中报掘金关注小盘抗跌股 水利股存投资价值

[导读]瑞银证券中国区首席经济学家汪涛认为，CPI将在秋季显著回落，年底将至4%；东莞证券研究所副所长俞杰认为，市场将在2800点附近长时间盘整，中报掘金应关注小盘抗跌股

中报大幕渐次展开，如何掘金避雷？水利板块能否借力政策强者恒强？瑞银证券中国区首席经济学家汪涛认为，CPI将在秋季显著回落，年底将至4%，全年平均5%左右；东莞证券研究所副所长俞杰认为，市场仍将延续反弹惯性，2800点附近或长时间盘整，中报掘金应关注小盘抗跌股；华泰联合证券研究所策略部高级分析师冯伟认为，水利股具有长期投资价值，但短期估值提升较快，后续应谨慎。

□主持人 王晶

汪涛：

CPI秋季将显著回落

6月CPI同比增长率由5月的5.5%攀升至6.4%，符合我们的预期。在猪肉价格大涨和翘尾因素推动下，食品价格同比上涨了14.4%，对CPI整体上涨贡献了2／3。6月猪肉价格较上月猛涨11.4%（较去年同期上涨57%)，仅此一项就为CPI增长贡献了1.4个百分点。非食品价格与上月持平，较去年同期增长了3%。我们正在经历一轮“猪周期”。在食品项目中，蔬菜价格环比继续下跌，符合正常的季节性特征，粮食价格基本保持稳定，但猪肉价格飙升，带动禽蛋价格的上涨。

一年前，供给增加和饲料价格上涨导致猪肉价格下跌，影响了农户养殖积极性。然而，猪肉价格飙升、再加上玉米价格涨幅相对企稳，已经使养猪的吸引力大大增加。我们预计未来几个月猪肉价格将会企稳、秋季有望出现回调。未来几个月，我们预计整体CPI通胀率将继续由食品（猪肉）价格推动，而非食品CPI将缓慢上行。预计7月CPI仍将维持在6%以上，8月会略低于6%，秋季会显著回落，年底将回落至4%，全年平均5%左右。

如果7月CPI与6月持平或更高，我们预计8月可能还会有一次加息。我们预计目前“稳健”的货币政策基调将保持不变。2011年M2增长16%的目标不会改变，并且我们仍然预计人民币新增贷款净额将达7-7.5万亿（2010年7.95万亿）、社会融资总额约为14万亿（2010年14.3万亿）。这将足以支撑9%以上的GDP增长。预计下半年央行会继续上调存款准备金率，但是由于外汇流入将放缓，央行会更多地通过央票发行来对冲外汇流入，因此上调频率不会像上半年那么密。

俞杰：

中报关注小盘抗跌品种

目前市场普遍认同的看多逻辑是：年内CPI高点出现在6月或者7月，接下来CPI就会出现回落，货币政策有可能放松，同时，下半年我国的经济增速下滑，国家要保增长就会增加一些投资，比如用保障房建设、水利建设等来刺激经济，这会导致相关上市公司的业绩增速下滑被遏制住，上市公司的业绩不会那么悲观。我认为，这个推理逻辑存在一定问题，即把所有的推理条件都用了乐观的假设。

我觉得比较稳妥的逻辑是：下半年在国家政策调整的预期下，市场会有结构性机会，但是这种结构性机会可能要等到数据比较明朗后，比如通胀压力确实开始回落，这个时候政策变动的预期会最强，也是行情爆发力最强的时候，预计这种情况要到三季度末了。

我认为，从2610点起来的这波反弹只是对前期下跌的修正，接下来市场很有可能较长时间在2800点附近震荡整理，将反弹惯性延长，存在局部行情，但很难有强势上涨的第二波反弹行情。

目前中报预增的公司不少，但是从行业看没有什么惊喜，化工、机械、房地产、银行，都基本在大家预期之中，很难有大的行情。需要注意的是，一些中报预增的板块，比如说化工，其实下半年未必有很好的行情。纯碱上半年涨了很多，但实际上纯碱的下游是玻璃，玻璃的需求并没有提上来，所以化工行业是周期性的，上半年很好，下半年可能就不太好了，在这种情况下，我们觉得现在一些中报符合预期预增的行业未来并不见得有太大的上涨动力。

我认为今年中报只有结构性机会，中报掘金其实应该关注小盘股当中抗跌的品种，这些品种抗跌背后的原因很可能是由于业绩超预期，但要避免踩到业绩地雷。小盘股因为个体性比较强，很难说从整个行业去排除业绩地雷。具体来看，我觉得首先应该考虑预防鱼目混珠的风险，一些在去年高位发行，打着高科技、高成长旗号的公司，实际上所处的行业是传统行业，只靠卖概念、卖销售模式，这样的公司不宜买，因为它本身的技术含量并不高，很难抵御下游风险。

另外市场以前热捧高送转概念股，我觉得现在高送转概念已经此一时彼一时了，去年流行今年就不会流行了，单纯高送转，小盘股几乎个个都有这个能力，但是数字游戏已经退潮，没有业绩成长性配合的高送转是不会有什么好行情的。

冯伟：

水利股具有长期投资价值

中央水利工作会议于7月8日到9日在北京召开，主要研究讨论了当前水利工作中的突出问题，如水利建设中如何落实相关配套资金、如何加速农田水利建设等。本次工作会议规格很高，胡锦涛主席等国家领导人出席，胡主席还发表了重要讲话，从战略层面上体现了政府对水利建设的高度重视和决心，虽然目前相关的政策支持细则尚未出台，但市场预期得到提振，预计后续水利建设配套资金得到落实的概率较大。

年初发布的中央一号文件明确指出，从土地出让收益中提取10%用于农田水利建设；完善水利建设基金政策，延长征收年限，拓宽来源渠道，增加收入规模。另外，加强对水利建设的金融支持，力争在今后10年全社会水利建设年平均投入比2010年高出一倍。按照这个标准计算，未来十年水利建设投资额将达到4万亿元，年复合增长率约为10%。按照水利部公布的统计数据，2010年我国水利建设投资完成2328亿元，同比增长约23%，对比铁路7091亿元和公路11596亿元的2010年投资额来讲，水利建设投资的规模并不大，未来发展空间很大。

作为今年主题投资的重头戏，我们认为水利股具有长期投资价值，但短期政策刺激估值提升较快，后续应谨慎为主。目前如安徽水利、粤水电等龙头水利股的2011PE已明显高于建材行业的平均估值水平，短期估值的快速提升给股价带来一定压力，建议后续谨慎观望。实际上，水利建设的投资周期较长，相关配套政策出台需要具体调研和试点，而针对大中型项目的开工还需要前期工作论证及研究，且汛期又不能施工，因此政策的不断细化和实施具有长期性，相应水利股的主题性投资机会也将具有持续性。预计随着后续配套政策支持细则的进一步出台，有望刺激水利股的相关走势。

水利建设对建筑建材、钢铁、水泥、机械设备等行业都有拉动作用，我们相对看好其中如节水灌溉、PCCP管等后续成长性较好的细分子行业。农田水利是国家水利建设的重点，有着较大的发展空间，节水设备和材料方面的大禹节水、新疆天业将直接受益，而农业水泵如利欧股份、新界泵业也建议关注；PCCP管方面的国统股份、青龙管业受益最大；大中型水利水电投资后续有望加速，但业绩快速提振的空间有限，其中安徽水利、葛洲坝、粤水电、国统股份等有望受益；近期旱涝急转，而多个重点城市暴雨淹城，预计城市防洪排涝建设、埋地排水和海堤工程建设也将进入高速发展阶段，如围海股份；水利信息化公司也有望迎来难得的发展机遇，建议关注超图软件、数字政通。(SAC执业证书编号: S1000510120039