郭仁忠:美国QE3猜想

来源：百度文库编辑：九乡新闻网时间：2024/05/02 07:48:05

        到2008年12月，美国联邦基金利率从2007年8月的5.25%降至0～0.25%，意味着美联储短期利率工具的作用已经走到了尽头。货币政策工具从利率工具演变为资产负债表工具成为金融危机以来美联储货币政策演进的必然逻辑。美联储若继续有所作为，必须进一步突破局限，采取新的政策工具控制长期利率。由于央行无法直接控制长期利率，它能够做的只是调整其资产负债表，通过购买长期债券扩张资产规模来间接作用于长期利率，即所谓的QE（量化宽松）手段。目前美联储的货币政策面对两项挑战：一是何时、如何结束超常宽松的传统货币政策，即接近于零的联邦基金利率。二是何时、如何结束非常规的货币政策。相对而言，对时机的预测比对路径选择预测的难度更大，而对QE退出影响的评估比对传统政策转向评估的难度更大。
        传统利率政策会不会回归
         2011年美联储提升联邦基金利率的可能性很小。在过去20多年里，美联储从未在实际失业率高于自然失业率1.2个百分点的情况下开始紧缩货币政策。由于劳工市场结构性变化，自然失业率很可能已经从过去的5%上升到了6.5%。即使这样，在 2012年底之前，美国失业率降至7.7%甚至更低水平的可能性很小，所以可以预期美联储没有充足动力在此之前开始紧缩政策。鉴于美联储已专门设计了逆回购、定期存款、超额储备金利率等短期利率以外的工具作为回收和控制银行过多流动性、防止通货膨胀的补充手段，美联储不会急于提高联邦基金利率水平，结束超常宽松的货币政策。
        量化宽松货币政策会不会转向
        美联储何时开始缩减资产负债表，出售长期债券，以及是否会启动QE3（第三轮量化宽松货币政策），均取决于未来几个季度美国GDP、就业和通货膨胀状态。美联储将根据新的经济数据，定期评估债券购买步伐和总量，并准备依据就业和价格稳定目标随时调整计划的实施。
        未来一段时间，假设美国经济增速放缓的风险上升，美联储随时可能暂停退出程序，重启量化宽松工具——QE3，并且可能采取更加激进的手段，即购买公司债券甚至股票来控制长期利率。美国核心通货膨胀水平将不会成为美联储推出QE3的障碍。美联储一直以核心价格作为决策的主要依据，对食品、原油价格考虑较少，而且美元具有输出通货膨胀的特殊功能。考虑到欧洲央行近期升息以对抗通货膨胀，更多的国家和地区将进入升息周期，资金流出美国的可能性加大。
        在各种因素的作用下，美国若出现通货膨胀压力增大的状况，美联储或将实施准备金付息、逆回购、CD等工具疏导与管理超额流动性，这样美联储可以在维持超低利率的同时利用这些工具来回收流动性。这些工具的运用将在美联储退出策略中发挥承上启下的作用……（

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