九乡新闻网陕西东洋机电有限公司:索罗斯：解决欧元区危机的三大步骤
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索罗斯：解决欧元区危机的三大步骤
www.eastmoney.com2011年08月18日 11:15东方早报
手机免费访问 eastmoney.cn|字体：大中小|我有话说 查看评论(0) 一个完整的欧元危机解决方案必须包括三大部分：银行体系改革和资本重组、欧元债券以及退出机制。
首先是银行体系。欧盟马斯特里赫特条约(Maastricht Treaty)只针对于公共部门失衡，但银行部门扩张过大的危害要大得多。欧元的诞生导致了诸如西班牙和爱尔兰等国的地产繁荣。欧元区银行成为全球杠杆率最高的银行，至今仍需要保护以避免破产。
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欧洲已经迈出了第一步：欧洲金融稳定机构被授权救助银行。现在银行股权资本需要大幅提高。如果一个机构要来确保银行不倒闭，那么这个机构也必须要监管银行。一个强有力的欧洲银行机构能够终结银行与监管部门之间混乱的关系，欧洲银行机构对国家主权的干涉更少。
其次，欧洲需要欧元债券。欧元的诞生本来是为了强化融合。目前，各成员国的负债情况和竞争力水平大相径庭。如果负债累累的国家必须付出高风险溢价，它们的债务就会变得不可持续。而这正是目前发生的事情，解决方案显而易见：允许赤字国家按照与其他盈余国家同等的条件，对债务进行再融资。
通过欧元债券来完成是最佳途径，由所有的欧元区成员国来共同担保。原则是很清楚的，但细节上要做的还很多。哪个机构可以负责发行债券？需要用什么规则来制约？可以推测的是，欧元债券将由欧元区各国财长负责。这个委员会可以看作是欧洲央行的财政版，也是国际货币基金组织的欧洲版。
争论将围绕投票权展开。欧洲央行的原则是一个国家拥有一投票权，IMF则是根据资本贡献来分配投票权。哪种会胜出？前者将授予债务国全权随意弥补赤字，后者则将维持欧洲“双速”发展的现实。两者必须达成妥协。
因为欧洲的命运全部寄托在德国身上，且欧洲债券将置德国自身信用于风险中，任何形式的妥协都必须要让德国成为主导者。德国的宏观经济政策并不靠谱，但它依然希望欧洲国家对其进行效仿。但是在德国行之有效的政策却不一定适合其他欧元区国家：没有哪个国家在不存在赤字的情况下，长期保持贸易盈余。德国必须拿出那些能够让其他国家接受的方案。
新规则必须逐步地消除债券。必须允许诸如西班牙等高失业率国家继续维持预算赤字的状况。包括周期性赤字调整目标的规则可能同时达到这两个目标。更重要的是，对于评估和改善必须持开放态度。
布鲁塞尔智库布鲁格尔指出，欧元债券必须包括60%的尚未偿付的外债。但由于目前欧洲风险溢价过高，这一比例显得太低了，无法为各国提供一个平等的舞台。在我看来，新债券发行应完全以欧元债券的形式，并有委员会决定发债上限。一成员国试图寻求更多的欧元债券，那委员会应该对其施加更严格的条件。委员会应该有能力施加其意愿，因为否则增发欧元债券的发行权将是一种有力的威慑。
这将带来第三个未解决的问题：如果一个国家不愿意或者无力维持协议条件？没有能力发行欧元债券将导致无序的违约或贬值。如果缺乏退出机制，结果可能是灾难性的。太吓人的威慑反而缺乏可信度。
希腊就是个例子，很大程度要取决于危机如何收场。或许能够针对类似于希腊这样的小国设计出一个有序的退出机制，但这并不适用于意大利等大国。在缺乏有序的退出制度下，欧元债券机制必须对那些没有退出机制的国家进行制裁——有些类似于一个拥有政治和财政合法性的欧洲财政部。这种只能从对欧元的深思熟虑中产生(尤其是德国).
金融市场或许不会给欧洲人必需的时间来达成新协议了。在市场持续的压力下，欧洲委员会或许需要找到权宜之计来避免灾难性后果。它可能授权欧洲央行给那些无法贷款的政府发放贷款，直到欧元债券机制产生。但有一件事可以肯定：如果欧元要生存下去，这三个问题必须解决。