诛仙3天命项链:有色金属行业投资策略

有色金属行业投资策略

    资料来源：上海证券    
    有色金属价格处于上升趋势之中，且国内民众拥有较强的通胀预期，有利于有色板块高估值的维持。建议关注基本金属公司，特别是铜、铝和锡公司，如江西铜业、云南铜业、南山铝业和锡业股份；关注业绩稳定增长的低估值公司，如紫金矿业、新疆众和。稀有金属公司中，建议关注西部材料、宝钛股份、东方锆业、金瑞科技。
    一、一季度有色金属行业基本面分析
    1、基本金属价格维持上升趋势
    2011 年一季度，LME 基本金属价格整体上涨，只有锌价格小幅下跌，锡和镍价格涨幅较大。1 季度六种基本金属的均价较 2010 年均有上升。
    2、日本地震对有色金属行业影响较小
    3 月日本大地震，从震后的一段时间来看，地震影响正在消退，对有色金属影响总体较小。地震后，日元 LIBOR 利率曾大幅走高，日元需求大幅上升。有色金属的金融属性强，震后有色金属价格曾大幅下跌。随着日本央行的大规模注资和西方七国联手干预外汇市场，金融市场趋于稳定，有色金属价格出现了大幅回升。基本面影响方面，由于日本是个较纯粹的资源需求国，受地震破坏和电力短缺的影响，汽车、电子等行业出现较大范围停产，对有色金属的需求有短期影响。但随着震后的重建，对未来金属的需求会有拉动作用。另外，由于地震使日本两座产能分别为 45 万吨和 25.8 万吨的铜冶炼工厂停产，造成了铜的现货加工费短期的大幅上升。
    3、欧美需求上升，国内需求稳定增长
    美国铝及有色金属新订单指数和欧洲基本金属新订单指数均出现了上升，结合美国和欧盟的 PMI 指数维持在高位，美国和欧盟有色金属需求较为乐观。国内，1、2 月有色金属需求淡季，环比表观需求下降，同比表观需求仍然维持增长。
    4、稀有金属价格更加强势
    2011 年1季度，多数稀有金属和小金属价格普遍上涨。一些品种甚至出现加速上涨趋势，如稀土、锑和钨。1 季度的部分产能停产、国内对优势有色金属资源的限制，以及全球需求增长使供需关系矛盾加深。一些稀有金属处于卖方市场，尤其稀土，近期稀土资源税的增加将会被转嫁至下游，对稀土企业影响较小。
    二、二季度有色金属行业展望
    1、流动性仍有望支撑有色金属价格
    2011 年一季度，美元 LIBOR 利率继续下降，在日本央行大量注资之后，全球市场流动性继续增强。流动性有望继续推动有色金属价格的上涨。
    2、核电危机间接有利国内铝行业
    日本地震后，福岛核电站泄露事故导致全球范围的关停、暂缓建设核电潮。核电发电量占发达国家电力公用的重要份额(欧洲和日本核电占比在 30%左右)。现在一级未来核电份额的减少可能会抬高电力价格。铝的一个重要成本是电力，电力价格的上升趋势有望抬升全球铝的价格。中国当前核电占比较少，电力价格受到控制，电价上涨步伐可能会低于发达国家，铝企业，尤其是电解铝企业未来有望受益。
    3、日本震后重建将增加有色金属需求
    二季度，日本将步入震后重建，震后的重建将集中于建筑、电力道路等基础设施。参照建筑和基础设施占比较高的中国的金属需求，预计震后重建会大幅增加铜、铝和锌的需求。
    三、估值分析
    一季度，沪深 300 指数上涨 5.31%，有色金属板块上涨 2.16%，有色金属板块的涨幅小于沪深 300，但差距小于 5%。一季度涨幅较大的是金钼股份、驰宏锌锗和锡业股份，跌幅较大的是西部矿业、中金黄金和山东黄金。有色金属行业 2010 年预测市盈率为 53 倍左右，2011 年预测市盈率在 35 倍左右，在各行业板块中偏高。(有色金属行业部分公司相对估值比较表)

    四、行业评级及投资策略
    1、调升有色金属行业评级为“有吸引力”有色金属价格维持上升趋势。日本央行巨额注资后，流动性预期
增加有色金属价格上升的动力。另外，欧美有色金属需求上升，日本震后重建也将拉动需求，有色金属需求前景较好。一季度有色金属板块整体低于沪深 300 涨幅，有色板块吸引力增强。我们调升有色金属行业评级为“有吸引力”。
    2、看好基本金属公司，尤其是铜、铝、锡公司1 季度基本金属均价较 2010 年上升。在流动性和需求拉动下，基本金属价格预计仍将保持强势。日本震后重建对基本金属的拉动力量更强，我们看好基本金属公司。日本核泄漏对能源结构的改变将有利于国内铝业公司。基本金属中，我们相对更加看好铜、铝和锡公司。
    3、通胀预期仍强，行业高估值有望延续有色金属价格处于上升趋势之中，且国内民众拥有较强的通胀预期，这有利于有色板块高估值的维持，而一些低估值公司相对也更有吸引力。
    4、建议关注钛、锆、锰业公司
    我们仍然认为钛行业正处于行业低谷，随着民用飞机及化工市场的回暖，需求有望回升，仍然看好钛业公司，建议关注西部材料和宝钛股份。锆和锰具有良好的基本面，建议关注锆业公司和金瑞科技。(有色金属行业重点公司盈利预测、估值和投资评级表)

    五、重点公司
    1、南山铝业(600219)
    公司铝加工产能释放，公司铝产品需求前景看好。公司具有全产业链优势，盈利持续能力较好。公司具有低负债，高现金流特点，未来继续扩张能力强低市盈率、低市净率，公司具有较高安全边际。我们给予公司“跑赢大市”评级。
    风险因素：铝行业景气继续下行，公司加工产能盈利达不到预期。
    2、西部材料(002149)
    钛行业基本面有望逐步好转。在建产能逐步投产，公司业绩增长潜力较大。公司在钛行业就有较高技术实力，在高端钛材领域具有很高发展潜力。我们给予公司“超强大市”评级。
    风险因素：钛行业复苏低于预期，产能释放进度缓慢。
    3、锡业股份(000960)
    我们看好钛行业，LME 的库存总量上处于历史的相对高位，但较历史的 27000 多吨的库存量已下降不少。由于目前全球没有新矿投产，而世界经济二次探底的概率不大，全球已有的电子元器件规模也已经不小，因此我们判断，未来 1-2 年锡的供需缺口客观存在。日本每年的全球锡需求的占比约在 10%，我们认为未来两年锡需求缺口可能超过 10%，因此即使考虑日本地震的影响，整个行业仍处于相对偏紧的情况，故对锡价走势仍相对看好。我们仍为公司将会收益于未来锡价的走高，盈利增速有望加快，维持“超强大市”评级。
    风险因素：日本电子行业受冲击的程度高于预期，欧美加息可能提速造成的全球流动性收缩。
    4、江西铜业(600362)
    日本地震短期对金属市场形成冲击，但是由于地震造成日本东北地区电力设施的破坏，我们预期在灾后重建中，电力设施的重建将会带动铜需求，铜价在未来一年，维持高位的概率仍然很大。公司是集采矿、选矿、冶炼、贸易、技术为一体的国内最大的综合性铜生产企业，拥有中国两座最大的已开采露天铜矿一座中国最大规模的铜冶炼厂以及中国最大的井下铜矿山中的一座。公司铜金属储量约占全国已探明可供工业开采储量的三分之一，自产铜精矿含铜金属量约占全国的四分之一。公司不仅是中国最大的铜生产基地，也是中国最大的伴生金、银生产基地。我们认为，如果铜价维持高位，公司业绩将会有较大提升。维持“跑赢大市”评级。
    风险因素：美国经济复苏速度不如预期，中国紧缩政策造成工业增长放缓。