有色金属:关注四大投资机会

《证券导刊》2011年第6期

　2、3月份一般是工业企业重新开工生产的旺季，对原材料的需求旺盛，铜、锡供需基本面紧张的情况有望延续，铅锌等行业的景气度也在改善，有色金属价格有望维持高位。建议关注铜、锡、稀土、锗、锑等供需基本面较好的品种。

　　今年以来，基本金属高位震荡，锡、铜、镍强势。在1月份的大部分时间，金属价格都在高位震荡整理，月末金属价格再度强劲反弹，锡、铜、镍、铝纷纷创出反弹新高，锡、铜更是不断刷新历史记录，分别突破3万美元/吨和1万美元/吨关口。截止到2月17日，主要有色金属价格强劲上涨的势头仍然保持良好。在期货价格的强劲带动下，沉寂已久的有色金属板块能否“王者归来”？对此，湘财证券的刘金钵表示，当前有色金属板块面临三大有利因素，投资者可以从四条主线发掘其投资机会。

　　三因素有望触发反弹
　　在有色金属价格普遍反弹的背景下，A股有色金属板块出现了较大幅度下跌。这种相互背离的走势主要是国内连续的紧缩货币政策造成资金和心理层面的压力，以及房地产调控压缩金属需求的担忧造成的。我们认为，近期有三个方面的因素有望触发有色金属板块的反弹。
　　1、有色金属价格继续保持高位。虽然全球宏观经济环境依然复杂，但短期向有利于金属价格上涨的方向转化。
　　（1）全球经济温和复苏的基础得到加强，美欧宽松的货币政策继续实行，有色金属价格获得支撑。全球主要经济体1月份的PMI数据本月初陆续出炉，各国数据都表现出了强劲的态势，带来了更多的订单，制造业的恢复是对原材料的需求更加旺盛，金属消费需求得到支撑。
　　另外，2010年第四季度美国个人消费开支增长4.4%，远高于第三季度的2.4%，也是2006年以来的最佳水平，意味着作为美国经济增长主引擎的个人消费已在加速；2010年第四季度美国GDP按年率计算增长3.2%，为去年最强劲的季度增长，12月份9%的失业率数据也是危机以来的最好水平，这些都增强了人们对美国经济前景的信心。
　　从流动性来看，最近美欧议息会议后声明将继续保持宽松的政策不变。美联储1月26日公布了2011年首次利率决议及政策声明，宣布维持利率不变并保持第二轮量化宽松计划不变，与市场预期一致；尽管去年12月的通胀率2.2%与今年1月的通胀率2.4%均超过欧洲央行控制通胀水平在低于但接近2%水平这一目标，但鉴于主权债务危机仍旧困扰着欧盟成员国，同时银行业
　　贷款迟滞，欧洲央行不会在短期内启动升息步伐，一如市场预期，欧洲央行在2月3日的议息会议后宣布维持基准利率在纪录低点1.0%不变，称CPI压力得到控制，当前货币政策立场依然具备适应性，中期物价发展趋势也与欧洲央行目标一致。打消了市场对通胀压力上升，加息预期升温的担忧。
　　（2）中国通胀和经济增速下滑可控，金属表观消费量依然增长。在通货膨胀的背景下，商品价格节节攀高，对上游资源型的公司的盈利一般会有正面作用。只要经济增速下滑速度和通货膨胀的程度在可以控制的范围内，即在温和的经济增长和适度的通货膨胀（通胀高点在5%-6%区间）下，上游资源板块的盈利优于下游板块，在经济增速小幅下滑的情形下，可以抵抗估值的下降，成为防御的选择。
　　去年以来，随着通胀形势严峻，中国央行已连续采取加息和提高存款准备金率的方式收缩流动性。最近大宗商品的持续上涨，加上中国春节因素，1月份的CPI数据预期依然高企，引发央行进一步紧缩的担忧，对国内金属价格和有色金属板块都形成很大的压制。但市场对此有相当预期，且一旦春节后加息成行，短期内抑制因素解除，为市场反弹创造环境。
　　从国内有色行业供需面来看，经济增速下滑和房地产调控让人对中国需求产生忧虑。但我们应该看到，金属产量并没有下降，美欧经济的复苏部分抵消了中国需求的下降。中国庞大的保障房建设计划也将消除房地产调控对金属需求的影响。
　　2、3月份一般是工业企业重新开工生产的旺季，对原材料的需求旺盛，铜、锡供需基本面紧张的情况有望延续，铅锌等行业的景气度也在改善。
（3）贵金属价格在相对高位进行弱势调整。美欧经济复苏前景看好，欧洲债务危机缓解，地缘政治影响短暂，避险情绪退潮，贵金属价格出现调整。此外，印度等传统首饰需求市场旺季的结束也对黄金价格有负面影响。但黄金价格依然在1300美元/盎司上方，在货币宽松和通胀的背景下，对贵金属的投资和保值需求依然存在，预计贵金属的价格不会有大幅下跌。
　　2、战略性新兴产业规划细则出台的政策红利。根据《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》，我国新兴产业增加值占GDP比重将在2015年达到8%，在2020年达到15%。目前战略性新兴产业占GDP的比重在3%左右，假定GDP在未来十年保持每年8%的复合增长率，则按照《决定》的数量化目标，战略性新兴产业将在下一个5年保持30%以上的高速增长。
　　今年是十二五的开局之年，也是加快培育和发展战略性新兴产业元年，在3月份两会召开前后，预计关于战略性新兴产业的具体规划将陆续出炉，届时将对相关板块形成刺激。节能环保、新能源、新材料、高端装备制造等产业领域受益的“新金属”将迎来主题性的投资机会。包括稀土永磁、再生金属、钨、锗、钼、钛、锂等。
　　3、年报业绩行情。业绩表现良好主要在四季度其主营产品价格上涨和销量增长的公司中产生。2010年四季度，铜、锌、铅、锡涨幅较大，分别为23.9%、11.2%、12.4%、10.8%，小金属中，锗、锑、钨的相关产品价格上涨明显，预计相关资源丰富的公司四季度业绩会有不错的表现。四季度，铜、铅、锌的加工费都出现了上扬，尤其是铜的加工费上升最为显著，预计对相关公司的业绩有一定提升。江西铜业、铜陵有色、云南铜业都将从铜价和加工费上涨中获益。另外，产业链垂直整合的公司业绩也会有较好表现，如煤电铝一体化程度较高的公司神火股份、焦作万方，如深加工附加值较高的公司新疆众和。

　　投资策略
　　在金属价格维持高位、新兴产业规划出台的政策红利以及年报行情的催化下，有色板块有望迎来2月反弹，有四大机会可以关注。
　　（1）受益于价格高位的资源型公司。在金属价格维持高位的情况下，上游资源型的公司盈利能力无疑得到充分保重，收益也最大。尤其是那些拥有供应面紧缺的金属品种，资源自给率较高的公司，将持续享受金属价格上涨带来的利润增加。市场的关注点将聚焦到持续创新高的金属品种上来，如基本金属中的锡、铜，新金属中的稀土、锑、钨、锗等，相关的上市公司主要有，基本金属中的锡业股份、江西铜业、铜陵有色、云南铜业，新金属中的包钢稀土、辰州矿业、云南锗业、厦门钨业等。
　　（2）外延式扩张的公司。在通货膨胀和金属价格高位的情况下，有潜力进行外部资产收购的公司业绩有可能发生质的飞跃，包括深入推进海外资源战略的中金岭南、有望整合集团相关资源的铜陵有色、宏达股份、西部矿业和驰宏锌锗等。另外央企整合的大戏也极有可能在今年上演，关注五矿系、中色集团整合下相关上市公司的机会，如金瑞科技、株冶集团、五矿发展、中色股份等。
　　（3）享受新兴产业规划政策红利的公司。战略性新兴产业的大力发展在未来十年都将促进相关行业和公司的高速增长，括稀土永磁、再生金属、钨、锗、钼、钛、锂等行业，相关的公司有格林美、包钢稀土、厦门钨业、中色股份、广晟有色、中科三环、宁波韵升、云南锗业、金钼股份、宝钛股份、西部材料、天齐锂业、西藏矿业等。
　　（4）年报业绩较好，估值较低的公司。包括江西铜业、神火股份、西部矿业、紫金矿业、新疆众和。
　　 综上所述，我们维持有色金属行业“增持”的投资评级。我们认为随着全球经济的继续复苏，有色金属价格有望维持高位。建议关注铜、锡、稀土、锗、锑等供需基本面较好的品种。我们推荐的投资组合为锡业股份、西部矿业、中金岭南、厦门钨业和辰州矿业。