英雄降价:投资中国之路崎岖不平

投资中国之路崎岖不平牛市论者说，投资中国是未来几年获得领先收益的唯一途径。

Jason Schneider熊市论者则认为，中国泡沫可能破灭，投资者必须加以防备，否则会遭受重大损失。他们警告说，这类事件将对全球市场造成重大冲击。

事实上，投资者面临一个双重挑战：把赌注押中国赢——或是输——都不容易。

现在，各行各业的中国企业都呈现出迅猛的增长态势，很多公司也已公开上市。中国上市企业的总体市值已经超过3.7万亿美元。

以国有企业为首的一些中国公司正进入世界最大型企业的行列。举例而言，中国移动(China Mobile)是全球手机用户最多的移动通信公司，其股票以美国存托股份(American depositary shares, ADS)的方式在美国市场交易，代码为CHL。中石化集团(Sinopec Group)是中国最大的石油天然气生产商，美国存托股份的交易代码为SNP。宝钢(Baoshan Iron & Steel)是中国最大的钢铁上市企业，只在上海证交所挂牌交易。

外国投资者必须取得许可才能购买中国国内股市的股票。许可的获取成本较高，也很难申请到，因此目前外国资本仅占中国股市总市值的1%不到。

越来越多的中国企业，甚至包括那些主要由政府持股的企业，都在向投资者出售股份。Dealogic公司的数据显示，2010年，含香港市场在内的中国企业全球首次公开募股(IPO)总额达到1260亿美元，2009年时则为540亿美元。与此形成对比的是，2010年美国公司的IPO总额只有不到340亿美元，这是连续第二年中国企业在IPO发行规模上领先于美国企业。

不过，投资于中国企业也有缺陷——很少有中国公司能达到西方企业那样的财务透明。

因此有一种说法，押注发展中国家的最佳方式，是购买在该国扩大运营规模的西方企业的股票。通用汽车公司(General Motors)就是这样一个例子，其别克(Buick)汽车的中国市场销量已超过美国市场。在宝马(BMW)和宾士(Mercedes-Benz)公司的利润中，中国市场的贡献度超过25%。牛市投资者购买的其他股票包括苹果公司(Apple)、化工企业Solutia，以及百胜国际餐饮集团(Yum Brands)等。

然而，熊市论者警告说，虽然跨国企业因中国市场业绩大好而股价提升，但投资这类公司可能遭受损失。他们敦促投资者将巴西矿业巨头淡水河谷公司(Vale)的股票获利了结，因为如果中国的增速放缓，其股价将遭受冲击。熊市论者表示，甚至那些平时不卖空高价股的投资者也应该考虑购买一些保障，如买入交易型开放式指数基金(ETF)的看跌期权等，万一中国经济出现问题，这类投资品种就会上涨。

下面列出牛市论者和熊市论者对于投资中国的一些观点，以及各类投资者的中国市场投资策略。

牛市论者

中国在2010年很可能已成为世界第二大经济体。中国在2010年和2011年的经济增速都将接近10%，远超美国和大多数发达国家。中国和香港证券交易所的股票交易量已经能够与美国股市的规模分庭抗礼。

看好牛市的关键因素在于：中国拥有2.6万亿美元的外汇储备，城市化进程尚处于发展阶段。中国从农村到城市的转移堪称人类历史上最大的一次人口迁徙，有助于创造出一个全新的中产阶级群体，让人们的生活水平持续提升。这能带来丰富的投资机会。

佩雷拉温伯格合伙公司(Perella Weinberg Partners)的对冲基金经理丹尼尔•阿贝斯(Daniel Arbess)正在买入得益于中国经济增长的跨国公司股票，如苹果公司等，并从中获利；同时，他也在卖空那些难以与中国企业竞争的公司的股票。

阿贝斯说，分析师一直非常关注苹果公司在美国市场的迅猛增长，现在才刚刚开始把潜力巨大的中国市场考虑进去。根据他的预测，随着中产阶级的壮大，中国市场不久后将占据苹果公司营业收入的20%。他认为，未来十年，中国将成为苹果以及其他全球消费品牌的最大市场。

比利伊联合资产管理公司(Birinyi Associates)的杰佛瑞•鲁宾(Jeffrey Rubin)对投资中国一向持谨慎态度，他说，我们买入并持有的唯一一只中国股票是百度(Baidu)——也就是中国的谷歌(Google)。随着中国政府对互联网的控制日渐放松，以及允许更多的自由，中国大量人口将享受互联网生活，而百度（股票代码：BIDU）是这一趋势最直接的受益者。

鲁宾说，中国经济增速的放缓不可避免，毕竟10%的年增长率不可能永远持续下去。但预测何时放缓是一场必输的游戏，投资者应该关注那些能从中国长期繁荣前景中获益的股票，而不是未来12个月可能发生什么事情。

针对那些不愿进行个股选择的投资者，卡伯特资金管理公司(Cabot Money Management)的罗勃•拉兹(Rob Lutts)建议购买ETF基金，如标准普尔中国指数基金(SPDR S&P China ETF, GXC)、安硕富时中国25指数基金(iShares FTSE China 25 Index Fund, FXI)等开放式基金，以及摩根士丹利中国A股基金(Morgan Stanley China A Share Fund, CAF)等封闭式基金。

熊市论者

中国政府正试着保持经济的强劲增速，从而延续就业市场的繁荣；但中国的物价指数每年都在以超过5%的速度增长，为防止通货膨胀，政府也在给经济降温，并试图抑制房地产投机行为。有些人怀疑，他们能否真的解决这些问题。

针对那些担心中国经济衰退会给其投资组合带来巨大损失的外国投资者，花旗集团(Citigroup)策略师托拜斯•李科维奇(Tobias Levkovich)建议投资那些与工业相关的大宗商品，因为中国市场对一些大宗商品的新增需求达到整体比重的50%到75%，且大宗商品大多以美元计价，如果中国经济衰退，美元很可能得到提振。

有些熊市论者正在卖空美国德银金属指数基金(US PowerShares DB Base Metals Fund, DBB)，这是一个跟踪铝、锌、铜等大宗商品表现的ETF基金，2010年涨幅超过25%。