震荡和趋势交易模型:空镜子中的货币（旧文）

空镜子中的货币（旧文）

昨晚，美联储没有推出QE3，道指反弹了，估计大宗商品也会反弹一下。这个没有什么可评论的，QE3就是一个搓衣板，反复的搓洗，直到美国的美元都顺利回流。看到挤在银行窗口，焦急的把手中的美元换成人民币的老百姓，和躲在后面把大把的人民币换成美元的资本，我只是想问央行：“你情何以堪”啊？

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先讲一个故事。
华严宗的“法界缘起”【一法生一切法，一切法生一法】，这种诸法互相依存的关系，为华严宗的哲学精要。

     武则天学佛，然而对于这“法界缘起”的义理总是无法领会，就向法藏法师请教。法藏法师想了想，答道：“请陛下给我十天时间，十天之后，我表演给陛下看。”
十日后，法藏法师请武则天来一净室，一进门，光明耀辉，室中只点一盏油灯，然而四壁镶境，镜光与灯光交辉，而且一面镜中的灯影，投射至其余的镜子，镜镜投射，便幻出千万灯光。
法藏法师向武则天说，这便是一即一切法。一盏灯，可以投射出无数的灯影，这无数灯影譬如宇宙诸法的森罗万象，皆由一灯生起。
武则天问，然则如何是一切法即一？
法藏法师不慌不忙，从袖口拿出一个水晶球，放在武则天面前，只见重重灯影，尽皆收纳于水晶球内，武则天于是恍然大悟，明白一心可显万法的道理，亦明白由一毫毛之存在，可显宇宙万物存在的缘起。

    这个故事的延续 。如果法藏把镜子从10面减少到6面，或者4面。恐怕武则天就会问新的问题了。因为无数的灯影大幅度减少，那么“一法生一切法”就被打折了。 经济现象中，灯影和镜子的道理也是一样。镜子的多少就是货币中杠杆的多少。杠杆越多货币被放大的越多，那么什么决定了杠杆的多与少呢？就是“利率”。不仅仅是名义利率，一定要看真实的利率水平。两种不同的利率水平（也就是镜子的多少）释放出的货币多少是不同的（灯影），当利率水平向真实的市场价格修正后，被迫减少的货币就是我说的“负和游戏”。
    一个基金的好坏，要看他是否能在长期内战胜市场。一般认为市场是不可战胜的，也就是从长期（比如说30年）来看你的收益水平不可能超越市场平均投资回报率。在这个市场认知大前提下，发展出两种投资方法，一种叫价值投资（巴菲特？），一种称为趋势投资（彼得.林奇？）
一般认为，人类社会的经济增长是螺旋向上的，以一个相当长的时期（30年）来看，经济增长也应是均衡的，那么表现在利率上，也存在着趋势上的均衡，表现在资产价格上，逻辑上就存在有暴涨就有暴跌。
    在普通人的认知上，逻辑往往表现为因果关系，但如果你能站在30年后来看今天，你就会看到没有人能最终超越市场。那么被压制的利率会被调整，被扭曲的资产价格也会被调整。我把这种思考方式称为“果因关系”。那么如果未来某一时点的资产价格是一定的话，现在时点的资产价格的计算就取决于“真实利率”的高低。利率越高，现在时点的资产价格越低；利率越低，现在时点的资产价格越高。而且，我们不应只盯着利率看问题。其实，利率是一个在时间上的尺度。“果因关系”可推测在长期利率水平（其实质是经济发展水平）下的现在时点下的资产价格。这里指的是剔除通货膨胀下的实际利率水平。如果考虑到通货膨胀，就要引申出另外一个概念“汇率”，来对资产价格进行修正。而为什么要用汇率来修正资产价格呢？原因是“贸易”的存在，要求在世界范围内实现资源的合理配置，也就是是在世界范围内来对资产价格进行充分定价，比如用黄金来看中国的楼市是没有增长的（海宁），或者卢麒元的概念（借货沽空），说的都是一件事儿。或者如周洛华的观点：美国在帮助中国调控房价（指人民币升值有抑制资产价格泡沫功能）。
    人民币升值派的理论基础是购买力评价理论。而忽视了货币的价格（汇率）本质上取决与“可贸易物品的生产效率”。说白了就是单个美国人和单个中国人的工资比较没有意义，而一架波音和一亿条裤子才是交换的实质。也就是货币的竞争取决于该货币使用主体的终极竞争能力。那么，从长期看，如果我们的实际经济增长率不能超越美国，我们的货币价格也会被修正。

    而经济增长的动力来源于哪里呢？科技，资源，人口，和资本。从制度经济学派的角度讲，制度也是一种促进或者阻碍生产力发展的原因，他往往会以“成本”的概念体现出来。回首30年，中国经济增长的奇迹。是因为我们开放了国门，而获得了技术和资本，又在人口红利和更前的30年的资源积累的基础上获得了如此成就。可是今天这些优势正在迅速消失，中国又走到了历史的十字路口。