15大顶级券商强烈推荐19股坚定持有待飙涨

　　安信证券

　　有别于常规油气资源的垄断性经营,在国土资源部的主导下,页岩气开采按照市场化规则运作,国土资源部创新页岩气矿业权管理制度,首次中标结果显示合理市场运作的端倪,第二轮年内启动。

相关公司股票走势

• 国金证券13.27+0.755.99%
• 杰瑞股份67.16+2.764.29%
• 五 粮 液36.01+1.123.21%
• 中国建筑3.32+0.072.15%
• 杭氧股份24.50+0.502.08%

　　北美页岩气市场方兴未艾。美国页岩气储量丰富,可开采百年,页岩气对能源相关产业发展带来积极影响,美国页岩气的技术创新和商业化主要由中小公司推动,美国在开采技术上已实现全球领先,开始向全球输出。另一方面,专业化分工与协作结合,政府对页岩气开发进行了有力支持,逐步加强对环境的监管。总体上我们认为美国页岩气市场将保持快速发展态势,杰瑞股份 （002353）的设备出口与技术合作均有较好的机会。

　　国内煤层气正在进入商业化开采阶段。国内煤层气行业稳步发展,煤层气勘探开发快速推进。煤层气产能规模扩大,产销量同步上升。两大产业化基地产业化程度显著提高。煤层气长输管道建设初步发展,液化与压缩项目均已建成。总体上我们认为煤层气产业具有较好的发展前景,对设备与服务需求有明显拉动效应,公司也有望取得更多煤层气压裂作业项目。

　　一方面北美对压裂车的需求将持续增长,另一方面目前国内压裂作业能力不足, 相关公司纷纷储备能力。公司参与了中国第一口页岩气水平井大规模分段压裂施工,逐步树立公司的品牌效应,预计十二五期间公司压裂车销量将受到国外和国内页岩气和煤层气的双向拉动而保持快速增长。

　　预计全球油服行业泵送市场规模为270亿美元,盈利丰厚。近来公司在中东市场竞标取得突破；通过合资,公司径向钻井在国内开展业务将具有技术优势；即使考虑到下半年的不确定因素,渤海漏油事件对公司2011年业绩影响有限。

　　预计2011年每股收益为1.87元,较之先前预测值下调3%。维持2012-2013年每股收益2.86、4.07元预测值不变。按照2012年31倍PE估值,合理价格为88.66元, 维持"买入-A"的投资评级。

　　风险提示：全球经济下滑导致油价回落；外贸摩擦导致出口受阻；行业及公司基本面因素变化超出预期导致业绩的不确定性。

　　(安信证券)

　　杭氧股份(22.78,-0.42,-1.81%)主营业务为空气分离设备、工业气体、石化设备的生产及销售业务。空气分离设备产品为公司核心业务。技术优势与人才优势使公司能够根据市场需求的变化不断开发出新产品,使公司产品能够始终保持较强的市场竞争力。今日投资《在线分析师》显示：公司2011-2013年综合每股盈利预测值分别为0.85元、1.15元、1.49元,对应动态市盈率为27倍、20倍、16倍；当前共有16位分析师跟踪,其中建议"强烈买入"、"买入"、"观望"的分别为7人、8人、1人,综合评级系数1.63。

　　公司2万以上等级空分设备市场占有率超过40%,目前已实现除35000m3/h规模以上空气压缩机外的大型空分设备所有核心零部件自制,东海证券表示在完成6万等级空分设备国产化基础上,公司有望在今年实现8万等级超大型空分设备的国产化突破,大型空分设备市场的国内强势地位保证了公司享有较高设备毛利率。

　　公司新签富阳、贵州两个气体项目,并将原有的衢州项目从7.1万方修改增至8万方。根据已签项目情况,国金证券 （600109）预测气体业务11-13年的销售收入分别为671百万元、1,511百万元和2,417百万元。另外,2011年上半年,在香港上市的盈德气体公司新签气体合同达到40多万方,共计11个项目,其中9个为钢铁项目,表明目前钢铁行业对于气体外包的接受程度已经大为提高。由于今年空分设备市场需求形势旺盛,在排产较紧的情况下,作为国内最大的空分设备制造商,公司可以为自身的气体项目的空分设备进行优先排产,因而在气体项目竞标中具有独特的优势,后续新签项目的进展仍继续值得期待。

　　公司拟与控股股东杭州制氧机集团有限公司共同出资改制组建杭州制氧机研究所有限公司。杭州制氧机研究所是我国空分行业唯一的一家行业研究所,主要从事空气分离,气体分离液化设备研究及新产品研制、检定测试、行业情报及标准制订等业务。本次改制将有利于加强空分设备技术研究和开发,缩短与世界先进水平的差距；同时,公司着眼于拓展气体包括稀有气体和混合气体的应用市场,打造中国的"气体航母",杭氧研究所将为此提供良好的平台和有力的技术支持。

　　国金证券预计公司2011-13年每股收益分别为0.844,1.155和1.512元,继续给予"买入"的投资评级。

　　风险因素：因行业及公司基本面发生变化导致盈利预测未能达到预期。

　　(国金证券)

　　五粮液主要从事五粮液及其系列酒的生产和销售。公司为中国驰名白酒品牌生产商,"五粮液"在白酒行业中为我国高端白酒的两大著名品牌之一。今日投资《在线分析师》显示：公司2011-2013年综合每股盈利预测值分别为1.67元、2.26元、2.91元,对应动态市盈率为21倍、16倍、12倍；当前共有45位分析师跟踪,33位给予"强力买入"评级,12位给予"买入"评级,综合评级系数1.27。

　　公司2011年上半年共实现销售收入105.95亿元,同比增长39.84%,归属上市公司股东的净利润33.63亿元,同比增长48.98%,实现每股收益0.89元,同比增长48.33%,超出市场预期。

　　2011年中期业绩好于预期,中低价酒的放量为市场带来惊喜。由于浓香型白酒的工艺特点,公司的高、中低档酒的出酒量占比分别达到10-15%、60-70%和15-25%。中档酒的销量很大程度上制约着五粮液高档酒的产能和销量。2011年上半年,公司营销改革初见成效,中低价酒收入增长(46.74%)超越于高价位酒(36.73%)。世纪证券认为,中低价酒的销售放量也将为高价酒的产量提高打开空间。

　　销售增长势头良好,全年目标完成无忧。2011年以来公司销售增长势头良好,五粮液酒保持稳定增长,系列酒销售亦有所突破,1-8月,公司共销售系列酒约9万吨,完成全年计划13.5万吨目标无忧；永福酱酒500吨,全年800吨目标亦可实现。山西证券 （002500）表示,预计1-8月公司营业收入增长30%,净利润增长40%。由于8月份起公司停止经销商打款,近期预收账款有所下降,约为70亿元,比上半年下降约12个亿。

　　提价促进2011销量。公司决定自9月10日起上调"五粮液"酒出厂价20-30%,公司产品提价后出厂价已达635-688元/瓶,已超越一线品牌茅台、泸州老窖 （000568）出厂价的619元。第一创业证券认为,提价将促进三季度销量大幅增加,经销商会在提价前大批进货以满足中秋节的需求,而四季度又是消费的相对淡季,2011年业绩主要来自于销量增加。预计2011年白酒销量将有25%以上增速,其中五粮液销量可实现1.6万吨,六和液可达1000吨,永福酱酒800吨左右,兼香型1218约为1000吨。

　　世纪证券表示,预计贵州茅台 （600519）2011年和2012年的每股收益为1.64元和2.43元。考虑到公司未来经营业绩较为明确,管理层释放业绩的动力较强,给予"买入"的投资评级。

　　风险因素：宏观经济波动可能引发高端酒销量下滑超预期；政府限价可能导致白酒涨价幅度低于预期。

　　(世纪证券)

　　一、事件概述

　　近日我们拜访了亚夏汽车(29.49,-0.21,-0.71%,估值,测评),就公司近期的经营情况与董事会办公室进行了深入交流。

　　二、分析与判断

　　安徽省承接产业转移,二三四线城市汽车销量为高增长区,预计公司未来3年省内新车销量复合增长率为25%。

　　安徽省毗邻长江三角洲,地理优势明显,金融危机以来受益于华东地区产业转移,近年来经济增长显著快于全国水平。得益于经济的快速增长,安徽省汽车销售增速也显著高于全国。亚夏汽车主要布局在汽车销量快速增长的二三线城市,迎来发展契机。目前公司在安徽省市场占有率为11%,目标份额为30%,未来还有很大空间。预计未来3年省内汽车销量复合增长率为25%。

　　省外扩张：有望突破区域瓶颈,进一步海阔天空。

　　公司2010年有28家4S店运营,2011-2013年将新建10家、5家、20家4S店。截止目前已有36家4S店运营,实现了快速的扩张,将带来新车销售收入及后服务规模的快速增长。公司立足安徽,将向江西、华东三线城市扩张,逐渐布局全国,市场空间进一步打开。

　　汽车后市场巨大,预计未来3年收入复合增长率为35%。

　　汽车后市场毛利高达40%,是公司的核心业务,8%的收入贡献了接近一半的毛利。公司新建4S店,卖出新车后随之带来稳定的后市场客户来源,汽车后市场是存量市场,每年给4S店带来的收入增速将高于新车销售增速,预计未来3年复合增长率为35%。

　　汽车城整合汽车服务价值链,精细化管理实现店面快速复制扩张。

　　公司的主要优势是创新了汽车城一站式服务模式,汽车城是集新车销售、维修及配件业务、车辆保险经纪、驾驶员培训业务的一站式服务,整合了服务价值链,发挥各业务的协同效应,培养积累客户增加了收入,同时提高了管理效率,降低了管理费用。同时精细化、规范化运营更易于公司复制新增店面,为公司未来做大做准备。

　　三、盈利预测与投资建议

　　公司是区域汽车销售的龙头,正处在快速扩张阶段,未来三年公司净利润复合增长率为37%。预计11-13年公司EPS分别为1.34元、1.72元、2.23元,对应11-13年的动态市盈率为22、17、13倍。首次给予公司强烈推荐评级,目标价36元。

　　(民生证券)

　　11 年上半年全球数码相机出货量同比下降7%,相反高端单反单电数码相机出货量同比增长25%,产品需求差异化明显。公司已经进入索尼、奥林巴斯、松下和三星的单电相机以及佳能单反相机的供应链,占索尼单电用OLPF 需求量的40%左右,市场竞争优势明显。未来公司单反单电用OLPF 产能将从300 万片/年扩充到650 万片/年,新增产能的释放将维持公司OLPF 业务的高增长。

　　红外截止滤光片受益可拍照手机市场的快速增长

　　全球前三家企业奥托仑、水晶光电和欧菲光 （002456）基本上占据了红外截止滤光片(IRCF)全球55%的市场份额。欧菲光已经把业务重点转移到触摸屏领域。较高的技术和客户粘性以及市场相对垄断的竞争环境,形成IRCF 产品较高的行业壁垒。公司定增项目将扩充产能1.8 亿片/年,达产后产能将达到5 亿片/年。随着新建产能的逐步释放,IRCF 业务未来三年复合增长率保持在30%以上。

　　LED 蓝宝石衬底已经量产,未来将成为公司新的利润增长点

　　背光源市场需求变缓是本轮蓝宝石衬底价格下降的主因。根据预期,2012 年LED 照明市场即将启动,届时全球蓝宝石衬底供过于求的局面将会得到缓解。预计2012 年底公司LED 蓝宝石产能将从目前的12 万片/月左右提升至50 万片/。LED 蓝宝石衬底业务将成为公司新的重要的利润增长点。

　　风险提示

　　经济大幅放缓可能导致数码相机等消费品需求不能达到预期；LED 蓝宝石衬底价格持续下跌导致公司新建项目推迟的风险。

　　公司技术优势明显,新产能释放保障未来业绩,给予"推荐"评级

　　以定向增发后最大股本1.36 亿估算, 2011-2013 年全面摊薄后每股收益分别为1.05 元、1.46 元和1.85 元。目前股价除权后28.23 元(=33.09*1.16/1.36) 对应11-13 年动态市盈率分别为27 倍、19 倍和15 倍。基于公司的技术领先优势和产品业务收入较快增长的市场预期,给予公司"推荐"评级。

　　(国信证券)

　　2011 年8 月25、26 日,兴业证券 （601377）携手中国石油 （601857）和化学工业联合会,举办了"2011 年新材料与精细化工专题研讨会暨上市公司交流会",邀请了聚氨酯、高性能纤维、太阳能电池等领域专家,以及近20 家上市公司的代表,就新材料和精细化工领域未来的产品技术发展方向,及相关企业的发展现状和前景进行了交流和探讨。

　　本报告为烟台万华交流纪要。

　　一、公司介绍

　　公司现状：烟台万华自2001 年上市后,步入快速发展期,MDI 产能从1998 年以前的1 万吨,扩展到2010年的80 万吨,成为亚太地区最大、全球第四大的MDI 供应商。2010 年,万华的营业收入达到2000 年的27 倍,净利润为2000 年的30 倍。

　　除了烟台市本部,烟台万华在烟台建立了国家聚氨酯工程中心,在北京设有研究院,宁波建有MDI 生产基地,在全球包括美国、日本、俄罗斯、日本、迪拜和印度设有办事处。从集团角度,全球布局还包括BC 公司在匈牙利的MDI 生产基地及其在意大利的销售公司。

　　产品简介：烟台万华产业链上游主要为煤、纯苯、原盐,及部分苯胺,主要产品为MDI。烟台万华的MDI 从生产工艺上可分为纯MDI 和聚合MDI 两大类产品：纯MDI 主要应用于合成革浆料、鞋底原液和氨纶等领域(占70~80%)；聚合MDI 主要用于冰箱、冰柜(30~40%),此外也可用于汽车,管道、建筑保温,太阳能热水器等。目前,烟台万华在国内的MDI 市场占有率为38%,国外市场占有率为14%。

　　发展战略：烟台万华的未来发展战略包括：1)突出主业,十年内发展成为全球异氰酸行业的领军者；十五到二十年成为全球聚氨酯行业的领军者的发展目标；2)实现多元化,致力于发展成为全球化运营的一流化工新材料公司,实现万华聚氨酯向万华化学的转变。烟台万华的发展目标主要建立在八角工业园的建设上,接届时万华将摆脱单一产品生产企业的现状。

　　(兴业证券)

　　宋城股份：借助资本市场稳步布局一线旅游城市 买入

　　公司公告公司拟使用33，400万元，进行丽江千古情旅游演艺项目的对外投资建设：其中10，000万元来源于超募资金，23，400万元来源于自筹资金。

　　我们的观点

　　公司资金实力雄厚，稳步布局一线旅游城市。宋城股份 （300144）首发21亿，15亿超募，上市以来，公司一直积极与国内一线旅游城市洽谈合作项目，借助资本市场平台与“中国旅游演艺第一股”的品牌号召力，迅速占领有限的优质景区资源。目前公司已签约项目包括峨眉山、泰山、武夷山、石林、三亚和丽江，均为国内人气旺盛的旅游目的地。我们认为，随着项目投建的有序展开以及公司现有演艺节目保持良好收益，投资者对公司对外扩张的信心将会越来越足。

　　引进旅游文化演艺项目有助于当地产业结构转型。2005年，云南旅游 （002059）开始二次创业，向着观光、休闲度假和康体健身等复合型旅游发展方向转变，“十二五”将是云南省全面推进旅游转型的关键时期。丽江作为云南省内最知名的旅游资源聚集地，旅游业已经成为支柱产业，当地非常重视引进开发高品质的旅游休闲项目。丽江千古情旅游演艺项目的实施将充分挖掘纳西东巴文化，加快丽江旅游 （002033）业转型升级，提升丽江旅游接待整体品质，有效延长游客平均停留时间，丰富丽江旅游的层次，拉动相关产业的发展。

　　丽江地区游客基础良好，千古情项目前景看好。近年来丽江游客保持稳定增长，2010年共接待游客910万人次，而千古情项目占地距离丽江古城仅6公里，地理位置优势明显。根据当地已有文化演艺节目《印象丽江》和《丽水金沙》的经营情况，二者在2009年接待观众人数就已经超过了130万和50万，文化演艺产品的市场潜力巨大。假设公司丽江项目2013年年底开业，2014年有效票价110元，接待60万人次，2015年有效票价120元，接待100万人次，则2014-2015年预计收入为0.66亿元和1.20亿元，净利润为1980万元和3600万元(按30%净利润率保守估计)，贡献每股收益0.05元和0.10元。

　　投资评级：维持11-13年每股收益为0.66、0.82和1.06元的预测。我们看好公司“主题公园+旅游文化演艺”模式的复制与扩张，公司坚持异地拓展的步伐值得肯定，维持“买入”评级，目标价29元。

　　风险因素：项目进展低于预期。

　　佛塑科技：未来还看新能源 维持推荐评级

　　事项

　　公司披露第三季度业绩快报：2011年1-9月公司实现营业收入28.8亿元，同比增长6.8%；实现归属母公司净利润1.4亿元，同比增长21.4%；每股收益0.22元。每股净资产2.38元。

　　投资要点

　　利润增幅低于预期。根据公司业绩快报，我们测算其2011年第三季度单季度净利润为1906万元，每股收益0.03元，同比下滑67.1%，业绩增幅低于预期。结合公司主营业务所处行业特征和公司具体经营情况，我们估计可能导致此次下滑的原因如下：

　　佛山地区三季度电力供应紧张，可能导致公司产能开工率不足。2011年广东省用电需求逐步攀升，但受天气干旱影响水电供电下降、发电燃料价格高企等因素影响，全省供电能力不足，电力供应持续偏紧。佛山自6月份开始，实施了错峰用电和紧急避峰管理。佛塑科技 （000973）所属子公司大部分地处佛山市，估计限电措施可能导致公司产能开工率不足，客观影响公司产能。

　　BOPET 市场竞争加剧，可能影响杜邦鸿基业绩。2010年BOPET 市场产销两旺，国内厂商大幅扩产，新建产能可能在2011年第三季度至第四季度集中投放，加剧市场竞争。我们估计第三季度公司BOPET 产品受市场冲击较大，业绩可能出现了较大幅度下滑。

　　3D 偏光膜业务受下游需求萎缩影响，业绩出现下滑。公司3D 偏光膜业务受2011年全球3D 放映市场景气度下降和市场竞争加剧影响，产品销量下滑，预计全年业绩下滑约50%。

　　盈利预测。公司专注于新能源、新材料和节能环保产业的研发与生产，未来公司业绩在锂离子电池隔膜新产能释放的推动下，有望实现持续增长。受BOPET 行业周期性影响，我们下调业绩预测，预计公司2011、2012、2013年EPS 分别为0.30、0.37、0.49元(不考虑地产业务贡献)，对应最新收盘价，PE 分别为32.8倍、26.5倍和20.3倍，维持公司“推荐”的投资评级。

　　风险提示：公司BOPET 产品受行业周期性影响盈利波动较大。

　　宋城股份：扩张加快战略棋局落子丽江 推荐评级

　　事件：公司于2011年10月12日发布公告：利用超募资金1亿元、自筹资金2.34亿元，共投资3.34亿元在丽江市玉龙县兴建丽江千古情项目，项目占地140亩。

　　点评：

　　公司扩张战略清晰，棋局又定一子。公司募集资金21.3亿，其中超募15.3亿，包括丽江项目在内，目前已投入超募资金约12.4亿建设四个异地扩展项目，分别是泰山、石林、三亚和丽江项目，剩余超募资金2.9亿。公司目前密集拿地是符合旅游文化演艺行业当前发展形势的，在行业尚处于蓝海且竞争对手较少时，抢先布局棋盘将极其有利于奠定公司在行业内的地位，公司具有丰富的节目排演经验，且具有较低的边际投入成本，保障了公司能够承受得住如此快速的扩张速度。

　　丽江具有千古情进驻的优势条件。2010年丽江接待游客量910万人次，同比增长20.03%，能为公司项目带来庞大的潜在游客量；同时丽江是全国唯一拥有三项世界遗产的城市，拥有极其深厚的文化底蕴，是南方丝绸之路和茶马古道的重镇，这些都是可供挖掘的文化资源，为千古情项目的开展提供素材。虽然丽江目前拥有《印象丽江》和《丽水金沙》等节目，但印象丽江是白天表演，千古情节目主攻夜游市场；丽水金沙虽是夜游，但属少数民族歌舞表演，目前规模还较小，千古情节目表演的是文化故事，表现方式更加多元化，更加雅俗共赏，我们认为不构成直接竞争。

　　建议评级：丽江项目预计2013年下半年贡献收入。我们预测公司2011年-2012年EPS分别为0.64元、0.93元，仍然看好公司深度挖掘一线景区文化资源的拓展模式，维持公司长期“推荐”评级。提示关注密集对外拓展耗资巨大带来的资金链和管理上的风险。

　　莱宝高科：增发项目确定 长期成长可期

　　事 项

　　公司今天公告非公开增发预案，拟募集不超过17亿资金在重庆投资一体化电容式触摸屏项目和新型显示面板研发试验中心项目。

　　主要观点

　　1. 增发预案进一步明晰公司发展战略。本次增发项目分为两部分：触屏产品升级，TFT-Array驱动基板项目的布局。当前公司处于新旧产品交替的时节，触控产品升级与显示项目的拓展，不仅将打开公司业绩增长的空间，也将完善公司在显示材料领域的布局，并提升产业链竞争地位。我们判断公司对于增发预案的酝酿较早，当前公告进一步明晰了公司的发展战略。

　　2. 触屏项目有助于提升公司核心竞争力。今年三季度以来，传统贴合式电容式触摸屏行业发生了深刻变化，从客户需求，到产能释放、订单转移等，造成公司业绩出现较大下行压力。本次增发项目主要立足与一体化电容式触摸屏项目，将全面跟进行业OGS(One Glass Solution)的主流技术演进Touch On Lens潮流，分别实现年产3300万块小尺寸触屏(以3.5英寸计)、1100万块中尺寸触屏(以10英寸计)。在新的产业链结构中，公司不仅提升产业链地位，而且新产品将有助于稳定公司触控产品的毛利。

　　3. 新型显示面板研发试验中心项目指明公司下一代产品的方向。公司战略布局紧紧围绕显示材料，对目前IPS、LTPS等热点新型显现技术进行研发储备，符合这一布局思想。值得注意的是，公司凭借手中拥有的一条2.5代TFT-LCD线生产TFT空盒多年(月产3万对)，对于TFT-Array的加工工艺具有多年的积累。我们判断公司这一项目将有两方面意义：一是凭借技改实现IPS产品TFT-Array驱动基板的中近期业绩改善，二是摸索LTPS以完善AMOLED的远期技术储备(公司在AMOLED用TFT-Array工艺储备一直侧重Oxide TFT)。

　　(华创证券研究所 高利)

　　中国国旅：现在的免税龙头 未来的奢侈品龙头

　　现在的免税业龙头，未来可能成为奢侈品运营商龙头。公司是唯一的全国性免税运营商，2011年免税收入全国占比超过50%；公司充分利用其优势(与奢侈品品牌商、机场口岸等有良好的合作关系)，低调而又迅速的拓展有税业务，目前主要是在机场，未来不排除扩展到城市核心区域，有可能成为我国奢侈品运营商龙头。

　　我国奢侈品消费市场空间很大。(1)我国已成为全球奢侈品消费的最重要引擎，即使在2009年全球经济遭重创的情况下，我国奢侈品消费增速仍超过10%。(2)东方文化是奢侈品消费的温床，日韩港澳台奢侈品人均消费位居世界前列，我国人均消费仍很低，占港澳台、日本、韩国的6%、12%、15%。(3)据Altagamma预测，2010-2014年间，我国奢侈品消费增速约15-20%，2014年我国奢侈品消费约3500-4100亿元。

　　国旅发展空间很大，短期看三亚免税店，中期看入境免税店及机场改扩建，中长期看有税业务和海棠湾项目。(1)2011-2013年，三亚免税店销售额预计可达9.7亿、17.5亿、23.7亿元，贡献EPS 0.24、0.48、0.62元。(2)大量的机场正实施改扩建，为免税业务提供良好的空间，预计未来3-5年，出境免税店收入可在2010年基础上翻番，若入境免税店全面展开，归属于国旅的市场规模将达20亿。(3)海棠湾项目成熟之后(估计10年之后吧)，年销售额可达100亿元。(4)有税业务也值得期待，将在三年之后成为公司业绩新增长点。

　　长短皆宜投资品种，维持“买入”评级及37元目标价。我们预计维持2011-2013EPS 0.82、1.24、1.62元得预测；短期看，从2011Q3-2012Q1，季度业绩增速均超过50%。是难得的长短皆宜的投资标的，维持“买入”评级及37元目标价。短期其他可能出现的催化剂：海棠湾项目取得进展、入境免税店取得进展、中出服收购取得进展、海南免税政策调整。

　　风险提示：国内外经济波动对入境游增速及三亚免税店的影响，免税政策变动风险。

　　(海通证券研究所 林周勇)

　　峨眉山A：催化事件开始展开

　　事件：

　　10月11日，董事会决定：投资4100万元改造金顶客货两用索道及完善相关配套设施，提高金顶片区承运和服务能力。

　　点评：

　　粗略测算，峨眉山游客中约60%游客乘索道往返金顶。金顶是观日出、云海、圣灯等奇观的最佳片区；目前游客主要通过金顶索道往返金顶，索道单向运力1500人次/小时，但旺季的黄金时段，排队情况仍较为普遍，部分游客因排队原因放弃游览金顶(特别是一日游的团队游客)。我们粗略测算，在峨眉山进山游客中，约60%游客通过索道往返金顶景区。

　　索道改造后，乘索道往返金顶的比例将提升，预计2013年索道贡献业绩，增厚EPS约0.05-0.15之间。客货两用索道改造完成后，运力将大幅提升，排队时间将有效缩短，因排队原因放弃游览金顶的游客有望回流。因此，索道改造不仅能够减少游客排队时间、提升游客游览感受，也将有效提升索道接待量。敏感性分析：假设进山游客280万人次，乘坐比例提升10%、15%、20%，新索道将带来净利润1234、2361、3488万元，增厚EPS 0.05、0.10、0.15元。我们预计2013年索道贡献业绩。

　　后续有诸多看点：如2012年底绵阳-成都-峨眉山城际列车通车，如门票提价预期，如围绕景区后续深度开发，如茶叶业务(峨眉雪芽)等。

　　上调2013年PE至0.90元，维持“买入”评级及21元目标价。维持2011、2012年EPS为0.56、0.70元的预测，上调2013年EPS至0.90元(原0.80元)。目前股价对应11PE、12PE分别为29、23倍，估值已具备吸引力；而且，公司后续仍具备较为丰富的投资题材，维持买入评级，以及21元目标价(2012年PE30倍)。

　　风险提示：突发事件、系统性风险。

　　(海通证券研究所 林周勇)

　　铁龙物流：特箱业务蓄力 持续增长可期

　　特种箱业务进入快速发展轨道。铁路特箱运输潜在需求空间大、契合现代物流发展趋势，“十二五”物流业扶持政策细化和硬件基础设施桎梏逐渐缓解背景下，公司有望迎来可持续发展黄金期。既有造箱计划预计使得公司2012年特种箱保有量将超过3.7万只，同比增幅达35%；其中积极推进高端特箱意味着更高使用费率和更富经济效益业务领域的拓展和深化。

　　全程物流和线上运输相得益彰。线下物流业务体现市场化运营方式和产业链上更多利润环节的内化，公司正逐渐由单纯的租箱业务大幅度转向全程物流，新造箱型也将全部投入此项业务。预计未来三年特种箱线下物流收入年均增速将在50%以上。

　　沙鲅中期瓶颈将打开；地产维稳业绩。沙鲅铁路货运中期仍是公司业绩核心支撑，其运能利用率已接近140%，运能瓶颈较明显制约运量增长；二期改造预计将于明年6月完成，运能大幅提升85%。房地产板块定位于业绩维稳，预计连海金源项目收入约10亿，将在今明两年结转。

　　“增持”评级，目标价11.5元。特箱基数小、增长空间大使得公司可相当程度上穿越经济周期，整体保持25-30%左右的年均净利增速。

　　预计公司2011-2013年每股收益分别为0.47、0.61和0.78元，今年持续的调整已在相当程度上反映了铁路改革不确定性和高估值风险。

　　(国泰君安研究所 宋伟亚)

　　鑫龙电器：瞄准元器件市场 进口替代即将上演

　　一、事件概述

　　10月11日，公司发布非公开发行股票预案，计划募集资金总额不超过5.3亿元，发行股票数量不超过4000万股；募集资金主要投向四个项目，其中2亿元投资于年产2万台VA-12智能化固封极柱式高压真空断路器项目，1.5亿元投资于年产17万台智能型电力电器元件产品生产线项目，1亿元投资于智能型高分断低压断路器生产线建设项目，8000万元投资于高、低压开关柜及元件技术研究中心建设项目。

　　二、分析与判断

　　瞄准元器件市场，积极推进元器件国产化

　　根据公司增发方案，公司将投资2亿元建设高压断路器项目和投资1亿元建设低压断路器项目，配合公司前期IPO永磁真空断路器项目，预计在增发项目投产后，公司将形成国内从高压到低压以及永磁断路器等最为完整的断路器生产线。目前国内高、低压断路器市场份额大部分均被国外企业所占领，相比较国外企业产品，公司产品质量与技术指标均可与国外企业产品进行抗衡，但是价格要低于国外产品20-30%，具有较大的优势，因此可以预见，随着公司增幅项目投产后，也必将拉开进口替代的帷幕，同时公司断路器产品兼具智能化功能，可以广泛应用于智能电网建设，空间广阔。预计增发项目投产后，公司高压断路器产能将达到2万台，低压断路器产能将达到14万台以上，高、低压断路器产品将成为公司重要的利润增长点。

　　同时公司还将投入8000万元资金用于高、低压开关柜及元件技术研究中心建设项目，为公司保持技术领先提供持续动力。

　　自动化产品将成为公司重要的利润来源

　　公司自动化产品目前主要是微机综保产品，此次募集资金将投资1.5亿元用于建设智能型电力电气元件生产线，投产后将形成包括ACS系列数字式软起动器、DMX系列多功能测控单元、DIX系列高压开关柜综合状态指示仪、DCX系列电动机控制器、XL系列数字式仪表等产品共17万台的产能，最终大幅提升微机综保产品自主配套率，同时，由于这些产品均是智能型标准产品，主要依赖于进口，随着公司智能型电力电气元件生产线投产后，将有效打破国外产品和技术的垄断。目前公司自动化产品产能已达到1亿元以上，我们预计随着公司IPO项目和增发项目全部达产，公司自动化产品产能或将达到5亿元以上，而且随着自主配套率的提升，盈利能力也将会有一定的提升，因此，自动化产品将成为公司重要的利润来源。

　　继续重申“强烈推荐”评级，未来公司具备如下看点：

　　(1)募投项目逐步投产，推动公司业绩快速增长

　　公司微机综合保护装置项目与智能永磁真空断路器项目在5月份已经投产，箱式变电站项目预计将于近期正式投产，预计募投项目全部达产后，公司产能将会有大幅增加，有效缓解公司产能瓶颈，同时公司产品也将拓展到新的市场领域。之前公司由于产能限制，放弃了很多订单，随着公司募投项目产能的释放，公司将加大市场开拓力度，预计募投项目业绩贡献将会大幅提升，推动公司业绩快速增长。

　　(2)强大的销售网络布局+产品需求旺盛+募投项目投产=业绩快速增长

　　确定公司早在上市之前即开始布局销售网络，从上市之前不到100人的销售队伍目前已扩大到约400人，占公司总员工人数之比达到20%以上，销售网络布局基本完成，在全国的销售网点超过30个以上，遍布全国各地。随着公司募投项目产能的释放，公司销售人员也将有用武的平台，积极加大市场开拓力度，原来放弃的订单公司也将积极争取，从公司目前在手订单情况看，效果显著，相比去年同期，公司各项业务订单增长幅度很快，订单非常饱满。

　　(民生证券研究所 陈龙)

　　古井贡酒：三季度业绩预增130%

　　公司发布业绩预告，预计2011年1-9月净利润约为3.285亿元，同比增长130%。

　　公司三季报公布时间：2011-10-25。

　　研究结论：三季度业绩增速低于预期，第三季度增速较上半年略有放缓，仅为14%。

　　上半年公司净利润同比增长了168%，其中一季度和二季度的净利润增速分别为122%和276%，第三季度净利润仅为14%，虽然公司每年的第一、第四季度是业绩贡献的主要报告期，但14%的增速确实较低，根据公司业绩预告的情况分析，前三季度公司实现的EPS约为1.3元。

　　从公司发展的阶段看，目前处于业绩释放阶段。上半年，公司毛利率上升2.65个百分点，为74.41%，其中高档酒毛利率达到80.60%，略升0.02个百分点；中档酒为69.79%，下降2.72个百分点，低档酒下降3.79个百分点。公司白酒业务毛利率的上升的主要原因是白酒结构性调整带动，其中高档酒销售收入增速明显，增速达到1.4倍，低档酒销售萎缩，收入下降10%，这符合公司产品的销售战略，我们认为三季度的销售情况应该持续上半年的销售格局。由于收入规模的不断扩大，今年上半年费用率下降明显，其中销售费用率和管理费用率分别下降2.02和3.66个百分点。但是，公司居高的费用率说明公司仍处于市场快速扩张期，我们认为短期内，销售费用率仍将保持20%以上的较高水平，预计三季度费用率较上半年将会有所上升。

　　成功的非公开发行有助于公司产能扩张和市场网络的完善。今年8月2日，公司最终确定非公开发行的价格为75元/股，该发行价格相对于下限价格66.51元/股的112.76%，相当于发行日(2011年7月8日)

　　前20个交易日股票均价75.16元/股的99.79%。发行股票共计1，680万股，扣除发行费用后，募集资金净额为12.27亿元。募集资金项目主要用于优质基酒产能的扩张、销售网络建设和品牌宣传等项目。项目的顺利开展有助于公司产品在全国市场的扩张。

　　维持盈利预测，和买入的投资建议：按增发摊薄计算EPS，我们预计公司2011-2013年EPS分别为2.44元、3.85元和5.40元。近期股价高位回调近20%，较非公开发行价仅高出12%，长期投资价值显著。维持对公司的买入评级。

　　风险提示：宏观经济疲软；终端价格松动。

　　(东方证券研究所 施剑刚;李淑花)

　　万科A：9月份销售及新增项目点评

　　事件

　　公司9月份实现销售面积108万平方米，销售金额125.1亿元，分别比10年同期下降4.9%和12%，环比上月上升12.5%和19.4%；销售均价为11583元/平方米，环比上升6.1%，同比下降7.4%。9月新增项目8个，增加权益建筑面积191.7万平米。

　　评论

　　销售环比微升，同比下降符合预期：1-9月公司累计实现销售面积841万平米和971亿元，同比增长40%和36%，同比增幅较8月份下降10.5和11.9个百分点。8月单月实现销售面积108万平方米，销售金额125亿元，销售面积和销售额分别同比下降4.9%和12%，环比上升12.5%和19.4%，符合我们预期。9月销售额是前9个月各月销售额均值的116%，处于较高水平，同比出现下降主要是去年基数较高。环比上升符合预期，因为9月推盘量有所增加，同时受销售结构影响，销售均价较8月也有所回升，9月销售均价为11583元/平方米，环比上升6.1%，同比下降7.4%。

　　拿地积极并向一线回归：9月公司新增项目8个，增加权益建筑面积192万平米，合计需支付68.1亿元，新增项目规模较8月环比上升130%，比较积极。截至9月公司累计新增权益建筑面积970万平米，需承担263亿元，较去年同比下降了33%和24%。9月新增项目有4个位于北京和广州，一个位于厦门，呈现向一线城市回归的特点。受拿地结构影响，新增项目平均楼面价达到3552元/平米，均价较1-8月平均值上升42%，但毛利率仍保持37%的较高水平。

　　防守不被动，进攻有主动权：1-9月公司累计实现销售971亿元，是10年全年销售额的90%，10-12月如果按全年最差的2月销售61亿元计算，全年也可实现7%的增长；根据中国房地产测评中心公布的前三季度房企销售排行榜，公司在销售金额和销售面积排行榜分别列第一和第二位。一方面公司已经取得不错的销售成绩，另一方面中期公司已售未结算资源达到1022万平米、1187亿元，业绩锁定率达到210%，在销售和业绩上的压力不大，不至于在调控中处于被动状态。上半年公司放缓拿地速度，积累了一定的资金，使公司在土地市场和公司收购方面都具有主动性，我们看好公司未来逆势扩张的能力，建议逢低买入。

　　(国金证券研究所 曹旭特)

　　兖州煤业：涉足加拿大钾矿 综合资源公司雏形初现

　　事件：兖州煤业 （600188）全资子公司兖煤加拿大资源公司出资2.6亿美元收购加拿大萨斯喀彻温省19项钾矿资源探矿权。截至9月30日，此次交易已获中国和加拿大政府主管机关批准，完成探矿权变更登记程序。交易矿权覆盖土地面积约5364平方公里，全部位于加拿大萨斯喀彻温省，根据初步勘探信息，预计矿权地区含有丰富的钾矿资源赋存。但需要在交易后进行深入勘探工作，才能按照国际公认报告标准得到正式资源评估结果。

　　点评：中国是全球最大钾肥进口国，对钾的进口依赖度超过50%。中国的钾肥消费量还未达到科学建议的施肥水平。而中国可耕地面积还存在下降的压力，这将加大中国农业对化肥的依赖，促使钾肥需求量继续增长。兖州煤业布局海外钾矿，未来的销售市场不存在太大问题。

　　项目周期长，钾矿项目5年内难有贡献。由于该项目还处于探矿阶段，按照行业惯例，从探矿、做可研、立项审批、项目建设投产，至少需要5年时间，而5年后钾肥的供需形势存在不确定性。如果参照目前主流钾矿公司的毛利水平，并假设兖州煤业5年后的权益产能达到100万吨，钾矿价格基本维持在目前水平，则有望可贡献15-20亿元的毛利。

　　资源收购大提速。在完成对澳大利亚felix公司的收购后，兖州煤业的资源扩张步伐大大提速。最近1年内，公司先后在内蒙完成了对昊盛、转龙湾的收购，以及在澳大利亚对新泰克、普力马的收购，每笔收购金额都在数十亿元人民币，显示出公司迫切的资源储备和扩张欲望。我们认为，公司海外并购提速，与公司承诺其澳洲子公司最迟于2012年在澳交所上市有一定关系。

　　设立加拿大“桥头堡”，除了钾矿，还盯着焦煤。在澳大利亚站稳后，此次兖州煤业又在加拿大设立全资子公司兖煤加拿大资源公司，意图非常明显在另一个资源大国建立“桥头堡”。加拿大与澳大利亚一样，是世界上为数不多的政治环境稳定、法制健全、市场化成熟程度较高的资源性大国。加拿大钾矿的储量、产量和出口量均居世界第一，而焦煤储量也极为丰富，该国焦煤出口量一直位居世界前三位。

　　从煤到非煤，从资源开采到资源加工。钾矿开采从行业性质划分既属于采掘类行业，也属于化工行业。公司投资钾矿资源，既可发挥其在地下资源的地质勘探、立井建井、开采等方面的经验积累和技术优势，又可以借助于母公司兖矿集团在化肥化工、煤化工等化工方面的人才储备和技术。公司此前在山西、陕西已涉足煤制甲醇、参股煤制油公司，此次计划进入钾肥领域，公司“从煤到非煤，从资源开采到资源加工”的战略渐渐浮出水面。

　　投资建议：维持“买入”评级。

　　风险提示：资源收购过于激进可能产生的管理能力不足；澳元兑美元的汇率波动风险；政府审批导致项目进度慢于预期。

　　(华泰联合证券研究所 陈亮)

　　经纬纺机：信托业绩保持高增长 定增顺利推进

　　事件

　　经纬纺机 （000666）发布3季度业绩预告公司2011年1-9月实现归属于上市公司股东的净利润4.5-4.8亿元，EPS0.75-0.79元，较去年同期增长327%-356%。其中3季度单季实现净利润1.45-1.75亿元，EPS为0.24-0.28元，较去年同期增长90%-129%。

　　简评

　　信托业绩仍然保持较高增长

　　据我们测算，中融信托Q1单季净利润为2.75亿元左右，Q2单季净利润为2.83亿元左右，而Q3达到了3.3亿元左右，创下单季利润新高。

　　房地产信托的风险可控，并低于市场预期。房地产信托有三道防线来防范风险。中融信托和绿城的信托产品合作中，绿城仅仅是工程代建方。此外，媒体报道的一些风险实际上只是暂时的过程风险，而不是最终风险。

　　纺机主业表现仍然稳定

　　纺机主业3季度单季实现了净利润大约为4500万元左右，虽然略低于2季度，但依然高于Q1单季业绩，表现还是相当优异。

　　公司定增顺利推进，后续股价应该较前期表现好

　　昨天公司发布的大股东冻结公告一事，该事件是国资委统一安排的华源集团重组的结果，最终应该由国务院国资委进行统一安排。我们认为，其对公司目前正在进行的定增进程不构成任何影响。公司10月11日进行的股东大会正常召开预示着公司的定增在顺利进行。公司定增价12.11元，高于目前市场价。按定增后股本，2012PE仅9.4倍，维持对公司的买入评级。

　　(中信建投研究所 魏涛)

　　公司作为国内乘用车领域的龙头老大,依仗旗下上海大众、上海通用的优异表现,近年来保持着超越行业增长的势头。上半年在国内汽车行业增速明显放缓为个位数的情况下,仍然保持着双位数的增长,其中上海大众、上海通用增速超过20%,竞争优势明显。在国内消费者收入增长、购买力提升的情况下,轿车消费主流趋势明显向品牌、技术、品质要素优越的车型、车企集中。上汽旗下两大合资公司大众、通用凭借其旗下车型众多,在以上诸方面全方位领先的优势地位,在市场调整期独占鳌头。公司8月份的业绩快报也显示了这一点,在未来2-3年内其领先地位无可撼动。第一创业证券指出,公司8月份的乘用车销量数据显示了乘用车增速逐步回升的势头,显示趋势有所好转,市场没有想象中地那么悲观。

　　上海汽车旗下合资公司作为国内最早合资的几家乘用车公司之一,零部件配套能力完善,上汽旗下合资的关键零部件公司众多,轿车产业链在国内首屈一指。虽然近来部分外资零部件公司尝试设立了一些独资零部件公司,但由于上汽自主配套能力极强,大部分只能分得上汽内部配套之外的少量羹汤,短期竞争有限。

　　第一创业证券预计公司2011-2012年的每股业绩分别为1.90元和2.47元,对应当前股价的PE约为8.5倍和6.5倍,估值处于历史低位,维持公司"强烈推荐"评级。

　　(第一创业)

　　盘江股份：依赖政策扶持 维持“买入”评级

　　公司昨日公告按相关规定将按照煤炭销售价格缴纳煤炭价格调节基金，公司预计10月1日至12月31日负担煤炭价格调节基金1.35亿元。

　　公司2011年2月15日公告按原煤(含洗混煤)每吨30元、洗精煤(含无烟块煤)每吨50元、焦炭每吨70元缴纳价格调整基金，上半年公司缴纳的价格调整基金为4541.3万元。按照公司测算，今年新政策公司将多缴纳约1.12亿价格调整基金，考虑税率影响，新政策将减少今年每股收益0.086元，减少明年每股收益0.346元。

　　贵州的政策今年以来演变速度超出市场预期，从2月份的征收价格调整基金到10月份的从价计征调整基金，显示相关政府急于推进煤炭资源税从价计征，并对出省煤炭实行严厉限制政策。因此下调公司2011年~2013年每股收益至1.53元、1.61元、1.89元，维持“买入”评级，未来基本面的突破有赖于贵州整合或资产注入的突破。