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华泰柏瑞：继续看好中小盘股 建议用上证中小盘ETF进行指数化投资www.zhicheng.com  2010-12-31 11:39:10    点击：117  我有话说    字号：T|T·头条3只连续上涨10%金股 ·私募拉升：每日猛涨6% ·今日内幕：巨资拉升至涨停　　华泰柏瑞基金管理有限公司在近期举办的2011年策略报告会上指出，2011年中国经济有望步入新的上升周期，在这个以“十二五”规划为主导的新周期下，传统产业转型升级将是新周期中增长更为确定的投资机会，用上证中小盘ETF进行指数化投资，有望成为布局下一个新产业周期简单有效的投资工具之一。

　　中期之喜，短期之忧

　　华泰柏瑞基金管理有限公司指数投资部总监张娅用“中期之喜，短期之忧”简单概括了她对2011年中国经济展望：就股票市场投资而言，基于高通胀和紧缩政策，她对短期市场相对谨慎，建议投资者采取的投资策略是控制仓位、规避周期性行业。同时，从中期看，2011年将有望步入新的产业上升周期，周期高点可能在2013年到2014年前后，市场的再次起航将在通胀预期下降之时；再次起航时应该关注的行业仍然是符合新周期发展方向的新兴产业、内需消费等。

　　她认为，当前的通胀是上一个周期的“后遗症”，在下一个周期开始之前，市场需要时间消化处理这个后遗症，这也是当前市场弱势震荡的直观原因，但目前偏弱的市场反而给投资者提供了从容布局下一个周期的良机，关注方向则是精选符合产业政策支持方向、2011年增长动力相对确定的个股。“政府可容忍的通胀中枢再怎么上移，我们也很难相信下一个周期刚开始的时候，通胀水平就在4%～5%。”张娅说。

　　张娅特别说道：“明年整体货币政策偏向‘稳健’，其实也就意味着明年新产业周期将以更加健康正常的方式起头，流动性会以逐渐发酵的方式增多，而不会再出现2009年那样大量注入流动性的情况；预计2011年与2010年投资机会最大的相同之处是同样需要在顺应产业政策方向的行业和板块寻找投资标的（因为不仅投资逻辑，而且过往周期市场的表现告诉我们，只有顺应产业政策方向的行业和板块才有望同时享受估值和业绩双驱动带来的超额收益），但最大的不同将是在基本面向上、但流动性偏中性的大环境下，资金对于投资标的增长的确定性要求更高，换言之，故事概念成分会减少。”

　　“根据以往的市场统计来看，A股指数一般会先于CPI一到两个季度提前见顶或见底。如果这一特点在未来持续有效，今年底到明年一季度可能会给投资者提供一个布局的好时机。”

　　“十二五”规划下的投资机会

　　张娅还认为，要用“开放的心态”看待“十二五”规划的投资机会。“十二五”规划中的七大新兴产业并无绝对分割，也没有绝对界限，首先，七大新兴产业基于既有经济体系发展建立；其次，新兴产业的发展需要依托背后整条产业链的强力支持；同时，新产业发展还有赖于城镇化的进一步推进、经济水平的不断提升。

　　她把“十二五”规划进一步简单划分为两条主线：即“传统产业升级、转型、扩张”以及“纯粹由新技术引领的产业”。但相比较而言，她预计“十二五”规划，特别是“十二五”早中期最现实、最确定的增长动力，将可能来自传统产业的升级转型，比如节能环保、制造创新与装备升级、消费、中西部区域加快发展等几大领域。

　　大小盘轮动主要存在两种模式

　　张娅认为，A股市场未来的大小盘轮动主要存在以下两种模式：依据货币政策松紧的“短期轮动”以及依据产业周期发展脉络的“中期轮动”。

　　就短期轮动机会而言，由于传统行业的景气度继续存在，因此往往当市场预期货币政策松或不再进一步收紧时，会出现阶段性估值修复的市场机会，但由于此类行情发展较快、持续时间较短，因此较难把握，并不建议大多数投资者介入参与，除非投资者在此方面有极强的预判和左侧交易能力。

　　就中期轮动机会而言，她更加建议投资者依据产业周期发展的脉络，根据经济周期的不同阶段来把握大盘和中小盘的持续轮动机会。张娅认为，通常而言，在新产业周期的早中期，中小盘可能更具吸引力，随着新经济产业从无到有，不断成长，优秀的中小企业有望会逐步成长为大企业，并进入强者恒强的阶段，投资者会发现在一个新产业周期的中后期，市值规模偏大的指数更加代表了在这一周期中成长壮大起来的上市公司，因此其表现又转而变强。

　　对于这个问题，张娅特别强调的一点是：“现在大多数投资者，包括机构投资者，对大小盘轮动的依据是‘流动性’的多寡。当流动性充裕时，大盘指数偏向较优表现，反之则是中小盘指数。这一轮动现象似乎符合‘大水载大船，小水载小船’，在大多数时间内也是正确的。但我想说的是，这一现象行之有效的前提条件，是资本市场表现顺应一个经济周期的正常发展节奏。”

　　张娅指出，一方面，随着一个经济周期景气度的逐步提升，银行放贷冲动会越来越强，流动性逐渐发酵，所以在一个周期的中后期往往是流动性最为充裕的时候；另一方面，如之前谈到的，在一个产业周期的中后期，市值规模偏大的指数可能更加代表了能够在这一周期中成长壮大起来的上市公司，这些市值相对偏大的上市公司在周期的中后期通常有望进入强者恒强的阶段，因此二级市场表现优异。二者的表现在时间窗口上的吻合也是来自一个周期的正常演绎，当然看上去也正好符合了如此的“自然现象”。 至诚声明：以上论坛网友发表的帖子纯属个人行为，至诚财经网不负任何责任。