九乡新闻网英泰集团有限公司:潍柴动力：重卡销量增长的最大受益者
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潍柴动力：重卡销量增长的最大受益者
http://www.sina.com.cn 2011年02月15日 08:33 中国证券报-中证网
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中金公司 陈鹏扬 郑栋 张涵一
公司近况：
1月份，在下游需求较旺以及企业和经销商补库存双重拉动下，重卡产销均同比明显增长，销售旺季提前到来。公司凭借较高的议价能力和盈利能力，将成为重卡产销超预期的最大受益者。
评论：
估值低，盈利稳，重卡销量增长的最大受益者。公司为国内最大的重型发动机独立供应商，对下游议价能力较强，受行业竞争及原材料价格波动影响较小，预计2011年利润率将维持高位，公司将成为重卡销量增长的主要受益者。
2011年公司处于快速发展期，增速将超越行业平均水平。2010年上半年公司产能严重不足，流失较多订单，工程机械匹配份额呈现下滑，预计公司今年将通过加大生产力度来实现市场份额提升；另一方面，2011年公司发动机两大下游客户预计都将较快增长，福田汽车(22.98,0.03,0.13%)重卡二工厂投产打开产能瓶颈后，重卡销量预计将增长30%；陕重汽2010年销售11万辆，2011年必达目标为13万辆，争取目标为15万辆，预计销量增速也在30%左右，主力客户销量快速增长将推升公司发动机业务盈利。
现有业务优势支撑多元化发展，中长期发展值得期待。往后看，公司现有重卡发动机业务能提供强有力的现金流支持，同时管理能力处于行业领先，其向工程机械发动机、船用发动机等领域的多元化以及出口有望取得成功，中长期发展值得期待。
陕重汽步入快速发展期，法士特增长持续稳健。经过产品升级以及营销、管理持续改善，陕重汽新推出产品F3000逐渐获得消费者认可，2010年销量增长61.3%至10.9万辆，超越行业平均水平，未来有望步入第二轮快速增长期。法士特在稳固重卡变速箱领域优势同时，通过向客车、小型变速器领域多元化有望实现稳定增长。
估值与建议：
基于下游客户销量有望好于预期，我们上调公司2011年每股盈利预测至4.93元，上调幅度为9.5%，目前股价对应A股2011年11倍PE和3.3倍PB，H股8.5倍PE和2.5倍PB，估值处于行业中低端，低于工程机械类公司，维持公司“推荐”评级，并上调A股目标价至69元，对应2011年14倍PE；H股目标价至70港元，对应2011年12倍PE。