高僧灵异:歐債危機 最糟的三種狀況

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全球金融市場再度面臨嚴峻的威脅，危機規模甚至比○八年大十二倍，若無法化解，衝擊將遠超過金融海嘯。歐債危機，最壞會怎樣？

精采重點：

• 最新》歐洲強權德國，如何搶救危在旦夕的希臘？什麼關鍵讓兩個國家命運大不同？精彩內容請見天下第482期

三年不到，全球金融市場再度面臨嚴峻的威脅。

不同的是，主角從投資銀行，變成國家；且危機規模，比○八年大十二倍。若無法化解，全球一五％的資金將冷凍結冰，衝擊遠遠超過金融海嘯。

最新一期《經濟學人》給全球經濟下了這麼個標題：「該害怕的時刻來了，全球經濟正走入危險區」。

○八年的金融海嘯，全球貿易量隔年縮水了一二％，○九年各國家ＧＤＰ紛紛出現衰退。

當時，所幸還有荷包厚鼓的中國，推出家電下鄉等景氣刺激方案，讓中國還能保有八．七％的成長。台灣也是受惠者，經濟僅衰退一．八七％。

如果將歐洲、美國和大陸為首的新興市場，視為世界經濟的三具引擎，○八年海嘯美國災情慘重，歐洲次之，新興市場有驚無險。

但是現在，三具引擎壞了兩具半。

銅價幾近崩盤及上海證交所綜合指數跌勢，反映出海嘯期間扮演全球救世主的中國，恐怕自身難保，拿不出錢來買歐美債，支撐另外兩具引擎。

該害怕的時刻來了

兩年來，全球重量級金融機構中，對中國經濟最看好的巴克萊銀行，十月一日發給客戶的信中寫道：「隨著恆生Ｈ股和紅籌股的巨幅修正，市場對中國經濟的態度，過去兩週迅速惡化，中國硬著陸的恐懼正在升高……。」

「我們認為ＩＭＦ的估計還算合理，這表示中國經濟成長，可能會放緩到四．五％，」巴克萊指出，「今天的中國決策者，手上的餘裕已經大不如前。」

「中國政府能夠端出來的刺激方案，會拉高中國成長率一到兩個百分點，」巴克萊信中預測，「換句話說，會到五．五％至六．五％。毫無疑問，這樣的成長率會被視為硬著陸。」

台灣企業家之間，也開始耳語：二次衰退，似乎已難避免。

每個人都在問：風暴中心點的歐債危機，對全球經濟最壞的結果會怎樣？

因應全球經濟的不確定性，央行上週理監事決定暫停升息。記者會上，向來惜字如金的總裁彭淮南，罕見地花了十多分鐘，講述歐債危機為什麼「值得關切」。

「八月到現在都緊張得睡不好，」兆豐金控副總經理陳松興，道出台灣從銀行、企業界，到一般投資人的心情。

上週四，德國國會已同意歐盟，將歐洲金融穩定基金（ＥＦＳＦ）擴大兩倍，至四千四百億美元的規模。希望能建立「防火牆」，讓風暴不至擴散。

據傳，歐盟有意擴大ＥＦＳＦ規模，至兩兆美元。歐美股市應聲反彈大漲。短期間，危機看似暫時解除。

但也只是「看似」。

歐盟成員國各有各的利益考量。四千四百億救不救得了希臘？加上ＩＭＦ也都財務吃緊，「最壞情況」並非杞人憂天。

歐債危機最壞的情況會是什麼？綜合國內外專家分析，可從以下三大方向觀察掌握：

危機一：四千億變八兆，全球資金流動大緊縮

「現在歐洲的情況，和雷曼兄弟倒閉時極為相似，令人不寒而慄，」《雷曼啟示錄》作者麥唐納說。兩者背後都是緊密連結的繁複金融網絡，「一家倒閉，骨牌全倒」，將同樣引發全球金融業的系統性風險。

雷曼兄弟破產前，總資產共六三九○億美元，今希臘負債總額約四千億美元，僅雷曼兄弟的三分之二。

但今非昔比。各國政府財政已經吃緊，不再能印鈔救市；一旦歐盟救不了希臘，後面就是天文數字的危機。

歐豬五國總債務高達八兆美元，十二倍於雷曼兄弟資產總規模。

外資機構估算，若歐債危機無法有效解決，全球金融機構勢必凍結超過一五％的資金。銀行緊縮銀根，對景氣、企業發展的衝擊，將遠超過雷曼兄弟破產引發的金融海嘯。

危機二：ＩＭＦ失能，各國自掃門前雪

ＩＭＦ用來擔保危機國家貸款、和信用的五千五百億美元額度，如今只剩下三千多億。規模和歐豬五國數兆美元的「未爆彈」相比，杯水車薪。

前ＩＭＦ首席經濟學家拉詹，日前在倫敦《金融時報》撰文示警，「希臘和歐洲的債務問題，已經遠超過ＩＭＦ可以負擔的水平。」

「ＩＭＦ如果出現信心危機，世界末日也不遠了，」一名國內金控高層苦笑說。他指出，近三年ＩＭＦ已將會員國年費拉高超過兩倍，未來若因歐債危機惡化，導致ＩＭＦ財務困窘。各國又不願意再伸援手，將演變成全球貨幣危機，各國自掃門前雪。甚至重演關稅壁壘、貨幣大戰，全球金融、貿易將倒退至少五十年。

「歐元末日」說，已從無稽之談，到煞有介事。

「末日博士」魯比尼、瑞士信貸、巴克萊資本，和新加坡前總理李光耀，都認為歐元區解體的機率大增。

「歐元正遭到成立以來，最大的挑戰，」彭淮南也說。

有學者認為，若希臘、義大利等歐豬國家，有秩序地逐步退出歐元區，透過自身貨幣貶值解決經濟難題，或許對歐洲經濟有幫助。

根據瑞士信貸歐美研究部的估計，若歐元區失序解體，全球主要跨國企業獲利將減少四○％；國際股市指數將再下挫至少三○％；甚至全球國債、公司債，會有四成以上的違約率。

上述最壞情況，正是歐洲和ＩＭＦ極力避免的處境。但也揭示了全球經濟不明的情況下，風險控管的重要性。不論政府的金融監管、企業的發展策略，到個人的投資決策，在歐債危機明顯趨緩前，恐怕都需正視風險，保守為宜。