九乡新闻网黑人大鳮巴图:丁远博士的简单投资策略
来源：百度文库 编辑：九乡新闻网 时间：2024/04/29 01:00:16
丁远博士的简单投资策略 丁远博士，中欧EMBA的财务教师，在EMBA中教财务分析，05年时，有朋友和学生建议他按照他的分析办法来进行实验，于是他制定了7个选股原则。
选股七则：
1、其他应收款/总资产<10%
2、收到的其他与经营活动有关的现金/经营活动产生的现金流入小计<10%
3、支付的其他与投资活动有关的现金/投资活动现金流出小计<10%
4、营业外收入/销售收入<10%
5、经营活动产生的现金净额>0
6、连续3年ROA>7%（我的理解：对于负债率为30%的公司而言，意味着ROE>10%,而中国的上市公司负债率一般都大于30%，这意味着一般情况下选择的公司的ROE都大于10%）
7、市盈率<20
2007年5月23日对规则的调整
6、最近一年的ROA〉7%，且过去三年高速成长的公司也在选择范围内。
7、市盈率调整为小于23。动态市盈率>40抛出（剔除了非经常性损益，动态市盈率的简单计算方法：如果知道07年一季度的净利润，那么07年动态市盈率=价格/（扣除非经常性损益后的一季度净利润*4））
按照这个规则实施以来，从07年1月份到8月末，他的股票组合跑赢了沪深300指数和最出色的公墓基金 华夏大盘精选。
按照上述7则可以看出：挑选出来的主要是工业企业，这种简单策略的成功是否也暗含了中国工业化中期这些类型企业的较高速度的成长仍然没有被市场完全发掘或重视。股票组合如下（不定期更新）：（excel文件挺大,无法上传），可以看其网页中的20070904历史数据
目前丁远博士开始了H股投资的实证研究。投资策略如下：
仍然采用上述7则，但考虑到人民币升值的影响，降低市盈率限制为市盈率<18.
丁远博士选择的样本区间是所有在香港上市的351家大陆公司（包括红筹股），他认为9月份香港恒生指数飙升，主要的原因来自于同时拥有A股和H股的上市公司的股价联动以及即将在A股进行IPO的H股公司（比如建设银行、中国电信、中国神华、中国石油等）的影响，而很多没有A股或者没有A股发行计划的那些在香港上市的大陆公司，其价值仍然非常低估。这些公司是港股中最后的金矿。组合如下（不定期更新）：H_final.xls
更多信息可以参考丁远博士的网页： http://www.ceibs.edu/faculty/dyuan/
值得思考的是如此简单的策略为何如此有效，感兴趣的可以看看他的网页和选出的股票组合。
基本面分析提纲
1、认识所在行业
1) 产业链：公司所处的上下游行业，上下游的毛利率，上下游竞争状况，上下游的议价能力；
2) 产业政策：政府干预程度；分管的部委；主要法律规章限制； WTO规定；
3) 行业周期：行业生命周期（成长性）；商业周期（行业毛利水平变化），影响商业周期的因素； 全球化视野；
4) 市场需求：市场容量有多大，细分市场容量多大；有可能驱动市场需求变化的因素（使用范围、使用量、升级更新）；
5) 市场供给：竞争者的数量，竞争者的产能，竞争者的销售集中度，前10名单，竞争的主要手段；进出口情况；
6) 市场价格：产品价格近年来的变化趋势，周期；
2、公司业务/产品
1) 公司战略：商业模式，发展规划；近期的重点；
2) 业务/产品结构：分行业、分产品；
3) 技术：技术的先进程度，替代产品的风险，产品毛利率的变化；技术人员的构成、激励、稳定性；
4) 竞争：核心竞争优势；主要的竞争对手情况；
5) 供应：主要的名单，订货方式（合同/现货），定价方式，存货/订货周期；对供应商的依赖程度；
6) 销售：产品知名度，目标市场定位；销售方式（直/代销），主要的渠道，主要客户名单；市场分布，定价策略；售后服务措施（有关费用安排）；
7) 增长来源：扩产，横向收购，上下游扩张，多元化；
3、财务报表：年报中没有批露的部分
1) 销售数量：本年至今销售数量增长，目前定单的数量，产量/销量；不同档次/等级的产品销售数量；
2) 销售价格：单个产品定价的变化，平均售价的变化；
3) 成本：成本结构；原材料价格变动情况，固定成本下降程度；工人薪资水平及变化；
4) 费用：费用结构；营销费用变化，营销渠道建设；管理费用（管理层薪筹）；各项资产减值变化、坏帐计提计划；其他主要费用的变化情况；
5) 投资收益：下属公司经营情况；
6) 补贴收入：是否有计划；
7) 税费：所得税、营业税金及附加的征收情况，变动；税收优惠期限；退税的会计处理；
8) 会计政策：变更计划；内地与香港的会计处理差异；
9) 资产核实：存货、固定资产（折旧程度）、无形资产、应收款等；
10) 新项目贡献：融资项目、自筹项目进展；项目建设周期；
11) 关联交易：比例；定价原则；
12) 融资渠道：银行授信额度；有无其他渠道；
4、管理层
1) 实际控制人：背景资料，经营战略，风险偏好；
2) 董事会：分别代表什么股东，是否董事；相互关联/矛盾；
3) 管理层：稳定性，职业化程度；决策机制；管理层持股，薪资水平，其他激励措施；
4) 投资者关系：信息批露透明度，对股东态度；
5) 感性认识：企业文化，管理层勤奋、俭朴等；
5、公司风险评估
1) 财务风险：或有负债；委托理财；汇率风险；利率风险；期货风险；
2) 经营风险：环保，能耗；产品质量，安全生产；
3) 法律风险：知识产权；反倾销；技术标准变更；
6、权益变化
1) 分红及送股：时间，金额，方式；
2) 再融资方案：时间，金额，方式；投向及效益预测。 曾经有个类似的神奇公式选股模式，思想也类似,就是尽可能低价买入优质股票。最关注两个指标：投资回报率和收益率，以一个公司的投资回报率名次加这个公司收益率的名次，得出一个新的名次形成最后的排名。
排名越靠前越值得投资。作者选用排名靠前的做一个组合持有一年，然后按照新的财年数据重新排名调整投资组合。
据说提供的17年的数据表明，年平均收益率远高于市场平均收益率，可以高达2倍于市场,但我仍然怀疑其长期的有效性.同时我想提醒大家两点:
所谓长期投资的奇迹,其实和政府信用滥用和无序扩张引发的长期通货膨胀有关;
即便是再理性远见而闻名的成功投资者,其主要绩效利润的实现,依然仰赖牛市的泡沫.
所谓神奇公式，应该是有价值投资理念在其中的。投资回报率没用净资产回报率（ROE）或资产回报率（ROA）,而用了 EBIT/(净流动资本+净固定资产），EBIT是指息税前收益，剔除了公司负债水平和税率的影响。收益率用了EBIT/EV，EV=企业价值=股本市值+净有息债务。
选股七则：
1、其他应收款/总资产<10%
2、收到的其他与经营活动有关的现金/经营活动产生的现金流入小计<10%
3、支付的其他与投资活动有关的现金/投资活动现金流出小计<10%
4、营业外收入/销售收入<10%
5、经营活动产生的现金净额>0
6、连续3年ROA>7%（我的理解：对于负债率为30%的公司而言，意味着ROE>10%,而中国的上市公司负债率一般都大于30%，这意味着一般情况下选择的公司的ROE都大于10%）
7、市盈率<20
2007年5月23日对规则的调整
6、最近一年的ROA〉7%，且过去三年高速成长的公司也在选择范围内。
7、市盈率调整为小于23。动态市盈率>40抛出（剔除了非经常性损益，动态市盈率的简单计算方法：如果知道07年一季度的净利润，那么07年动态市盈率=价格/（扣除非经常性损益后的一季度净利润*4））
按照这个规则实施以来，从07年1月份到8月末，他的股票组合跑赢了沪深300指数和最出色的公墓基金 华夏大盘精选。
按照上述7则可以看出：挑选出来的主要是工业企业，这种简单策略的成功是否也暗含了中国工业化中期这些类型企业的较高速度的成长仍然没有被市场完全发掘或重视。股票组合如下（不定期更新）：（excel文件挺大,无法上传），可以看其网页中的20070904历史数据
目前丁远博士开始了H股投资的实证研究。投资策略如下：
仍然采用上述7则，但考虑到人民币升值的影响，降低市盈率限制为市盈率<18.
丁远博士选择的样本区间是所有在香港上市的351家大陆公司（包括红筹股），他认为9月份香港恒生指数飙升，主要的原因来自于同时拥有A股和H股的上市公司的股价联动以及即将在A股进行IPO的H股公司（比如建设银行、中国电信、中国神华、中国石油等）的影响，而很多没有A股或者没有A股发行计划的那些在香港上市的大陆公司，其价值仍然非常低估。这些公司是港股中最后的金矿。组合如下（不定期更新）：H_final.xls
更多信息可以参考丁远博士的网页： http://www.ceibs.edu/faculty/dyuan/
值得思考的是如此简单的策略为何如此有效，感兴趣的可以看看他的网页和选出的股票组合。
基本面分析提纲
1、认识所在行业
1) 产业链：公司所处的上下游行业，上下游的毛利率，上下游竞争状况，上下游的议价能力；
2) 产业政策：政府干预程度；分管的部委；主要法律规章限制； WTO规定；
3) 行业周期：行业生命周期（成长性）；商业周期（行业毛利水平变化），影响商业周期的因素； 全球化视野；
4) 市场需求：市场容量有多大，细分市场容量多大；有可能驱动市场需求变化的因素（使用范围、使用量、升级更新）；
5) 市场供给：竞争者的数量，竞争者的产能，竞争者的销售集中度，前10名单，竞争的主要手段；进出口情况；
6) 市场价格：产品价格近年来的变化趋势，周期；
2、公司业务/产品
1) 公司战略：商业模式，发展规划；近期的重点；
2) 业务/产品结构：分行业、分产品；
3) 技术：技术的先进程度，替代产品的风险，产品毛利率的变化；技术人员的构成、激励、稳定性；
4) 竞争：核心竞争优势；主要的竞争对手情况；
5) 供应：主要的名单，订货方式（合同/现货），定价方式，存货/订货周期；对供应商的依赖程度；
6) 销售：产品知名度，目标市场定位；销售方式（直/代销），主要的渠道，主要客户名单；市场分布，定价策略；售后服务措施（有关费用安排）；
7) 增长来源：扩产，横向收购，上下游扩张，多元化；
3、财务报表：年报中没有批露的部分
1) 销售数量：本年至今销售数量增长，目前定单的数量，产量/销量；不同档次/等级的产品销售数量；
2) 销售价格：单个产品定价的变化，平均售价的变化；
3) 成本：成本结构；原材料价格变动情况，固定成本下降程度；工人薪资水平及变化；
4) 费用：费用结构；营销费用变化，营销渠道建设；管理费用（管理层薪筹）；各项资产减值变化、坏帐计提计划；其他主要费用的变化情况；
5) 投资收益：下属公司经营情况；
6) 补贴收入：是否有计划；
7) 税费：所得税、营业税金及附加的征收情况，变动；税收优惠期限；退税的会计处理；
8) 会计政策：变更计划；内地与香港的会计处理差异；
9) 资产核实：存货、固定资产（折旧程度）、无形资产、应收款等；
10) 新项目贡献：融资项目、自筹项目进展；项目建设周期；
11) 关联交易：比例；定价原则；
12) 融资渠道：银行授信额度；有无其他渠道；
4、管理层
1) 实际控制人：背景资料，经营战略，风险偏好；
2) 董事会：分别代表什么股东，是否董事；相互关联/矛盾；
3) 管理层：稳定性，职业化程度；决策机制；管理层持股，薪资水平，其他激励措施；
4) 投资者关系：信息批露透明度，对股东态度；
5) 感性认识：企业文化，管理层勤奋、俭朴等；
5、公司风险评估
1) 财务风险：或有负债；委托理财；汇率风险；利率风险；期货风险；
2) 经营风险：环保，能耗；产品质量，安全生产；
3) 法律风险：知识产权；反倾销；技术标准变更；
6、权益变化
1) 分红及送股：时间，金额，方式；
2) 再融资方案：时间，金额，方式；投向及效益预测。 曾经有个类似的神奇公式选股模式，思想也类似,就是尽可能低价买入优质股票。最关注两个指标：投资回报率和收益率，以一个公司的投资回报率名次加这个公司收益率的名次，得出一个新的名次形成最后的排名。
排名越靠前越值得投资。作者选用排名靠前的做一个组合持有一年，然后按照新的财年数据重新排名调整投资组合。
据说提供的17年的数据表明，年平均收益率远高于市场平均收益率，可以高达2倍于市场,但我仍然怀疑其长期的有效性.同时我想提醒大家两点:
所谓长期投资的奇迹,其实和政府信用滥用和无序扩张引发的长期通货膨胀有关;
即便是再理性远见而闻名的成功投资者,其主要绩效利润的实现,依然仰赖牛市的泡沫.
所谓神奇公式，应该是有价值投资理念在其中的。投资回报率没用净资产回报率（ROE）或资产回报率（ROA）,而用了 EBIT/(净流动资本+净固定资产），EBIT是指息税前收益，剔除了公司负债水平和税率的影响。收益率用了EBIT/EV，EV=企业价值=股本市值+净有息债务。