阳朔高铁站到阳朔县城:王建：美国消除危机的三大策略

　　美国应付危机三种手段

　　我认为，美国的这些不寻常举动原因在于美国2011年将爆发由次债危机所引起的新一轮金融与经济危机，美国政府是在为应付新危机作对冲准备。

　　我在以前的文章中已经多次指出，美国的次债危机还远远没有结束，到目前为止顶多是刚刚拉开序幕，因为由资产泡沫破裂所产生的巨额有毒资产，还远远没有得到处理，从日本处理资产泡沫的经验看，要处理这些有毒资产需要很长时间，日本用了20年到现在也不能说是真正走了出来，而美国到目前才不过经历了3年多的时间。

　　那么到目前为止美国有毒资产可以说基本上还没有处理，因为其规模实在是太庞大了。美联储曾经以为，由于金融市场都是对手交易，即参与交易的金融机构都是互相持有资产，所以通过集体清算就可以把庞大的衍生金融品基本处理完，但是2008年初曾组织了美国的主要金融机构进行联合清算，可是像CDS即信用违约掉期这个产品，其总规模有62万亿美元，只处理了12万亿美元就处理不下去了，说明其大头并不是被美国的主要金融机构所持有，而可能是被美国的中小金融企业、非金融企业，乃至国外的机构大量持有。美联储也曾想用收购烂资产的办法，把金融机构的有毒资产转移到自己的资产负债表内，但是只收购了3000多亿美元就收不下去了，最后还是不得不用改变会计规则的办法，把这些烂资产暂时掩盖、冻结起来，希望能找到新的其他出路解决。

　　在资产泡沫破灭后，美国与日本相比还有一点明显的不同，那就是美国是持续的贸易逆差，而日本始终是顺差国家。日本在危机发生后的15年里，基本上是靠20多家大型贸易企业创造的利润填平了银行坏账，但美国却已经是连续30年的贸易逆差了。过去20年，特别是过去10年，美国的企业利润大部分是金融企业创造的，长期以来美国金融企业创造的利润稳定在总利润的15％～20％，但是近年来已经上升到40％，而从实体经济看，美国制造业在总产出中的比重，已经从1990年的28％下降到目前的不到13％。由于美国已经不可能像日本那样，用实体经济产生的利润来恢复资产负债表的平衡，就注定了美国走出金融危机的道路必然与日本不同。

　　所谓不同并不是说美国可以不理庞大的金融坏账，而是说美国必须选择不同于日本的消化坏账方式。从次债危机爆发后美国政府、美联储和美国金融机构所采取的措施看，大体上就是走了三条路。

　　第一条路是希望培育起一个新的金融市场增长点。因为资产负债表失衡的主要原因是金融机构的负债不减资产减，如果能够再造一个金融泡沫使资产能再次膨胀起来，资产负债表就可以获得新平衡，危机自然能化解。美国的具体行动就是希望能培养起一个“碳金融”，即通过低碳经济的衍生金融化来再次繁荣美国金融市场，这就是为什么当哥本哈根世界气候大会开到后期，已经明确不会产生什么结果的时候，奥巴马总统还是要硬闯中国、印度和巴西三国领导人的会场，争取达成协议最后机会的动机。所以美国在世界气候大会上是最大的输家，因为美国希望构筑碳金融市场的期望破灭了。而自2008年以来，美国股市也始终半死不活，长期国债市场自2010年下半年以来则显著下跌，所以这条路已经走不通了。

　　第二条路就是由美国政府和美联储充当金融坏账的最后收购人。美联储作为美国的中央银行，具有创造货币的无限能力，只要能敞开窗口收购，再多的金融坏账也还得起。但是前面已经说过，由次债危机所形成的金融坏账可能高达30万亿～60万亿美元，是美国广义货币M2的3～6倍，敞开收购坏账虽然是一个办法，但却是一个极糟糕的办法，因为这种做法必须抵押上美元的信誉。不要忘记，美国到目前进口的物质产品已经相当于美国物质产品总消费量的40％，而美国用以支付长期贸易逆差的资金来源，就是靠向世界各国出售美国的金融商品，具体地说，美国每年必须从世界各国借到5000亿美元左右，日子才过得下去，所以一旦由于美国滥发货币导致美元严重贬值和美元资产严重缩水，美国企业的股票和债券，连同美国政府的国债就都卖不出去了，美国的进口就会断流，那才是美国经济与社会的大动荡、大危机。

　　次债危机爆发后直到目前，美联储直接购买的美国金融机构烂资产规模还是有限的，美联储前后两次推出的定量宽松货币政策，都主要是购买美国政府发行的国债，然后由美国政府用发债获得的钱向美国大金融机构注资。这样做的好处是，由于银行获得1元自有资本可以消化掉12.5元的坏账，就会比由联储直接购买烂资产更省钱。比如如果金融坏账规模在30万亿～60万亿美元，美国财政部需要提供的注资规模就是2.5万亿～5万亿美元。但是这样做也有问题，问题之一是美国金融机构的总资产目前在20万亿美元左右，按8％的核心资本比率计算，美国金融企业的自有资本也就是不到2万亿美元，而根据前面的粗略估算，美国金融企业为冲销掉全部金融坏账，可能需要注资2.5万亿～5万亿美元，就等于不仅要把美国的金融机构全面国有化，而且还得反复进行多次。2008年以来美国政府为救助大型金融机构所进行的国有化收购，已经在美国这个典型的资本主义国家引起了剧烈震动，以后为应对危机不仅要继续收购，还有更全面、彻底的收购，也不知能否行得通。

　　问题之二是美国政府目前的赤字规模已经高达13万亿美元，国债比率已经逼近100％，从长期看，这样高的国债比率已经不可持续，如果继续扩大国债规模，就会加速美国财政体系的崩溃，表现为美国政府大量的国债违约，就像目前美国100多个地方政府已经发生的情况那样。到那时，美国不仅要输掉美元的信誉，还要输掉美国政府的信誉。

　　因此美国最后还是会用美联储直接收购烂资产，与美国政府发债注资的两条腿走路方式来试图摆脱危机，美元最终的发行量将不会是以千亿计，而是以数万亿乃至上十万亿计了。

　　第三条路就是在海外动用各种经济与非经济手段来保卫美元的霸权地位。前面已经说过，由美联储和美国政府来充当有毒资产的最后收购人，最大的后遗症是美元地位不保，而美元一旦失去了霸权地位，美国就不能仅靠滥发美元来支付美国庞大的贸易逆差。在这里我需要重复我以前说过的一个观点，那就是美国维持贸易平衡的手段不是靠“铸币税”，因为铸币税形态的美元是不会流回美国的。美国在支付进口的时候的确是在发出货币，但是又用向其他国家出售美国金融商品的方式换回了美元，所以，由于存在着一个美国与其他国家实物商品与金融商品的交换，美元就只充当了这种交换的媒介，这就是美国的贸易逆差可以每年都在几千亿美元，新世纪以来累积的贸易逆差已超过4万亿美元，可是美国的广义货币M2的规模却变化不大的秘诀。

　　但是美国一旦走上了依靠发钞来消化有毒资产的道路，美国的金融资产就不但没人购买，反而会遭到抛售，美国为支付进口所发出的货币就不会再向美国回流，美元就会进入一个深度贬值过程。一旦美元贬值到信誉崩溃的地步，美国就不可能继续用增发美元来平衡贸易逆差，而进口中断才是美国经济与社会大危机的爆发时代。

　　那么在美国不得不用发钞的办法来化解金融危机的时候，又怎样才能保护美元信誉不崩溃呢？唯一的办法就是把世界其他主要货币都打软。打软的办法一个是让别的货币自动软下来，这个情况目前我们已经看到了，比如巴西为了维持出口，就不得不增发货币以维持对美元的相对汇率水平，2010年末，亚洲六大央行印度、越南、泰国、马来西亚、印尼和韩国，也相继采取了放出本币收购美元的措施。

　　欧元仍是美国主要敌人

　　但是，美元之外世界最大的货币欧元，直到目前也没有采取类似亚洲国家的措施，欧元区经济复苏的态势虽然比美国还糟，失业率也比美国高，但就是坚持不降息，还在G20会议上屡次提出要退出经济刺激政策。如果美元崩溃，最可能接替美元地位的就是欧元，因为欧元区的经济规模与美国相当，资产池的规模也与美国相差无几。而欧元的产生，实际上就是欧洲人要与美国人争夺货币霸权地位。

　　但是美国人也有对付欧元的办法，就是利用欧元只有货币统一，没有财政统一的这个致命缺陷来打击欧元。在欧元诞生后的8年里，欧元区各国都严格执行了限制公共赤字水平的政策，没有财政统一对欧元地位的负面影响就没有暴露出来，但是次债危机爆发也使欧洲经济陷入危机，由于财政不统一，各国的货币权被上收又不能实施宽松的货币政策，就都挤到宽松的财政政策这一条路子上来。在危机爆发前的2007年，欧元区的平均年度赤字水平在2.4％，都在3％的标准之下，但是到2009年就突然上升到6.8％，其中所谓“欧猪5国”更是普遍超过了10％。由于这些国家的赤字膨胀有可能超过其偿还能力，出现债务违约，所以美国就利用这个难得机会，在2009年末让美国的三大评级公司同时调低了欧元区5个国家的主权信用评级，由此引发了欧洲的主权债务危机，把欧元对美元的汇率，从主权债务危机爆发前的1:1.51打压到目前的1:1.29。

　　其实，美国的赤字总规模与赤字占GDP的比率都比欧元区要高，但是美国的三大评级公司就是给了本国3A的评级，这种不公平的做法使欧洲人很气愤，但又无可奈何，因为世界目前只有美国标准而没有欧洲、亚洲标准，所以只有眼睁睁看着美国把欧洲的金融体系搅乱，把欧元打软。

　　欧元软就是美元强，因为引起货币强弱变化的是国际资本流动，从哪个货币流出哪个货币就弱，流向哪个货币，哪个货币就取强势。然而奇怪的是，在2010年把欧元打下来后，美元也没有强到哪里去，美元指数到2010年11月初已经降到75.9的年内最低点。这个变化说明，从欧元区流出的货币可能只是有小部分流向了美国，大部分的去向是流到新兴发展中国家，特别是东亚，这其中也包括日本，是促使日元兑美元汇率从2010年初的92:1升值到10月29日的80.5:1的年内高点的主要原因。当然，更多的是流向中国，或借道香港流入中国内地，这种趋势在2010年下半年更加突出。从2010年中国外汇储备增长情况看，上半年月均增加额是92亿美元，到三季度就猛增到月均647亿美元，四季度又上升到664亿美元，其中10月份最猛，高达1126亿美元。如果用贸易顺差和FDI来解释正常的资本流入，四季度还不到45％，根据有关分析，这其中还有近一半是假投资和假顺差，可见热钱流入规模可能已经占到外汇储备增加额的70％左右。

　　从美国把欧元打软，国际资本却流向东亚的这个变化看，我们就不难了解美国要在东亚地区搞事端的动机，这个动机就是美国也要封堵国际资本流向亚洲的通道，这个目的美国很明显已经达到了，因为延坪岛炮声一响，日元对美元的汇率就从80掉到了85，中国11月、12月两个月的外汇储备月均增加额也掉到了432亿美元，还不到10月份的40%，而美元指数也回到了80以上。随着美元再现强势，美国股市也出现好转，从全年看，道指上升了11％，但10月份以来就上升了6.8％，接近全年升幅的2/3。所以，美国在外部采取军事行动的原因，其实是由于内部的经济原因，是用经济手段调节不动国际资本流向的时候，就动用军事手段来改变经济变量。

　　但这并不意味着美国的战略重点和主要敌人都转向了亚洲，朝鲜半岛更不会因此而爆发第二次战争，因为美国“扰乱欧洲、稳定亚洲”的国策是不会改变的，美国在当代的首要敌人仍然是已经用欧元初步统一起来的欧洲。

　　在当代，美国是已经拥有货币霸权的国家，而统一起来的欧洲是在经济与金融市场规模方面唯一能与美国匹敌的国家集团，所以美元的霸权地位首先是受到欧盟的威胁。有人说主权债务危机可能会打碎欧元，但焉知打碎的可能不是欧元，而是欧洲国家的边界，反而促使欧盟国家加速财政统一乃至政治统一的步伐，因为欧洲实体经济的情况比美国要好得多，也没有美国在次债危机中所形成的那么多烂资产。在去年一年内，欧盟为解决债务危机、保持欧元稳定先后召开了7次首脑会议，不仅向危机国家提供了紧急救援，而且开始着手从体制和机制上解决欧元区的深层次问题，包括修改了里斯本条约，实施更加严厉的财经纪律和财政紧缩政策、加强统一货币下的财政监督、完善各成员国经济政策协调、制定未来十年可持续发展战略等。虽然发行欧洲联合债券的主张被德国暂时搁置，但走向财政统一的曙光已经由此透了出来。

　　美国次债危机爆发以来，欧元曾经3次站上兑美元1.5以上的高位，而这三次变化都不是因为欧元强，而是因为美元太弱，都是美国经济内部出了大问题。目前阶段美国虽然用主权债务危机打软了欧元，但是在去年11月份延坪岛炮击事件以前，国际资本也没有向美国回流，说明国际资本仍然不看好美国经济，更不看好美国长期经济，所以才有美国长期国债被抛售这样的事情出现。所以，一旦美国由次债所引起的危机再度爆发，欧元就会再次走强，国际资本再次调头流向东亚的势头也挡不住。

　　但是美国不会眼看着自己滑向危机的深渊，与日本不同的是，美国是世界第一号军事强国，欧盟虽然经济强，但是军事实力太弱，因此如果使用经济手段已经不能平息欧元的挑战，美国就会采取军事行动打击欧洲周边，构造出欧洲的经济不安全形势，其行动方式会类似于科索沃和伊拉克战争。甚至不排除直接打击欧洲本土，直至彻底粉碎欧元与欧洲对美国的挑战，用一次战争保证美元未来十年的平安。

　　中美的战略性接近

　　有很多人不会同意我这样的分析，他们认为去年以来中美关系的变化，以及美国在中国周边采取的行动，都在说明美国是把中国当成了首要敌人，美国的战略重点也早已转向了亚洲。

　　我在2007年写的《论中美战略性接近》那篇文章中曾说过，从两次世界大战的历史经验看，都是在大战爆发前有一个结盟的过程，而世界大战也不是单个国家间的事情，而是国家集团或联盟间的事情。欧洲目前已经完成了结盟的初步任务，美国却还没有完成，而美国最想拉拢的国家就是中国。

　　有人说中国是美国的最大敌人，那是只了解中国，不了解美国和欧洲，没有看到欧盟与欧元对美国发出的挑战，远非目前还是一盘散沙般的亚洲能比。亚洲既没有统一的货币，更没有像样的国家联盟，有一个东盟GDP总规模仅比韩国大一点，根本不在美国人眼里。而欧元区的GDP在2007年就已经超过了美国，到目前为止，欧元的债券发行量与现金流通量也已经超过了美国，在国际储备和结算货币中的比重更是在稳步提升。所以，能够挑战美元霸权地位的只有欧洲。

　　那么，去年初以来中美关系恶化的一系列迹象又说明了什么呢？我认为美国打压中国的目的反倒是为了促进中美的战略性接近，因为奥巴马2009年到中国来谈“G2”，显然中国没有同意，那就软的不行来硬的，在中国周边闹事，摆出一付拉日韩和东盟军事包围中国的态势，目的是让中国尝尝当美国敌人的滋味。所以打是为了拉，打是假，拉是真，所以才有美国防部长盖兹去年底访华和今年初安排“胡奥会”的后手。

　　从美国新次债危机的前景看，即便美国已经在国内、国际做了如此多的安排，但危机的爆发是挡不住的，危机的程度也是难以控制的，到了美国非军事打击欧洲而不能挽救美元的地步，美国就会更加加深对中国的经济依赖与政治接近。所以，中美关系的前景必然是越来越好，越来越接近，而不是冲突进一步升级，更谈不到会爆发第二次朝鲜战争。换个角度看，美国在国力鼎盛时期的全球军事战略也不过是只能打“一个半战争”，即在欧洲打一场全面战争的同时，在其他地方打一场局部战争，现在美国国力受次债危机打击空前衰落，要在欧、亚同时打两场大战，根本没有可能。所以，我们如果知道了美国的真正底牌，就不用怕美国的虚声恫吓，而是按照中国自己的意图出牌。

　　总的来说，美国爆发次债危机以及后续的危机深化，对中国来说是一个重大历史机遇，因为美国严重缺乏摆脱危机的办法，但中国却可能通过经济结构调整，用内需取代外需，继续保持住经济增长的强劲步伐。因此，中国处理好国际关系的基础仍在国内，在于“十二五”期间能否成功地实现结构转型。