九乡新闻网郭京飞与陆毅是连襟:中国加息难持续，美国QE3势在必行
来源：百度文库 编辑：九乡新闻网 时间：2024/04/30 15:29:50
今天是2010年的最后一个交易日，黄金的收官之战，根据历史走势看黄金有年终交易日高收的惯例，2010年黄金上涨308.83美元涨幅已经达到28.16%，创下历史最大的年度涨幅，在新的一年里影响黄金走势的因素，更多的集中于中国的货币政策收紧以及美联储的量化宽松政策，2011上半年中国方面就是一个问题—中国央行是否会持续加息，2011下半年的焦点将集中于美联储QE2结束后的美国经济走向以及联储后续的政策。欧洲债务问题已经趋于常态化，他将给市场造成一种系统性的风险厌恶，贯穿时间未来很长的时间。
那么首先看中国，中国目前的通胀水平当然按照西方的标准当然是太高了，其实今年上半年是央行尝试通货膨胀目标制(Inflation Targeting)得一次失败尝试，那么未来中国央行会持续加息吗，这里先不分析宏观面，但看中国通胀的因素是什么，与西方不同中国的通胀不是货币流通速度增加所致，也就说不是信用扩张造成，而是基础货币供应过多，更直接地说是银行体系信用创造过度引起，而利率只是调节市场信用扩张的手段，不是调节银行信用扩张的手段，那么调节银行信用扩张的手段是什么，最主要的是存款准备金率，因为银行的信用创造能力和该指标成反比，此外中国本身利率市场化的程度还比较低，利率传导机制不畅，在目前这个经济持续复苏的阶段，企业正需要资金支持，而中国企业主要依赖于银行间接融资的情况下，加息会给经济造成很巨大的影响，所以中国在2011年上半年将不会频繁加息，而更多的采用提高准备金率的手段。此外中国的货币流通速度较低，这主要受制于中国依然不健全的信用市场。如下图所示：从图中可以看出中国的货币供应结构在金融危机之后出现了新的变化，储蓄率下降，但是准货币上升，由于准货币(Quasi Money)包括居民储蓄，私人部门定期存款、证券公司保证金存款、其他存款等在内，储蓄和准货币的逆向而行，显示出大量的资金流入了金融市场和企业，成为私人部门定期存款以及金融交易保证金，这与中国近一段时间创业板的出台以及企业IPO量的上升密切相关，
但是中国的活期存款以及定期存款的涨幅远大于准货币的涨幅，这显示出大量的资金依然在银行体系内，居民的资金并未有效的通过直接融资进入企业，而是大量的堆积在银行，这导致了银行依然是市场资金供应的主题，那么货币在银行体系外部的流动速度就会降低，而在银行内部的流动速度增加，这也佐证了上面的判断，中国的收紧政策采用降低银行外部资金流动速度的加息政策，效果甚微，而只有通过准备金才能遏制银行内部的信用扩张，降低市场的过量信用供给。
那么美国美联储呢，单纯从目前的美国货币供给看，QE3还将继续的可能很大，因为美元的实际供给依然不足，虽然基础货币在增加但是由于美国的信用市场依然脆弱，美元的流动速度依然没有回复到危机之前，如下图所示：
因为货币的有效供应=基础货币供应×货币流通速度，这促使美国以较低的货币存量与很高的货币流通速度支撑了美国的经济发展，也支撑着全球的美元流通，美国在危机之前的货币流动速度基本为1.4万亿美元支撑7.8万亿美元实际供应，货币流动速度大概为5.57，而目前是1.9万亿美元支撑9万亿美元的实际货币供应，货币流动速度大约为4，现在的美元在经历了第一次宽松之后依然没有达到危机之前的水平，明年下年年QE2到期，从右边可以看出M1仍然远大于M2，这表明美国的准货币在不断下降，美元的流动速度预计也依然低于危机之前，为了弥补美元流动速度下降造成的美元供应不足，美联储会继续实施量化宽松政策。另外从右图中依然不断下降的M2供应量以及左图中M1和M2同步增长看出，美联储的资产购买计划并未流入实体经济，多数的美元基础货币都被作为现金持有，这意味着美元的有效供应仍然不足，也就意味着美联储依然有必要实施新的量化宽松政策，这势必导致美元的再次下行，黄金的上涨将难言见顶。
技术面：日线上KDJ下降，显示出黄金在经历前期的反弹之后，短线有回调需求，MACD维持弱势多头走势显示黄金空头的力量遭到压制，RSI有所反弹显示出市场逢低介入资金有所增加，预计早盘黄金将维持回升走势，上方阻力1409-1412，底部支撑1401-1397。