膝关节骨刺怎么锻炼:国联安双禧基金冯天戈：指数化投资全面升级

国联安双禧基金冯天戈：指数化投资全面升级        2010年03月22日 14:41  新浪财经
       [淘股吧]
       
       　　新浪财经讯 3月22日，新浪基金经理秀栏目联系到了国联安双禧中证100指数分级基金拟任基金经理冯天戈，就指数基金新投法、分级产品投资策略等问题进行交流。以下是全部对话实录。
       
       　　详解分级基金产品
       
       　　新浪财经：冯总，您好！我们了解到，国联安基金公司历时一年打造的指数分级基金——国联安双禧中证100指数基金已经于上周四(3月18日)开始全国发行。作为这只创新型基金的拟任基金经理，能否先简要向我们介绍下这只基金产品的概况？
       
       　　冯天戈：“一年磨一剑”，双禧基金是国联安基金公司历时一年时间为广大投资人献上的工具型理财产品。我们可以从产品设计机制上来看这只创新基金：第一，这是一只指数基金，投资者面临的风险基本可控，仅限于中证100指数成分股；第二个区别，它是“融资型”的指数分级基金，其中双禧A份额约定年收益率为一年定存收益率加3.5%，目前为5.75%，明显优于所有的同类产品。双禧B就是个杠杆类份额，相当于从双禧A那里借钱，然后合并一起去投资中证100指数，所以投资双禧B就能放大指数投资收益；第三个区别就在于采用了份额分拆合并机制，可以消除过去国内分级产品的折价现象。
       
       　　新浪财经：在产品设计时，为何选择指数化投资方向，而非主动型投资方向呢？另外，为什么选择中证100作为标的指数呢？
       
       　　冯天戈：这是个很好的问题。在中国股市，相当一部分有经验的老股民，喜欢自己判断市场趋势，但对个股的投资，由于信息的不对称性以及专业研究能力的因素，散户的劣势十分明显，所以指数化投资是比较好的选择。这是去年指数基金大发展的原因，我们的创新就是要给投资者指供指数化的投资工具。
       
       　　通过研究，我们发现，分级基金应该做到结构简洁、标的清晰(比如指数投资)、保证流动性与杠杆适度等，从这种角度看，分级产品更适合被动投资，完全复制指数，投资者只需要把握市场趋势，不需要考察基金公司也不用挑选基金经理。于是，几经打磨最终形成如今的双禧基金。
       
       　　当初在设计产品的时候，我们也参考过很多指数，最终选择中证100有几个原因：第一，中证100指数目前市值覆盖率接近70%，具有很好的代表性。二，盈利能力比较强，从净资产回报率ROE水平看，中证100指数成分股的整体盈利能力在主要市场中表现突出；在2006年至2008年期间，中证100指数成分股净利润市场占比高达68%至83%；在2008年开始的熊市中，中证100的抗跌能力也强于其他指数。三，估值水平比较低。另外，短期的催化剂在于股指期货与融资融券业务的推出，在未来的一两月内市场将推出股指期货和融资融券，此项业务的推出可以提高大盘蓝筹股的关注度。市场关注度的提高可以提升我们中证100指数基金的估值水平。我们认为，投资中证100指数代表了价值投资的理念，具有更高的投资价值。在提供客户一个指数投资工具的同时，双禧基金更给予客户灵活多变的投资权利。
       
       　　新浪财经：对于分级基金，上市后的折溢价问题是投资人最为关注的敏感话题之一，您如何看待这个问题？
       
       　　冯天戈：的确，折溢价问题十分敏感，但双禧基金已经解决了这个问题。我们在产品设计过程中引入分拆合并机制。一旦基金出现折价现象，投资人就会场内外进行套利，进而迅速收敛基金折价空间。双禧100分级基金连续开放、长期存续，场内、场外贯通，基金流动性也得以充分保证。
       
       　　具体分析，双禧A为固定收益类份额，约定年收益率为5.75%，对低风险投资者有较大吸引力。研究机构保守测算，双禧A理论价值为1.04元到1.06元，溢价特性明显。同时，由于其具有很高的约定收益率，部分机构客户出于资产配置的需求而长期持有该份额，这无疑会造成其在二级市场的短缺，导致其二级市场价格上扬。由于双禧A约定收益率大于同庆A，收益也比同庆A更有保障，投资人有理由期待双禧A上市后在二级市场的表现。
       
       　　双禧B二级市场的表现将与市场环境、预期有很大关系。由于双禧B是由指数基金分级而成，在净值表现上确定性更高，市场表现上也会更活跃，使得双禧B的折价率较小，由于双禧B与双禧A没有超额收益分配机制，令双禧B支付的融资成本降低，内在价值提升。
       
       　　就本质而言，双禧B是内含期权合约的产品。经测算，中证100 指数的历史波动率约为31%上下，当指数波动率上升到35%之上时，其内含价值由折价状态就逐渐转变为溢价状态。
       
       　　所以，双禧A上市后的溢价确定性较高，双禧B即使折价空间也将非常有限。在市场企稳回升的环境中，双禧B将因其指数杠杆份额的稀缺性而受到投资人的追捧，也存在适度溢价可能。所以，对于基金发售期间认购双禧基金的投资人来说，不仅获得较低的投资成本，而且还可以把握双禧基金上市后整体溢价的投资机会。
       
       　　新浪财经：能否这么理解，双禧分级基金是比较适合看好指数表现的投资人，因为基金的杠杆效应能够帮助投资人实现超额收益？
       
       　　冯天戈：分级产品的本质是对风险和收益进行分级，其根本目的是满足不同类别投资人的投资需求。就双禧基金而言，双禧A属于低风险固定收益类份额，约定年收益为一年定存+3.5%，以目前银行定存收益率来算，大概是5.75%的约定收益率。双禧B属于杠杆类份额则适合风险承受能力强的投资者；而双禧100指数基金则适合追求市场平均回报的投资人。理论上，分级指数基金完全优于传统的指数产品，喜欢指数投资的人都应转到分级指数基金上来。因为除了指数基金外，指数分级基金还赋予了投资人一个富含价值的选择权。
       
       　　未来市场预判
       
       　　新浪财经：公司对未来市场如何判断？
       
       　　冯天戈：目前A股市场正处于3000点这个相对安全的估值水平，小盘股相对大盘股估值的溢价率已经升值2007年以来的历史高位。现在大家不都说，A股的小盘股是全球最贵的么？从短期看也有催化剂，就是融资融券股指期货的推出。这两项的推出对大盘蓝筹股的提升是有帮助的，举例100人在现场拍卖艺术品，和有1000人拍卖艺术品，关注度是不一样的，拍出价格一定是1000个人拍出的价高。如果我们的关注度在增加，那估值就会提升。所以对于股指期货也是一样。从这点来说中证100指数短期看是有催化剂的。
       
       　　总的来说，证券市场的表现最终反映的还是经济发展的前景和基本面，所以我们认为以大盘蓝筹股为主要投资标的的指数化投资将是未来市场的主旋律。
       
       　　融资融券与股指期货
       
       　　新浪财经：您刚才提到融资融券与股指期货业务，能否谈谈这两项创新业务对市场的影响？
       
       　　冯天戈：我们认为，融资融券和股指期货属于A股制度上的创新，也是未来行情的主要线索之一，必定对A股产生深远影响。短期而言，股指期货的交易初期，可能会吸引股票市场的资金流向股指期货市场。但是，股指期货还有另外一个效应，即可吸引场外资金。由于股指期货为投资者提供了一个规避风险的工具，扩大了投资者的选择空间，因此开办股指期货交易会吸引场外观望资金实质性地介入股票市场，所以，对股市流动性的影响要看两个效应的相对大小。从我国的情况来看，由于社会保障基金、保险资金等大的机构投资者未介入或只部分地介入股市，加上银行存款不断增加，场外资金可谓规模庞大。因此，我们认为，推出股指期货有望增加市场的流动性。从中长期角度来看，股指期货的推出实际上有利于做大市场蛋糕，增强市场流动性，对做大金融市场是非常有好处的。
       
       　　我们对境外成熟与新兴市场的实证研究表明，股指期货推出前后，指数权重股享受一定溢价。一方面，股指期货推出前，标的指数权重股享受阶段性溢价。以权重股指数为标的的指数基金有望享受蓝筹股行情带来的高收益。另外，可作为融资买入或者融券卖出标的的基金将被赋予更多流动性或溢价，并可通过与其他上市交易指数基金一起构建多空头策略。
       
       　　理财忠告
       
       　　新浪财经：最后，对于广大基民，您有什么想对他们说的话吗？
       
       　　冯天戈：指数分级基金是指数化投资的全面性升级。不过，分级基金的出现也是想告诉投资人：应该选择适合自己的投资品种，投资应该个性化。祝愿广大基民能够在虎年斩获丰收！
       
       　　基金经理简介
       
       　　冯天戈先生，理学硕士，于1996年5月加入海南富岛资产管理有限公司任研究员，2001年10月加入长城基金管理有限公司任研究员、基金经理助理，2003年5月加入国泰基金管理有限公司任基金经理助理，2004年3月起任国泰金鹰增长基金基金经理，2006年9月起兼任国泰金鹏蓝筹价值基金基金经理，2007年4月加入工银瑞信基金管理有限公司，2007年10月加入国联安基金管理有限公司，任副投资总监和基金经理。