阿尔萨斯上吉安娜:股灾里永远有赢家和输家

 2011年 08月 11日 股灾里的赢家和输家在这个艰难的市场里还是有一些投资者在赚钱。其中一些人在赚大钱。

Associated Press鲍尔森(John Paulson)据投资者说，达利奥(Ray Dalio)的Bridgewater Associates LP的旗舰基金仅过去一周就增值30亿美元，涨幅达5%左右。投资者说，这只710亿美元的基金今年以来已经增长20%以上，是对冲基金行业的最佳表现者之一。这种业绩部分得益于黄金、美国国债和瑞士法郎等避险投资大幅上涨。

其他下注国际市场与经济趋势的大型对冲基金也在赚钱，比如霍华德(Alan Howard)的Brevan Howard Asset Management LLP和科夫纳(Bruce Kovner)的Caxton Associates LLC。

但在2007年、2008年次贷危机中获利丰厚的投资家鲍尔森(John Paulson)却站错了方向。鲍尔森所持资产的价值本月已经缩水15亿美元以上，其最大基金年初以来暴跌31%。由此可见，有多少老练的投资者在当前的市况中茫然不知所措。

达利奥长期认为，全世界的消费者和企业都在“去杠杆”，也就是逐步减少债务，而这是一个不利于经济增长的痛苦过程。虽然他还没有让自己的公司只持有保守资产，但通过大量持有黄金和美国国债，还是给自己带来了好处。

Bridgewater公司有很大一部分交易都是侧重于所谓的相对价值投资，而不是大额持有股票。相对价值投资指的是下注某些市场和投资产品会在其他市场/产品下跌时上涨。这一战术在最近颇有收获。知情人士说，Bridgewater团队一直特别关注于欧洲的经济增长，并下注欧洲经济体的表现将弱于世界其他经济体。

达利奥的公司还持有多个新兴市场国家的货币。这些货币在今年早些时候上涨，最近已经下跌。

但一位投资者说，持有日圆等升值货币和德国国债给它带来了收益。

Paulson & Co.创始人鲍尔森则是越来越不顺利。据了解相关数字的人士说，因为大量持有花旗集团(Citigroup Inc.)和美国银行(Bank of America Corp.)等公司的股票，今年以来截至上周五，这位对冲基金巨头的“Advantage Plus”基金已经下跌31%。这只基金截至7月底的跌幅是22%，这说明它是在跟整个市场一道受压。“Advantage Plus”（优势+）基金利用借来的钱投资，力图扩大投资回报。

这位知情人士说，2011年截至上周五，鲍尔森管理的另一只大型基金“Advantage”（优势）下跌21.5%左右。这只基金截至7月的跌幅为15%。

有一些消息对于鲍尔森似乎是有利的。金价正在飙升，有利于他管理的一只持有黄金衍生品和矿商股的对冲基金。鲍尔森自己的资金主要是投资黄金，以及他自己的公司以黄金计价的基金份额。

鲍尔森旗下各基金约35%的资金都是投资于公司的黄金类基金或公司以黄金计价的基金份额。因为这个原因，这些投资者获得的回报可能远远高于两只“Advantage”基金的投资者。

Gregory Zuckerman / Steve Eder  2011年 08月 12日 对冲基金止损放大亚洲市场跌势 银行人士和基金经理说，亚洲对冲基金最近在抛售股票，以遵守2008年全球金融危机过后更加严格的风险管理政策，这放大了亚洲股市的下跌。

过去一周，亚洲市场出现2008年以来幅度最大的几次重挫。周四亚洲市场主要呈现为休整，尽管周三亚洲市场闭市后华尔街和欧洲都出现重大跌幅，但亚洲多数市场只是温和下跌。

每逢市场剧烈下跌，全世界的政治家都指责对冲基金放大了波动。2008年全球金融危机期间，美国、日本、澳大利亚、台湾和韩国不同程度地禁止卖空操作。卖空即借入股票卖掉，押注晚些时候能以更便宜的价格买进从而获利。本周一，韩国在基准指数盘中下跌接近10%之后说，它将重新启用一项卖空禁令。希腊也已推出一项禁令。

本周股市下滑的部分原因，可能是对冲基金被迫卖出它们本想继续持有的股票，根据内部风险准则止损。

花旗集团(Citigroup Inc.)驻香港负责泛亚洲地区股权衍生品和可转换证券销售的安德森(Paul J. Andersson)说，风险经理已经接管组合投资经理的职能；卖什么，什么时候卖，决定因素是价格，跟基本面没有关系。

值得一提的是，风险准则是原因之一。在过去，投资者不太敢把钱放进亚洲对冲基金。很多这类基金买进并持有亚洲股票，建立“多头”，期待经济增长会推动股价走高，并且没有为自己的观点建立适当的对冲。2008年全球金融危机期间，这些基金有很大一部分被淘汰掉了。

自那以来，投资者要求对冲基金拿他们的钱少冒些风险。减少冒险的部分办法是更加自律地在市场低迷期加快止损。它们整体上还降低了杠杆率。通过建立杠杆，对冲基金可以用借来的钱放大头寸。

投资顾问公司Rogers Investment Advisors有资金投资于对冲基金，该公司首席执行长罗杰斯(Ed Rogers)说，对冲基金受市场打击的次数太多，所以变得更加谨慎了。