嘉实服务增值陈勤：相对价值投资中小盘赚16亿

再有20多天，陈勤管理嘉实服务增值行业将满3个年头。其间，该基金净值增长率为15.7%，同期在80只混合型基金中排第6位。

2月23日晚，正在上海出差的陈勤接受《投资者报》记者采访时，详细分析了近三年的操作经历：“管理该基金以来，最大的体会之一是在方法论和投资体系上都秉承一致。通过坚持一种有效的方法，从短期和长期看，都为投资人创造了好的收益。”

在《投资者报》“2010年基金经理赚钱榜”上，陈勤管理的嘉实服务增值行业和嘉实价值优势两只基金，共为持有人赚取16.39亿元，名列第8位。

他在去年取得较好收益有三大原因。

一是从年初就对市场状况有较好的判断，认为全年市场会是结构性牛市，标志是以中小盘个股活跃为主。

二是对市场把握较准，尤其是在个股的挖掘上做得比较到位。

三是充分发挥了投资团队的作用。“嘉实的整个相对价值组2010年业绩都不错，如基金丰和排封闭式基金第一位，嘉实回报排在前1/4。我们分管的社保106组合在所有组合中排第一名。在共同研究、发挥个股机会和研究合作上，取得了一定的效果。”

做准结构性机会

2010年一季度，中小市值股票获得较大的超额收益，陈勤在此期间恰恰判断“中小盘股全年会表现得比较活跃”，并主要增加了批发零售、医药和电力设备等板块的配置，减少了金融、金属非金属、信息技术等行业的配置。

在重仓股操作上，他对国电南瑞、国药股份、广宇发展、浦发银行和北京银行较多增持，并新进入许继电气、东阿阿胶、新华百货和长园集团。不过，在该季度的“战役”中，他最终亏损约0.17亿元。

二季度市场大幅下跌，陈勤增加了批发零售、交运和电子的配置，减少了在金融、综合、医药等板块的配置。

个股上，他主要对国电南瑞、国药股份、广宇发展、许继电气和长园集团有所减持，并增加了东山精密、格力电器、盐湖钾肥、华夏银行和招商银行等个股。在该季度已实现收益为0.28亿元。

三季度，嘉实服务增值行业对大类资产的配置有一定的失误，这表现在尽管正确判断出了7月初市场反弹的趋势，但低估了流动性充裕对市场反弹高度和持续性以及对局部板块出现估值泡沫的影响力。

中国平安(微博)、长园集团、兴业银行、康美药业和广联达成为三季度新持有的重仓股，并对重庆百货、国电南瑞、东山精密、格力电器和盐湖钾肥进行减持，最终共赚取0.98亿元。

四季度陈勤加大了食品饮料、医药、金属非金属等板块的配置，减少了在金融保险、采掘等方面的比例。新进入的重仓股分别为：上海家化、双汇发展、泸州老窖、中材国际、*ST伊利、中金岭南、格力电器和新希望，基本上全部为新面孔。

由于对三季度重仓股有较大幅度减持，帮助陈勤在该季度赚取了12.47亿元。

回顾全年的操作看，虽然陈勤对权重类股票一直持有，但整体在行业上还是低配。

在2010年四季报中，陈勤表示，“策略是保持目前的股票中高仓位，除非市场估值泡沫明显或重大基本面的变化，谨慎乐观看待全年市场，不做大的仓位变化。”同时，坚持过往的把精选个股和优化行业配置作为超额收益的主要来源，通过自下而上和自上而下结合的方式来取得个股收益。

相对价值注重趋势

陈勤加盟嘉实基金前，曾任瑞士信贷第一波士顿投资银行证券分析师、银华优势企业基金经理。

作为一位相对价值投资者，他认为，如果能在短、中期持续地捕捉到很多的投资机会，并且能够获得超额收益，那么将周期拉长，累计起来的效益也会较好。

而他个人风格的形成，是“向很多国际上的价值投资大师学习他们的理论和成功经验，再综合中国A股的特定情况加以补充，逐渐形成了自己的风格。”

在他看来，相对价值投资注重市场趋势的作用，“包括价格和价值之间出现的低估，或者由于市场的恐慌、信息不对称引起的投资机会，也包括因为政策的影响、行业的变化，以及对公司未来预期的改变造成的基本面变化，这些方面都是我选取投资标的的标准。”

从过往操作经历看，陈勤在管理上较为积极，与注重趋势的理念一致。如2010年历次季报公布的前十大重仓股的变换率均在50%以上。

陈勤还是嘉实基金投研团队中相对价值组的领军人物。作为嘉实相对价值组的牵头人，陈勤的小组每周都会分析大类资产配置和行业配置的估值变化，从大小盘风格转换、周期与非周期、行业等角度进行估值的比较。

如何及时对个股收益进行较准确的变现？陈勤表示：“会以估值为指导，结合个股的成长性。什么时候股价已经充分体现了公司的价值，就是做出卖出决定的时候。或者发现有更好投资机会时会切换，但并不以时间来做绝对的标准。”

他表示，如果先于市场找到基本面的一些变化，或者因为市场各种情绪、流动性、恐慌等方面影响它的价格，一旦价格回归到价值水平，或者用自己的标准来衡量，发现它的价格往上的超额收益不如去寻找新品种更高，那么这可能就是卖出的时候。

今年机会更多在下半年

陈勤认为，2011年市场相对比较复杂，会有很多扰动因素。“最重要的扰动因素是通货膨胀预期，以及全球经济的复苏预期和大的流动性是否能持续。”

尤其在上半年，通胀是大的扰动因素，尤其中东地缘政治不稳定，造成油价较快上涨，并对全球通胀构成较大的压力。

“如果这个地缘不确定性持续时间较长，对通胀预期要有重新审视。‘国八条’打压地产也是有必要的，使得全社会成本上涨的源动力得到控制。”

整体机会上，他认为上半年系统性机会不明显，仍然是以结构性机会为主，更多是挖掘个股行情。

下半年要看通胀是否稳定，经济向上的动力是否会受地产影响。另外，看流动性环境是否有宽松改善，如果这些因素都有利，今年机会更多会出现在下半年。

具体的行业，他看好农业中的种子、水产养殖、大宗商品、建材、软件（信息技术和消费电子）、高端装备制造、节能减排等行业。

陈勤非常强调团队合作对于挖掘个股的帮助。他坚持每月两次、每次三到四天出差调研的频率。“研究员跟我一起出差都挺累的，因为我平均每天要安排走访三到四家上市公司。”

他透露，目前嘉实基金相对价值组的成员，都在沿着上述主线进行个股调研、参加行业研讨会、券商组织的行业会议。

“今年A股市场还是存在一定的投资机会，按以往的投资方法，结合团队力量加上投研平台，有信心再为投资者创造更好的投资收益。”