九乡新闻网钟祥明显陵一日游:有色金属投资轻行业重个股(荐股)
来源：百度文库 编辑：九乡新闻网 时间：2024/05/03 21:40:13
国泰君安：有色金属投资轻行业重个股(荐股)
申银万国：有色金属关注中国优势资源+弹性低估值组合(荐股)
申银万国：小金属铜金中报增长显著 三季度关注锡铜(荐股)
中金公司：有色金属板块2011下半年投资策略(荐股)
中信证券：有色金属板块2011下半年投资策略(荐股)
银河证券：有色金属板块2011中期投资策略(荐股)
国信证券：关注大盘反弹行情下来自有色股的三方面投资机会(荐股)
广发证券：有色板块下半年投资策略(荐股)
安信证券：有色金属板块2011年中期投资策略(荐股)
国信证券：股价补跌≠稀土行情的结束
中金公司：稀土近期局部盘整，中期仍然看好
国泰君安：有色金属下行周期中寻找不同周期的个股(荐股)
光大证券：有色金属板块当前投资策略(荐股)
银河证券：有色金属有望超越指数(荐股)
安信证券：继续看好稀土等小金属品种长期政策红利机会(荐股)
中金公司：有色金属板块当前投资策略(荐股)
国泰君安：稀土的故事还将延续！(荐股)
国泰君安：关注贵金属投资机会(荐股)
国泰君安：经济风险中黄金依然是好的避险标的(荐股)
国信证券：维持有色金属结构性投资机会的判断(荐股)
银河证券：加大配置黄金，短期关注铜，长期关注锌(荐股)
海通证券：有色金属行业投资排序(荐股)
光大证券：建议目前逐步建仓有色股(荐股)
广发证券：有色金属板块6月投资策略(荐股)
银河证券：逢低配置黄金、铜类上市公司，逢高卖出稀土
中金公司：有色金属继续关注有价格和政策支撑的品种
国泰君安：控制、整合、收储可能再次撬动稀土价格(荐股)
国信证券：让我们共同见证“中国有稀土”的年代(荐股)
申银万国：有色金属在调整中增加配置(荐股)
中信证券：有色金属板块当前投资策略(荐股)
中金公司：关注小金属股下跌后的买入机会(荐股)
国泰君安：从中国流动性角度判断有色板块或到介入时点(荐股)
国泰君安：有色金属板块震荡中寻找机会(荐股)
中信证券：有色金属板块周报(荐股)
国信证券：继续看好黄金及小金属(荐股)
国信证券：提早配置稀土、钨和锑行业的龙头企业(荐股)
中投证券：小金属依然是确定性更强的品种(荐股)
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申银万国：关注政策面和业绩超预期的小金属标的(荐股)
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国泰君安：稀土板块当前投资策略(荐股)
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投资要点:中国央行在一周前再度加息,且3月份CPI高于预期,市场对中国政府进一步紧缩的担忧近期有所加剧,短期内基本金属价格将继续震荡。穆迪公司(4月15日)下调爱尔兰的评级导致欧债危机再度升温,且美联储官员近期的言论显示宽松货币政策仍将延续,通胀担忧及中东北非的动荡局势将继续推高黄金价格。小金属方面,在有下游实际需求的支持以及国家收储、资源整合和对战略性资源提高重视的背景下,价格有望继续稳中有升。
在调控担忧加剧,欧债危机升温,中东北非局势依然动荡的背景下,我们认为有色板块将维持震荡格局。欧债危机再度升温及通胀担忧刺激黄金买盘,有望继续推高黄金价格,彰显黄金股的防御性,建议继续关注山东黄金、中金黄金和招金矿业。此外,由于市场对宏观形势的疑虑,短期内部分投资者可能选择对前期涨幅较大的小金属股获利了结,但我们认为随着国家对战略性金属控制力度的加大,战略性金属如稀土、锑、锡等价格仍将维持高位或继续上涨,为公司业绩提供有力支撑。如果跌幅较大将提供良好的买入机会,建议继续关注包钢稀土(受益十二五稀土政策细则出台,下游需求旺盛,稀土价格大幅上涨,年初至今150%以上,资源税有较大机会向下游传导,业绩有望超预期)、辰州矿业(全球第二大锑矿生产商,环保整顿拉动锑价年初至今上涨近30%)、东方钽业(便携化拉动钽产品价格上升,募资建设新材料项目)、金钼股份(下游深加工产能扩张)与H股的洛阳钼业(钼资源扩张与钨产业链打造并举),及锡业股份(供给瓶颈及电子行业需求强劲拉动锡价上涨,年初至今近30%)。另外,基本金属方面,近期或多呈震荡。铝板块股票由于可能出台的对拟建项目的叫停以及铝价较为接近成本线,相对更为抗跌。中期建议选择下跌后适宜的时机参与江西铜业A/H股(基本面良好,业绩有望超预期)以及驰宏锌锗(资产注入及钼资源潜在价值)与中金岭南(多种有色资源稳步扩张)的交易性机会。
数据点评:市场担忧中国紧缩加码,国内外基本金属价格普跌。中国央行一周前再度加息,且周五公布的CPI数据高于市场预期,市场担心中国继续紧缩和经济大幅放缓,加上利比亚局势依旧动荡、欧元区债务问题再起以及日本核危机升级等引发市场的谨慎布局,基本金属价格在上周普遍出现下跌。一周来看,LME期铜价格-4.8%,期铝-0.7%,期铅-7.0%,期锌-5.4%,期镍-5.2%,期锡+0.2%,期钼-1.3%。库存方面,LME铜库存+6,250吨,铝库存-15,400吨。国内基本金属价格亦普遍下跌,上海期铜价格-2.3%,期铝-0.2%,期锌-1.0%。
欧债危机升温及通胀担忧等因素继续推高黄金价格。在欧债担忧升温,中国3月份CPI超预期,且中东北非局势依然动荡不安等多方面因素的推动下,黄金价格继续走高。上周COMEX期金价格+0.8%至1,486美元/盎司。SPDR持仓量+13.95吨至1,231.16吨,COMEX黄金净多头减少1.45%。美元指数-0.31%至74.83,Brent和WTI原油价格分别-2.53%和-2.78%至123.45美元/桶和109.66美元/桶。
上周海绵钛、锡及稀土价格上涨较大。受钛精矿供应紧张、价格上升影响,海绵钛价格+13%至93,000元/吨,另外锡锭+4.4%至212,000元/吨。受下游需求旺盛、供给收紧、惜售等影响,本周稀土价格继续上涨,其中氧化铈+20.9%至144,500元/吨,金属镧+12.6%至134,000元/吨,金属钕+6.5%至848,500元/吨,氧化镨钕+2.7%至564,000元/吨。
股票方面,中金覆盖的A、H股金属股票均跑输大盘。我们覆盖的A股金属股票上周平均-4.4%,跑输上证综指的+0.7%,其中,驰宏锌锗+1.7%,山东黄金+0.5%,涨幅居前;西部材料-10.6%,跌幅居前。我们覆盖的H股金属股上周平均-1.3%,跑输恒生国企指数-0.9%,其中紫金矿业H股+1.1%,涨幅居前。
风险提示:CPI大幅上涨致使国家出台进一步的调控政策,金属价格出现大幅下跌,市场风格发生转换。（中金公司研究部）
国泰君安：从中国流动性角度判断有色板块或到介入时点(荐股)
我们近期的观点：
沉寂许久后，基础金属价格及对应股票终于在上周有所表现。为什么在此时表现，我们想原因可能有两种：
随机的。从图形看，金属价格区间震荡，下跌一段时间后正常反弹。在股市上，就如小金属轮动一样，只是这次轮到了大金属，如果是这种情况，那么未来金属价格可能很快还会回落。
市场预期中国收紧流动性到了尾声。我们在年度策略报告里分析到，“中国因素”对金属价格的影响不仅体现在供需上，还体现在流动性上，且影响力越来越大。由于投资者预期中国收紧流动性到了尾声，所以4 月5 日加息不但没有压低金属价格，反而吹响了金属价格启动的号角，并且也毫不理会欧洲加息。若如此，在供需面基本稳定的情况下，流动性宽松可能触发金属又一波行情。后面的小专题中还会讲到这点。
我们觉得这两点原因可能都有，第二个或许是主要因素，有色下周可能还会延续上涨。未来我们继续看好富龙热电、四方达、包钢稀土、鄂尔多斯、锡业股份、山东黄金等。
每周小专题：关注中国流动性 & 回顾“五股丰登”
从中国流动性看，似乎到了加仓有色的时点。2 月，中国M1 增速降到了15%以下，如果按照之前的降速推测，到了4 月可能M1 增速将降到接近10%。这让我们回忆起一个经验性的“M1 理论”，内容大致是说从历史数据看，中国M1 增速降到10%附近的有2002 年、2005 年初、2008 年底，都是A 股的底部，是适合入市的时点。而且此时，大部分宏观研究员观点也认为中国流动性收紧接近尾声。因此，从流动性角度看，现在A 股可能到了介入时点。那么有色作为弹性最大的板块，此时也应该作为加仓首选。（国泰君安证券）
国泰君安：有色金属板块震荡中寻找机会(荐股)
我们近期的观点：
大金属方面，依然没有明确的上涨驱动因素，流动性收紧、需求增速回落的风险尤在，我们建议投资者谨慎投资。正所谓不破不立，对于较透明的白马股我们建议跌入安全价位可以适当买入，另外关注个股的投资机会，如富龙热电等。
小金属方面，稀土概念依然是热点，尤其是触稀土概念股，资金炒作热情很高。但我们觉得上周稀土价格又大幅拉升，投资有切实业绩的公司，如包钢稀土，会更具有安全性。
新材料方面，我们上周调研了河南超硬材料产业，认为这是一个蓬勃发展的行业，尤其是超硬复合材料环节，我们看好四方达的高速发展。
每周小专题：稀土价格涨不休，何处是尽头？
一直到清明节前，稀土价格的上涨不但没有减缓，反而有加速的趋势，过去一周均价上涨了25%。目前商家依然比较惜售，对后市比较看好，期待更高的价格。部分商家甚至拒绝报价，不愿出货。整体稀土市场走势继续保持强劲。同时，国际市场对稀土的需求量仍旧很大，供需面更加紧张，因此出口配额的价格也在快速上升。基于以上两点，我们觉得包钢稀土这样有切实业绩的稀土股依然是最好最安全的投资标的。（国泰君安证券）
中信证券：有色金属板块周报(荐股)
3月份以来,基本金属的价格显著强于市场的预期,且预计二季度有望震荡走高;而主要公司的估值在20倍左右,目前已具备较高的安全边际;随着市场预期的改变,特别是近期美元走弱、通胀预期等金融因素提振,该类公司有望出现较好的投资机会,建议重点关注江西铜业、铜陵有色及中金岭南等。
黄金方面,金价累创新高、且中长期趋势依然乐观,价格上涨超预期的概率依然很大;再考虑山东黄金、中金黄金资产注入的预期,黄金股的投资机会值得关注,重点推荐山东黄金、中金黄金及紫金矿业等。
另外,受经济周期影响较小,处于高速成长阶段、且估值具备优势的电子铝箔企业新疆众和,价格持续攀升、盈利逐步兑现的稀有金属公司包钢稀土、辰州矿业依然值得关注。（中信证券研究部）
国信证券：继续看好黄金及小金属(荐股)
1、宽幅震荡的大宗金属价格 1）本周大宗金属纷纷出现了较大幅度的回调，获利盘了结及中国通胀担忧成为大宗金属价格本周下滑的主要原因。2）电解铝拟建产能暂停对供需结构改变有限，成本支撑下铝价或将保持相对“强势”地位。3）总体来看，大宗金属价格目前依旧面临着复杂的多空因素，这包括中国紧缩政策、欧债危机、美国利率政策以及日本地震核危机等等因素，我们维持对于大宗金属价格高位震荡的判断。
2、贵金属方面，在抗通胀与避险需求下金价继续上行 1）黄金价格在获利盘了结及原油价格回落的情况下，在周初出现了部分回调，但是由于利比亚战乱危机（这导致原油价格出现再次上涨）、欧债危机（爱尔兰遭下调评级）以及日本核危机的担忧不减，金价随后又出现了较为强势的上涨行情。2）高盛建议出清黄金多头仓位存在较为直接的影响。3）基于抗通胀及避险需求，同时对美国维持低利率政策的判断，我们继续维持对金价的相对乐观态度。
3、小金属方面，稀土价格继续保持大幅上涨 1）本周稀土类产品价格本周依旧延续大幅上涨态势。暴涨之后的稀土价格需要下游加工企业的接受和消化，我们同时看到了来自下游加工企业的积极信号。据了解宁波韵升等钕铁硼加工企业保持较高的开工率，订单较为饱满，而钕铁硼永磁体价格也一直呈现“追赶”稀土价格之势。我们统计的钕铁硼价格3月份涨幅也达到了66%，进入4月份后钕铁硼价格也保持了20%左右的上涨态势。2）同时本周较为重要的政策新闻主要是国土资源部将开始的土地设唯一“身份”编号，这从中长期利好小金属行业的整顿工作。
4、投资建议：维持结构性投资机会的判断
我们的综合判断是，目前“三因素”运行态势并不理想，无论从流动性角度还是需求角度来看，仍不利于促成板块大的投资趋势。
1）在大宗金属方面，本周我们需要重点关注电解铝产业链上的投资机会。继续提示在保障性住房主题投资和预期电价上调背景下出现的电解铝行业投资机会，推荐产业链一体化的云铝股份（000807.sz）和长三角地区铝型材重要供应商栋梁新材（002082.sz）以及加工型企业中的东阳光铝（600673.sh），新疆众和（600888.sh），博威合金（601137.sh）。特别的，我们需要关注的是闽发铝业上市发行的市盈率水平，闽发铝业的发行上市可能成为栋梁新材估值修复行情的催化剂。
2）我们继续看好小金属和贵金属子板块。具体投资品种方面，继续推荐小金属子板块中的包钢稀土（600111.sh）、辰州矿业（002155.sz）；贵金属子板块中的山东黄金（600547.sh）和中金黄金（600489.sh）。
3）同时资产并购重组也将继续成为市场关注的焦点，我们提示关注富龙热电（000426.sz)、明星电力（600101.sh)和中天城投（000540.sz）。（国信证券研究所）
国信证券：提早配置稀土、钨和锑行业的龙头企业(荐股)
原油价格高企引发市场对于全球经济“滞胀”的担忧，利比亚政治局势，尤其是危机是否会扩散至周边产油大国成为油价走势的关键，这也将影响市场对于美国经济复苏、全球通胀压力的预期。在利比亚局势未明朗之前，金属价格也将表现出震荡行情。从国内环境来看，即将进入两会敏感期，或许A股市场依旧延续历史上的“平稳市”。而上周有色股票涨幅较大的为钼金属类股票，很大程度上则是源于市场对所谓 “辉钼的单分子层材料或用来制造更小、能效更高的电子芯片，在下一代纳米电子设备领域，将比传统的硅材料或富勒烯更有优势”纯概念的爆炒有关，市场热点的扩散及较快的转换速度也表明了目前板块投资仍缺乏主流方向，我们对于近期的有色行情依旧维持谨慎态度。但基于目前稀土、钨和锑行业良好的发展态势，产品价格的持续大涨，我们建议投资者提早配置这些领域的龙头企业，维持对包钢稀土（600111）和辰州矿业（002155）“推荐”的投资级别。（国信证券研究所）
中投证券：小金属依然是确定性更强的品种(荐股)
基本金属板块：基本金属板块：4 月份板块行情值得期待。欧洲加息致使美元下跌导致金属价格大幅上涨，使得金属市场前期平衡打破、金属价格出现大幅上涨，优势资源股在具有明显估值优势、业绩同比大幅上涨有保障的情况下，基本金属板块行情值得期待。
黄金：估值优势明显。我们依然认为2 季度之前全球流动性预期发生逆转的可能性很小，通胀预期、避险因素、上游供给瓶颈等这些因素在未来一段时期内仍将阶段性的、轮换的充当黄金价格的主要支撑因素，我们看好上半年黄金价格表现依然比较乐观，黄金板块估值优势比较明显。
小金属：依然更看好确定性更强的品种。优势资源品种的历史价格高点将成为未来的底部。我们依然更看好具有中国资源优势的稀土（尤其是稀缺性更大的南方稀土）、钨、锗、锑等，这些资源的整合才刚刚开始，资源分布与供应高度集中、供应控制力度加强、下游需求超预期因素众多，这些小金属价格的历史高点将是未来的底部。
板块的选择：
小金属板块：强烈推荐趋势明显好转、提价因素刺激的宝钛股份；业绩增长确定，高端领域和新能源领域盈利能力提升、且有望受益福建稀土整合的厦门钨业；最早进入广东稀土领域的央企、下游稀土冶炼项目取得重大进展、有望以下游冶炼为契机进入上游资源领域的中色股份；以及锗行业龙头、产业链非常完善、13N 高纯锗有望在下半年取得重大突破的云南锗业。
黄金板块：估值优势明显，看好黄金板块短期内整体表现，也看好在贵金属加工领域具有技术优势以及资源二次利用概念的贵研铂业。
基本金属板块：布局优势资源品种，如江西铜业、、中金岭南、锡业股份等。（中投证券研究所）
申银万国：有色板块二季度聚焦三条投资主线(荐股)
投资建议：聚焦三条投资主线：（1）阶段性看好基本金属，欧洲加息和美国结束QE2预期消化后板块有望获取超额收益。重点推荐景气复苏/外延式杠杆化成长的铜陵有色、驰宏锌锗、锡业股份、江西铜业等；同时适当关注结构调整政策可能超预期的电解铝板块（云铝股份）；（2）中国持续推进产业整合的国家意志将始终贯穿十二五小金属规划，持续推荐包钢稀土、厦门钨业、辰州矿业。二季度密切跟踪政策红利和中下游成本传导。（3）制造和消费升级、新经济推动高端铝材深加工步入黄金发展期。中长期持续看好电极箔（消费电子升级+工业变频节能）和轨道交通铝型材（高铁、汽车）等细分行业，重点推荐新疆众和、东阳光铝、南山铝业。
主要逻辑和理由：（1）二季度外围经济货币政策的不确定可能对基本金属价格产生扰动，包括4月开始欧洲央行进入加息周期以及6月后美国结束QE2。目前市场已经开始反映预期，我们预计逐步消化后对商品价格的冲击趋弱。同时中美欧经济继续复苏，对中长期基本面提供支撑。我们预计基本金属2011年行业景气度较2010年提升，二季度主要品种供给过剩大幅减少。4、5月份将密切关注消费提升所带来的开工率回暖和库存下降。（2）中国持续推进产业整合的国家意志将始终贯穿十二五稀土规划，包括产量/出口控制、行业准入条件、环保标准、企业/国家收储以及鼓励龙头企业兼并重组等政策红利将持续不断兑现。一季度我们连续两次上调2011、2012年氧化谱钕均价预测到48万元和52万元。我们依然认为，政策红利引发的供应偏紧将推升价格维持高位，成为中长期产业常态。二季度需要密切跟踪的有：国家在采选冶环节的渠道清理以及企业/国家收储可能对行业产能整合的有力推进。中下游钕铁硼、电机企业的成本传导也将倍受关注。
2011/1Q净利润整体呈增长趋势，子行业分化显著。我们对重点跟踪25家上市公司年报业绩进行预览，加权平均业绩增速预计在74%。分子行业来看，小金属、黄金、铜、铝箔加工等增长显著。（1）增速超过100%的有：辰州矿业（>550%）、包钢稀土、锡业股份（>158%）、东阳光铝（>300%）、江西铜业（>100%）；（2）增速在50%-100%之间的有：中金黄金、山东黄金；（3）增速在0-50%之间的有：铜陵有色、云南铜业、云铝股份、神火股份、新疆众和、南山铝业、中国铝业、紫金矿业、驰宏锌锗、中金岭南、吉恩镍业、厦门钨业、金钼股份等；（4）净利润同比下降的有：焦作万方（-61.94%-72.81%）
二季度密切跟踪政策红利&中下游成本传导：在我们前期推出的行业和个股报告中明确指出，中国持续推进产业整合的国家意志将始终贯穿十二五稀土规划，包括产量/出口控制、行业准入条件、环保标准、企业/国家收储以及鼓励龙头企业兼并重组等政策红利将持续不断兑现。继3月9日发布《包钢稀土调研报告——政策红利推动价格大幅上涨，上调2011年盈利预测60%》后，我们再次上调2011、2012年氧化谱钕均价预测到48万元和52万元。我们依然认为，政策红利引发的供应偏紧将推升价格维持高位，成为中长期产业常态。二季度需要密切跟踪的有：国家在采选冶环节的渠道清理以及企业/国家收储可能对行业产能整合的有力推进。包括中下游钕铁硼、电机企业的成本传导也将倍受关注。目前稀土氧化物上涨已经导致钕铁硼的成本传导周期随之快速缩短。目前N35牌号坯料钕铁硼价格已涨至260元/公斤，相比年初上扬近140%。
行业盈利驱动要素仍旧来自金属价格提升：（1）2011/1Q国内铜、铝、铅、锌、镍、锡同比上扬24.5%、1.9%、9.1%、0.2%、38.7%、37.4%。国内黄金价格上扬21.0%，稀土氧化谱钕、锑锭、钨精矿均价则分别上扬88.6%、110.0%、75.5%。（2）由于春节因素一季度企业有色金属产量仅略有增加。统计结果表明2011年1－2月份中国十种有色金属产量达500.9万吨，同比增加1.44%。预计二季度产能利用率将逐步恢复正常状态。（申银万国证券研究所）
申银万国：关注政策面和业绩超预期的小金属标的(荐股)
投资建议：把握三条投资主线：（1）维持2011 年年度投资策略观点，阶段性看好基本金属，投资机会来自金属价格上扬驱动盈利上调（EPS）以及紧缩性预期阶段性趋弱带来的估值修复（PE）。重点推荐供需缺口最大的铜、锡品种，对应公司有铜陵有色、江西铜业、锡业股份、中金岭南、驰宏锌锗等。（2）政策面和业绩超预期的小金属标的。包括稀土钨锑在内的小金属股价在2010 年大幅跑赢市场，2011 年政策红利以及业绩成长是否大幅超预期成为板块持续获取超额收益的必要条件。持续关注包钢稀土、厦门钨业、辰州矿业。2、3 月份成为重要的政策/业绩验证和观察期。（3）制造和消费升级、新经济推动高端铝材深加工步入黄金发展期。中长期持续看好电极箔（消费电子升级+工业变频节能）和轨道交通铝型材（高铁、汽车）等细分行业，重点推荐新疆众和、东阳光铝、南山铝业。
主要逻辑和理由：（1）基本金属2011年行业景气度较2010年提升，主要品种供给过剩大幅减少，铜、锡供给缺口扩大。显性库存虽有反复，但整体仍呈下降趋势。以铜为代表的金属隐形库存下降迅速，为新一轮的补库需求创造条件。目前铜价已过万元大关，价格能否顺利传导需持续观察。节后终端产品均有不同程度提价，下游开工率回升和订单增加有望支撑价格高位运行。（2）两会期间稀土等十二五规划成为小金属板块的重点关注事件。产量/出口配额、行业准入条件、环保标准、企业/国家收储、鼓励龙头企业兼并重组等能否超预期将成为撬动板块的行业催化剂。而相应公司一季报能否大幅超预期也将成为行情演绎的重要验证。
2010 年净利润整体呈增长趋势。我们对重点跟踪25 家上市公司年报业绩进行预览，加权平均业绩增速预计在105%。分子行业来看，稀土等小金属、铜、铅锌、铝箔加工等增长显著。（1）增速超过100%的有：包钢稀土（>1200%）、辰州矿业、锡业股份、东阳光铝（230-280%）、江西铜业（90-110%）、中金黄金（>100%）、神火股份；（2）增速在50%-100%之间的有：中金岭南（64%-88%）、驰宏锌锗（70%-80%）、西部矿业、云铝股份、新疆众和（50-70%）、山东黄金（>50%）、厦门钨业（68%）、金钼股份（53%）、吉恩镍业；（3）增速在0-50%之间的有：铜陵有色、云南铜业、中孚实业、南山铝业、紫金矿业；（4）净利润扭亏为盈的有：中国铝业；（5）净利润同比下降的有：焦作万方（-40%，计提资产减值准备-0.49 元）、宏达股份（亏损）。
行业盈利驱动要素主要来自金属价格大幅提升：（1）国内铜、铝、铅、锌、镍、锡同比上扬40.7%、13.0%、17.4%、27.1%、44.3%、34.1%。国内黄金价格上扬24.9%，稀土氧化谱钕、锑锭、钨精矿、钼精矿均价则分别上扬135%、72.2%、30.8%和10.8%。资源自给率高的企业获利更多。（2）企业有色金属产量均有不同程度增加。统计结果表明2010 年中国十种有色金属产量达3152.8 万吨，同比增加17.3%，行业产销率逐步提升至98.0%。（申银万国证券研究所）
申银万国：铟金属行业深度研究(荐股)
液晶面板需求旺盛，拉动ITO 靶材需求快速扩张。ITO 靶材是液晶面板透明电极的主要核心原材料，在整体液晶面板的使用过程中主要应在玻璃基板以及CF 两个部分，两者在铟金属需求占比中达到75%。无论是TN/STN/TFT/LED/OLED 那一种液晶显示技术，都需要ITO 导电膜，而形成对TIO 靶材消耗量的增长预期。我们认为随着液晶电视、显示器、NB、手机等出货量的增长，以及液晶电视、显示器、NB 在渗透率上的快速拉升，都在无形中强化对ITO 靶材的需求拉动。按照我们对2011-2013 年全球液晶面板对精铟需求量的测算值将分别达到1236 吨、1458 吨、1677 吨，液晶面板行业依然为精铟的最大需求端。
随着平板电脑以及智能手机的快速市场成长，触控面板的铟需求占比有望进一步提升。2010 年随着IPAD 的发布，全球平板电脑进入了高速增长周期，而IPHONE 的电容式触控则相对引燃了智能手机电容式触控技术的鱼跃式发展。随着OS 与android 系统的强势发展，以及未来WP7 的市场启动，我们认为2011-2013 年平板触控将分别达到1、2、3 亿片，而手机触控出货量将分别达到5、9、16 亿片，从而形成ITO 靶材需求量达到39、67、114 吨。
InGaN 高亮度LED 芯片铸就铟金属的重要性。日亚化学在InGaN 高亮度LED 芯片的发展起到基石作用。从目前全球的高亮度LED 芯片发展方向来看，无论是AlGaInP 还是InGaN 都是需要少量的高纯度铟或高纯铟粉来作为外延芯片的主要金属材料。随着LED 产业渗透率的提高，以及未来LED 照明的大力推广，高附加值的高纯度铟以及高纯铟粉将会得到规模化扩张。全球LED 芯片晶粒需求未来4 年将保持40%以上的年复合增长率，至2015年达到2258 亿颗，形成高纯精铟需求量为185 吨。
CIGS 太阳能薄膜电池，未来发展潜力惊人。从目前太阳能光伏的发展方向来看，光伏建筑一体化模式（BIPV）将成为重点，这进一步强化了太阳能光伏薄膜产业未来的发展空间。而在太阳能电池发展方向上，我们更看重CIGS 第三代太阳能薄膜电池的发展趋势。我们预计至2015 年全球太阳能薄膜电池的装机容量将达到30GWp，而其中CIGS 在光伏薄膜占比将会达到43%。按照我们的测算，单2015 年新增的CIGS 对高纯铟的需求将达到655吨以上。
再生铟产量占比将逐步下滑，资源稀缺性推动政府强化保护、优化深加工产业。铟金属没有单纯的矿石，基本是依存闪锌矿中伴生，从USGS 公布的数据显示，目前全球的铟保有量只有1.6 万吨，我国的铟保有量全球占比达到62%；而从原生铟的产量来看07-10 年基本每年都维持在600 吨左右，其中中国的产量占比为52%。再生铟的占比从07 年的59%下滑到了10 年的51%，我们认为随着需求的强势转好、应用的扩大化，以及原有存库比例的逐步消化，再生铟的比例将逐年递减态势。目前高附加值的ITO 靶材以及纳米铟粉等主要由日本企业控制，占全球80%以上的供给，从国家战略来看必然会强化铟深加工业务。
投资评级：基于对铟金属未来需求的可持续性上涨，以及稀缺资源保护，我们对行业整体给予“看好”评级，建议关注拥有原生铟产能的相关上市公司：株冶集团、锌业股份、中金岭南、罗平锌电、st 珠峰；以及国内拥有ITO 靶材生产能力的：株冶集团、东方钽业。（申银万国证券研究所）
华泰联合：钨——被低估的中国优势金属(荐股)
钨是“中国优势”金属之一，但定价权旁落。我国钨储量（占比约66%）、产量（占比为84%）、出口量以及消费量均居世界第一，但并未获得真正定价权。2007 年我国钨行业销售收入356 亿元，实现利润67.35 亿元，同比增长5.56%；而世界最大刀具公司——瑞典Sandvik 同期销售收入达到967 亿元，营业利润为161.21 亿元，分别是我国的2.72、2.39 倍。
我国钨行业仍存在私挖滥采，嫌贫爱富，盲目开采的状况，资源浪费现象极为严重。全国采选综合利用率仅为56.6%，每生产1 吨钨精矿，就需消耗1.76 吨的钨储量。依照目前开采进度，我国钨资源仅能维持不到25年，而俄罗斯与加拿大的静态储采比分别达到100 年和400 年，横向比较，我国钨资源优势快速弱化已是不争的事实。
中国至今仍未走出铁矿石、石油、铜等短缺矿种上的资源困境，但正如我们预期的那样，在以稀土为代表的“中国优势”稀有金属领域，资源优势转化为定价权优势的良性演变已经出现，从国家资源战略的角度来看，这无疑是一种有效的制衡力量。钨作为“中国优势”金属之一，我们同样预期，来自中国的钨供应将渐趋于节制和有序。
五矿独大，寡头垄断格局日渐清晰。提升钨行业集中度，形成强有力的行业领袖，不仅可以提升中国在世界钨行业的话语权和定价权，还可以较好地贯彻国家资源战略和产业政策，这符合国家整体利益。我们判断，钨行业的无序竞争格局即将成为历史，均衡偏紧的钨资源供给格局或成为常态，预期未来钨行业供给弹性将显著降低。
我们判断，未来3-5 年钨总体需求复合增速将在10%以上，同时我们更强调钨金属消费结构的变迁，顺应我国产业结构升级的内在机理，未来数年钨下游消费领域间的此消彼长趋势将更为明显。我国切削刀具目前已形成近200 亿元的市场规模，预计在未来仍将保持15%以上的复合增速，2014 年市场规模将达到约330 亿元。
相关公司：厦门钨业（600549）、章源钨业（002378）。（华泰联合证券研究所）
国信证券：继续看好中国的小金属行业(荐股)
流动性是有色行业获得趋势性投资机会（超额收益）的关键变量，而中国流动性收紧预期的减弱（加息中后期）使得我们对有色金属股价的表现较前期相对乐观一些。但我们更关注的是否有?超预期?的存在。从目前来看，我们需要关注的便是美国经济以及日本灾后重建的情况。
我们认为日本注资所引发的流动性充裕进而推动金属价格尚不能判断。若上述情况成立，金属价格推升或使得通胀压力再次加大，这又会导致中国加息周期延长。同时令人遗憾的是，有色金属这次并未出现向美国QE2之前的大幅调整，这也就意味着市场若出现反弹，其空间也将受到限制，同时中国不断高企的库存压力也成为市场表现的负面因素。有色行业呈现的依旧将是结构性的投资机会。
具体投资品种方面，我们继续看好中国的小金属行业，并维持包钢稀土（600111）和辰州矿业（002155）?推荐的投资级别。同时，我们提示关注日本地震对铝电解电容器产业链可能产生的深刻影响。我们认为对于铝电解电容器产业链来说，短期利空难掩中长期利好，维持对东阳光铝（600673）和新疆众和（600888）的推荐评级。另外，我们看好博威合金（601137）未来的稳健成长性，较好的业绩支撑公司估值修复行情的延续，维持公司?推荐?评级。（国信证券研究所）
国泰君安：小金属方面稀土概念依然是热点(荐股)
我们近期的观点：
大金属方面，依然没有明确的上涨驱动因素，流动性收紧、需求增速回落的风险尤在，我们建议投资者谨慎投资。正所谓不破不立，对于较透明的白马股我们建议跌入安全价位可以适当买入，另外关注个股的投资机会，如富龙热电等。
小金属方面，稀土概念依然是热点，尤其是触稀土概念股，资金炒作热情很高。但我们觉得上周稀土价格又大幅拉升，投资有切实业绩的公司，如包钢稀土，会更具有安全性。
新材料方面，我们上周调研了河南超硬材料产业，认为这是一个蓬勃发展的行业，尤其是超硬复合材料环节，我们看好四方达的高速发展。
每周小专题：稀土价格涨不休，何处是尽头？
一直到清明节前，稀土价格的上涨不但没有减缓，反而有加速的趋势，过去一周均价上涨了25%。目前商家依然比较惜售，对后市比较看好，期待更高的价格。部分商家甚至拒绝报价，不愿出货。整体稀土市场走势继续保持强劲。同时，国际市场对稀土的需求量仍旧很大，供需面更加紧张，因此出口配额的价格也在快速上升。基于以上两点，我们觉得包钢稀土这样有切实业绩的稀土股依然是最好最安全的投资标的。（国泰君安证券）
银河证券：《钨矿锑矿和稀土矿开采总量控制》点评(荐股)
国土部公布了《关于下达2011年钨矿锑矿和稀土矿开采总量控制指标的通知》，对今年钨、锑、稀土三种矿产的开采总量进行了相关规定。
我们的分析与判断：
我们认为，国土资源部通知将加剧市场的资源紧张感受，该通知使得年度开采量已经确定，结合年初商务部下达的2011年第一批有色金属出口配额确定的出口量，将使得整个钨、锑和稀土市场短期不确定性降低，促使飙升的现货市场短期内快速涨至均衡价格。辰州矿业和包钢稀土等相关行业上市公司有望直接受益。
从长期看，我们认为今年起行业的整合将加快。2010年9月国务院发布《关于促进企业兼并充足的意见》，明确将稀土行业作为重点，推动企业实施强强联合、跨地区兼并重组、境外并购和投资合作，推动产业结构优化升级。根据上述“意见”精神，我们认为在稀土行业重组最为受益的将是中央企业，特别五矿集团旗下的上市公司。其中*ST中钨(000657,SZ)的股票恢复上市申请已被深交所受理，值得重点关注。（银河证券研究所）
银河证券：有色金属板块看好白银和铂金(荐股)
我们的分析与判断：
1、国内清明小长假期间，白银价格又创新高。我们坚持在贵金属中首要看好白银和铂金的观点。我们认为，驱动相关上市公司的逻辑有两点：一是对于本身拥有资源的上市公司，相关产品价格上涨对公司最为利好；二是对于加工行业的上市公司，由于存货的价值重估，产品价格的上涨也能显著提升利润。
2、我们短期关注豫光金铅(600531,SH)，*ST威达(000603,SZ)，长期关注贵研铂业(600459,SH)。
3、豫光金铅2010年第三季度存货高达24.4亿元，较年初19.7亿元大幅增加。由于白银的上涨主要是2010年第四季度，且涨幅十分惊人，加工企业具有采购之后生产成本相对固定，如果价格上涨，对利润影响十分明显的特点。公司对存货发出时采用加权平均法核算，使得业绩释放相对平缓，2011年业绩仍将受益于2010年末的价格上涨，加之清明小长假期间白银价格持续上涨，铅价保持强势，短期交易性机会十分明显。（银河证券研究所）
国泰君安：稀土板块当前投资策略(荐股)
我们在春节前的《五个有色猜想》报告中，第二个猜想提示了“春节-两会”期间的稀土投资机会。
逻辑是：
稀土供需依然非常紧俏，春节后价格将上涨，根据百川咨询的数据，春节到今天，稀土价格已上涨5%到13%不等，涨幅较大。
两会期间相关产业政策会密集出台，最近几天，出台的稀土政策有“设立稀土国家规划区”“稀土收储传闻”“国务院研究部署促进稀土行业持续健康发展的政策措施”，这些政策再次将投资者目光吸引到稀土板块。
我们投资建议是：
持有稀土矿产股票（包括包钢稀土、广晟有色、中色股份、厦门钨业）的投资者，可以继续持有到两会结束（3 月5 日）。
如果还没有买稀土股票的投资者，可以考虑买稀土深加工股票（宁波韵声、中科三环、北矿磁材），因为我们认为在对资源保护的政策大量出台后，两会期间，鼓励深加工及应用的政策会出台，将可能更利好深加工企业。（国泰君安证券）
海通证券：稀土行业目前正处于快速成长期(荐股)
本次国务院召开会议研究稀土政策，说明稀土行业的整合和战略发展已经上升到了国家层面，从国务院部署的要点看，主要明确一下几个方面的规划：一是建立全行业监管体系，就是要建立行业协会以及相关的监管部门，使得整个行业在确定的部门管理之下；二是依法治理，不仅治理非法开采，也要治理超标开采和生产，说明未来全行业产量的控制将比较严格；三是加快行业整合，就是要形成几大稀土产业集团，淘汰不符合行业良性发展的企业；四是加快稀土下游企业的发展和技术研发，为国内稀土产业发展奠定技术基础。
综合来看，我们认为，未来几年我国稀土将进入快速整合期、产量增长缓慢期以及稀土稀有技术企业快速发展期。因此，我们维持2010年的观点，认为稀土行业目前正处于快速成长期，继续维持稀土行业“增持”的投资评级，考虑到包钢稀土股价经历了较好的调整，我们上调包钢稀土至“买入”评级，维持厦门钨业“买入”评级，维持中色股份“增持”评级。（海通证券研究所）
光大证券：有色板块紧紧抓住“资源注入”主题(荐股)
黄金：从全球复苏到全球通胀
美国3 月份强劲的就业数据令金价承压。市场预期良好的就业数据将导致FED 提前结束宽松货币政策。根据上周美国商务部公布数据，2 月份不含食品和能源的个人消费支出指数上涨0.9%，而包含食品和能源的个人消费支出指数同比上涨1.6%。个人消费支出指数是美联储惯用的通货膨胀指标，美联储的目标是将此控制在1.6-2%。短期看，美国刺激政策退出乃至加息预期将支撑美元，压制金价。
从全球看，本轮经济复苏的动力来自极度宽松的货币政策的刺激，包括中国的“四万亿”和美国的数量宽松，货币刺激在带来经济复苏的同时也带来了通货膨胀，相对于前几轮经济周期，本轮经济周期缺乏新的增长点。例如上世纪90 年代东南亚危机后有互联网革命提高劳动生产力、20 世纪初在IT 泡沫破灭后有中国加入WTO为全球经济提供了巨大的廉价劳动力，这些因素在货币刺激带来经济复苏的过程中减轻了通胀压力，都曾让全球经济享受了短暂的“高增长、低通胀”的美好时光，反观本轮经济周期，在经济复苏和通货膨胀之间缺少一个“缓冲垫”，复苏由东往西传导的同时通胀也在由中国-欧洲-美国的方向蔓延。
我们认为：短期看影响金价的负面因素有美国加息预期，正面因素有“后欧债危机”、中东政局以及日本地震等不确定性事件，金价就在这些因素共同影响下振荡向上。长期看，全球性通货膨胀、美国双赤字、美元储备地位下降，我们始终看好金价走势。另外白银价格走势强于黄金，主要因为白银绝对价格和黄金相比太低，白银就是“准黄金“，这也证明金价未来还会继续上行。
个股方面，我们推荐同时受益于金价和锑价上涨的辰州矿业、有资源注入预期的山东黄金、白银概念股*ST威达。
基本金属：全球经济周期仍处于复苏阶段
本周公布的美国就业数据显示其就业市场逐渐好转。3 月份失业率从2 月份的8.9%降至8.8%，降幅超过市场预期，非农就业人数增加21.6 万人。3 月份ADP 私营部门就业人数增加20.1 万人，就业人数稳步上升。就业市场的持续好转显示经济恢复的前景。
目前，关于中国调控的担忧压制金属价格。3 月份我国制造业PMI 值为53.4，环比上升1.2，PMI 上升反而加重了调控担忧，市场预期3 月份我国CPI 为5.3，调控预期导致金属价格下跌。本周加息靴子落地，价格上涨压力减轻。
另外，从欧美最新的PMI 数据看，美国3 月制造业PMI 从2 月份的61.4 小幅降至61.2，欧元区3 月份制造业PMI 为57.5，欧美经济处于良好的扩张通道。
全球三大经济体稳定增长是金属价格上涨的根本逻辑。我们继续看好金属价格走势，维持买入评级。
近期铟价连续两周上涨，本周铟概念公司股价大幅上涨，铟是锌铅矿石中的伴生产物，平均冶炼成本为50美金/千克（折合350 元/千克），目前铟价已经达到4000 元/千克水平。当铟价处于低位时，外购矿石中的铟不计价；当铟价上涨到一定程度，铟计价，加工企业赚取加工费，盈利能力受限。依据各上市公司的单位含铟产量，“铟”概念上市公司依次包括株冶集团，锌业股份以及罗平锌电。
投资评级
继续维持行业投资评级为“买入“，品种上最看好铜、锡；建议紧紧抓住”资源注入“主题，个股重点推荐铜陵有色、锡业股份、驰宏锌锗、辰州矿业、江西铜业、中金岭南、山东黄金。（光大证券研究所）
中投证券：有色金属看好优势资源板块(荐股)
基本金属短期中性，长期看好。日本大地震更大程度上是金属价格向下调整的一个催化因素，金属价格短期内有继续下调的压力，但长期来看，灾后重建工作将对金属需求产生拉动作用。我们此前的报告中指出，在金属价格创新高的同时，市场对消费大国——中国未来消费增速略有担忧，金属价格存在调整需求，因此，我们认为这次大地震对基本金属价格的影响更大程度上是一个催化因素。从消费情况来看，日本铜铝铅锌各品种消费全球占比均最多5%左右；下游集中在不锈钢领域的镍与下游主要在电子消费品领域的锡，日本消费全球占比在10%左右，对镍锡短期影响可能更大一些。
依然更看好优势资源板块，主要包括稀土尤其是南方稀土、钨、锗，我们认为行业整合才刚刚开始、历史价格高点将成为未来的底部。优势资源行业在经历的长期的廉价资源——行业整合无成效——整合力度加强以及目前初见成效的过程，从矿山开采、到中游冶炼、下游深加工以及产品销售、出口等很多环节仍需要进一步以及持续的规划和规范，并且国家也将优势资源整合提升到一个新的高度，我们认为，资源分布与供应高度集中、供应控制力度加强、下游需求超预期因素众多，价格向上动力很强。相关受益的公司重点推荐厦钨、云锗、包钢稀土、以及最早进入广东稀土的央企、有望在南方稀土整合中向上延伸产业链的中色股份。
日本核电问题可能使安全性更高的风电、太阳能面临超预期的发展机遇。我们建议可能受益的相关品种，如风电上游钕铁硼磁性材料、太阳能上游锗等，重点推荐厦门钨业、云锗、中科三环等。（中投证券研究所）
国泰君安：有色金属关注流动性与供需面博弈出的投资机会(荐股)
近期观点：
春节以来有色投资者最大的疑惑在于，有色金属价格（从传统金属铜锡铅锌，到小金属稀土钨锑）表现优异，但有色板块并没有预想中的开门红。我们对此的看法是：短期来看，国内流动性收紧，首先直接导致A 股市场整体下挫，接下来，谨慎投资者可能会担忧加息会拖累实体经济，进而导致金属价格也回落，从而造成有色股票PE 和EPS 两个指标双落。
但长远看，部分子金属（如铜锡）供需非常紧张，这种紧张的供需面足以代替流动性回落，继续支撑金属价格维持高位（尽管可能震荡），甚至继续上升。根据部分国际投行统计，2013 年前铜新增供给不足，供需最紧张情况可能将于2012 年出现。而我们对印尼锡产业的分析也发现，全球锡的供需矛盾将成剪刀差型越来越大。
基于以上两点我们对江铜的投资建议是：短期对流动性担忧导致江铜股价出现调整，这与铜金属价格上涨形成一个矛盾，矛盾将在某个时间点得到快速扭转。我们认为这个时间点出现需要满足两点，一是A 股市场系统性风险渐弱，二是铜价上涨受到更多投资者认可。时间点不易准确判断，但我们能做的就是在江铜低位的时候勇敢的买入。那么什么是低位？我们坚持年度策略报告里的观点，35 元左右就是低位。而对锡业股份我们认为股价会受益于锡价上涨。
蠢蠢欲动的稀土
从“首批稀土矿国家规划矿区”到“稀土战略储备”两个新闻可以看出，国家针对稀土原矿开采市场的整顿力度在加大。也因此业内人士普遍认为稀土价格将继续飙升。而今年以来稀土价格也确实再次进入上升趋势，根据百川调研员的信息，稀土交易市场供需很紧是主要原因。
另外，我们了解到两会将对新能源产业政策进行细化并发布。这可能再次将投资者的目光吸引到稀土板块上来。（国泰君安证券）
国泰君安：驰宏锌锗迈出外延式增长第一步
冶金集团将所持有的云南永昌铅锌股份有限公司、云南澜沧铅矿有限公司、大兴安岭云冶矿业开发有限公司股权各转让51%给本公司。驰宏公司有意受让三家标的公司各51%的股权。
云南永昌铅锌股份有限公司。生产规模为年产电锌2 万吨、硫酸1.8 万吨、硅铁5万吨、工业硅5 万吨，2010 年营业收入为32,565 万元；利润总额为2181 万元。依据我们能找到的数据，公司勐糯铅锌矿采矿权新探明的Ⅲ1、Ⅱ3、①及④号矿体，总可采储量矿石量 228.34 万吨，矿区总可采储量铅加锌24.14 万吨，其中2010年接替资源勘查项目可采储量矿石是90.29 万吨，可采储量铅加锌金属量9.21 万吨。
云南澜沧铅矿有限公司生产能力为年产电铅2 万吨、电锌2 万吨、白银30 吨、电炉锌粉1000 吨、褐煤10 万吨、硫磺1.3 万吨，2010 年营业收入为44,270 万元，利润总额为28 万元。公司具有原料基地募乃老厂矿山，是一座有600 年银铅矿开采历史的矿山，具有较大的矿产资源潜力。公司还在滇西南四州市拥有多个矿权，已经探明的保有地质储量达百万吨以上。2009 年10 月澜沧铅矿接替资源勘查中，初步估算新增333 类资源/储量矿石量83.17 万吨，新增金属量：铅7.26 万吨、锌3.64 万吨、银237.5 吨，铅+锌10.90 万吨。同时，在矿山深部新发现厚大钼矿体，见矿平均厚度为600 米左右。根据目前所掌握的各种信息和勘查资料，澜沧老厂矿区的矽卡岩型斑岩型钼矿资源储量有望达到超大型规模。
大兴安岭云冶矿业开发有限公司经营范围有色金属和非金属冶炼、深加工及伴生有价金属综合回收、矿产品销售，由于项目尚未投产，2010 年云冶矿业无营业收入。（国泰君安证券）
东方证券：东方钽业受益于产品销量价格上涨
事件：公司公告2010 年业绩预期比上年同期增长100%-150%。归属于股东的净利润为7521.40万元-9401.75 万元。
研究结论：
产品销量、价格上涨 根据公司公告推测，公司2010 年每股盈利在0.21-0.26 区间以内。业绩上升的主要原因是受益于公司主营产品销量及销售价格同比均有较大幅度上涨。血矿禁令大幅推升钽价美国证券交易委员会去年12 月公布提案要求美国公司停止使用来自刚果的包括钽在内的矿石，标志着未来美国公司将只能从成本更高的其他国家进口钽矿，禁令推出之后原来依赖从刚果进口钽矿的生产商目前只能从西非，北非和巴西的等地区寻求货源。120 美元/磅是市场预计澳大利亚Wodgina 矿恢复生产的成本线。在Wodgina 矿关闭之前澳大利亚的钽供应占全球供应40%以上。我们预计2011 年全球钽需求量将恢复到金融危机前水平（2007 年全球消费量为600 万磅）。在当前的供应紧张形势下我们对钽矿价格非常看好。
下游需求强劲带动钽制品价格和毛利率上升 受包括 iPad 平板电脑，智能手机等下游电子产品需求旺盛和上游供应紧张影响，钽精矿价格从2010 年初的36 美元/磅已经上升到110 美元/磅，全年涨幅超过200%，成为2010 年涨幅最大金属品种，（但距离历史高点的268 美元/磅还有很大距离）。据了解公司具有较强的成本传导能力，钽矿价格上升公司的产品价格也会随之上升。公司钽丝、钽粉的国际市场占有率达到60%和25%，有较高的议价能力，我们认为在上游供应紧张，下游需求火爆情况下，公司钽制品价格继续上涨的概率很高。
行业整体趋势向好 公司的主要竞争对手之一Cabot 昨日也公布了2011 年财年一季度业绩。一季度业绩$0.78，超出市场普遍预期的$0.68。主要受益于钽制品价格和销量增长。其钽制品销售额同比上涨31%。
盈利预测 我们假设 2011-2012 年钽制品平均价格涨幅为15%/5%。钽粉产量550 吨，钽丝80 吨，刃料级碳化硅产量1.5 万吨。我们预期公司2011-2012 年EPS 为 0.55/0.65 元。受益于下游电子行业需求旺盛，上游供应紧张，加上近期公布的钽列入国家十种稀有金属战略性收储，我们认为东方钽业作为世界级钽制品供应商，拥有技术壁垒，市场占有率很高，可以享受到下游电子需求强劲带来的价格和毛利率上升。另外预期公司新增新材料项目未来盈利前景广阔。维持公司买入评级。（东方证券研究所）
华泰联合：金钼股份2010年度业绩快报点评
业绩符合预期。公司于1 月12 日晚发布2010 年度业绩快报，全年实现营业收入70.63 亿元，同比增长54%；归属母公司净利8.29 亿元，同比增长50.89%。实现基本每股收益0.26 元/股，同比增长52.94%，与我们此前预期基本一致。
公司业绩同比大幅增长，主要原因是其主营产品钼价较上年同期大幅上涨约40%，公司矿山自给率达100%，故得以充分受益于钼价上涨。单季来看，公司2010 年1-4 季度分别实现EPS 0.08、0.06、0.03 和0.09 元股，其中四季度环比大幅增加200%，除钼价环比增长近10%之外，预计公司产销量均出现回升，具体数据尚待年报数据再做分析。
目前，中国钼的产量和消费量均位居全球首位；而其最主要下游特种钢有望被列入战略新兴产业，届时预计我国用钢结构将得到明显优化，国内钼需求有望进一步提升，市场空间巨大。同时，随着公司国内销售网络的逐步完善，其国内销售占比正逐步提升，有望成为公司未来主要业绩增长点。
2010 年钼市出现明显回暖，欧洲氧化钼年均价约15.65 美元/磅钼，较去年的11.13 美元/磅钼上涨40%。随着全球经济逐步回暖，钼需求也将稳步提升；供应方面，不管从国内限制性开采或是提高行业准入门槛而言，钼作为战略性资源越来越受到重视，因此我们预计，随着我国对钼行业整合力度的加大，以及政府对钼资源开发的进一步控制，钼价将得到明显支撑。
全球货币贬值背景下，资源价值面临重估。公司资源优势明显，按照目前价格简单测算（钼铁价格14.4 万元/吨），公司拥有的122.8 万吨钼金属储量（约合60%钼铁205 万吨），其资源市值约2952 亿元，与当前总市值比值约3.9。
维持盈利预测，维持“增持”评级。基于2011-12 年欧洲氧化钼价格假设：18、22 美元/磅钼，我们维持公司2011-12 年盈利预测为0.36、0.56 元/股。行业趋势向好，身为行业龙头，公司有望在行业整合中明显受益；公司在资源、成本等方面优势明显，其资源优势终将得以体现，长期前景乐观，维持“增持”评级。（华泰联合证券研究所）
东北证券：云南锗业具有资源、规模、技术三重优势
锗价处于反弹中期，未来有望复制稀土强势走势。目前锗价处于2010年底开始的第三个长周期反弹中期，这和我们以前多次判断基本一致。随着供需改善和政策支持，未来价格有望继续反弹，预期今年氧化锗均价5466元/公斤，同比上涨50%，金属锗价格均值为9401元/公斤，同比上涨54%。
云南锗业具有资源、产业链、规模三大优势。公司是目前国内锗金属保有储量最大、产业链最为完整、产销量最大的生产企业。锗产能39吨，全球第二，目前公司掌控的锗资源量占中国金属储量的20%，云南省上表储量的58%，锗资源自供率为80%。
公司具有下游技术竞争优势。在研技术较多，比如13n探测器级锗单晶，只有比利时和美国能生产。如果研制成功，业绩迎来爆发性增长。另外还在研制有机锗、光纤锗等。由于公司研发团队顶尖，且技术合作方实力雄厚，估计最近两年内各类技术都会得到攻克。
2012年公司产量和业绩迎来爆发性增长。按照对主要项目于2012年投产的预期，届时公司将拥有锗晶片30万片、中小口径锗镜头3.50万具、大口径500具、光纤四氯化锗30吨产能。估计太阳能电池锗晶片释放产能20%；光学锗镜头项目释放产能20%；四氯化锗释放产能70%左右。产量迎来爆发性增长，锗晶片量增长20倍，锗镜头产量增加37倍，光纤四氯化锗20吨，实现从无到有转变。
维持推荐评级,目标价110元.结合相对、绝对估值方法得出公司估值区间为93-110元/股，由于对公司未来比较乐观,取高点为目标价.估计2010-2012年EPS分别为0.60、1.46、2.32元，PE60倍，PB9.10倍，市场对公司的估值基本合理，建议如果股价回调投资者积极配置，目标价110元。（东北证券研究所）
中投证券：云南锗业协同效应将充分显现
云南锗业董事会决议，公司使用超募资金4200 万元继续收购中科镓英半导体有限公司的股权，其中以3230 万元收购自然人冯志刚持有的中科镓英31.97%的股权，以970 万元收购深圳市盈冠投资有限公司持有的中科镓英9.59%的股权；此前，公司950 万元竞购北京市有色金属工业总公司持有的中科镓英23.44%的股权。本次收购完成后，公司将合计持有中科镓英股权比例为65%，实现了对中科镓英的绝对控股。
实现控股地位后，云南锗业有望充分发挥中科镓英现有产业规模，利用其晶片切、磨、抛生产线的富余产能实施公司高效太阳能电池用锗单晶片的切、磨、抛加工，有效形成该公司与公司的工艺协同和产业协同，提高公司高效太阳能电池用锗单晶片产能，在一定程度上缓解公司目前太阳能锗晶片的产能瓶颈，短期内有效提升公司的盈利能力。
云南锗业实现对中科镓英的绝对控股后，也有利于中科镓英理顺股权关系、提升管理效率，使得中科镓英目前的优势产品的盈利能力和市场地位增强，也不排除云南锗业以此为平台，进一步做大做强中科镓英目前的业务。中科镓英成立于2001 年12 月26 日，注册资本人民币 9384.4万元，主营业务为制造半导体材料，该公司拥有完整的半导体单晶生产线，主要产品有高质量2-6 英寸砷化镓开盒即用单晶片、2-3 英寸砷化镓外延片及2-4 英寸磷化铟开盒即用单晶片。
我们依然认为，公司上下游同时发展的战略有助于大幅提升公司行业竞争力，使公司深加工产品进一步低成本扩张成为可能。同时，公司未来增长存在非常大的超预期的可能。公司有非常强的研发能力和技术积累，除了光纤四氯化锗外，目前在研重点项目还包括锗产业链上的尖端产品探测器级的高纯锗，一旦研发成功并成功产业化，公司规模和业绩将呈现爆发性的增长。
一如我们此前预期，锗价格已进入上升通道，随着下游现有领域需求的快速增长以及新型领域的应用继续出现的可能，我们认为，锗价仍有上涨空间。且公司业绩对锗价波动比较敏感，锗价上涨与公司矿山产能逐步释放的可能是公司业绩提升的现实基础，以公司目前20 吨左右的自产锗精矿计算，区熔锗价上涨1000 元/公斤，公司业绩增长0.12 元左右。
维持推荐的投资评级。考虑到该收购可能弥补募投项目建设略滞后的影响，我们维持公司10 -12 年盈利预测分别为0.72 元、1.32 元和1.83元，维持推荐的投资评级。（中投证券研究所）
民生证券：辰州矿业今年将是业绩爆发期
近期对辰州矿业（002115）进行实地调研，就市场关心的三大业务黄金、锑与钨的盈利增长情况以及公司未来战略发展等问题与公司高层管理人员进行了交流。我们认为，2011 年是产品价格持续高位、公司业绩大幅增长的一年，给予“推荐”评级。
分析与判断
金锑钨三大业务齐头并进，业绩暴发期到来
看涨锑价，期待公司建立锑的国际定价权
公司将以参股和勘探等多种方式增加自给率
（民生证券）
中金公司：辰州矿业金锑钨攻守兼备，关注近期催化剂
金锑钨组合使公司具有攻守兼备的属性，而盈利对锑价变动最敏感。辰州距去年11 月初高点有24％空间，将显著受益金锑钨价上涨。公司2011/2012 年EPS 上调至1.01/1.21 元（13% /11%），对应PE 为33.0/27.5倍。辰州矿业估值目前有较大的安全边际，相对A 股纯黄金股票有10％的折价，相对A 股小金属股票有至少30％的折价。我们的盈利预测较为保守，看好中期价格结构性支持，重申推荐评级。（中金公司研究部）
国泰君安：辰州矿业业绩稳步增长，关注金锑钨价格
我们测算公司业绩 2011、2012 年将实现50%—100%的稳步增长，目前股价估值水平合理。公司未来看点在于资源外延式增长及金锑钨价格的变化。
公司在全国范围内积极寻找资源，目前的方式包括以下三点：1. 公司每年考察40个矿山，对符合发展方向的矿山进行收购。2. 与地质队合作。目前合作的地质队有湖南413 地质队和贵州104 队。湖南省地勘局413 队和辰州矿业作为新疆辰州矿产投资有限公司的两大股东，分别占20%和80%股份。根据合作协议，第一步，湖南省地勘局413 队将新疆的11 个探矿权转让给新疆辰州矿产投资有限公司，该公司今后在新疆开展的矿产勘查工作，将主要由湖南省地勘局413 队承担。3. 和现在一些成熟的金锑钨矿接触。通过增发方式，或者换股的计划达到收购。（现在的小矿由于增长性弱，直接上市比较困难）
集团公司下属资源中，重要的有两块：
1. 湖南黄金洞矿业有限责任公司：储量接近20 吨，自产量1.3 吨/年黄金，净利润7-8 千万。2. 湖南宝山有色金属矿业有限责任公司：铜保有储量266.37 万吨，宝山铜项目一期建成后可年产阴极铜15 万吨，硫酸39.45 万吨，阳极泥900 吨。原料铜精矿含10 万吨铜金属，收购杂铜含5 万吨铜金属，铜精矿40%为自给。铅锌矿金属资源量100 万吨。另外还有金银矿，黄金品位1 克多。2010 年销售收入2.4亿元，4 千万的净利润，集团利润占50%，股权集团占50%，国资委委托有色局管理剩余50%，2012 年7 月股权持有到期，国资委可能会将50%股权给集团。
辰州矿业由于自产矿产量、矿品位变动大等等诸多原因，每年生产成本都可能变动较大。据我们测算，公司2011 年业绩在0.8 元左右，34 元股价对应公司PE 为42倍。在稀贵金属板块，估值水平处于合理水平。同时我们认为，如果锑价、钨价能够继续上涨，那么投资者目光还是会回落到辰州矿业这唯一标的上。给予谨慎增持评级。（国泰君安证券）
中投证券：厦门钨业业绩还存在较大超预期的可能
钨行业持续看好，我们对价格比较乐观。在上游资源高度集中、供给控制力度加大的情况下，我们认为，钨价前期历史高点有望是未来的底部，对下游高端机床行业发展乐观，看好行业未来的发展，更看好产业链完整、高端产品开始贡献盈利的厦门钨业。
公司盈利能力强的中后端产品产能、如我们此前判断一致、得到了大幅提升，尤其盈利能力强的钨粉、碳化物、硬质合金混合料与硬质合金产品产能得到了明显的扩张，目前公司拥有APT 和氧化钨17000 吨、钨粉产能由此前的5000 吨已经扩张至7500 吨，碳化钨粉从3000 吨扩张至5000 吨，混合料和硬质合金产品也分别大幅扩张至4000 吨和2000 吨。
同样的，我们之前判断导致公司2010 年4 季度业绩低于预期的因素不可持续得到证实，公司目前产品出口状况较为正常，并且受日本地震影响不大，主要产品价格也得到上调，我们依旧认为，公司后端产品价格上涨滞后是正常现象，一旦上调，盈利空间将会得到明显提升。
拥有巨大进口替代空间的高端硬质合金刀具预计今年可以贡献盈利，我们假设今年刀具产量100 吨，以低于市场的保守价格200 万/吨计算，公司硬质合金刀具在11 年贡献EPS0.12 元左右。
钨钼丝仍保持很强的盈利能力，市场空间3－5 年不会被其他种类的照明灯具明显压缩。
作为福建稀土产业整合主体，公司有望受益南方稀土整合带来的超额收益，同时，公司3000 吨高端磁性材料也将成为未来的盈利增长点。
电池材料目前整体盈利能力偏弱，但不排除在下游行业如新能源汽车出现突破时，盈利能力得到大幅提升，目前公司拥有5000 吨的贮氢合金粉和1000 吨锂离子产品生产能力。
地产业务至少能持续开发 3－5 年。11-12 年公司地产业务贡献收益明显，11 年厦门海峡国际社区2 期进入结算，12 年3 期进入结算，预计2 期在11 年结算30 亿左右的收入，贡献EPS0.30 元左右。
维持强烈推荐的投资评级。考虑到公司产能扩张的释放，我们上调公司11-13 年盈利预测分别为1.42 元、1.81 元和2.31 元，钨价上涨贡献、新建产能的释放、高端硬质合金刀片贡献、以及有可能另一优势资源——稀土也有望贡献盈利，公司业绩还存在较大超预期的可能，维持强烈推荐的投资评级，参考目前二级市场板块估值水平，6-12 个月目标价为80元。（中投证券研究所）
中投证券：云南锗业有望尽享行业景气带来的超额收益
锗价接近历史高点、下游为更安全的太阳能产业可能会出现超预期的增长，公司自身产业链良好、高端产品有望突破，作为快发发展的新兴行业龙头公司，看好公司长期发展。
锗价即将创历史新高。如我们之前的预期，锗价从 6000 元/公斤开始进入上升通道，目前已接近历史高点11000 元/公斤的水平，突破历史高点指日可待，下游需求领域尤其安全性更高的太阳能领域需求可能出现超预期的需求，锗还属于优势资源品种，我们对锗行业持续看好。
公司对锗价很敏感，锗价上涨直接体现为公司业绩大幅增长。以目前公司25 吨自产锗精矿考虑，锗价每上涨1000 元/公斤左右，公司EPS 将提升0.12 元左右。2010 年锗年均价在6000 元/公斤左右，按1.1 万元/公斤的锗价计算，不考虑下游产品更大的提价空间和盈利空间，仅公司自产锗精矿就可以贡献EPS0.6 元左右。
公司对上游锗资源的进一步收购与下游产品产能的建设，使得公司公司自身业务也得到进一步的完善。公司目前产品已经覆盖了整个锗产业链，包括红外、光纤、光纤、太阳能以及尖端产品13N 高纯锗，公司自身产业链的完善为公司更长远的发展奠定基础，并且产业链的延伸也进一步提升公司的盈利能力。
公司未来增长存在非常大的超预期的可能。公司有非常强的研发能力和技术积累，除了光纤四氯化锗外，目前在研重点项目还包括锗产业链上的尖端产品探测器级的高纯锗，一旦研发成功并成功产业化，公司规模和业绩将呈现爆发性的增长。
中科镓英的收购是公司业绩超预期的另一个因素。公司通过收购中科镓英涉足另一新兴产业领域，以公司积累的技术基础，有望在该领域获得更大的发展空间；同时，中科镓英的切磨抛设备也可以扩大公司现有产品产能。因此，不论从哪个角度考虑，中科镓英收购都将有利于公司业绩的增长。
维持推荐的投资评级。我们微调公司 11-13 年盈利预测分别为1.36 元、1.81 和2.74 元，并认为，13N 高纯锗在11 年下半年出现突破的可能性非常大，一旦13N 高纯锗实现产业化，1 吨的13N 高纯锗将实现EPS 在2元左右，我们认为，公司业绩超预期可能性很大，公司维持推荐的投资评级。（中投证券研究所）
中金公司：包钢稀土择机介入仍有一定空间
短期来看日本地震对其稀土需求影响有限，假设日本50%的厂商停产3 个月，将减少需求2500 吨（占全球全年需求的1.7%以及季度需求的7%），但这并不会从根本上改变中国供给收紧，海外复产缓慢造成的结构性短缺格局。稀土价格上涨趋势或将放缓，但中期仍将维持高位。包钢稀土作为龙头生产商将显著受益于价格上涨。我们上调2011/2012 年的盈利预测至2.54/3.16 元，对应PE 为33/27 倍。（中金公司研究部）
东方证券：包钢稀土下一个高点腾飞在即
国家加强资源控制力度 稀土价格连创新高 从近期出台的稀土“国五条“到稀土行业污染物排放标准出台。稀土行业政策更加量化和细化。从行业整合到行业准入和环保标准，监管到整治，国家对稀土资源实施更为严格的政策控制力度，将有利于稀土的行业整合和良性发展。受此影响，主要稀土氧化物价格2011 年初至今涨幅达到40%以上，价格联创新高。国家层面的稀土收储政策预期也将在近期出台，预计将进一步推升稀土价格。
下游需求增长强劲：稀土的用途广泛，从 IPhone，节能灯，汽车尾气催化剂，到石油冶炼，军工中的导弹中都有稀土的存在。永磁材料是目前稀土最大的消费领域，并且增长迅速。钕铁硼具有体积小、重量轻、磁性强的特点。采用稀土永磁电机可以在高效节能前提下，明显减轻电机的重量和体积。而当前的节能环保的发展趋势为钕铁硼磁体需求增长起来推动作用。在大力发展清洁能源的趋势下，混合动力车和风力涡轮发电机的产量将迅速增长，而随着需求结构的调整，预计中国变频空调等节能环保领域的电机部分将会出现显著增长，从而导致对稀土产品的需求将大幅增长。
海外稀土开采中期内不会改变供应紧张局面 根据预测全球稀土需求预期将以10%的年复合增长率增长，预期到2014 年世界稀土需求将达到20-21 万吨。按照目前的情况中国预计将供应其中16-17 万吨的稀土氧化物。澳大利亚Lynas 预计将于2012 年开始出矿，北美钼业也预计将于2014年开始出矿，预期要到2014 年之后海外稀土供应量才有可能出现可以与中国稀土竞争的大型稀土供应。
公司为稀土行业龙头价格上涨受益者公司依托大股东包钢集团控制了白云鄂博稀土矿4350 万吨的工业储量。同时公司也开始参与南方稀土的开发，通过对三家江西省赣州的稀土分离企业进行股权投资，增加中重稀土权益分离产能3600 吨。公司是国内稀土出口配额最多的企业且产业链完整，正在建设的300 台永磁核磁共振项目、1.5 万吨高性能磁性材料项目二期工程和3000 吨高性能抛光粉异地扩建项目构筑了下游产业优势。在国家保护稀土资源的政策背景下，整个行业已步入良性发展通道中，公司资源垄断地位短期内无法撼动，作为行业龙头将首先受益。
盈利预测 我们预期公司 10-12 年EPS 分别为 0.91/3.05/3.76 元。公司作为国内稀土供应龙头企业，依托集团资源优势，是稀土价格上涨的受益者。未来也有向下游高附加值产品延伸发展的计划。我们对公司未来前景非常乐观，参照可比同类公司估值情况，给予公司 11 年40 倍PE，对应目标价120 元。首次给予公司买入评级。（东方证券研究所）
申银万国：上调包钢稀土2011年盈利预测60%
政策红利推动价格飙升，上调2011、2012 年氧化谱钕价格预测32.0%和27.3%。2 月初国务院稀土会议再次确认了中国持续推进产业整合的国家意志。在产量/出口控制、行业准入条件、环保标准、企业/国家收储以及鼓励龙头企业兼并重组等五大重拳的预期推动下，节后氧化物供应量再度出现紧俏，年初至今氧化镨钕价格上涨72%至38 万元/吨，远超市场预期。出口配额也从2010 年下半年20 万元/吨飙升至50 万元/吨。我们认为，政策红利引发的供应偏紧将成为中长期产业常态，贸易商的惜售行为成为支撑高位价格的又一推手。我们分别上调2011、2012 年氧化谱钕价格至33 万元/吨和42 万元/吨，相比上一次预测上调32.0%和27.3%。
市场可能担心，金属钕等价格暴涨可能影响中下游钕铁硼、电机企业的成本传导。通过分析下游终端需求，直驱风电对成本传导的敏感度最高，其次是工业电机、空调变频，高端消费电子（VCM/手机通讯）成本敏感度较低。我们认为，稀土价格快速上涨可能导致钕铁硼的成本传导周期随之快速缩短。目前钕铁硼价格已随金属钕上涨迅速攀升，N35牌号坯料已涨至150元/公斤。而不容忽视的是，稀土价格对供给控制的敏感度迅速提升，2011年氧化谱钕价格维持在30－35 万元/吨将成为大概率事件。
公司业绩弹性十足，上调2011 年盈利预测60.1%。中性假设下我们上调公司2011－2012 年每股收益为2.90 和3.92 元，较上一次预测上调增加60.1%和46.8%，隐含的氧化谱钕价格分别为330000 和420000 元/吨。公司业绩对氧化物镨钕上涨的弹性十足。价格上涨10%，每股收益增厚达0.10。乐观假设下（考虑到出口配额可能带来的业绩增量）2011 年公司每股收益有望达4.50 元，隐含的出口配额价格为50 万元/吨，2011 年公司出口配额为4000 吨。中性假设下给予公司2011 年40 倍PE，目标价为116.0 元，维持增持评级。（申银万国证券研究所）
中投证券：金钼股份未来业绩增长有保障
金钼股份公告了 2010 年年度报告，董事会决议拟扩大市场空间大、盈利能力较强的钼铁和钼酸铵产能，我们认为，公司在拥有资源支撑下的产能扩张、钼价有望回升，公司未来业绩有望出现大幅增长，我们看好公司行业龙头地位与下游产品产能扩张的先入优势。
金钼股份今日公告了 2010 年年度报告，公司2010 年全年公司实现营业收入70.63 亿元，同比增加24.77 亿元，增幅54.00%；实现利润总额10.02亿元，同比增加3.21 亿元，增幅47.09%；实现归属于母公司所有者的净利润8.36 亿元，比上年同期增加2.86 亿元，增幅52.08%；摊薄EPS0.26元。
2010 年度利润分配预案：以公司2010 年12 月31 日总股本322660.44万股为基数向全体股东每10 股派发现金股利人币2.5 元（含税），共派发现金股利80665.11 万元。2011 年经营计划：计划生产钼精矿折合钼金属量约1.4 万吨；实现营业收入70.8 亿元，净利润9.7 亿元。
募投项目 2011 年预计全面投产以及公司再次扩张产能，是公司未来业绩增长的有力保障。公司拟新建2 万吨/年钼铁和6500 吨/年钼酸铵产能，届时，公司钼铁产能达到3 万吨，钼酸铵产能达到1.3 万吨。
钼价处于底部，未来上游资源保护与下游新兴领域开发，钼金属基本面有望向好，价格看涨。随着国家对稀有战略资源保护性开采政策力度的不断，钼资源保护性开采力度有望进一步加大，实行总量控制，推动产业整合和结构优化升级将可能成为未来政策的重点。
全球经济复苏与新兴领域的开拓使得钼需求有望持续增长。全球经济复苏、中国经济转型和产业结构升级将进一步拓展钼应用的深度和广度，除了在钢铁、石化等行业的传统应用更加受到重视外，钼在新能源、新材料等领域的应用不断被发掘。例如，近期瑞士洛桑联邦理工学院（EPFL）纳米电子学与结构（LANES）实验室称，用一种名为辉钼（MoS2）的单分子层材料制造半导体，或用来制造更小、能效更高的电子芯片，在下一代纳米电子设备领域，将比传统的硅材料或富勒烯更有优势，在制造微型晶体管、发光二极管、太阳能电池等方面有很大潜力。科学技术的进步将为钼的应用开辟更为广阔的前景。
给予公司推荐投资评级。我们预测公司11-13 年的EPS 0.35、0.51 元和0.69 元，公司在行业内的地位突出、资源优势明显、未来钼精矿产量也有望增加、下端产业链的延伸与产能扩张进一步增强公司盈利能力，参考目前二级市场小金属估值水平，且钼行业有望底部回升，我们给予公司推荐的投资评级，6-12 个月目标价30 元。（中投证券研究所）
华泰联合：厦门钨业集小金属和新材料之大成
2010 年业绩优越。公司2010 年实现营业收入55.0 亿元，同比降低13.21%（主要受非主营地产业务收入下滑影响）；归属于上市公司股东净利润3.52 亿元，对应基本每股收益0.52 元/股，同比增长65.58%，表现优越。公司4 季度在实现收入环比增长9.61%的同时，营业利润环比下滑72.03%，我们判断是在4 季度钨矿原料成本急速攀升环境下，公司深加工钨制品价格受制长单合同未能及时调整而导致的下滑。因下游需求持续向好，公司钨产品线有望在2011 年实现成本的顺利转移，短期的业绩波动瑕不掩瑜。
至未来业绩的卓越。基于公司各条业务主线未来有望持续超越预期的判断，我们上调公司2011-2013 年业绩至1.00 元、1.23 元、1.39 元。
我们上调2011 年钨精矿年均价预测至11 万元/吨，同比增长27%。因（1）、供给面在政府整顿、行业集中度提升双方面推动下呈现愈发有序状态，供给逐渐趋紧；（2）、需求面因国内产业升级促进高品级硬质合金工具需求，海外经济复苏拉动出口需求逐步回暖叠加推动。我们预计未来硬质合金需求年复合增速将达到25%以上，而供给面受制于愈发严格的配额约束增速降至10%左右，2011 年及以后钨矿供需平衡进一步改善。
并随之上调公司钨产品线2011 年盈利预测。公司钨事业部历史业绩与钨矿价格同步波动；我们认为，本轮钨价提升背后是因终端需求向好支撑，业内重点企业硬质合金产品当前呈现产销两旺局面，在这种景气阶段钨加工产品通常可顺利实现成本转移并扩大利润率；
公司致力于开发高附加值硬质合金成品的进程持续推进，业界反馈公司目前刀具成品质量已接近行业领先者山特维克（Sandvik），受益于自身产品结构升级与外部需求高速增长共振，我们判断公司利润率有望持续改善。我们估算公司钨事业部2009-2011 年剔除少数股东损益后业绩贡献分别为每股0.10、0.36、0.51 元/股，呈现显著的上升趋势。
收入确认影响，公司2010 年地产业务出现短暂滑落，11-12 年地产业务贡献有望大幅回升。预计2011 年子公司厦门滕王阁房地产开发有限公司合作开发项目— 厦门海峡国际社区2 期进入结算，收入贡献在30 亿元左右，贡献剔除少数股东损益后EPS 约0.18 元/股。2012 年项目3 期也将进入结算，业绩贡献有望持续。
虹鹭齐飞，上调公司整体业绩预测。公司各事业部有望于2011 年同步进入业绩明显增长阶段，基于此，我们上调公司2011-2013 年盈利预测至1.00 元、1.23元、1.39 元/股。公司作为钨业龙头、稀土新贵，将成为国家发展高附加值新材料和优势资源品种产业的领军企业，长期发展前景值得乐观。（华泰联合证券研究所）
兴业证券：中色股份稀土资源整合驶入快车道
公司目前主要的利润来源是敖包锌矿及白音诺尔铅锌矿的锌矿采掘，权益锌储量133万吨，权益锌产量5.24 万吨。随着全球经济复苏，锌价已走出低谷迈入上升通道，公司矿业利润将有望持续获得改善。
公司旧主业工程与装备制造在2010 年受到打击，但2011 年已有两个伊朗项目开工，合同金额总计1.34 亿欧元，因而结算收入将有望明显改善。而且，通常公司在伊朗的项目所能获得的毛利率水平要显著高于亚洲其他国家的项目。
公司未来最大的利润增长点依然在于稀土。在新丰县稀土分离项目获得环保审批通过后，三大要素将支持公司领跑中国南方稀土整合：央企身份；与韶关签订的排他性协议；与广晟有色有望达成利益共享。在各方关系理顺的条件下，我们判断，广东省的稀土资源整合，极有可能在这场即将拉开帷幕的南方稀土整合大戏中，先拔头筹。
我们认为未来两年锌价将维持震荡向上，假设11、12 年均价为19500、20300 元/吨，预测公司10、11、12 年EPS 为0.04、0.4、0.77 元。
我们依据公司业务的不同性质，分别用DCF 资源价值重估、PE、PB 对公司三个板块进行估值，综合得公司合理股价为39.02 元。我们认为公司当前股价处于合理区间，但考虑到集团资产注入预期，以及公司对广东省稀土资源进一步整合的预期，给予公司“推荐”评级。
风险提示：国际局势不稳引发锌价下跌；公司稀土资源获取进度不及预期。（兴业证券研发中心）
湘财证券：云海金属镁产业链布局还能更进一步
事件：
公司公告2010年度报告，2010年实现营收28.41亿元，同比增加86.69%，实现归属上市公司股东扣除非经常性损益净利润2819.48万元，同比增加278.91%。实现基本每股收益0.15元，扣除非经常性损益后基本每股收益0.1元。公司以1.92亿股股本为基数，用资本公积金向全体股东每10股转增5股。
核心观点：
铝合金业务成为公司主要收入来源。2009年公司铝合金产品销售收入与毛利占比分别为35.51%和23.75， 2010年两者分别上升至 58.38%和51.57%。但公司两大主要产品镁合金和与铝合金毛利率分别减少了4.85%和0.43%。此外，从各产品营收来看，产能利用率普遍不高，一方面显示经过上市后三年的快速产能扩张，产能已经足够。另一方面显示公司产量仍有较大提升空间。
镁铝合金产能继续增长。公司目前在建项目包括南京云海5万吨/年再生铝合金建设项目，年产10万吨铝合金锭及高性能DC项目、巢湖云海10万吨镁合金项目以及南京云开年产5000吨铝钛硼项目。这些项目目前进展顺利，预计2011年将新增5万吨镁合金产能，2012年中将再增加5万吨镁合金产能。而10万吨铝合金锭及高性能DC棒项目已于2010年11月投产。2011年底公司将形成20万吨的镁合金产能，21.5万吨铝合金产能，6000吨中间合金，6000吨金属锶以及11.6万吨硅铁。
未来看点：镁产业链的继续布局。公司已经初步布局了白云岩矿-原镁-镁合金的产业链布局。其中公司分别在山西、安徽取得了两个镁矿采矿权，旗下包头云海还布局了生产原镁所需的硅铁，另外公司通过募集资金形成了5000吨压铸镁合金产能。反应了公司上下打通镁产业链的布局思路，遵循这一思路，目前镁矿基本能满足公司生产，镁合金压铸件将是公司镁行业的下一个重点，目前的5000吨产能未来预计仍有较大扩张空间。
汽车轻量化将长期提升镁需求。近20年，全球镁合金应用的年均增长率约为10%，而发达国家的年均增长率明显超过全球平均增长，达到15%。显示出欧美国家已经在产品轻量化方面走在了前沿。由于汽车轻量化对节能减排效果显著，预计目前每辆汽车使用量已达到10公斤，至2015年将达到68公斤。国际汽车制造商联合会数据显示2010年全球汽车产量7761万辆，预计消耗镁合金77.61万吨。
公司盈利预测及评级。以现有股本计算，我们预计公司2011年-2013年的EPS分别为0.37元、0.48元、0.58元。考虑到公司的镁合金龙头地位，镁行业未来空间巨大以及公司完善产业链的能力，给予增持评级。（湘财证券研究所）
湘财证券：辰州矿业年报点评
公司公告2010年度报告，2010年实现营收28.79亿元，同比增加70.14%，实现归属上市公司股东净利润2.18亿元，同比增加111.01%。实现基本每股收益0.4元，扣除非经常性损益后基本每股收益0.47元。公司以5.474亿股为基数向全体股东每10股派1.5元（含税）。
核心观点：
量增价涨，金锑钨齐发力。2010年，公司产金5.06吨，自产2.456吨，同比增加15.63%，生产锑品23077吨，同比增长20.78%。钨品2042吨，同比增加13.78%，符合公司年初15%的产量增长目标，反应了公司扎实落实了稳健经营的思路。同期，金锑钨三大产品价格均大幅上涨，上期所金价2010年均价267.64元/克，同比上涨23.6%，公司精锑、三氧化二锑、APT产品销售均价同比分别增长63%、78.2%、32.78%。
一次性大幅减值，卸下包袱轻装上阵。公司全年资产减值1.62亿元，主要因为子公司鑫达矿业、宝贝8号、新邵辰鑫及湘安钨业司徒矿区等矿区经过3年探矿未发现探明经济可采储量，其中鑫达与宝贝8号全额计提1.12亿元。此外，公司于2010年上半年对子公司威溪铜矿进行了债务重组造成了3166.92万元损失，列入营业外支出。合计对公司造成了近2亿元的损失，几近公司2010年净利润总额。我们认为此类损失具备明显一次性特征，公司已经于湖南413地质勘探队合资组建新疆辰州矿产投资公司，依托专业队伍进行勘探，将有效避免鑫达矿业、宝贝8号事情再次发生。未来公司的资产减值将大幅减少至3000万左右，照此测算因资产减值和债务重组影响公司2010年业绩在0.3元左右，扣除此项公司2010年业绩实际接近0.7元/股。
全球锑业龙头，高锑价时代充分受益。 全球锑资源静态保证开采年限仅为4.7年，锑价已由2010年初的4万元/吨上涨至目前的11万元/吨。公司目前拥有19.43万吨锑保有资源储量。公司2010年实现2.3077万吨锑品产量，产量位居全球第二，2011将提升至2.5万吨，2015年将提升至3.3万吨。据测算，现有条件下，锑价每上升1万元/吨，公司EPS将增厚至少0.1元。维持2011-2013年EPS分别为1.2元、1.6元、2.15元的预测不变。维持买入评级， 12个月目标价60元。（湘财证券研究所）
国泰君安：包钢稀土预测2011年EPS为6.4元
稀土价格继续快速上涨，未来能涨到多少无法判断。但就在目前的价位下，包钢稀土的业绩预期与一月前也发生了翻天覆地变化。EPS 预测从3 月初的3 元左右提升到6 元以上。
3 月以来公司稀土吨毛利几近翻番。我们针对白云鄂博矿的储量及品位情况，采用加权方法（氧化镧25%、氧化铈50%、氧化镨5%、氧化钕20%）算出包钢稀土混合稀土氧化物的加权平均价格。减掉成本和费用，可以粗略看出，包钢稀土产品吨毛利3 月以来再次出现大幅上升。3 月初资本市场对包钢稀土的EPS 预测普遍在3 元左右，从这个角度看，现在稀土价格下公司业绩也应翻番。
3 月来包钢稀土产品国内外差价拉大30%。采用同样的加权方法，我们测算出包钢稀土产品国内外差价，近一个月由近60 万元/吨上涨到近80 万元/吨，涨幅30%。我们对2011 年出口配额的预测，依据2010 年的情况，第二批配额基本是第一批的一半。
我们对包钢稀土业绩的预测，采用假设。（1）由于整个国内市场一季度稀土成交量和出口量均较少，我们假设包钢稀土产品大部分在二季度以后销售，而且生产和出口配额都年内使用完毕。（2）假设现在时点的稀土价格和出口配额价格就是之后三个季度的均价。由此我们预测2011 年EPS 为6.4 元，考虑到2012 年稀土价格及公司增长的不确定性，我们给于20 倍市盈率，目标价128 元，增持评级。（国泰君安证券）
银河证券：逢低配置黄金、铜类上市公司，逢高卖出稀土
我们的分析与判断：
1、基本金属市场短期不悲观中期不乐观
我们认为，本轮有色金属行情（指金融危机以来）的上涨，不是基本面推动的，而是宏观经济因素，特别是宽松的货币政策和积极的财政政策导致货币超发从而推动，这是在基本面表现并不强劲的状态下整个有色金属出现价格快速回升的基本逻辑。我们根据这一逻辑做出基本金属市场短期不悲观中期不乐观的判断。
2、贵金属市场短期波动加大
我们认为贵金属市场短期波动加大。基于本年度前5 个月贵金属价格，我们调高此前对贵金属市场的判断，将国内国内黄金现货均价2011 年从280 元/克调升3%至288 元/克，维持2012 年336元/克，2013 年353 元/克的预测目标不变；对应美元价格2011 年由为1348 美元/盎司调升至1388 美元/盎司，2012 和2013 年预测不变，分别为1706 美元/盎司和1827 美元/盎司。
3、稀土板块长期向上空间较为有限
我们认为市场已经基本消化了近期相关政策的影响，结合长期全球稀土行业发展趋势和供求预期，稀土板块再次连续大涨的可能性很小。
投资建议：
1、我们对有色金属行业给予中性评级。
我们认为未来一段时间行业缺乏明显的趋势性机会驱动因素，主要机会存在于跌出来的机会。我们认为对超跌板块、股票逢低进行吸纳并维持以高抛低吸的策略是较好的选择。
2、贵金属类上市公司可选择逢低吸纳中期进行高抛低吸的策略；
3、铜开采类上市公司可选择逢低吸纳短期进行高抛低吸的策略；
4、稀土类上市公司可选择持有并逢高逐步卖出的操作策略。（银河证券研究所）
中金公司：有色金属继续关注有价格和政策支撑的品种
市场对全球经济前景的担忧依然将主导基本金属走势，我们认为短期基本金属价格将继续盘整。美元维持强势短期内仍将抑制黄金价格，但中期来看，欧洲债务危机以及利比亚局势仍具有不确定性（上周五惠誉再度下调希腊评级），远期通胀压力犹存，而欧美经济复苏进程依然不明朗，将使黄金价格得到支持并重回高位。小金属方面，在有下游实际需求支撑以及国家收储、资源整合和对战略性资源提高重视的背景下，价格有望继续稳中有升（上周四国务院颁布的稀土行业新政策支撑了我们的判断）。（中金公司研究部）
国泰君安：控制、整合、收储可能再次撬动稀土价格(荐股)
通读全文，给我们冲击最大的不是贯穿全文的“控制”、“环保”、“整合”、“收储”等等严厉措辞，而是《意见》对近期稀土价格的暴涨只字未提。由此我们不难推断，政府对稀土价格上涨及现在的高位不但不在意，而且还有进一步收紧供给的意图。其实近几日稀土价格又开始上涨，可能就是市场对这个文件的提前反应。
稀土供给未来将进一步收紧。《意见》的核心内容是控制供给，措施包括打击非法开采、提高环保标准、加快行业整合、限制新的探矿采矿、加强出口监管、开始稀土储备等。这些措施将使本已偏紧的供需面更加趋紧。南方重稀土整合有了初步规划。文中指出南方离子型稀土行业排名前三位的企业集团产业集中度要达到80%以上，但目前的格局是江西、广东、福建都有自己的稀土龙头企业，而五矿、中铝、中色等央企又积极涉足，格局混乱。将来谁会胜出拭目以待！
稀土关键应用技术研发和产业化将受支持。按照发展战略性新兴产业总体要求，引导和组织稀土生产应用企业、研发机构和高等院校，大力开发深加工和综合利用技术，推动具有自主知识产权的科技成果产业化，为发展战略性新兴产业提供支撑。
我们认为稀土价格还会持续上涨。从下游用户来看，确实有些难以承受现在的价格，比较典型的如核磁共振稀土占其成本50%以上，钕铁硼稀土成本占其70%，荧光粉和抛光粉几乎都由稀土构成。但这次从《意见》中，我们判断国家可能对下游加工领域提供一些支持（如3 月份的补贴政策就是方法之一），另外继续控制供应将稀土价格维持在高位甚至继续上涨。
具体到上市公司中的标的，我们认为包钢稀土最好。我们对其半年报 EPS 预测在2 元钱以上，全年5 元钱以上。在现在大部分有色金属价格回调的背景下，拥有估值低和产品价格上涨两个优势包钢稀土，兼具安全性和上升空间。（国泰君安证券）
国信证券：让我们共同见证“中国有稀土”的年代(荐股)
稀土价格处于第三个周期：相差90年代历史价格仍近100%
我们被多次问及稀土价格是否见顶的问题。观察过去六十年，我们认为可以将稀土价格分为三个周期，而目前价格相距90年代的历史价格差距更大。
此轮周期价格上涨将更为迅速和持久
历史稀土价格的波动来自于供给变动或者新兴需求的出现，而我们目前面临着供需间的双重矛盾：受到中国限产、国外矿山开发进程、环保压力、收储行为以及新兴需求等多方面因素的影响，此轮周期价格上涨将更加迅速和持久。根据预测，未来1-2年稀土供需缺口将持续存在，并且存在进一步扩大的可能性。
不得不考虑的下游加工企业成本转嫁能力
我们通过对钕铁硼产业链进行压力测试来考察下游加工企业的成本承受和转嫁能力。我们发现终端产品因钕铁硼占比较小而存在较好的承受性，但钕铁硼等中间生产商面临的成本压力是巨大的。考虑到中国目前仍以中低端钕铁硼生产为主的情况，这也更符合中国对稀土产业链进行优化结构的要求，阵痛或许难免。
国务院《意见》发布，稀土行业正式迎来“十二五”开局年
国务院办公厅与5月19日发布《国务院关于促进稀土行业持续健康发展的若干意见》。文件明确提出“十二五”期间稀土行业发展目标，并针对产业链各环节提出相关治理措施，“从严、从快、责任和分工明确”是突出特点，从而更具有可行性，而三个“立即”或预示着接下来将是稀土行业政策及治理行动的密集期。我们认为这也标志着稀土行业正式进入了“十二五”。
行业投资评级及策略建议
我们继续看好中国稀土行业的发展，维持稀土行业的推荐“投资”评级。
由于稀土价格的持续大涨，我们上调包钢稀土（600111）2011-2013年EPS预测分别至3.52元、4.42元和5.54元（均按最新股本测算），维持对公司“推荐”的投资评级。（国信证券研究所）
申银万国：有色金属在调整中增加配置(荐股)
宽松货币政策打压美元,金属价格获得支撑。27 日美联储决定维持超低联邦基准利率不变,强化了美联储短期内不会加息预期,美元进一步扩大跌幅。
从目前全球货币政策以及通胀状况局面来看,新兴经济体国家早已将升息列入抑制通胀工具的行列,以人民币、雷亚尔等快速升值主导因利差优劣将导致美元下跌境况持续,这将给基本金属带来较大支持。本周LME三月期铝和COMEX黄金分别上涨0.82%和1.95%;LME三月期铜、铅、锌、锡和镍分别下跌3.97%、4.23%、4.79%、2.06%和0.19%。
铜管开工率略有上升,铝企暂获小幅盈利。1.本周21 家铜管企业平均开工率为85.2%,环比3 月小幅度上升2.8%,主要原因是传统旺季的来临和铜价的回落刺激了铜管的消费。2.本周国内非中铝氧化铝主流成交价格在2620-2720 元/吨,持续较上周小幅回落,山东氧化铝产能集中释放是价格下跌的主因;而国内电解铝平均盈利水平始终在小幅盈利的状态。3.本周沪镍市场现货价格先抑后扬。本周三金川公司下调镍价至19.4万元/吨,下调幅度3000元/吨。本周流通库存保持在13300吨左右。
稀土高价令市场趋于谨慎,钨市价格涨势持续。1.目前金属钕报价85.5-85.8万元/吨,镨钕混合金属报价73-73.3万元/吨,氧化钕报价67.7-69.7万元/吨。2.本月国内锑锭市场各地区报价区间加大,湖南地区不含税报价最低跌至85000-86000元/吨低位,在国内市场的拖累下,目前锑锭出口价格已回落至16200-16500美元/吨。3.本周钨市呈直线上行,江西地区65%黑钨精矿报价在15.0万元/吨的情况逐渐增多,而湖南地区报价依然在15.0万元/吨以下徘徊。江西、湖南地区APT报23.0万元/吨。4.本周受国际钼市的不利消息以及国内需求影响,钼铁主流报价仍旧停滞在14.8-15.2万元/吨。市场成交价格大多在现款14.7-14.8万元/吨。原料方面,钼精矿主流报价在2190-2200元/吨度。
投资建议:在调整中增加配置:(1)在通胀可控,经济放缓但仍将保持稳健的前提下,增加基本金属配置,重点推荐景气提升/外延式成长的驰宏锌锗、铜陵有色、锡业股份、江西铜业等;关注产业政策可能超预期的电解铝板块(云铝股份);(2)制造和消费升级、新经济推动高端铝材深加工步入黄金发展期。持续看好电极箔(消费电子升级+工业变频节能)和轨道交通铝型材(高铁、汽车)等细分行业,重点推荐新疆众和、东阳光铝、南山铝业。(3)政策红利仍将支撑稀土等小金属维持景气高点,除包钢稀土、厦门钨业、辰州矿业外,中长期投资者可适当关注仍处于行业底部/中部的小金属品种(金钼股份)。（申银万国证券研究所）
中信证券：有色金属板块当前投资策略(荐股)
3月份以来,基本金属价格显著高于市场预期,且预计二季度有望震荡走高;而主要公司的估值在20倍左右,目前已具备较高安全边际;随着市场预期的改变,特别是近期美元走弱、通胀预期等金融金属提振,该类公司有望出现较好投资机会,建议重点关注江西铜业、铜陵有色及中金岭南等。
黄金方面,金价累创新高、且中长期趋势依旧乐观,价格上涨超预期的概率依然很大;再考虑山东黄金、中金黄金资产注入的预期,黄金股的投资机会值得关注,重点推荐山东黄金、中金黄金及紫金矿业等。
另外,受经济周期影响较小、处于高速成长阶段、且估值具备优势的电子铝箔企业新疆众和,价格持续攀升、盈利逐步兑现的稀有金属公司包括包钢稀土、辰州矿业依然值得关注。（中信证券研究部）
中金公司：有色金属板块当前投资策略(荐股)
我们认为有色板块短期内将继续维持震荡格局，应维持防御性策略。我们继续推荐包钢稀土（受益稀土政策细则出台，下游需求旺盛，稀土价格年初至今上涨250%以上，业绩有望超预期）；同时，继续关注更具防御性的山东黄金、中金黄金和招金矿业等黄金类股票。此外，适当关注小金属龙头企业股价回调较大带来的买入机会，建议关注辰州矿业，金钼股份与H 股的洛阳钼业，以及锡业股份。基本金属方面，由于对拟建项目的叫停，以及今夏可能出现电力短缺，电解铝企业（特别是落后产能）限停产压力较大，有望推升铝价，铝板块相对更为抗跌。中期来看，我们对三季度上旬仍持谨慎态度，认为可能的阶段性反弹将出现在三季度下旬或四季度上旬，当然要密切关注国内外经济数据进行跟踪和判断。建议选择下跌后适宜的时机参与江西铜业A/H 股以及驰宏锌锗与中金岭南的交易性机会。（中金公司研究部）
国泰君安：稀土的故事还将延续！(荐股)
近期稀土价格及稀土板块表现活跃，在大盘下行通道中依然有绝对正收益。但很多投资者对稀土价格未来的走势依然心存疑虑，对此我们简单发表自己的看法。
我们认为稀土价格还会继续上涨。“2 月16 日国务院稀土会议”以及“5 月18 日国务院稀土产业意见” 表明，政府确实意识到稀土是关系“国家战略安全”的金属，因此我们可以说现在只有国家利益和意志才是决定稀土价格的唯一因素。这也是我们坚持认为在宏观经济下行周期中，稀土能走出独立行情的依据。现在市场对稀土价格未来走势的分歧很大，分歧来自大家看问题的角度不同。从下游消费的角度看，稀土占核磁共振成本的50%，钕铁硼的70%，荧光粉、抛光粉的几乎全部，确实稀土价格上涨对这些行业的影响很大，所以大家觉得价格应该下调。但我们从国家的角度考虑，稀土价格高位可以加速下游洗牌和整合、可以引导企业向高附加值产品升级、可以促使国外部分高科技企业向国内产业转移；再从供给面考虑，美国和澳大利亚的稀土生产进度受阻均难以按期达产，预计2013 年前全球稀土供给和定价权都会牢牢控制在中国手里，而2015 年前，中国以外的稀土企业更多扮演一个价格跟随着的角色。
市场对包钢稀土的业绩预期将水涨船高。随稀土价格上涨，我们之前预测的6.4 元的EPS（除权前）现在看来属于偏保守，如果稀土价格继续上涨，很有可能有超预期的业绩。因此包钢稀土属于我们推崇的“产品价格上涨+估值水平不高”的公司。而且正因为现在市场对稀土价格有分歧，随稀土得到更多投资者的认可，包钢稀土股价还有上涨空间。
重稀土价格涨幅后来居上，关注整合带来的重稀土投资机会。南方重稀土整合刺激近期重稀土价格涨幅超过轻稀土。从政府对稀土(尤其是重稀土)的重视程度，我们分析由央企来整合南方稀土的可能性较大，关注直接或间接的受益股五矿发展、中色股份、中国铝业。（国泰君安证券）
国泰君安：关注贵金属投资机会(荐股)
我们近期的观点：
本周高盛看多部分有色金属品种，在此影响下，金属价格也出现了一定反弹，但我们对金属未来一段时间（一个月）的走势依然谨慎。判断的核心依据是中国流动性（M1 增速为代表）会持续回落到3 季度，而流动性不仅决定了A 股估值，还决定了中国工业增速（也即供需面），具体分析可以看我们稍候的2011 年中期策略报告。而且，近一年多来的数据统计表明，A 股走势在时间上领先于金属市场，因此这周A 股有色板块的走势，也预示了未来金属价格可能还会震荡下行。我们的判断是3 季度可能是逐步介入有色板块的时间窗口。
稀土依然表现不错，尽管不排除由于股票近期大幅上涨可能会导致短期回调，但是在这样的市场环境下，稀土依然是一个能超越宏观周期的板块。除了坚持看好包钢稀土外，我们觉得南方稀土整合中可能会跃出黑马，我们粗略判断这三家整合主体比较确定的是五矿，另两家可能是中铝和赣州稀土矿业有限公司。
另外，由于欧美日债务危机蔓延，我们还重点推荐贵金属板块，标的为山东黄金、中金黄金。（国泰君安证券）
国泰君安：经济风险中黄金依然是好的避险标的(荐股)
货币问题是影响金价的最重要因素。黄金也是一种货币，这种货币的价值有多高，取决于现行货币系统中问题有多深。从历史数据看，1980 到2001 年间，美国经济增长强劲，且财政赤字温和、贸易逆差不大，国债增长缓慢，美元本位的货币系统稳健，在这样的环境下，“黄金无用论”在投资者中是比较受认可的。但进入21世纪以来，美国财政赤字急速恶化，贸易逆差和国债迅速增加。美国国力和竞争力的下滑，带动美元本位的货币系统进入一个矛盾无法解决的死结中。在美国经济实力下滑的大背景下，现在美元本位的货币系统将会越来越畸形，而美国一支独秀的霸权实力，又让这个畸形的货币系统得以延续。我们认为，只要合理的货币系统没有建立，金价上行的大趋势不会变化。
美欧日主权债务风险依然严重威胁全球经济。美国国债占GDP 比重可能在2013 年达到希腊债务危机时125%的水平。尽管美国享有特殊的金融优势，债务问题可以通过发行美元缓解，但美国现在所走的方向依然是危机所在的方向。欧债危机以来，协调失败与机制缺陷就一直伴随着欧洲经济体。希腊在2011 年7、8 月将迎来一次新的高峰。目前 5 年期国债CDS 显示的违约概率，希腊为69.36%，爱尔兰为43.85%，，葡萄牙为42.84%，西班牙为19.34%，意大利为12.52%，德国为3.47%。违约风险很大。
坚持 2011 年对金价的乐观预测。我们在2010 年10 月做过与图7 一样的预测，当时认为金价会进入一个温和上升期，但半年过去了，我们发现金价其实依然在延续快速上涨的行情。而且，基于我们之前的分析判断，金价还将继续上行。，并有可能在2012 年初达到1800 美元/盎司。
推荐山东黄金、中金黄金、恒邦股份。一，看好黄金价格。我们认为在有色主流传统金属中，黄金是最有可能走出正受益的金属。二，三家公司都在进行增发事宜，我们看好其未来一两年的业绩。三，A 股市场的回调，也使公司股价回落到一个较低区间。（国泰君安证券）
国信证券：维持有色金属结构性投资机会的判断(荐股)
我们的综合判断是，目前“三因素”运行态势并不理想，无论从流动性角度还是需求角度来看，仍不利于促成板块大的投资趋势。但板块调整已持续了一个月多月，以江西铜业、山东黄金、新疆众和为代表的一批基本面并未恶化的公司已跌出估值优势，过度看空已没有必要，维持板块结构性投资机会的判断，以包钢稀土（600111）为代表的小金属品种依旧是目前市场环境下值得重点关注的品种。同时市场也在关注抗旱投资主题，根据SMM调研信息，目前铜合金管的需求旺盛，订单的增长主要来自于水管，国家正在酝酿海水淡化的相关扶持政策，这将持续推动铜合金管（特别是白铜管）的消费，我们提示与海水淡化工程相关的铜管制造企业海亮股份可能的交易性投资机会。（国信证券研究所）
银河证券：加大配置黄金，短期关注铜，长期关注锌(荐股)
我们的分析与判断：
1、基本金属市场短期反弹
承接一贯的观点，我们认为金融危机以来有色金属行情，不是基本面推动的，而是宏观经济因素，特别是宽松的货币政策和积极的财政政策导致货币超发从而推动，这是在基本面表现并不强劲的状态下整个有色金属出现价格快速回升的基本逻辑。
短期我们看到了一些价格反弹的技术性、资金面因素。我们同时关心长期供求，我们认为锌的长期供求拐点相对明确。
我们在今日发布的策略报告中首次给予江西铜业(600362，SH)、中金岭南(000060，SZ)推荐评级。
2、贵金属市场强势依旧
近期我们加大了对贵金属上市公司的关注。近期我们连续给予山东黄金（600547，SH）和中金黄金（600489，SH）推荐评级。
3、稀土板块长期向上空间极为有限
我们认为稀土行业整合规范压缩了上市公司规模扩大的能力，长期供求的预期压制了价格长期上涨的能力，未来高增长可以看到尽头的前提下，基于未来高业绩无法给出高估值。而高产品价格下的强制整合将加大扩张风险，因此我们认为稀土板块上市公司整体向上空间极为有限。
投资建议：
我们调高有色金属行业评级，从中性调升两个级次至“推荐”评级。
我们认为在有色金属行业中，应继续维持黄金类上市公司的高比例配置，短期适当增加铜类上市公司配置比例，长期逐渐增持锌开采冶炼类上市公司。（银河证券研究所）
海通证券：有色金属行业投资排序(荐股)
我们依旧维持上周观点，认为未来中国经济对有色金属需求的拉动增速将逐渐减弱，即便考虑到国家近期下达了2011年淘汰落后产能的指标、以及对电解铝和其他新建产能的限制，整体上我国有色金属行业高速增长起已经过去。因此对于未来的投资观点，我们认为主要集中在资源优势企业，其次是技术优势企业，基本金属不会出现行业性大牛市的投资机会。我们认为，未来有色金属的投资机会仍然在稀有金属和小金属，随着新兴产业的发展，稀有金属和小金属的投资周期还没有结束，而且在这个周期内部，任何回调都应该是买入的时机。
投资策略观点
"稀有金属价格一直呈现不断上涨态势，从表面上看，我们认为稀有金属企业的投资价值仍然存在，并且应该是不断提升的。近期各部委联合出台关于稀土行业政策，进一步规范促进行业健康发展，我们认为这有利于稀土价格进一步攀升，继续看好有业绩表现的包钢稀土，以及有资源预期的安泰科技、中色股份；钛行业目前处于历史低谷，随着下游需求复苏，将逐步进入上升通道,目前我们开始推荐宝钛股份和西部材料。
在过去一段时间，基本金属上市企业出现了普遍的下跌，但部分基本金属企业的估值已经非常合理，我们建议目前适当配置基本金属，尤其是估值比较低的基本金属品种，如江西铜业、栋梁新材、铜陵有色、驰宏锌锗等。
而对于贵金属行业，我们认为虽然黄金和白银价格不断的上涨，但是市场对这一趋势需要一段时间的确认，而且前期贵金属企业动态估值也基本处于合理范围。我们仍然不建议配置贵金属企业，主要是因为估值偏高。"
行业投资排序
我们认为，稀有金属行业目前仍然是配置的首选，其次是技术型企业，最后是基本金属。而品种排序为：稀土、铜、钛、深加工、贵金属等。
以上分析可能由于价格存在不确定性，从而造成投资风险。（海通证券研究所）
光大证券：建议目前逐步建仓有色股(荐股)
黄金：避险情绪以及美元走弱支撑金价上涨
上周金价回升，主要在于市场对于希腊债务违约的担忧进一步加大及美元走弱。
自2010 年2 月以来，欧债危机持续，不断激发黄金的避险属性。关于欧债危机，我们认为，德法经济是欧元区主要经济国，欧元区平均赤字和债务远低于英国和美国。希腊以及葡萄牙债务问题的解决关键取决于欧元区其他国家尤其德法对其财政是否大力支持。
近期，美国公布的经济数据不及预期，市场预期美国货币政策转向的脚步似近还远，美元下跌，金价上涨。
我们认为短期金价将处于高位震荡。中长期支撑金价动力仍源自美元弱势地位以及泛滥的流动性。继续看好金价走势。
基本金属：关注通胀预期放缓的机会
本周公布的中国5 月份汇丰编制PMI 初值为51.1，创10 个月来最低水平，市场对中国政府遏制通货膨胀的措施正在抑制经济增长的担忧加剧。
美国经济数据不佳。4 月份预售屋销量环比增长7.3%，但是同比下滑23.1%；4 月份耐用品订单下降3.6%，创去年10 月份以来单月最大降幅，主要受日本地震后汽车生产中断且飞机需求下滑影响；4 月份成屋签约销量环比下降11.6%，同比下降26.5%，这是疲软的房地产市场复苏乏力的最新迹象。上周首次失业申金人数增加1 万人，至42.4 万人，弱于经济学家预期。另外，美国1 季度 GDP 同比增长1.8%，亦不及预期。
目前影响金属价格走势的最关键因素是中国的调控政策，而调控政策力度看通胀。目前通胀的翘尾因素大于新涨价因素，如果预期6 月份通胀见顶，调控力度趋缓，那么金属将引来一波上涨。中国经济历来“怕热不怕冷，启动快，刹车慢”，各经济主体都有强烈的扩张冲动，想让过热的经济降温不容易，必须要中央政府的严词训令甚至采取极端措施，而一旦经济冷却下来，只要调控力度放松，各地立即大干快上进入扩张轨道。这从近期金属价格走势可以看出端倪，近期如果公布的PMI 指数显示中国经济仍在快速扩张，金属价格反而下跌，因为市场预期此时中国政府在经济增长情况良好的前提下，仍会把“控通胀”作为头等大事，未来调控还会加码；而如果公布的PMI 指数显示经济下滑已经很严重，金属价格反而上涨，原因在于市场预期政府工作重点将从“控通胀”转为“保增长”，调控力度放缓。本周随着汇丰PMI 初值创10 个月新低，尽管股市下跌，但铜价明显企稳，下周三（6 月1 日）将公布5 月份制造业PMI 指数，将是市场预期的一次重大调整，5 月份PMI 肯定下降，关键是下降到什么程度才会改变市场预期。从去年的经验看，2010 年7 月2 日，在公布了2010 年6月PMI 从5 月份的53.9 下跌至52.1 后，股市见底，而铜价在2010 年6 月初就已经率先企稳。
长期看，我们看好有色金属的主要逻辑在于全球经济复苏趋势并未改变，我们预计下半年通胀压力减缓为大概率事件，建议目前逐步建仓有色股。
投资评级
维持行业投资评级为“买入”，品种上最看好铜、锡、金；建议紧紧抓住”资源注入“主题，个股重点推荐铜陵有色、锡业股份、江西铜业、中金岭南、山东黄金、中金黄金、紫金矿业。（光大证券研究所）
广发证券：有色金属板块6月投资策略(荐股)
5 月份回顾：
大宗金属和贵金属价格先抑后扬，全月微跌；稀土领涨小金属。有色板块股票继续弱于金属价格，除了包钢稀土和中色股份两只稀土股票上涨外，其他子行业股票全线下跌。这和我们4 月底不看好有色板块的观点一致。
6 月份展望：
我们依然看淡有色板块。理由：
1、受制于宏观紧缩政策，中国金属进口量持续萎缩，而且有色金属消费即将进入夏季消费淡季，金属价格承压；
2、虽然有色板块经过持续下跌后估值已经有所回落，但目前估值仍然不具备太强吸引力；
建议继续低配有色板块。相对看好估值已经较低的江西铜业。（广发证券研究中心）
光大证券：有色金属板块当前投资策略(荐股)
黄金：“后QE2”时代——全球流动性保持充裕
本周，德国总理默克尔批准了对希腊债务进行软重组的提议，同时她警告，希腊违约可能对西班牙、比利时和意大利造成冲击。欧元区债务问题的担忧导致欧元走弱，美元走强。同时，FED 的QE2 政策将于6 月30 日正式结束。美元走强以及FED 即将结束货币供应的担忧导致金价下跌。
欧洲央行行长特里谢在本周议息会议中维持基准利率1.25%，表示通胀压力主要来自全球能源和大宗商品市场，未来几个月通货膨胀率将保持在远高于2%的水平。同时，他暗示7月将上调官方利率，对通货膨胀压力保持“高度警惕”。相比之下，FED 在加息时点问题上的表态模糊。目前美国就业以及房地产市场仍旧疲弱，在QE2 结束后即选择加息，无疑对略显疲弱的经济雪上加霜。由此判断，FED 更大可能性是维持宽松的货币政策，流动性在相当长时期内保持充裕，我们继续看好金价走势。
基本金属：5 月份中国进口下滑
近期美国经济数据疲弱，4 月份新建住宅销售量为32 万套，自2008 年中期以来，该数值一直在50 万套以下徘徊，大约是2008 年初的一半水平。就业方面，自2010 年11 月实行QE2 以来，2 月份失业率首次回落到9 以下，4 月份失业率回升，5 月份失业率重新回到9以上。
本周五（6 月10 日），中国海关总署公布的初步数据显示，中国未锻造的铜及铜材5 月进口25 万吨，同比下降37%。1-5 月累计进口142 万吨，累计同比减少25.3%。 今年年初开始，国内铜进口量大幅下降。究其原因在于国内密集的调控政策抑制下游需求；另一方面，政府打击融资铜需求造成铜进口量下降。从库存方面看，国内铜库存量从3 月份最高点滑落，至今下降9 万吨；LME 亚洲铜库存量（新加坡与韩国）年初至今增加12.8 万吨。国内库存量大规模转移至LME 库存。
LME 库存量增加的同时，沪铜/LME 铜价的套利窗口也开启，以往中国铜进口大幅下降的情况将逆转。
套利窗口开启将不断刺激中国铜进口，而近两月国内现货铜升水平均在300 元/吨，现货铜市场供应略显紧张，我们认为这种趋势将在下半年更加清晰。我们预计2011 年下半年全球铜市将出现供不应求，其基本面在有色品种中相当好，看好铜价上涨。
此外，目前市场预期5 月我国CPI 为5.5，6 月为5.9，达到峰值，下半年通胀放缓。
我们认为，随着经济增速放缓，CPI 走低是大概率事件。同时，随着紧缩预期的减缓，有色金属板块将迎来新一轮反弹。维持有色金属买入评级。
本周中重稀土价格继续全面快速上涨，平均涨幅均在20%以上。轻稀土中除钕上涨之外，大部分持平。上游原料的上涨价格传导至钕铁硼迹象明显，本周烧结钕铁硼价格上涨至540-545 元/公斤，周涨幅超过30%。
稀土投资思路从价格转移到整合上来的转变，建议关注在南北稀土整合中受益的包钢稀土、广晟有色、中铝股份以及大股东稀土资产有望注入的中色股份、安泰科技。
投资评级
维持行业投资评级为“买入”，品种上最看好铜、锡、金；建议紧紧抓住”资源注入“主题，个股重点推荐铜陵有色、锡业股份、江西铜业、中金岭南、山东黄金、中金黄金、紫金矿业。（光大证券研究所）
银河证券：有色金属有望超越指数(荐股)
我们的分析与判断：
1、5月末起有色金属行业出现了明显强于大势的走势，表明市场看空气氛有所收敛，市场风险偏好增强。3月底以来市场对基本金属价格承压的预期正在发生改变，短期市场心态明显趋于乐观。
2、市场风险情绪升温，有利于基本金属短期进一步表现，不利于贵金属的短期走势。中东局势的持续不稳定有利于黄金表现。欧洲主权债务危机仍有不确定性，各方角力下风险事件仍将频发，后期有更大黑天鹅事件发生并不是小概率事件。
投资建议：
建议关注贵研铂业（600459）短期表现。日本汽车厂商采购计划好于预期，铑ETF的预期推出也有利于整个铂族金属表现。
短期最为看好业绩良好，绝对估值低，提前止跌，底部蓄势长达一月的江西铜业（600362），继续看好贵金属，长期关注锌行业。
我们认为，有色金属行业已经明显强于大势， 6月中旬后A股有望企稳反弹，有色金属行业作为高弹性行业，有望超越指数，维持“推荐”评级。（银河证券研究所）
安信证券：继续看好稀土等小金属品种长期政策红利机会(荐股)
上周，LME 基本金属延续跌势。铝、铜、锌、锡下跌1.0%、1.8%、0.2%、4.0%，铅大幅上涨4.4%，镍微涨0.1%。近期美国连续公布疲弱的经济数据，美联储主席贝南克在演讲中也坦承美国经济增长缓慢，需求减缓担忧对金属价格持续形成压制；国内方面，即将公布的5 月份宏观经济数据，市场预期CPI 数据或再创新高，央行将进一步采取货币紧缩政策，市场谨慎以对，金属价格承压。
上周，黄金高位反弹终结。现货金本周最高涨至1553.20 美元/盎司，最低跌至1526.10 美元/盎司，收盘报1531.00 美元/盎司，一周下跌10.80 美元，跌幅0.70%；白银一周下跌0.2%。美联储主席伯南克在上周的讲话中虽然承认，美国经济复苏步伐放缓，但是并未暗示将启动新一轮的经济刺激措施。这一讲话是引领美元强势反弹的重要因素之一，令美元指数收复此前一周的所有跌幅，并终结了周线三连阴的疲软走势。美元的大幅走高对金价构成较大拖累。同时，全球最大的黄金上市交易基金(ETF)--SPDR Gold Trust 表示，其截至6 月10 日止的黄金持仓量较前一交易日大幅减少10.61 吨，至1200.96 吨的水平。另一方面，石油输出国组织(OPEC)成员国未能就增产问题达成共识，同时美国上周原油库存大幅减少，国际油价大幅上扬，黄金受到支撑。
稀有金属方面，稀土继续大幅上涨，中重稀土涨幅尤为惊人。本周，稀土永磁主要原材料的氧化镨、氧化钕分别上涨41%、30%，少量添加即大幅改善稀土永磁性能的中重稀土品种氧化镝和氧化铽上涨38%和68%，主要用作荧光材料的氧化铕、氧化钇上涨63%、44%。因镨钕混合金属价格疯狂飙升，本周钕铁硼磁性材料供应商上调毛坯烧结钕铁硼N35 价格至541 元/公斤，比上周大幅上涨35%，涨幅与镨钕金属基本同步。随着南方资源整合力度的进一步加大，镨钕以及中重稀土品种还将保持强势。这将利好包钢稀土、中色股份、广晟有色、厦门钨业等公司。本周，其它稀有金属中30%的钽铁矿受到供应紧张影响价格一周上涨3.8%，钨精矿价格小幅回调0.7%，锑锭、铟锭价格下跌2.9%、2.4%。我们认为回调主要是季节性需求淡季所致。锑锭价格同时受到停产产能复产的影响，已连续几周出现调整。
我们维持行业“领先大市-B”投资评级，继续看好稀土等小金属品种长期政策红利机会，建议重点关注镨钕及中重稀土资源丰富的公司，如包钢稀土、广晟有色、中色股份、厦门钨业等。对于基本金属，我们继续建议关注电价上调下具备成本优势的铝企业；同时关注资产整合、产能扩张等机会，如新疆众和、神火股份、西部矿业、西藏矿业。（安信证券研究中心）
国信证券：股价补跌≠稀土行情的结束
1、货币收紧预期使得大宗金属价格继续承压。货币收紧预期来自于中国方面和美国方面。中国5月份CPI继续创出新高，我们判断控通胀依旧将成为中国政府政策重心，这也就意味着货币政策短期不存在放松的可能。美国CPI走高带来的货币收紧预期则使得美元指数出现1%的上涨，亦从商品需求角度打压了金属价格。同时库存情况表明，有色行业去库存化或将继续进行，需要进一步观察消费淡季的库存消耗情况。5月份中国电解铝产量达到153万吨的历史新高，而这一增长是在中国出现“电荒”的情形下出现的，可见限电对于中国电解铝产能并没有产生影响。总的来看，经济复苏进程反复不定，货币政策不同导致的加息周期不同（中国持续紧缩政策，美国维持低利率等等），债务危机未得到根本解决等利多利空将继续交织在一起，我们暂时维持对大宗金属价格目前将维持震荡的判断。
2、美元反弹及原油价格大幅回落压制金价表现。正如上文所述，美元指数受到美国不断高企的CPI以及欧债危机（希腊债务危机，更重要的是出现了法国银行恐被下调评级的风险）的影响而出现了1%的上涨，这使得金价与其他美元计价金属一样受到了下行压力；原油价格的大幅回调也是金价走弱的一大因素。不过全球通胀压力依旧将支撑金价高位运行。基于抗通胀及避险需求，同时美国维持低利率政策的判断，我们认为对金价将维持高位并有望继续上涨。当然经济复苏对金价而言从中长期来看是一个利空，但目前我们并没有看到经济复苏足以改变金价走势的现象，同时另一个金价上行的风险则是一直处于底部的美元指数。
3、小金属方面，稀土价格一枝独秀，股价补跌≠稀土行情的结束。稀土类产品价格本周依旧延续上涨态势，其中轻稀土中的国内氧化镨钕价格环比上涨12%，每吨价格达115万元左右。市场担心“WTO对此案的裁决将成为日后如何处理包括稀土在内的原材料出口限制的指导原则”，这也是近期我们一直被问及的问题。我们认为中国稀土产业存在着与上述9种原材料关键性的两个不同，一个是环境污染程度，另一个则是WTO规则中的出口限制条件。综合来看，我们认为中国稀土出口配额管理是基于环境保护目的，在限制出口的同时更多地是限制了国内的生产和消费，这符合WTO协议中的相关规定。同时我们认为可以采用吨产量市值的估值方法来对稀土企业进行估值，因为我们认为从目前的产业结构来看稀土冶炼产能更为“稀缺”。我们认为包钢稀土的合理市值应为1200－1300亿元。
4、投资建议：稀土概念股退潮之后才可看清谁是裸泳者，维持板块结构性投资机会的判断我们的综合判断是，目前“三因素”运行态势并不理想，无论从流动性角度还是需求角度来看，仍不利于促成板块大的投资趋势。但板块调整已持续了一个月多月，以江西铜业、山东黄金、辰州矿业、新疆众和为代表的一批基本面并未恶化的公司已跌出估值优势，过度看空已没有必要，维持板块结构性投资机会的判断。前期市场过度炒作稀土概念，近两个月以来大盘下跌超过10%，而同期带有稀土概念的包钢稀土、中色股份、西藏发展、包钢股份等股票涨幅反而上涨超过10%，有的甚至创出新高。在大盘连续下跌后，稀土概念板块出现集体补跌当属市场正常反应。我们认为补跌之后可能出现分化——稀土概念股退潮之后才可看清谁是裸泳者。已经奠定全球稀土龙头地位并有强劲业绩支撑的包钢稀土经过调整后，极有可能重回强势。（国信证券研究所）
中金公司：稀土近期局部盘整，中期仍然看好
行业近况:近期稀土价格继续保持上涨态势,特别是中重稀土涨幅显著,其中氧化镝5月至今上涨超过220%,主要源于国家整合力度不断加强。5月19日国务院办公厅发布《关于促进稀土行业持续健康发展的若干意见》,其中明确提出了建立稀土战略储备,并直接提出“基本形成以大型企业为主导的稀土行业格局,南方离子型稀土行业排名前三位的企业集团产业集中度达到80%以上”的指导性目标。稀土板块股票4月中以来逆市走出上涨行情,但上周五稀土板块股票出现了大幅回调,在此我们针对市场关心的问题提供一些最新看法。
评论:稀土股票大幅回调主要源于市场情绪恶化及对复产加速和终端替代的担心。海外有复产计划的主要稀土矿山包括Molycorp的MountainPass和Lynas的MountainWeld,根据这两家公司最新的公告,2011-2014年两家公司总产量预计为3000/23000/38000/40000吨。近期Molycorp复产进程加速,我们认为2012年形成2万吨的产能是可能的,按照其计划,该公司2012年产量约11000吨,与我们3月16日的包钢稀土报告《海外复产及地震影响有限,择机介入仍有一定空间》中的预测基本一致。关于替代,尽管可能出现在一些低端产品,但短期看不到大规模替代的发生。
海外复产需要时间,国内供给继续收紧,未来2-3年全球稀土市场仍有较大供给缺口。之前我们的供需预测对海外复产已有估计,而具备产能和实现达产也不是同一概念。此外,由于环保及冶炼产能等各方面的限制,海外复产仍需时间。近2-3年内,稀土供给仍有缺口。即使看中期,行业发展格局也多半将成为寡头垄断的态势,定价权仍在矿山手里。考虑到稀土需求的快速增长,以及中国对产量的控制,我们判断到2014年整个稀土市场仍然是供给短缺的。根据Lynas的预测,2014年全球供给为155000吨,需求为177200吨,其预测的缺口比我们估计的还要大。
稀土价格短期盘整风险加大,但中长期依然看好。我们判断,在上半年上涨300%+以后,稀土价格短期进入局部盘整的风险正在加大,但中长期我们仍然看好稀土的价格走势。未来全球稀土市场将会是包钢稀土、Molycorp和Lynas的寡头垄断格局,在价格方面仍将会有强有力的话语权,稀土价格维持高位的概率较大。海外复产影响最大的应该是中国的出口。鉴于目前出口价格远高于国内价格,包钢稀土的盈利将会受到一定影响(应该是在2012年之后),但我们在做盈利预测时已经考虑到这方面的因素估值与建议:包钢稀土基本面依然强劲,中报业绩也有望超预期。鉴于二季度稀土价格上涨超出我们预期,我们上调2011/2012年公司的盈利预测至2.69元/3.10元,对应的市盈率为26倍/23倍。近期市场情绪日趋谨慎,前期强势的个股也出现调整,我们认为包钢稀土在年初至今上涨47%之后(自我们2010年7月20日推荐以来上涨近3倍),未来一段时间内可能震荡盘整,投资者可以期待更好的买入时点。中期来看,我们仍然看好这只股票,维持审慎推荐的评级。
风险提示:CPI超预期政府继续采取紧缩政策;稀土价格大幅下跌;海外复产进度超出预期。（中金公司研究部）
国泰君安：有色金属下行周期中寻找不同周期的个股(荐股)
我们近期的观点：
近期欧洲的债务重组，8 月美国的债务违约，以及中国的汽车产销继续下滑等等因素，表明经济下行和金融风险依然在延续，全球经济复苏看起来还是充满阴霾。所以我们延续工业金属反弹动能不足的判断。
在下行周期中只能寻觅不同周期的个股。我们能想到的，首先是超越周期的稀土和抗风险的黄金，他们应该是近期有色板块配置的首选。我们认为南方稀土整合这个黑匣子里会冒出一些牛股，如中铝、中色、五矿发展，另外，重稀土由于未来被整合空间更大，因此更看好其价格，有资源的广晟有色、厦门钨业也会受益资源升值。最后我们还会想到的是富龙热电，之前由于公司过会被否，大幅下跌，但是因为置换还会继续，所以我们认为公司股价会缓慢上行（国泰君安证券）
国信证券：关注大盘反弹行情下来自有色股的三方面投资机会(荐股)
1、市场期待“中国因素”重返大宗金属市场。美元指数上涨压制金属价格走势。本周美元指数反弹近1个百分点，其反弹主要是受到欧元区债务危机担忧及较好的美国经济数据的双方面影响。但市场期待“中国因素”重返大宗金属市场。中国因素包括中国紧缩货币政策的放缓，以及大宗金属的进口需求回升。特别的铜进口需求有可能在6月份出现大幅提升。然而“库存下滑将支撑金属价格的逻辑”对于目前的电解铝行业可能并不适用。总的来看，全球经济复苏进程仍反复不定，货币政策不同导致的加息周期不同（中国持续紧缩政策，美国维持低利率等等），债务危机未得到根本解决等利多利空将继续交织在一起，我们继续维持对大宗金属价格“目前将维持震荡”的判断。
2、美元反弹及原油价格大幅回落继续压制金价表现。正如上文所述，受到欧元区债务危机担忧及较好的美国经济数据的双方面影响，美元指数出现了近1%的反弹，这构成了金价回落的一大因素；原油价格的大幅回调继续构成金价走弱的另一个因素。基于抗通胀及避险需求，同时美国维持低利率政策的判断，我们认为金价或将依旧保持高位运行。当然经济复苏对金价而言从中长期来看是一个利空，但目前我们并没有看到经济复苏足以改变金价走势的现象。短期内，我们必须面对两方面压力对金价的压制：一个是一直处于底部的美元指数，而另一个是短期内原油价格的超预期回落。
3、小金属方面，稀土价格继续维持上涨态势。我们被问及稀土原料被囤积的情况。根据我们了解到的情况，轻稀土中出现的囤积现象较中重稀土明显，特别是镧和铈两个品种。这是因为氧化镧和氧化铈的价格每吨价格仅分别为18万和14万,在中间商和贸易商面临资金紧张的情况下镧和铈自然成为了囤积的主要对象。而对于其他品种，则是下游生产企业按需向上游分离企业采购，中间的囤积因素并不明显。基于这个原因，我们并不认同市场中出现的“稀土价格由于囤积现象存在将面临反转”的担心。当然，不排除未来发生因“镧和铈囤积库存的存在导致以相对低价倾售”情形的发生，但是这不能改变稀土价格的整体运行趋势。而随着包头稀土产品交易所的成立，我们认为“社会资本参与、交易方式灵活化”将带来稀土价格的再发现，利于稀土行业产业链的持续健康发展。
4、投资建议：维持板块结构性行情的判断，提示三方面的投资机会
近期市场在中国下半年货币政策将转向（温总理对通胀可控的文章），财政政策也将走向宽松（保障房融资）的预期下展开了反弹。而上周大盘的反弹主要基于两条主线：一个是围绕保障性住房建设（涉及房地产、钢铁、水泥、建材、工程机械、煤炭、有色等周期行业），另一个就是超跌反弹（预计二季度业绩有增长的，前期跌幅较大的制造业及部分消费）。我们的综合判断是，虽然中国货币和财政政策可能的转向预期解除了前期市场最大的压力，但目前“三因素”运行态势并不理想，无论从流动性角度还是需求角度来看，大宗金属价格缺乏2010年下半年大幅上涨的背景，这使得有色板块大的投资趋势暂时仍不存在，板块可能更多地表现对前期由于大盘风险而产生的下跌的修复。在此市场环境下，我们为不同投资风格的投资者总结了以下几条超跌反弹中的板块投资主线：
1）大宗金属领域中我们认为铜基本面最为良好，具备估值优势的江西铜业（按照目前铜价，公司资源价值为40元/股），以及具备外延式增长预期的铜陵有色（资产注入概念）成为大宗金属配置的首选。
2）下游加工业方面我们提示保障性住房及南海争端带来的主题性投资机会。有色板块与保障房主体性投资关联度相对较弱，价格又是国际定价，所以表现比不上钢铁、水泥和煤炭，更比不上房地产板块本身。但我们认为如果市场热点持续围绕保障性住房投资的话，投资者短期可以关注电解铝板块的交易性机会。根据我们的测算，2011年由保障性住房建设拉动的铝合金新增需求总量约为265~280万吨，这相当于2010年中国全年电解铝产量的17.6%，拉动效应较为明显。我们倾向于推荐产业链一体化的云铝股份和长三角地区铝型材重要供应商栋梁新材。同时我们提示受到中国南海问题影响而存在对于宝钛股份、西部材料、东方钽业等有军工概念股的投资机会。新疆众和和东阳光铝则将持续受益于日本电极箔产能的转移，尽管产能的释放可能需要观察公司3-4季度的生产情况。
3）而小金属依旧值得我们重点关注，前期由于补跌，稀土类股票下跌幅度达到10%，而在大盘逐渐回暖的情况下，稀土股票有望重回升势，我们重点推荐包钢稀土。（国信证券研究所）
广发证券：有色板块下半年投资策略(荐股)
维持行业“持有”评级
虽然上半年有色金属板块股票和金属价格走势背离，板块估值回落，但仍然高于煤炭、地产、钢铁等周期性行业，而且由于全球经济复苏缓慢且中国暂时还难以放松调控，我们认为目前仍不是投资有色行业的最好时机，我们维持行业的“持有”评级。
忧中取优，黄金和铜是行业首选
由于发达国家经济复苏缓慢，美国 QE2 以及随后的宽松货币政策使全球的通胀水平短期难以降低，黄金的避险保值功能仍然凸显；铜仍然是工业金属中基本面最好的品种，稳定的需求给铜价足够支撑，一旦中国紧缩政策放松或者美国变相启动QE3，铜板块仍会是反弹急先锋。电解铝价格虽然有所反弹，但是冶炼企业仍然利润微薄，相对来说电解铝深加工企业前途更加远大；铅、锌行业短期缺乏利好，需要时间来消耗大量库存。
2011 年下半年投资策略
我们建议投资者采取“以退为进”的投资策略，在当前时点配置黄金股做防守，如山东黄金、紫金矿业、中金黄金；三季度可以考虑逢低买入估值相对较低、股性较好的铜资源企业增加组合的弹性，如江西铜业和铜陵有色。（广发证券研究中心）
安信证券：有色金属板块2011年中期投资策略(荐股)
2011 年以来，受全球经济复苏动量放缓和中国宏观调控的影响，基本金属中仅有铝价上涨6.5%，其余均出现下跌。同期，美元指数下跌6.6%，黄金和原油分别上涨8.5%和9.7%。我们的宏观部门对未来中国经济的判断是“增长不悲观，通胀不乐观” ， 预计决策层有较大的概率继续将通货膨胀管理的优先性置于经济增长之前。预计基本金属更继续维持震荡的局面。建议关注供应集中度较高的铜、锡以及受到成本支撑明显的电解铝行业中具备电力成本优势的公司。同时，行业的产能扩张和资产整合机会也值得关注。建议投资者关注新疆众和、西藏矿业、中金岭南、驰宏锌锗、西部矿业、宏达股份。
另一方面，作为战略性新兴产业关键原材料的稀有金属和小金属高景气度有望保持。今年来，受益于中国政府对优势金属整合力度的加大，稀土、钨、锑表现突出。我们预计，随着稀土整合的纵深推进，政策走向依然是投资逻辑的指挥棒，关注焦点将转向更加复杂的南方离子型稀土的整合进展，那些在南方稀土较多布局的龙头公司有望从中受益。此外，具备中国优势资源的钨、锑等稀有金属的行业整合也有望推进，相关龙头公司将会获益。此外，在节能和低碳经济的大背景下，钕铁硼行业的新兴需求将为行业持续高成长注入动力。建议投资者重点关注包钢稀土、辰州矿业、厦门钨业。
我们预计，在制造业活动趋缓、流动性收缩、需求疲软的趋势未有明显转变信号出现之前，有色金属行业投资更多来自于结构性的机会。主要包括三个方面：一是需求方面无太多亮点情况下，更多关注供给方面的因素；二是子行业维持高景气度，价格保持强势，企业盈利不断提升的品种；三是通过资产整合和产能扩张获得外延式发展的品种。我们认为，行业迎来转机将取决于政策放松和需求恢复增长。在通货膨胀预期下降、地产调控明显收效、有色金属需求重新恢复的条件下，行业可能会出现较好机会。（安信证券研究中心）
中金公司：有色金属板块2011下半年投资策略(荐股)
投资提示:尽管通胀继续高启、政策依然偏紧,欧债多有反复,美国复苏徘徊,但诸多负面因素正逐步被市场消化,而下半年宏观和政策面任何偏正面的因素都会给有色板块的中期反弹添加动力。三季度前半段我们维持防御策略,建议择机建仓,期待中期的反弹行情。有结构性价量增长支撑的黄金和部分小金属类股票在经历局部盘整后有望继续上涨,比如黄金股中的中金黄金、山东黄金、H股的招金矿业及低估值的紫金矿业A/H,小金属股中的包钢稀土、辰州矿业以及厦门钨业,还有深加工类股票中的新疆众和及东阳光铝(首次关注-审慎推荐);中期来看,随着通胀见顶、政策放松、宏观数据企稳,海外政策支持,板块将迎来交易性反弹,建议利用盘整期建仓弹性较高的基本金属股,如江西铜业A/H、驰宏锌锗及中金岭南。
理由:淡季之后,价格上涨与行业继续整合将为小金属股提供催化剂。小金属价格上涨的结构性来自国家彻底提升战略性资源价值的决心,而后续政策的出台将成为股价上涨的催化剂。另外,夏季淡季过后,上游供应将继续收紧而下游需求旺盛多将推升小金属价格。建议利用夏季淡季价格回调的股票盘整期逐步建仓,特别关注稀土、钨、锑、锡等品种。
货币、抗通胀和避险属性将支持金价及黄金股的投资机会。由于欧债危机尚存,美国加息推迟,全球货币体系紊乱(各国央行转向净买入)、人民币国际化(中国央行增储)以及通胀威胁(投资和零售需求增长)在中长期仍将继续支撑金价,黄金股的结构性机会仍然存在,盈利确定性强、有资产扩张和良好收购记录的公司将带来超出金价涨幅的收益。
逐步建仓基本金属股,期待中期交易性行情。8月和10月仍有欧债大量到期,而QE2结束后美国复苏将继续放缓,基本金属价格多将高位震荡;但近期的保障房融资渠道放开、温总理肯定控通胀见效,希腊债务问题略显曙光等因素均表明宏观环境有趋暖迹象。中期来看,若信号进一步确立,基本金属股将迎来强劲交易性反弹,建议利用盘整期加仓。
电子电极铝箔行业景气持续,为龙头企业带来长期结构性机会。随着消费和装备制造业升级,铝电解电容器行业的快速发展将带动电子电极铝箔的需求增长,目前国内电子电极铝箔行业集中度较高(生产商仅二十余家),行业尚处于发展初期,加上具有一定技术壁垒,因此具有技术优势的龙头企业能扩大份额、替代进口、更好地享受行业的快速扩张。
投资建议:有色金属板块的中期反弹行情值得期待。在紧缩政策放松之前,板块将维持震荡或小幅缓步反弹,建议关注具有结构性机会的子板块,例如黄金股中具有资源注入预期的中金黄金、山东黄金;收购扩张记录良好的招金矿业及低估值的紫金矿业A/H,小金属股中基本面良好的包钢稀土、辰州矿业以及厦门钨业,还有电子电极箔行业中具有成本和中高压电子箔技术优势的新疆众和及电极箔技术领先和提价能力较强的东阳光铝(首次关注)。随着通胀回落及经济企稳逐步明确,可关注估值低且弹性高的基本金属股票,如江西铜业A/H、驰宏锌锗及中金岭南,期待参与中期交易性反弹。
包钢稀土与东方钽业二季度业绩有望超预期。在我们覆盖的公司中,有望超出市场预期的公司包括包钢稀土(1.58元,YoY+450%)和东方钽业(0.26元,YoY+363%),可能低于市场预期的包括宝钛股份(0.07元,YoY+438%)、鲁丰股份(0.09元,YoY-25%)、云南锗业(0.25元,YoY-11%)和中国铝业H股(0.07元,YoY+79%)。同时我们上调基本金属与黄金的全年均价以反映上半年高于预期的实现价格,但在通胀背景下,原材料、人工等成本上升将对盈利形成一定侵蚀,因此所覆盖公司的盈利仅小幅上调(2011年平均3%,2012年1%)。（中金公司研究部）
中信证券：有色金属板块2011下半年投资策略(荐股)
上半年市场回顾:分化是主要特征。一是金属价格走势分化较为显著:截至6月10日,基本金属中除电解铝上涨6%之外,其他金属价格均出现5-8%左右的下滑;黄金价格上涨7.8%;而稀土产品价格的涨幅则超过300%。二是相关股票走势较金属价格的分化,黄金股指数累计下跌13.5%,而小金属指数的涨幅也只有10.7%,远小于相关金属价格的表现。
宏观环境:流动性和增长仍是主线。从历史走势看,金属价格拐点往往滞后于经济周期的拐点。以铜价为例,价格高点往往在经济步入衰退1-2个季度后出现;同时在低利率时期,金属价格持续下跌的风险并不需要担忧,往往紧缩周期的结束才是牛市的终点,过去50年还没有金属牛市顶部在目标利率处于底部时形成的例子。
工业金属:需求稳健,有望出现补库需求。全球金属消费需求稳健,而供应增长依然平稳,预计2011年铜、锡等品种依然处于短缺的格局。同时经过上半年的去库存之后,稳健的金属消费需求背景下,一旦企业的流动性和价格预期发生变化,下半年出现显著补库存的概率较大,这对会阶段性供求关系形成很大冲击,预计未来一年内铜价仍有望创新高。
稀土:价格仍在延续上涨路。2011年以来稀土氧化物上涨超过400%.涨幅大幅超出预期,行业整合、调控还没有完全兑现,预计未来一段时间行业仍处于高景气阶段,资源类股票和具有稀土产品出口深加工能力的企业仍将持续收益。
黄金:休整,还不是十年牛市的拐点。受到QE2结束、美元升值等预期的制约,黄金矿业股率先下滑,预计短期内金价将继续休整走势。但“低利率、低储备及债务货币化的风险”以及中国黄金需求的启动等仍是黄金牛市的核心支撑因素,牛市仍有很长的路。另外9月至次年1月是金价的强势季节,而黄金股的强势表现往往从8月开始,2011年秋季强势依然值得期待。
风险提示:主要体现在货币政策收紧幅度过大、美元升值及需求下降等。
评级及投资建议。利空因素基本消化,但行业趋势性机会还需等待流动性预期改善和制造业增速加快,维持基本金属行业“中性”评级。个股建议关注铜陵有色、中金岭南、锡业股份及云铝股份等。黄金中长期趋势依然乐观,加上围内企业成长性预期明确,维持黄金行业“强于大市”的评级,建议关注中金黄金、山东黄金及紫金矿业等。稀有金属及深加工方面,建议关注包钢稀土、厦门钨业、新疆众和及东阳光铝等。（中信证券研究部）
银河证券：有色金属板块2011 中期投资策略(荐股)
核心观点：
1、基本金属短期难以下跌
基本金属未来2 个月内主要受中国进口基本面预期所影响。在市场预期中国进口数据未来转好的前提下，价格有望保持坚挺。但中长期宽松货币政策结束、国际市场基本金属质押受利率影响的不确定性和高企的库存都使得基本金属价格存在隐忧。我们短期看好前期领先于指数下跌的铜类上市公司。
2、贵金属三季度仍有上升空间我们认为受基本面持续向好影响，三季度贵金属价格有望保持强势。但受货币因素影响，三季度后期到年底，贵金属价格可能出现明显调整。我们认为，由于今年以来黄金价格持续向好，但黄金相关上市公司股价低迷，后市此类公司股价存在修复性反弹机会。
3、稀土类上市公司股票已沦为投机工具我们认为稀土类上市公司长期业绩增长不确定，短期估值已经过高。短期稀土类上市公司股价将和市场主要指数呈现负相关。长期看，我们最为看好五矿系在南方稀土并购中的整合能力。
4、中期投资策略
总体上，我们对有色金属行业给予中性评级，即未来6-12 个月有色金属行业指数与市场中主要指数平均回报相当。但我们看好从现在起到未来2 个月的有色金属行业。我们认为由于有色金属行业重点公司在5 月末以前领先市场调整，跌出来的机会已经出现。我们认为短期应当积极对超跌子行业逢低进行吸纳，并维持以高抛低吸的短期策略。（银河证券研究所）
国泰君安：有色金属投资轻行业重个股(荐股)
我们近期的观点：
目前国内外的经济形势走势略有不同。国外的情况可以概括为“风险暂时缓解”，表现为希腊债务危机出现转机，美国经济数据（包括PMI、就业数据等）同时有所好转；而中国的经济形势可以概括为“持续回落”，包括流动性（加息、CPI 新高）和经济增速（工业增速下滑、进口增速下滑等）的回落，并且略有滞胀的特征。我认为在这种经济形势下，波动或者说震荡还会是是未来有色板块走势的主基调，那么我们推荐的思路还是三条：
首先是轻行业重个股，关注个股性投资机会。我们建议等待合适的价格买入基本面都优质、有稳步增长的股票，包括东方锆业(35 元以下)、新疆众和（23 元以下）。另外，富龙热电这种外延式增长的股票也可以关注。
另外，如果滞胀持续，那么可以考虑买入黄金类股票，推荐山东黄金、中金黄金等。
最后，震荡中低位买入一些优质资源股，包括铜陵有色、锡业股份。因为一方面滞胀同样有利于资源品，另一方面为将来经济出现转机做做准备。（国泰君安证券）
申银万国：有色金属关注中国优势资源+弹性低估值组合(荐股)
金属市场持续反弹,做多情绪显著回暖。中国人民银行自7月7日起将一年期存款基准利率上调25个基点;6月中国消费者物价指数为6.4%,创36个月新高。本周欧央行加息25个基点,市场情绪有所回暖。近期调控不妨碍其震荡走高的趋势,金属仍然具备继续冲高动能。本周LME三月期铜、铝、铅、锡、镍和COMEX黃金分别上涨2.29%、1.28%、1.68%、4.46%、3.87%和3.79%;LME三月期锌下跌0.38%,其中锡价上扬最为显著。
铜管行业开工率保持平稳,铝价新高继续扩大冶厂利润。1.本周调研的20家企业6月份铜管加工企业平均开工率为81.8%,持平,同比略有回落,尽管进入7月份仅一周时间,但企业明显感觉到接单情与5月份况有所下滑。2.本周国内非中铝氧化铝主流成交价格在2620-2700元/吨,铝价格强势高升拉动氧化铝价格上行同时也令电解铝生产利润较上周有所扩大。3.国内品位在60-70%的铅精矿加工费在1800-2200元/吨,进口矿加工费主流报价仍维持在100-130美元/吨;精矿供应的减少势必增加当地中小企业原料供应压力,料近期铅供应量将减少;随着铅蓄电池企业的持续停产,铅蓄电池供应日趋偏紧,目前浙江、福建等地大型铅蓄电池企业产品价格已上涨10%左右。
稀土市场整体僵持,终端消费持弱难挡锑价上调。1.镧铈金属出厂含税价30万元/吨,镨钕混合金属报价僵持在168万元/吨;金属钕报价180-195万价格不等,氧化镨目前主流报价115-120万元/吨,成交均清淡;稀土矿供应短缺,碳酸稀土出厂含税价13万元/吨;氧化铕主流报价在28000-31000元/公斤,交易活跃致价格上扬;氧化钕出厂含税价160万元/吨,市场需求较大。2.各厂家2#锑锭含税报价最高达85000-86000元/吨,99.8%三氧化二锑价格坚挺在75000元/吨,FOB出口价格重回11800-12000美元/吨。3.本周65%以上黑钨精矿报13.2-13.3万元/吨,65%以上白钨精矿报13.1-13.2万元/吨。目前APT的市场主流报价21-21.1万元/吨。4.本周钼铁市场主流价位在13.6-14万元/吨;原料方面,钼精矿已跌至2020-2040元/吨度,给市场人士心理造成了不小的打击,据悉市场已出现低于2000元/吨度的低价位。
关注中国优势金属(锡)+弹性/低估值组合(铜):2011年下半年保障房以及新建项目将拉动工业金属需求,同时政策企稳带来估值修复。推荐外延式扩张超预期/估值较低的铜陵有色、江西铜业、驰宏锌锗等。政策红利贯穿十二五,中国优势资源供给受限,同时新兴产业推动稀有小金属的应用出现爆发性增长。看好钨锑钼锡铟锗等“中国优势资源”品种的上行空间,其中锡短期催化剂明显(电子焊锡复苏,详见本周《锡行业深度研究报告》),重点推荐锡业股份、辰州矿业、厦门钨业等。持续看好电子箔行业成长性,关注新疆众和、东阳光铝。（申银万国证券研究所）
申银万国：小金属铜金中报增长显著 三季度关注锡铜(荐股)
投资建议:关注中国优势金属+弹性/低估值组合:三季度国内新建项目以及日本灾后复产拉动工业金属需求,同时政策企稳带来估值修复。推荐外延式扩张超预期/估值较低的铜陵有色、江西铜业、驰宏锌锗等。政策红利贯穿十二五,中国优势资源供给受限,同时新兴产业推动稀有小金属的应用出现爆发性增长。看好钨锑钼锡铟锗等“中国优势资源”品种的上行空间,其中锡短期催化剂明显(电子焊锡复苏,详见我们7月4日发布的《锡行业深度研究报告》),重点推荐锡业股份、辰州矿业、厦门钨业等。持续看好电子箔行业成长性,推荐新疆众和、东阳光铝。
1H2011净利润整体呈增长趋势,子行业分化显著。我们对重点跟踪24家上市公司年报业绩进行预览,加权平均业绩增速预计在37.1%。分子行业来看,小金属(稀土锑钨锡等)、铜、黄金、铝箔加工等增长显著,加权平均业绩增速分别为109.8%、81.6%、27.5%和69.2%电解铝、铅锌同比业绩下滑。(1)增速超过100%的有:包钢稀土(>450%)、辰州矿业(300-350%)、云南铜业(>171.4%)、锡业股份(>93.5%);(2)增速在50%-100%之间的有:山东黄金(50-100%)、东阳光铝(60-90%)、中科三环;(3)增速在0-50%之间的有:江西铜业、铜陵有色、新疆众和、南山铝业、驰宏锌锗、中金黄金、紫金矿业、厦门钨业等;(4)净利润同比下降的有:焦作万方、云铝股份、中孚实业、中金岭南、金钼股份等。
行业盈利驱动要素主要来自价格提升:(1)1H2011国内铜、铝、铅、锌、镍、锡同比上扬23.8%、5.5%、9.0%、1.5%、21.7%和42.5%。国内黄金价格上扬21.0%,稀土氧化谱钕、锑锭、钨精矿、钼精矿均价则分别上扬252.8%、92.3%、94.8%、-2,4%;(2)随着二季度产能利用率回复正常,国内有色金属产量环比上扬。统计结果表明2011年1-5月份中国十种有色金属产量达1376.9万吨,同比增加8.79%。（申银万国证券研究所）