苏珊米勒2016年运势:天龙光电(300029)光伏装备增长稳健,蓝宝石炉未来可期

天龙光电(300029)光伏装备增长稳健,蓝宝石炉未来可期
报告类型：公司调研 研究机构：东兴证券 行业类别：专用设备 评 级：强烈推荐
  股票代码：300029 股票名称：天龙光电 
http://www.zdcj.net　 2011-2-11 　 报告来源：和讯　　  
 
 
 
    东兴证券研究报告：天龙光电(300029)光伏装备增长稳健,蓝宝石炉未来可期：事件： 昨日天龙光电发布公告，其 2010 年 6 月 18 日与江西旭阳雷迪签署的 156 台直拉式大晶硅炉合同因为旭阳雷迪基建工程延期，最后 60 台合同双发约定推迟到 11 年 6 月份执行。截止到 11 年 1 月，公司已经交付 96台炉子，累计完成合同量 61%，剩余合同的推迟交付将不会对公司 10年和 11年业绩产生明显影响。 我们研判，该合同金额为 1.2168 亿元，预计为公司带来净利润约 2400 万元，增厚公司 EPS 约 0.12 元，若按照剩余 40%的比重计入公司 11年业绩的话， 则增厚 11年业绩 0.05元左右， 大约占公司 11年业绩 4%，对公司业绩不会产生显著影响。 观点： 1　单晶硅铸锭炉业内龙头之一。 公司单晶硅铸锭炉经过多年的研发与生产，掌握核心技术，单晶硅铸锭炉品质稳定，技术成熟，性价比出色。产品主要分为 85炉和 95炉（目前市场逐步转向 95炉），销售价格分别为 70万和 90万左右，比全自动炉售价便宜 30-40%,性价比超众。扩产项目 1200 台/年预计可提前达产，保守预计 11-12 年单晶硅铸锭炉销售可达 900台和 1100 台，为公司分别带来收入约 7亿元和 9亿元；粗略估算，11-12 年为公司增加净利润约 1.4亿元和 1.8亿元，这将使公司 EPS增厚约 0.7元和 0.9元。 2 多晶硅铸锭炉放量可期。 公司 450KG 级别多晶硅铸锭炉 10 年已经试产 15 台，目前均在测试使用。IPO 幕投项目 150 台/年多晶硅铸锭炉产能原计划今年 9月份达产。我们研判随着市场对该公司产品的逐步接受，公司会提前释放产能。预计 11-12 年其销售可分别达 40台和 100台，销售收入达 1亿元和 2.7亿元左右,净利润分别为 2000 万元和 4800 万元左右，增厚 eps大约为 0.1元和 0.24元。 3 LED蓝宝石沉底炉国产化急先锋。 公司 LED蓝宝石沉底炉的开发属国内首创，打破国外垄断，是公司未来重要的利润来源。目前国内 LED蓝宝石衬底片主要从海外进口， 随着 LED价格的降低， 未来蓝宝石衬底片的生产必将转移到国内。 而每台 LED 的 MOCVD设备需要配备 10台蓝宝石生长炉，国内市场的需求空间巨大。蓝宝石生长炉主要被国外厂商控制，例如乌克兰的 OMEGA 公司。GTSolar公司通过收购 Crystal Systems已经正式进军蓝宝石生长炉领域并且于 10 年 12 月开始供货。公司是国内唯一一家率先商业化蓝宝石生长炉的企业，未来是典型的“进口替代”市场。保守估计 11-12 年蓝宝石生长炉销售收入可达 7500 万元和 1.9 亿元左右，贡献利润 2000 万元和 4800 万元左右，增厚 eps约 0.1元和 0.24元。 4 多线切割机横空出世。 目前多线切割机主要被 NTC，梅尔博格等国外公司垄断；公司子公司新乡数控的 HQP225 单晶硅多线切割机横空出世，目前已有 10 台左右在客户中测试使用，性能稳定，已有不少意向订单，未来将成为公司未来新的盈利点。保守估计，11-12 年公司切割机 60台和 90台，则增加收入 1亿元和 1.5亿元，净利润约 2400 万元和 3400 万元，增厚 eps约 0.12 元和 0.17元。 5 控股上海杰姆斯，稳定热场核心供应商。 公司 10年 9月份获得上海杰姆斯 68%股权，后者主营石墨热场，占市场份额 15%；杰姆斯是全球最大的石墨热场供应商之一。石墨热场在晶硅铸锭炉里属于耗材，其部分组件寿命仅有三个月；热场结构则一般 2-3年就需要更换一次，成本占到整个炉子的 30%上下。随着晶硅铸锭炉保有量的迅速提升，今后两年耗材的更新规模将不断扩大，成为公司未来利润的一个亮点。 结论： 公司为单晶硅设备行业龙头之一，传统单晶硅铸锭炉业绩持续增长；多晶硅铸锭炉已经初具产能，未来随着市场的认可与接受，将逐步放量；多线切割机横空出世，经试用性能稳定，放量在即；蓝宝石沉底生长炉打破国外垄断，与 MOCVD10:1 配比，今后将成为公司新的利润来源。我们预测，10-12 年 EPS 估计为 0.48 元,1.12 元和 1.65 元，对应 EPS 为 63.6、27.6 和 18.7 倍。长期来看，随着公司新产品逐渐被市场接受与放量，未来业绩增长空间巨大，做为光伏产业及 LED 产业的高端装备制造者，随着近期中小盘调整，估值优势已经显现。保守估计，给予公司 12 年 28 倍 PE，则目标价为 46.2 元，具有 50%以上增长空间。我们强烈看好该公司，给予“强烈推荐”的评级。 风险提示：近期股市中小盘股估值调整的风险，光伏市场需求波动以及 LED蓝宝石生长炉放量未达预期的风险.......
 
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原文链接：http://www.zdcj.net/report/20110211/reportshow_94579.html