防火岩棉:世界经济债务危机专题

    今日受美债务危机的影响，中国A股重挫接近100点，为了更好的理解今后经济的走势，有必要重新回顾过去的几年里世界经济的变化。先从迪拜债务危机开始：

2011年8月8日整理网络经济资料

案例之一：迪拜危机

迪拜危机因楼市泡沫破灭 中国存重蹈覆辙风险
　　迪拜事件其实是金融危机中的一个独特个案,其对房地产市场过度依赖所造成的惨烈后果,才更加值得市场保持警醒。我们真正需要反思的倒是国内的房地产市场。

　　在全球经济开始回暖之际,阿联酋迪拜的主权投资公司迪拜世界公司却突然宣布暂停偿付债务,此事不但导致全球股市出现急速下跌,更让人们对金融危机的走势产生担忧,所谓"金融危机第二波"的声音也随之升温。

　　事实上,尽管迪拜事件所涉及金额多达600亿美元,并将因为相关商业银行计提坏账而加剧信贷市场紧张局面,但这并不表示金融危机将再度深化,更不可能因此而改变全球经济复苏的趋势。迪拜事件其实是金融危机中的一个独特个案,其对房地产市场过度依赖所造成的惨烈后果,才更加值得市场保持警醒。

　　一般来说,把石子投入水塘,所引发的涟漪不断扩散但是波幅却逐步缩小。但涟漪如果突然遇到一块凸起礁石,就可能导致波幅被突然放大。迪拜事件就是如此。它在本质上是当金融危机进入末期之后,一个被偶然放大的震荡涟漪而已。迪拜是阿联酋第二大公国,与其他海湾地区经济体不同,迪拜并没有惊人的石油储备,其发展更多依靠以观光旅游为核心的产业,并派生出奢侈型酒店与房地产开发等。海外资金是迪拜经济得以维持的关键,贝克汉姆等国际知名明星都是当地房地产买主。由于发展模式严重依赖海外资本,所以很容易受到全球经济波动的影响。

　　随着金融危机全面爆发,当地旅游、酒店、房产开发陷入一片萧条之中。在世界经济复苏初期,市场中的刚性需求有所复苏增长,而超高价格的奢侈型消费却依然低迷,畸形的经济增长结构是导致迪拜主权基金被最终扼杀的根本原因。

　　可见,迪拜事件与一年多前的雷曼兄弟破产完全不同,后者标志着金融危机的全面深化,而前者则只是表明了经济复苏具有渐进特征而已。据此而言,尽管全球股市近日连续大跌,但资本市场投资者大可不必过于惊慌,毕竟经济复苏已经是大概率事件,迪拜事件不过是增加了一些不确定性,但不会逆转经济转好的大趋势。

　　迪拜事件的真正启示在于,只有具有扎实稳定需求的经济增长才能更加稳定,立足于资本泡沫基础上的产业模式无法摆脱市场波动的影响。即便是在富得流油的波斯湾地区,同样也难逃这一市场规律的制约。透过迪拜事件,我们真正需要反思的倒是国内的房地产市场。

　　中国经济复苏明显快于其他经济体,房地产市场火爆是重要的推动因素之一。其中固然有拉动经济增长的积极一面,但市场风险同样不容小觑。国内房价持续非理性飙升,甚至刷新历史高价,这与整体金融危机的背景明显背离。一旦未来积极调控政策选择退出,房地产业就可能出现根本性的逆转变化。如国内经济增长高度依赖房地产业,并继续容忍房价飙升,这就如同迪拜极度奢华的七星级酒店一样,无法避免因资金链条断裂而导致烂尾工程出现,最终会负面影响国内经济运行的稳定。

　　迪拜事件本身固然只是金融危机演进过程中的一个插曲,但我们并不能因此而忽视其中的巨大警示意义。迪拜事件说明,即便是那些看起来"金碧辉煌"的经济领域,只要其中包含有巨大的市场投机成分,最终就难免会陷入到危机波动之中。面对当下房地产市场的畸形火爆场面,居安思危才是正途。(广州日报 马红漫)

迪拜危机拉响房地产泡沫警报

　　迪拜当局11月25日宣布，受巨额债务困扰，迪拜世界将重组，公司所欠近600亿美元债务将至少延期6个月偿还，其中包括迪拜世界下属地产巨头纳西勒公司即将于12月到期的35亿美元伊斯兰债券。

　　迪拜世界堪称迪拜“经济发动机”，走的是一条大举借债投资开发房地产和旅游业的路子。迪拜世界宣布延迟偿还债务后，有人担心迪拜世界可能成为雷曼兄弟第二，引发全球第二波金融危机。以笔者看，虽然不至于如此严重，但起码告诉人们，金融危机并没有远去，经济复苏步履不容太过乐观。

　　迪拜危机的原因到底在哪里?这是国际社会非常关注的问题。市场普遍认为，迪拜的盛衰与其地产开发主导的经济发展模式有关，可谓成也地产，败也地产。过去数年，迪拜在海湾地区异军突起，世界最高摩天大楼“迪拜塔”、世界最大人工岛“棕榈岛”、最豪华的别墅群等宏大工程风光无限。而随着金融危机深化，有传闻称迪拜成为海湾地区受创最深的牺牲品。

　　本次金融危机不也正是房地产惹的祸吗?美国在2007年爆发房地产次贷危机，2008年引发金融危机。再往前追溯，日本神话的破灭以及香港地区经济几次起伏不都是房地产泡沫惹的祸吗?迪拜危机给中国经济最大警示就是，决不能重蹈其他国家过分依赖房地产拉动经济的覆辙。在我国应对金融危机的过程当中，房地产投资无形中扮演了主导角色。但在这种情况下，中国房地产已经出现了不祥之兆。

　　当前，中国房市里基本上是投机和投资性需求，形成最终消费能力的自住型需求已被高房价挤出了市场。有分析认为，投机性需求占到了70%。把房市变成冒险家的乐园，变成一大赌场是相当危险的。商品房空置率也许就是一个证明。有研究机构认为，中国商品房的空置率在30-50%。而美国空置率如果达到10-20%时就被认为是一个非常可怕的事情。

　　一方面，各地“地王”不断涌现，2009年的“地王”创造了历史记录，而大部分东家都是举债而来的国有企业。另一方面，开发商将“空手套白狼”运用自如。买地时有银行贷款，开发时有预售款，开发商不用任何自有资金就可以在房地产市场谋取暴利，整个房地产金融业可谓隐患重重。当前，中国房地产行业是一个高负债行业，仅房地产贷款保守估计在10万亿元人民币以上(包开发商贷款和个人住房按揭贷款)，风险不容小觑。

　　然而，由于GDP政绩和土地、住房开发对地方财政的高贡献率，一些地方和城市经济如迪拜一样完全靠房地产支撑。有专家认为，房地产已经成为中国经济的命脉，而迪拜的教训告诉我们这是危险的。在中国房地产领域，居民买不起房的问题已经退居第二位，因为面对畸高房价居民不是失望而是绝望了;第一位的问题是中国房地产业的巨大泡沫、畸形发展已经在扭曲中国经济结构，威胁中国经济金融安全。

　　泡沫终会破灭，任何放任、漠视、回避房地产泡沫问题的行为和态度，都是对国家经济和人民不负责任的行为。中共中央政治局11月27日召开会议，分析研究明年经济工作时，关于房地产提到和要求“加强住房保障”，显然是英明的决断。(浙江在线) 
 案例之二：欧债危机
  导火索　　09年12月全球三大评级公司下调希腊主权评级，使其陷入财政危机，欧元兑美元大幅下跌。希腊的财政问题或拖累其它欧盟国家，欧盟、希腊政府官员都再寻求解决希腊财政问题的方法。

欧洲债务危机进程开端　　去年十二月全球三大评级公司下调希腊主权评级，希腊的债务危机随即愈演愈烈，但金融界认为希腊经济体系小，发生债务危机影响不会扩大。
　　2009年12月8日 惠誉将希腊信贷评级由A-下调至BBB+，前景展望为负面。
　　2009年12月15日 希腊发售20亿欧元国债
　　2009年12月16日 标准普尔将希腊的长期主权信用评级由“A－”下调为“BBB＋”
　　2009年12月22日 穆迪09年12月22日宣布将希腊主权评级从A1下调到A2，评级展望为负面。 发展　　欧洲其它国家也开始陷入危机，包括比利时这些外界认为较稳健的国家，及欧元区内经济实力较强的西班牙，都预报未来三年预算赤字居高不下，希腊已非危机主角，整个欧盟都受到债务危机困扰。   


　　2010年1月11日 穆迪警告葡萄牙若不采取有效措施控制赤字将调降该国债信评级
　　2010年2月4日 西班牙财政部指出，西班牙2010年整体公共预算赤字恐将占GDP的9.8%
　　2010年2月5日 债务危机引发市场惶恐，西班牙股市当天急跌6%，创下15个月以来最大跌幅 蔓延　　德国等欧元区的龙头国都开始感受到危机的影响，因为欧元大幅下跌，加上欧洲股市暴挫，整个欧元区正面对成立十一年以来最严峻的考验，有评论家更推测欧元区最终会解体收场。
　　2010年2月4日 德国预计2010年预算赤字占GDP的5.5%
　　2010年2月9日 欧元空头头寸已增至80亿美元 创历史最高纪录
　　2010年2月10日 巴克莱资本表示，美国银行业在希腊、爱尔兰、葡萄牙及西班牙的风险敞口达1760亿美元 升级　　希腊财政部长称，希腊在5月19日之前需要约90亿欧元资金以度过危机。欧盟成员国财政部长10日凌晨达成了一项总额高达7500亿欧元的稳定机制，避免危机蔓延。   


　　2010年4月23日 希腊正式向欧盟与IMF申请援助
　　2010年5月3日 德内阁批224亿欧元援希计划
　　2010年5月10日 欧盟批准7500亿欧元希腊援助计划，IMF可能提供2500亿欧元资金救助希腊

各方反应7500亿欧元救助资金构成　　   

    欧元区成员国出资4400亿欧元
　欧盟委员会出资600亿欧元
　　国际货币基金组织出资2500亿欧元         中国：支持国际组织救助欧元　　温家宝说，经过国际社会的共同努力，世界经济正在缓慢复苏，但我们绝不能低估这场危机的严重性、复杂性。         欧盟：将尽一切努力救助欧元　　2010年5月10日，欧洲委员会主席巴罗佐在布鲁塞尔举行的世界经济论坛“欧盟危机管理”专场会上发言。         IMF：援助计划不应作为长期方案　　国际货币基金组织(IMF)欧洲部门负责人马克·贝尔卡(Marek Belka)周一称，欧盟各国总额7500亿欧元。         欧央行：收购债券未受外界压力　　欧洲央行行长特里谢(Jean-Claude Trichet)周一称，该行在作出收购政府债券以对抗欧元区主权债务。         美联储：向欧洲市场注入美元　　美联储等央行已经采取措施向欧洲市场注入美元，以防止希腊债务危机扩散。         日本央行：向市场注资两万亿日元　　日本中央银行10日上午发布通知，即日向短期金融市场注资2万亿日元(216亿美元)，这是日本央行连续。   相关概念：债券市场

    债券市场债券市场是发行和买卖债券的场所，是金融市场的一个重要组成部分。债券市场是一国金融体系中不可或缺的部分。一个统一成熟的债券市场可以为全社会的投资者和筹资者提供低风险的投融资工具；债券的收益率曲线是社会经济中一切金融商品收益水平的基准，因此债券市场也是传导中央银行货币政策的重要载体。可以说，统一成熟的债券市场构成了一个国家金融市场的基础。

根据不同的分类标准，债券市场可分为不同的类别。最常见的分类有以下几种。

1、 根据债券的运行过程和市场的基本功能，可将债券市场分为发行市场和流通市场。

    债券发行市场，又称一级市场、是发行单位初次出售新债券的市场。债券发行市场的作用 是将政府、金融机构以及工商企业等为筹集资金向社会发行的债券，分散发行到投资者手中。债券流通市场，又称二级市场，指已发行债券买卖转让的市场。债券一经认购，即确立了一定期限的债权债务关系，但通过债券流通市场，投资者可以转让债权。把债券变现。债券发行市场和流通市场相辅相成，是互相依存的整体。发行市场是整个债券市场的源头，是债券流通中场的前提和基础。发达的流通市场是发行市场的重要支撑，流通市场的发达是发行市场扩大的必要条件。

2 、根据市场组织形式，债券流通市场义可进一步分为场内交易市场和场外交易市场。
    证券交易所是专门进行证券买卖的场所，如我国的上海证券交易所和深圳证券交易所。在证券交易所内买卖债券所形成的市场，就是场内交易市场，这种市场组织形式是债券流通市场的较为规范的形式，交易所作为债券交易的组织者，本身不参加债券的买卖和价格的决定。只是为债券买卖双方创造条件，提供服务，并进行监管。场外交易市场是在证券交易所以外进行证券交易的中场。柜台市场为场外交易市场的主体。许多证券经营机构都设有专门的证券柜台，通过柜台进行债券买卖。在柜台交易中场中，证券经营机构既是交易的组织者，又是交易的参与者，此外，场外交易中场还包括银行间交易市场，以及一些机构投资者通过电话，电脑等通讯手段形成的市场等。目前，我国债券流通市场由三部分组成，即沪深证券交易所市场、银行间交易市场和证券经营机构柜台交易市场。3、 根据债券发行地点的不同，债券市场可以划分为国内债券市场和国际债券市场。
    国内债券市场的发行者和发行地点属于同一个国家，而国际债券市场的发行者和发行地点不属于同一个国家。

债券市场主要功能

　　纵观世界各个成熟的金融市场，无不有一个发达的债券市场。债券市场在社会经济中占有如此重要的地位，是因为它具有以下几项重要功能：

1 、融资功能

　　债券市场作为金融市场的一个重要组成部份，具有使资金从资金剩余者流向资金需求者，为资金不足者筹集资金的功能。我国政府和企业先后发行多批债券，为弥补国家财政赤字和国家的许多重点建设项目筹集了大量资金。在“八五”期间，我国企业通过发行债券共筹资820亿元，重点支持了三峡工程、上海浦东新区建设、京九铁路、沪宁高速公路、吉林化工、北京地铁、北京西客站等能源、交通、重要原材料等重点建设项目以及 城市公用设施建设。

2 、资金流动导向功能

　　效益好的企业发行的债券通常较受投资者欢迎，因而发行时利率低，筹资成本小；相反，效益差的企业发行的债券风险相对较大，受投资者欢迎的程度较低，筹资成本较大。因此，通过债券市场，资金得以向优势企业集中，从而有利于资源的优化配置。

3 、宏观调控功能

　　一国中央银行作为国家货币政策的制定与实施部门，主要依靠存款准备金、公开市场业务、再贴现和利率等政策工具进行宏观经济调控。其中，公开市场业务就是中央银行通过在证券市场上买卖国债等有价证券，从而调节货币供应量。实现宏观调控的重要手段。在经济过热、需要减少货币供应时，中央银行卖出债券、收回金融机构或公众持有的一部分货币从而抑制经济的过热运行；当经济萧条、需要增加货币供应量时，中央银行便买入债券。增加货币的投放。