九乡新闻网花与梦旅人3免费下载:投资随想录（三）： 投资理论和流派
来源：百度文库 编辑：九乡新闻网 时间：2024/04/30 01:45:30
投资随想录（三）： 投资理论和流派
李 剑
如果把迄今为止各种各样的投资理论和方法，分为投资和投机两大流派，太过简单和抽象；分为基本面派和图表派嘛，也笼统和不太科学。还是分为四大流派最为合理：图表或技术分析派、基本面或价值投资派、有效市场理论或投资组合派、从众理论或行为心理学派。它们都有既独立又完备的理论体系，能统一和代表各种各样的小派别。四足鼎立、四分天下，才象真实的世界。
按产生的次序分，技术分析派历史久远，至少可追溯到十七世纪日本米商的“米线四价图”。是当然的老大；价值投资派要晚的多，形成理论体系已到了二战以后的大师格雷汉姆，只能屈居老二；有效市场理论产生于二十世纪七十年代，这是老三，但却是个暴发户。它的创立者中有人得了诺贝尔奖，所有西方大学都有它的教材，所有基金、投行，所有衍生产品、金融创新都有它的影子。
按品质的高下分，上品、中品、下品的依次顺序是：价值投资派、有效市场理论、技术分析派。这段话容易引起争论。请大家想想一个简单的道理：任何一门好的理论，都不应包含有应用它会导致有朝一日全盘复灭的根子。想想五大投行和衍生产品，想想什么“止损”和什么“向上突破买进”等等。我至今想不出，按照“好股、好价、长期持有、适当分散”的价值投资策略严格执行，会有什么重大风险。
技术分析派下面的分支众多却很清晰，波浪理论、江恩理论、趋势理论、移动平均线理论以及各种各样的图表和指标。总之全是围绕价格变化而来；现代金融理论中的有效市场理论分弱有效、中等有效、强有效等等，还不包括资产定价理论下面眼花缭乱的创新魔术。价值投资派的所有人都关注基本面，似乎没有明显的分支，其实不然。由于侧重点不同，强调价值（安全空间）、强调成长（成长即安全）、强调反向投资（把握时机）这三位亲兄弟的争论也很激烈。
从哲学的角度看，价值投资派有点象唯物主义，强调深入研究基本面，相信股票后面是公司，断言：长期而论，价格由价值决定；技术分析派有点象唯心主义，脱离公司谈价格，也即脱离本质谈现象。现代金融理论呢，谁也不象，它竟然两者都反对，宣称：猴子掷飞镳也比选股好。它有一点虚无主义。但它的投资组合理论又很有趣：不要挑鸡蛋，只要牢牢记住不要把鸡蛋放在一个篮子里；二十个鸡蛋以下为好，可以避免个股风险，超过二十个则与大盘的系统性风险相同。
从医学的角度看，价值投资派有点象中医，喜欢定性而不专注定量，崇尚朴实和简单，宁要模糊的正确也不要精确的错误。喜欢不战而胜、大道至简、无为而无不为这样的老庄哲理；就象中医不爱细究各种炎症，强调统观全局，指出提升自身的正气是最好的免疫方法，以及辨证施治、治已病不如治未病，治病不如强身等等。
而技术分析派有点象西医，各种指标、各种分析工具齐备，动不动就检查指标和输液打针，也着实有些先进，武装到牙齿，然而又头痛医头，脚痛医脚，精明而不高明。
有效市场理论呢，有点象中西医结合。它在脱离公司基本面的基础上，从极为量化极为精密的数学计算中，居然抽象出了非常宝贵的投资组合理论和“贝塔系数”理论以及资产定价模型等，虽然常把简单的问题复杂化,但又启发了指数基金的建立，极大地推动了基金业和现代金融业的空前发展。
价值投资派看似普通，其实有点阳春白雪，曲高和寡。象名家但斌所说：“是一条人迹罕至的道路”。有效市场理论造就了多少基金等金融机构和金融产品，是影响最大的力量。技术分析迎合了人性的弱点------投机取巧和不劳而获；又利用了电脑的优点------精于画图和长于计算，因而也非常地普及。
从众理论或行为心理学派也包括消息派比较可怜，它没有完整的思想体系，更多地是一种行为和趋向。当然，消息派中也有“左翼”。如果你专注研究上市公司的内幕，打听将要出台的经济政策和国家政策，你至少算是一个基本面分析人士，与价值投资沾了一点亲；如果你整天听风就是风，听雨就是雨，把街头巷尾的言论作为买卖的依据，那就连投机也算不上，只是一个懒汉和一株墙头草。
2010.3.24于深圳