花千骨吧番外吧:辛卯年A股投资报告-宏观篇-搜狐证券

核心观点——
政策面：辛卯年增长、通胀和房价将继续让政策和市场纠结，货币政策收紧无疑，宏观调控依然指向物价房价。央行全年至少加息3次，这不会改变A股运行趋势。
资金面：辛卯年新增贷款预计将回落至7-7.5万亿，整体前高后低，A股整体融资规模仍将维持万亿，人民币大幅升值吸引热钱涌入有限，资金面依然相对严峻。
心理面：A股不差钱但是缺信心，辛卯年信心制高点在4500点。权重会估值修复，但大资金仍会青睐中小盘。
图表目录——
图1：过去十年货币政策演变规律
图2：一年期存款利率移动平均线显示进入加息周期
图3：2011年新增人民币贷款及外汇占款预测
图4：人民币对美元汇率走势
图5：过去20年沪指年K线图
表1：2011年所需要关注的各类政策一览
表2：国内外券商机构预测2011年沪指最高点位
宏观调查——
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编者按——
回顾过去十年央行货币政策的执行情况，从2000年至2006年，央行一直实施“稳健”的货币政策，这一措辞在2007年下半年变为“从紧”。到了2008年下半年，央行货币政策再次出现方向性转变，“从紧”变为“适度宽松”，并一直维持至刚刚过去的2010年底。2010年12月初的中共中央政治局会议释放的信息是，2011年的货币政策将由此前的“适度宽松”调整为“稳健”。这会给2011年的宏观面及A股市场带来怎样的影响？[留言]

货币政策转向“稳健”引发加息预期
2007年“从紧”是因为“经济增长由偏快转为过热的趋势更为明显”和“价格上涨压力持续加大”；2008年“适度宽松”是由于“国际金融危机影响加剧”而导致的“经济下行风险增大”。从这两次货币政策大的转向来看，起主导作用的是经济增长和通货膨胀两个因素。2011年预计GDP实际增长9.6%，预计CPI同比增长3.8%，中国经济面临着国内外流动性过剩、通胀压力积聚的新挑战。在此背景下，货币政策基调转为“稳健”有利于抵御通胀趋势，也有助于抑制美国第二轮“量化宽松”政策负面效应的演化发展。与此同时，加息预期也进一步增加。[留言]

独家获悉2011年央行至少加息三次
未来一年中国的通胀压力仍然较大，央行势必再次祭出加息利器，中国经济进入了新一轮加息周期。搜狐证券从央行有关人士处获悉，2011年至少加息3次。从上一轮加息周期来看，加息并不改变市场趋势。加息周期中，通货膨胀、流动性充裕和资产价格上涨成为推动相关行业表现出色的动力。此外，还必须注意加息对上市公司净利润的影响。相对而言，加息对食品饮料、采掘、医药生物、餐饮旅游等行业的净利润影响较小，而对公用事业、建筑建材、房地产、钢铁等行业的净利润影响较大。[留言]
专家观点——

周小川：2011年央行将实施稳健的货币政策 保持物价稳定
“2011年是‘十二五规划’的开局之年，金融调控和改革发展稳定各项工作任务十分繁重。央行要正确把握国内外形势新变化、新特点，实施稳健的货币政策，着力提高政策的针对性、灵活性和有效性，保持物价总水平基本稳定保持物价总水平基本稳定保持物价总水平基本稳定。”[留言]

李稻葵：今年一季度可能加息 预计全年CPI到3.9%
“一季度有一些季节因素，使得价格有比较快的上升，但是不代表全年的物价控制不住，只是一季度有一点短期的上扬的波动，一季度如果政策比较密集的调整，包括利率适当的提升，我觉得一点不奇怪，是完全可以理解的，是有道理的。我们预计全年GDP为9.5%，CPI达到3.9%左右。”[留言]

左小蕾：加息是多次渐进的过程 2011年货币政策不会明显紧缩
“2011上半年有三次加息可能。加息与数量化货币政策会交叉使用。还有，存款准备金率没有理论上限，完全视流动性形势而定。今年存款准备金率的上调不会受18.5%的历史水平之限。最近业内讨论的差别存款准备金率，估计非常有可能成为新的调控工具。2011年CPI涨幅将在4%左右，尽管连续加息，但2011年年内基准利率不太可能超过全年CPI。”[留言]

李迅雷：M2增速15%是适中的 A股下半年或有机会
“中国M2超常增长的原因主要有四点：一是外汇占款不断增加；二是信贷规模增加较快；三是资产价格大幅上涨；四是金融杠杆较低。假如按监管层一贯目标即17%的增长率测算，则未来十年中国的M2总规模将达到340万亿元；若为15%，也将达到282万亿元。今年股市应该向上，因为M1、M2是一个滞后的指标。”[留言]

华生：确实进入了加息周期 今年任何时候都可能再次加息
“现在确实进入了加息周期，央行将用加息与上调存款准备金率的组合拳的方式来达到预期效果。“十二五”期间要实现利率市场化，而现在的利率明显低于市场利率，央行会采用小步微调的方式提高利率直到与市场利率相符。因此，今年的任何时候都有可能再次加息。”[留言]

吴敬琏：货币超发滞后显现 紧缩调控已晚
“现在通货膨胀，是货币超发的效应正在物价上表现出来，西方说货币超发有十八个月的滞后期，这个时候才说要紧缩货币，又有个滞后期，就来不及了。要用法制手段制止行政垄断、地方保护和其他破坏公共竞争的行为，保护全国性市场发展秩序，实际上没有别的出路。”[留言]


编者按——
目前市场普遍预期春节后资金面将有所好转，短端利率将有所下降，不过由于今年央行将推出差额存款准备金率政策，法定存款准备金率也还有继续上调的空间，因此如果央行未来继续加大流动性回收力度，2011年的资金面形势将比2010年更加复杂和严峻。[留言]

2011年资金面相对严峻
在人民币大幅升值的预期下，2011年外汇占款估计将达到4万亿元，逼近2008年水平，其中热钱为主要力量。不止热钱往中国这个大池子里注入流动性，中国的银行也在注入。从历史的经验来看，如果全年的贷款额度偏低，那么银行的信贷分布就会出现严重的失衡，因为抢先放贷的银行将从中受益，从而导致一季度信贷占比偏大，但是全年信贷规模预计将回落至7-7.5万亿左右。虽然主要银行企业的融资基本已经在2010年完成，但就当前新股发行节奏和2011年解禁情况来看，2011年的整体融资额或仍维持万亿规模，与2010年基本持平。 [留言]

人民币大幅升值吸引热钱进一步涌入
有关人民币近期大幅升值的原因探究很多。比如它发生在中国国家主席胡锦涛访问美国前夕，有说法认为是营造一个良好的环境。还有观点认为，今年中国出口量预期依然很大，人民币升值是为对贸易进行一定调控，缓解国际市场上的压力。或许上述都有可能，但人民币近期升值的更大动力在内，而非外。此外，人民币升值很可能进一步带来热钱涌入。根据长期追踪海外共同基金的EPFR Global统计，2011年第一周，共有33.8亿美元的资金流入亚洲新兴市场，是去年平均水平的两倍，大中华区则是资金流向的主要目的地。[留言]
人民币年化收益率超8%
2010年6月21日以来，人民币兑美元的升值幅度已达3.14%，如果加上半年期定存的利率（去年6月半年期年存款利率为1.98%），即4.13%。这意味着一笔外汇存入境内银行若不考虑其他费率，其年化后的收益率超过8%。该数字跑赢去年中国的CPI（3.3%）绰绰有余，甚至能跑赢大部分公募基金，尤其是股票型。值得注意的是，此次人民币升值力度较大，1月11日和12日，短短两个交易日就上升213个基点，升幅0.32%。如此机会很难不吸引热钱嗅觉。 [留言]

编者按——
2010年，我们在“涨”声中度过。随着通胀预期的加剧，在“蒜你狠”率领之下，“豆你玩”、“姜你军”、“糖高宗”轮番上阵，众多居民消费品走进了上涨的行列；与此同时，遭遇“最严厉调控年”的楼市也升势不改。一派“涨”声之中，A股却“熊”霸全球，不仅是新兴市场“金砖四国”中唯一下跌的市场，在主要资本市场中更是排名倒数第一。进入2011年以来，A股依然跌跌不休，辛卯年市场信心亟待重塑。[留言]

点位不是预测而是信心
回首中国股市20年，1000点的时候有谁看到6000点？6000点的时候有谁看到1700点？1700点的时候有谁看到3400点？3400点的时候又有谁看到2300点？大盘点位从来就是无法预测的，可为什么年复一年，我们仍对它津津乐道，因为点位不是预测、不是谈资，而是信心。中国股市不差钱，但是缺信心。2011年，大盘从2825点启程，券商最高看到4500点，你看到多少点？你对大盘有多少信心？[留言]

卯年信心制高点在4500点
2010年初，多数券商曾雄心勃勃地看多，中信建投甚至给出最高5000点的判断，如今被媒体评为最不靠谱的预测。一年之后的今天，各家券商大有“一朝被蛇咬，十年怕井绳”之状，已经全然没有了去年最高看至5000点的虎气。除了东兴证券冒天下大不韪般的最高看到了4500点，其他券商均做了保守估计，“大空头”国泰君安与中投证券甚至给了2011年沪指最高点就到3000点的预测。 [留言]
大资金依然青睐中小盘
由此可见，辛卯年上证指数将在更高一级的波动区间震荡，板块结构性牛市的特征仍将继续。市场上升的拐点将在通胀压力化解和货币紧缩达到经济承受力之后，时间点可能在二季度左右。明年一季度左右，权重会有估值修复的动作，但不意味着市场风格会出现转换，大资金仍会青睐中小盘股，中小盘股领先的局面将继续延续。未来出现风格转换关键取决于以下几个方面：小盘股和大盘股估值差继续拉大，直到极限水平；经济逐渐步入过热期；货币政策进入密集加息周期。 [留言]
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