薇薇朵据说有是腐蚀:投资策略的各流派分析

鉴于很多投资者特别是个人投资者对于投资的基本理念和方法还存在重大的争议和困惑，例如技术分析和基本面分析、趋势投资和价值投资、左侧交易和右侧交易是否矛盾，能否统一？本帖旨在梳理清楚基本概念，帮助确立基本的思维框架，在表述中尽量避免“辩证”、“对立统一”等模糊概念的运用。

投资的方法基本分成两大阵营：基本面分析和技术分析

一、依据基本面的投资策略
基本面分析最基本的理念是买股票是买企业，企业价值决定股票价格。大都是左侧交易者，不惧被套风险，坚信价值最终决定价格。在基本面分析的基础之上，分化为投资界最为主流两大流派：价值投资和成长投资。

1.价值投资
代表：格雷厄姆、邓普顿、涅夫
格雷厄姆是鼻祖，核心理念是安全边际。最本质意义上的格雷厄姆价值投资其实是一种套利交易（阿珍看到了这一点，比但斌强）：安全边际出现（价格低于价值）买入，价值回归卖出。大概是格老被大萧条搞怕了，安全边际首先追求的是保本，而非盈利。如何保证购买的某个企业不会血本无归（假账、垃圾资产），答案是捡买一堆烟头，整体上收益可以覆盖风险。因此，古典意义的价值投资不意味着集中持股、长期持股，也不需调研企业，格老就是只看财报投资。
实际上，这种流派在二战后衰落或修正了，因为金本位崩溃，通货膨胀，便宜货越来越难找，表现为格雷厄姆淡出舞台和巴菲特的修正主义。

2.成长投资
代表：费雪、普莱斯，中国但斌，实际上是费雪式的成长投资者，“中巴”是噱头
理念：精选企业，集中持股，长期持有，不考虑二级市场的价格波动，赚企业成长的钱。二战后实际上是投资界主流，当然，漂亮50、纳斯达克等每一次成长股泡沫也狠狠教训了这派投资者。

3.巴氏投资
巴菲特被奉为股神，除了惊人的业绩和财富之外，他最大贡献是统一了价值投资和成长投资。两者其实水火不容，一个是套内在价值与市场价格之利，一个是获取企业自身的内生成长之利，操作中最矛盾就是一句话“好货不便宜”。老巴也曾经很困惑，这时候芒格出现了，帮助老巴质变飞跃，“从猿进化成人”。巴菲特实际上是三个人思想的综合体：格雷厄姆+费雪+芒格。芒格一直被忽略，其实没有他就没有今天的巴菲特，价值投资修正为“以合理价格买入优秀企业，而非以便宜的价格买入平庸企业”。
巴菲特投资策略：安全边际（市场先生提供）+精选企业（护城河保护）+长期持股（时间先生为友）
代表：中国段永平、赵丹阳近似之

4.其他的基本面投资方法
（1）宏观大趋势投资
这种方法需要对历史的深刻理解和毒辣眼光，只适用于天才，对普通个人和机构没有可复制性，目前成功者唯有罗杰斯。很多中国人说他是忽悠，巴菲特说他趋势判断能力无人可及。后者是靠谱的。三个例子：70年代和索罗斯一道在行业低迷时狂投军工股，10倍；2000年看好新兴市场崛起之势，投B股张裕，10倍；21世纪初看多大宗商品看空道琼斯，十年趋势完全正确。一个小花絮：罗杰斯在次贷危机前卖出美国豪宅，定居新加坡，又一次全垒打。
（2）行业周期投资
代表：彼得林奇、东财的老股民、李驰及目前中国的银行股投资者
行业低迷时买入，景气高峰时卖出。无需精选个股，买入行业一揽子样本股票。如果说罗杰斯是天才，林奇就是鬼才，十八般武艺样样精通，但其最拿手的是行业周期投资，80年代重仓低迷的汽车股，从克莱斯勒买到沃尔沃，一战功成。但该投资方法需要对行业周期的准确理解，普通投资者难以把握，且必须学会退出，如果林奇汽车股拿到现在，难逃破产命运。
行业周期和宏观周期投资，广义上也算是价值投资，如果成长都能变成价值的一个参数的话。它们共同之处都是依据基本面决策，由宏观周期、行业周期、市场恐慌提供安全边际时买入，巴菲特玩转中石油就是例子。

二、技术分析的投资策略
技术分析认为任何价值必然表现为二级市场的价格走势，分析走势而不用分析企业。其实内部又分两大流派：趋势投资和技术预测

1.趋势投资（右侧交易）
不进行任何预测，顺势而为，严格的右侧交易，以止损控制风险。
代表：威廉欧奈尔、温斯坦，中国的陶博士、迈克吴
欧奈尔的canslim交易系统据说非常有效，与价值投资并驾齐驱。据本人对其中国拥趸陶博士博客公开信息的考察，这几年确实连续战胜指数。这种投资方法不适合大资金操作，而且对投资者情绪和自律能力有苛刻的要求。

2.技术预测（左侧交易）
目前中国市场的最主流方法，分江恩派、数浪派、补缺口派……，坚信K线图和成交量可预测未来走势，大都左侧交易、短线交易，深受广大散户喜爱，在财经类媒体上天天地毯式轰炸，具有极强的娱乐性。本人一窍不通，无法评论。
代表：本论坛的老戴，可能是技术分析的希望，独创平台理论、黑洞理论是本人考察多年来，目前预测市场概率最大的交易系统，主要是结合了宏观周期分析，但2010年实战并不理想，以至封博。