肝区钝痛腹胀:国泰君安2011年A股投资策略：2011年大盘在2600-3900点间运行-至诚财经网-股...

国泰君安2011年A股投资策略：2011年大盘在2600-3900点间运行www.zhicheng.com  2010-12-31 11:16:20    点击：119  我有话说    字号：T|T·头条3只连续上涨10%金股 ·私募拉升：每日猛涨6% ·今日内幕：巨资拉升至涨停　　回顾2010年，前有经济增长、通胀、政策之间的博弈，后有触底回升的预期，在2010年底通胀压力增大后，2011年预期重复这个循环。但潜藏在背后的是哈耶克货币周期从2009年货币投放，到2010年投资增长、消费品价格上涨的结构失衡，2011年将是治理失衡、寻求经济稳定的关键之年。

　　因此，我们认为，2011年所要达到的目标是清晰的，创造一个稳态化的经济。但达到目标的路径和时间却对股市产生直接影响，所以2011年的股市必然是分阶段的。先反映调节经济的手段，后反映经济调整的结果。

　　2011年底部取决于两个要素

　　过去一年半时间，股市延续了通胀与经济增速导致CPI和股市的相反走势的逻辑，现在股市依然是这个逻辑，这个逻辑已经演化了五次。2011年一季度，依然延续通胀高、政策紧。

　　我们认为，2011年一季度的关键是讨论经济增速问题。当前治理通胀的预期是一致的，通胀治理成功以后的政策导向分歧较大。市场现在预期2010年三、四季度是经济的底部，而2011年经济将进入一个良性的上涨阶段。这种过渡能否顺利需要观察，国际资本流动的方向性问题，将是明年的另一个焦点。实质是如何确定一个可靠的长周期框架解释复杂的经济现象。

　　由于政策逆周期、通胀与经济增速之间的难并存性，对明年全年的预期仍然呈现一种波动状态。

　　从资本市场角度出发，明年不必担心经济增速问题，GDP增速出现回落，反而给资本市场一个很好的机会。

　　从市场角度出发，由于对经济增速不担忧，所以政策底将常被当作机会。展望2011年，理解政策的第一个问题就是信贷规模控制是否会对经济增速产生影响；管理通胀是否会动用固定资产投资抑制政策。这两者决定了对2011年股市低点的判断。

　　从资金面来讲，2010年投资者高仓位造成的局部大牛市是2011年股市的起点。但也由于2011年上半年已经高仓位，因此在信贷控制的前提下，仓位控制可能成为最优选择，而现在的高仓位主要集中在小盘股和消费类上，股市对这种情形已经反映到了极致。

　　股指将先抑后扬

　　2010年11、12月份消化通胀政策压力，上证指数从价格上升超乐观通道回落到上升的乐观通道；但2750 点以上仍属于2009年8月份以来价格压力乐观通道。在此基础上预判2011年股市是周期向上年，还是结构调整为主，我们用哈耶克货币周期理论来解释明年经济，处于一个对2009年、2010年投资过热、通胀压力的不稳定结构进行修正的一年。但现在主导市场趋势的是周期向上的思维（以此推断2011年的点位基本上是2600-3900点）。

　　我们认为市场一季度就是要分清以上哪种预期会占主导地位，结合一季度货币政策收紧压力、通胀数据、二季度经济增速预期，则价格下降通道的中性预期可以当作底部，2380点可提供有效支撑（大盘股在2010年11、12月份压力释放，估值高和涨幅高的个股是调整重点），那么仓位控制就有必要。

　　从抑制通胀政策看，采用了行政管制加货币收紧相结合的方式，从2010年最后两个月的政策看，可以有效防止2011年三季度是高点的预期。通胀隐形化和房地产资金面紧张、信贷规模控制可以在一季度有效管理通胀预期。

　　结合上面判断，由于2010年四季度配合节能进行了固定资产新开工投资控制，那么2011年一季度仍可预期偏紧；而二季度政策观察期或预期偏松的可能性较大。由于信贷规模控制和实体经济资金偏紧造成投资增速的回落预期，对二季度仍构成负面因素。

　　同时，从下半年整体来看，我们通过对经济敏感度最高的银行的信贷投放看，其在2010年已经开始向批发零售、公共机构等消费服务类行业配置，这样通过资金的再配置，形成二、三产业的均衡化，最优的状态是经济和物价进入稳定区域。还有从近期大学生就业形势好，也可以看出明年的收入预期不会发生大的改变，这为经济的稳态化提供了基础。

　　重点推荐七大行业

　　就行业配置而言，寻找周期的领先力量往往是最困难的。就以对美元的判断讲，看似涨跌两种可能，但其实蕴含着究竟是欧元危机引致还是美国经济自身缓慢恢复的本质差别，对于中国来说，后者应该是利好。

　　同时，对于通胀的理解，政策是否会强行压制信贷以降低通胀目标，目前尚无法预测政策的动向，只是从跟踪方向来说，最不愿意看到的是中国维持较稳定的政策紧缩、美元依然维持弱势，那么通胀对于经济耗竭就会带来最大限度的危害，指数还是经济都将会面临较大的调整。

　　此外，在行业倾向性的选择方面，高端技术装备的确是个很好的方向，其也代表了中国工业化进入中后期所必然衍生的精细化主题，但是其形成过程却是更类似于公司的成长历程，从方向上来说，房地产所代表的增长与价格平衡问题似乎更能代表国内经济的核心问题。

　　总体而言，我们建议重点推荐先进装备制造、信息通讯设备、建筑建材、商业零售、物流运输、保险、房地产。 至诚声明：以上论坛网友发表的帖子纯属个人行为，至诚财经网不负任何责任。