肝区钙化灶是什么情况:广发证券2011年A股投资策略：2011年行情三部曲 二季度重拾升势-至诚财经网-股票证券...

　　对比亚洲金融危机和本次危机后的复苏轨迹可发现,常规复苏与超调复苏之差异：超调在大复苏趋势中形成一轮小周期。超调小周期中经济变动剧烈，市场必然赋予其更高的权重，从而市场走势与短期经济涨落密切相关。

　　展望2011年，中国经济将回归温和复苏的增长轨道，并逐步具备内生增长动力。基本面支持A股市场温和上涨。

　　2011年下半年CPI将明显回落

　　近期通胀预期持续上升，通胀惯性较强，短期通胀压力仍然较大。从通胀预期、通胀惯性和产能利用率3个角度来观察通胀压力，我们认为通胀预期影响最大。

　　目前来看，我们观察到的数据显示通胀预期持续上升；由于CPI增速的上升，惯性影响也在增强。下半年以来的通胀主要是食品价格上涨引起的，其中蔬菜价格上涨的幅度尤其明显（存在明显的气候和季节性因素）。从数据看，核心CPI涨幅没有出现明显的上升势头；另外，无论从我们计算的产出缺口还是央行公布的产出缺口看，经济仍处在供需平衡点附近，通胀并非需求旺盛推动的，因此供给仍然是近期通胀的主要原因。

　　不过，供给冲击的影响是暂时性的，未来通胀走势仍要看需求因素，我们认为2011年通胀将呈现前高后低态势，一季度之后通胀压力开始缓解。虽然CPI翘尾因素在二季度达到高点，但新涨价因素取决于需求尤其是货币增速的滞后影响（通胀是经济增速的滞后变量，滞后

　　两个季度的M1增速可以较好解释新涨价因素），随着货币增速的回落和供给冲击影响的减弱，我们预计新涨价因素在二季度回落的幅度较大。新涨价因素在二季度回落也符合其季节特征。

　　在2010年底的两个月份，通胀惯性较大，2011年新涨价因素温和的条件下，我们预测2011年翘尾因素对CPI同比涨幅贡献2.9%，新涨价因素贡献1.1%，全年通胀率接近4%。其中一季度是CPI全年增速高点；二季度有所回落；三、四季度将明显回落。

　　从政策层面来看， 货币政策目标实际上总是在保增长和控通胀间灵活调整，短期内，控通胀是第一位的，但同时也会兼顾保增长。

　　通胀目标的提高将成为市场情绪好转的拐点。出于对经济增速下滑的担忧，加息手段的使用将会十分谨慎，在使用数量工具并配合财政政策之外，我们认为提高短期通胀目标将是较好的选择，预计2011年的通胀目标将提高至4%。通胀目标的提高很可能成为刺激市场情绪好转的拐点。预计2011年M2增速回落至16%，新增信贷7万亿元，对应的信贷增速为15%与市场关系密切的M1增速将在二季度开始回升。我们认为美元短期还将继续走强，从而抑制大宗商品和全球风险资产的价格，这是流动性中较大的风险。

　　M1增速将在二季度回升

　　就A股全年走势而言，2011年市场走势可分为3个阶段：一季度是政策主导下的震荡调整阶段；二季度是估值提升重启的希望阶段；下半年是盈利推动的增长阶段。

　　我们认为当前的A股市场仍处于希望阶段，通胀压力上升导致的政策调控压力加大中断了这一估值提升的过程；随着通胀和调控压力的降低，估值提升的希望阶段将会重启；随后，产出缺口开始回升，市场的焦点转向盈利，明年下半年股市周期将进入盈利推动的增长阶段。

　　前两个阶段转换将发生在一、二季度的某个时点。我们认为通胀压力并不会持续很长时间，且有可能较快缓解，政策出于对基本面的担忧，不会大幅收紧，这一转换的到来可能比预想的要快。然而具体的时点判断仍需要密切跟踪通胀压力的动态。一个基本的判断是随着两会宣布各种政策目标及M1增速在二季度中回升，二季度进入希望阶段的可能性较大。但只要市场对于货币政策紧缩的预期明朗，估值提升很可能提前。

　　目前整个A股的市盈率水平仍然比历史平均水平低约20%。从国际市场看，A股市场市盈率的绝对水平不低，但相比其他国家，其估值更靠近自身历史上的低端，具备提升空间。我们预计市场的底部在2700点附近，下行风险不大。上证A股2011年盈利预计增长20.5%。2011年底，上证综指目标3600点，期望回报率26%。

　　提高周期性行业配置

　　根据我们对明年股市周期的判断，建议提高周期性行业的配置。同时，根据A股的3个阶段分类来选择不同的周期性行业配置。

　　在政策压力阶段，跟随政策导向，强调攻守平衡（我们不认为需要一味防守），继续配置估值合理的消费类和“十二五”相关产业，重点行业是食品饮料、医药生物、通信设备和服务。适当配置周期性行业：家电（白电）、交运设备（整车）、建筑建材。回避有色、煤炭和农林牧渔。

　　在估值提升的希望阶段，加强进攻，提高周期类的配置。重点是银行、家电（白电）、交运设备（整车）、建筑建材、交通运输（航运、物流）。回避公用事业，降低食品饮料、医药生物、信息设备和服务业的配置。

　　盈利推动的增长阶段，重点配置预期成长性较高的行业：下游的电子、信息服务、餐饮旅游及上游的有色和农林牧渔。