肝包虫病的内科治疗:国信证券2011年A股投资策略：三大周期叠加，大跌空间有限-至诚财经网-股票证券门户网站

国信证券2011年A股投资策略：三大周期叠加，大跌空间有限www.zhicheng.com  2010-12-31 11:49:48    点击：99  我有话说    字号：T|T·头条3只连续上涨10%金股 ·私募拉升：每日猛涨6% ·今日内幕：巨资拉升至涨停　　过去两年中国经济经历了一个较完整的存货周期，2011年A股面临三大周期的叠加。一是人民币与美元脱钩的周期，重启量化宽松政策引发了对美元的不信任，人民币试图与美元脱钩，这种金融现象背后的驱动力是人民币升值压力下中国经济模式的改变；二是中国经济转型的周期，“十二五”规划元年，提升城镇化率、保持适当投资率、提升消费率是促进经济增长的重要驱动力；三是从紧政策周期。

　　具体来说，我们预计2011年A股将以震荡为主，上半年的机会在于春节后通胀缓解和经济好转。沪深300的动态市盈率区间在12-19倍，对应上证指数的核心运行区间在2500-3600点。在投资策略方面，我们认为转型决定行业配置，通胀与从紧政策的博弈、美元和人民币走势决定市场方向和时机。

　　经济量平价涨

　　关于通胀与投资的关系，我们预计，是在稳健的货币政策基础上实施积极的财政政策。

　　过去两年中国经济经历了一个较完整的存货周期，2011年在新周期的起点上是开创一种新的模式，还是延续已有的经济模式，目前存在一些不确定性。

　　从经济的同比数据上看：短期经济周期仍处于小“滞胀”阶段。从公布的2010年三季度数据来看，GDP为9.6%，低于第一季度的11.9%和第二季度的10.3%。10月份中国CPI同比上涨4.4%，环比上涨0.7%，即经济增速和通胀走高表明经济处于量平价涨阶段。

　　从经济的环比数据来看：三季度GDP已经出现了回升，二季度是一个低点，工业增加值在6月份是一个低点，从最近的数据看，随后出现了持续好转。这从最近公布的中国制造业采购经理指数(PMI)数据也得到了验证。11月份PMI为55.2%，较上月升0.5个百分点，这是PMI连续第四个月出现回升。PMI高于50%时，反映制造业经济扩张。

　　从紧货币政策的周期深化

　　根据宏观的判断，明年通胀水平会较高，前高后低。但是我们认为出现2007-2008年恶性通胀的可能性不大，毕竟全球制造业的产能利用率还处于低位，产能过剩还没完全消化。从另外一个方面说，如果出现恶性通胀会影响投资，作为“十二五”规划起始年，投资还是一个重要的变量。

　　与此同时，影响明年通胀走势还包括翘尾及货币超发等因素，以及在货币政策稳健下，对流动性的控制和回收使得通胀回落。

　　货币政策从紧的力度取决于管理层对于通胀的容忍度，如果是3%，那么压力相当大，如果是4%，应该说政策收紧的压力相对小一些。我们估计4%的概率较大。

　　从领先指标和通胀压力看，短期货币政策放松难以实现。从通胀的领先指标来看，M1和贷款增速超过20%的时候，依据历史经验，这时货币政策放松不是很现实。

　　另外，房价在限购后又开始了上升，这种情形下，政策加码的可能性也存在。就信贷而言，无论从国内信贷还是国外净资产带来的流动性，6月份是一个相对底部，但是趋势向上是否确定，还需看从紧的程度，包括是否有行政调控等措施出台。

　　经历了2009年快速释放的流动性和2010 年的缓慢收缩，目前流动性因为基数效应正在构筑底部。

　　四角度寻找投资机会

　　就股指运行而言，目前沪深300对应的市盈率在15倍，低于历史的平均水平；按照998点(2005年)、1664点(2008年)、2319点(2010年)的低点判断，2500点是悲观的点位。2500点对应着2010年的盈利增速是15%，这实际上不可能。我们判断，2011年盈利增速在14%~19%的可能性较大，如果出现负的盈利增速，对应的是流动性收缩非常严重，信贷水平要在6万亿以下，甚至更低，从目前看可能性较小。

　　综合上述因素，我们预计，2011年为震荡市，明年沪深300的动态市盈率中枢波动区间在12-19倍，市场大幅下跌空间有限，最高点位可到3600点。2011年二、三季度将有一波良好的上涨行情，是全年操作的最佳时段。操作上应该踏准节拍，把握波段性的行情机会。

　　在股票配置方面，我们建议基于以下四个角度寻找投资机会：一是看好转型过程中新兴战略产业和有技术升级优势的传统产业的投资机会，主要体现在制造业上。我们一直偏好“十二五”规划中投资受鼓励和出口升级的行业，现在很多同行开始认同这种观点，从中期策略报告以来，我们在短期和月度报告中一直认定这是中长期的投资机会。

　　二是受益于收入普遍较快增长的消费品行业，核心是“品质提高”。包括汽车和相关服务，公用事业行业中的节能减排、旅游休闲、医疗保健、食品和服装中的高端产品等值得看好。

　　三是关注城镇化进程中的保障性住房受益行业。明年的目标是1000万套保障性住房，这将拉动相关投资品行业如水泥和部分化工以及家电。

　　四是随着通胀缓解，建议把握强周期的资源性行业的投资机会。

　　因此，我们建议投资者当前超配的行业是机械、电力设备、通信设备、建材、计算机、航空、家电、汽配、医药、零售、食品饮料和农业。春节后通胀压力如果缓解，基于政策力度放缓的预期，可配置强周期板块。 至诚声明：以上论坛网友发表的帖子纯属个人行为，至诚财经网不负任何责任。