魔术师约翰逊十佳球:上班族战胜90%投资专家的简单策略

有确凿的证据显示：有80%的积极的股票管理者和共同基金跑不赢指数！所以巴菲特说：（对上班族来说）购买低费用的指数基金，然后回去努力工作吧！这个观点其实已经是投资界的共识。但对一些人来说，接受指数化的平均利润，太过无聊。而战胜无聊，是许多象正道股一样的上班族的精神支柱。这下好了，杰里米.西格尔在《投资者的未来》一书中，运用大量的数据，对标准普尔500指数公司、产业业绩、首次公开上市和股利的研究表明，投资者通过运用适当的策略来补充他们的投资组合，可以获得比指数基金更好的收益。

因此，我的思路很简单：把《投资者的未来》提出的策略，运用于中国的证券投资市场，即可战胜90%的投资专家。因为该策略的基础依然是指数化投资模式，这已经基本保证可以战胜80%的专家，在此基础上，再运用收益增加策略，至少可以再增加10%的赢面，达到90%。（嘿嘿！）

在我看过的关于投资的书中（惭愧，其实我看过的并不多），杰里米.西格尔是学院派人物里为数不多的完全赞同巴菲特的学者。当然巴菲特也投桃报李，在公开场合对西格尔作了推荐：“投资者应该认真学习杰里米.西格尔的新发现与新思想。”这可不容易，因为巴老在许多场合对以萨缪尔森为首的学院派金融理论极尽嘲讽，即使这些人不断地获得诺贝尔经济学奖（有兴趣的可参看《投资新革命》），而西格尔正是萨缪尔森的嫡传弟子。

下面我按中国投资者的的阅读习惯把西格尔的理论加以分解，并从本人的浅薄的角度来谈谈我们的投资策略：

一、宏观形势

对二十一世纪的宏观形势的判断,西格尔的结论是:富国的老龄化和发展中国家的高速增长。

看起来非常幸运的是，中国投资者正处于发展中国家高速增长的漩涡中，这或许是中国投资者的机会。

不管怎么说，对价值投资者来说，人类社会总会不断地向前发展，这是最大的宏观形势，如果不承认这一点，你应该去搞投机或搞宗教而不是来搞投资，从这个角度来说，价值投资者本质上就是“死多头”。

二、选股指标

西格尔把他的研究成果提炼为三个“指标”：D－I－V。

股利（dividends）：购买那些拥有可持续现金流并将这些现金流以股利形式返还给投资者的股票。

国际化（international）：这是基于对国际化宏观形势的判断而做出的结论。

估值（valuation）：积累那些相对于其预期增长面言有着合理价格的公司股票。

值得指出的是：这套指标可不是根据易经或风水学提出的，而是基于1950年以来的充分的统计数据得来的。

奇怪的是，包括巴菲特在内的许多人，都认为西格尔在本书中提出了新思想，但我对这套指标左看右看，还是看不出新在何处。我的看法是：

关于股利指标，主要还是围绕现金流的问题。这里有四个概念：净利润、经营现金流、自由现金流、股利。这四个概念是一种递进关系，你所关注的点在哪，说明你投资的境界及层次在哪。巴菲特关注的是自由现金流，西格尔关注的是股利，巴菲特有实际投资的成功，西格尔有充分的统计数据做后盾。其实他们是一致的，巴菲特有一句话，一般人不注意：如果公司不能取得高于平均值的收益率，应该把多余的现金分给股东。而西格尔这套指标的关键处，是第三个指标“估值”中的“积累”二字（很庆幸翻译者未想当然改为购买），他在书中特别强调，投资者应该把分得的股利，回头购买该股票，以不断积累股票数量！！对中国投资者来说，能实践西格尔的理论的只有一个股票：佛山照明。其他股票如万科等，要它给你高股利？难啦。

关于国际化指标：这是中国投资者的悲哀。巴菲特可花很低的价格来买我们的中石油，我们却不能在这次金融危机中去买他的柏克夏。不过，国际化眼光是什么时候都要有的，退而求其次，我们还可以买B股、H股。A股这棵树吊死的人太多，阴气太重哇，呵呵。

关于估值指标：西格尔自己用黑体字标出了这个原理：股票的长期收益并不依赖于实际的利润增长情况，而是取决于实际的利润增长与投资者预期的利润增长之间存在的差异。其实用我们熟悉的价值投资语言来描述，它的意思是：是安全边际的大小决定投资收益的大小，而不是公司增长率的高低决定投资收益的大小。嘿嘿，这个，正道自己用黑体字标识！知道巴菲特为什么说他的85%是格雷厄姆，而只有15%是费舍了吧？

三、投资组合

西格尔提出的投资组合如下：

A.世界指数基金占50%，其中：美国股票指数基金占30%，非美国股票指数基金占20%。

B.收益增加策略占50%，其中：高股利策略、全球公司策略、部门策略（石油和自然资源、制药业、名牌日常消费品）、相对增长而言的低价策略各占10%－15%。

对中国投资者来说，尚没有世界指数基金供我们选择，但我们可分散选择组合，比如将30%的资金投入沪深300ETF，将20%投入港股某个国际化的ETF。这样应该说聊以自慰了。

在四个收益增加策略当中，因为中国市场高股利股票凤毛麟角，我认为在优先选择高股利股票的前提下，可适当放宽至高自由现金流股票；全球公司策略只好在A、B、H股中择优选择了；部门策略中提出了资源类和制药类股票，特别提醒的是，西格尔提出这个策略的原理在于：在美国，这两类股票因增长率停滞而被长期低估，容易累积收益，在中国，应用这个策略可得慎重；低价策略是本书的一大特色，值得严重关注。

四、中国上班族投资者战胜90%专家的简单策略

（一）宏观策略：做理直气壮的死多头，不预测但对市场先生的情绪做出适当反应。

（二）选股策略：1、购买高自由现金流股票；2、在A、B、H三个市场中择优选股；3、积累安全边际大的股票的数量。

（三）投资组合策略：沪深300ETF占30%；港股国际化指数基金占20%；根据选股策略综合评价择优持有股票占50%。