支付宝易主风波

支付宝被马云低价转移到自己控股的公司，理由是为了获得第三方支付牌照。这个看上去匪夷所思的行为背后，究竟藏着什么秘密？

支付宝这个原本属于阿里巴巴的优质资产，被马云低价转移到自己控股的公司，理由是为了获得第三方支付牌照。但即便拿到了牌照，其利益也无从为阿里巴巴大股东雅虎所分享。这个看上去匪夷所思的行为背后，究竟藏着什么秘密？

“你怎么招呼都没有打就把我家小母鸡抱走了？”

“我有跟你商量过的呀！”

“没有！”

“就有！”

如此小儿掐架，发生在两家互联网公司身上。它们一个叫做雅虎的美国公司，曾引领门户网站之先；一个叫做阿里巴巴集团，是中国电子商务之翘楚。雅虎持有阿里巴巴集团约39%的股份。

雅虎首先踢爆家务事。2011年5月11日，它在提交给美国证券交易会（SEC）的经营业绩详细报告（10-Q）中指出，阿里巴巴集团旗下子公司支付宝所有权被转移到了马云控股的一家公司（浙江阿里巴巴），以帮助支付宝获得在中国境内的第三方支付牌照。

5月12日，雅虎进一步发表声明称，2011年3月31日，雅虎和软银获悉阿里巴巴集团进行了2笔交易，它们既未得到阿里巴巴集团董事会和股东们的批准，也未履行通知义务。这2笔交易中，第一笔是2010年8月支付宝所有权的转移，第二笔是2011年第一季度末对支付宝业务的实际分拆。软银持有阿里巴巴集团29.3%的股份。

隔天，阿里巴巴集团发表公告予以否认，称董事会一直有探讨此事，2009年7月召开的董事会上，董事会已获悉第一笔交易。

再过两天，阿里巴巴集团和雅虎发表联合公告，称阿里巴巴及其主要股东雅虎、软银正在就支付宝问题协商，以尽可能维护各方利益。

2011年5月16日，香港，阿里巴巴B2B公司股东大会。阿里巴巴集团董事局主席兼首席执行官马云，首度回应了支付宝股权变更事件。除了否认董事会不知情外，他还意味深长地说了一句：“支付宝的事情有些复杂。”

作为阿里巴巴集团的大股东，雅虎当然希望支付宝能拿到支付牌照，同时也希望能保持自己的股权。阿里巴巴以中国政策要求为理由，雅虎同样回敬以政治牌。

雅虎公开消息的时间，选在了第三轮中美战略与经济对话期间。在这次对话中，中方要求美国放宽华为等中国公司在美国的收购和投资，而美方则以中方应该进一步放松金融管制为回应。

一位不愿透露姓名的支付行业人士透露，中美对话期间，中国和美国的多个部门都来电来函，要求阿里巴巴集团提供支付宝现有的股权结构图。该人士担心，支付宝变成了中美博弈的一个政治筹码，股权问题将被当作谈判筹码，去缓和美方对中国金融管制的不满。

（CFP/图）

为了支付牌照？

在阿里巴巴集团的表述中，获得许可证，是支付宝易主的最大理由。

2010年6月，中国人民银行颁布的《非金融机构支付服务管理办法》，要求第三方支付企业必须取得许可证才能经营。外商投资支付机构的业务范围、境外出资人的资格条件和出资比例等，由中国人民银行另行规定，报国务院批准。这意味着若想要第一批拿到《支付业务许可证》，最好是内资身份。

不过在这个管理办法以及稍后出台的实施细则中，对“外商投资”并没有给出确切定义。而通常意义上的外商投资，是指直接投资。

此前引入了海外资本的第三方支付公司，用了各自的办法完成变身。在央行网站上陆续公示的32家第三方支付公司，其工商注册资料显示出资人均来自本土，尽管此前获得的海外融资究竟以何种方式退出不得而知。

一位了解内情但要求匿名的支付行业人士向南方周末记者透露，央行私下已经以口头形式转告各家非金融机构，考虑到金融安全，要想拿到支付牌照，支付公司必须是真内资，不允许以协议控制的方式做一个假内资的壳公司去申请牌照。

所谓的协议控制方式即“VIE模式”，俗称“新浪模式”。2000年新浪上市前，为符合原信息产业部规定，新浪成立中资持股公司运行网络内容服务商(ICP)执照，再通过协议将其收入转入上市公司。

在 2007年的阿里巴巴B2B业务香港上市招股说明书上，可以看到注册地位于开曼群岛的阿里巴巴集团，下辖一个同在开曼群岛注册的子公司Alipay e-commerce corp（以下简称Alipay）。它是支付宝的全资股东，一个纯粹的外资公司。而彼时浙江阿里巴巴为支付宝的ICP公司。

招股说明书里还有一段，“2007年6月30日，杭州阿里巴巴收购阿里巴巴集团所控制的浙江阿里巴巴电子商务有限公司拥有的一切与B2B业务相关的资产、负债及业务……”

但支付宝公司的公关总监陈亮对南方周末记者表示，目前浙江阿里巴巴跟阿里巴巴集团已经不是协议控制的关系。不过，浙江阿里巴巴怎么摆脱阿里巴巴集团的协议控制的过程，没有人能够回答。

国内第三方支付公司易宝支付CEO唐彬对南方周末记者表示，“这次支付宝股权转移如果是标准VIE的安排，懂得中国互联网VIE结构的雅虎没有必要出来反对，因为VIE结构不会伤害到雅虎利益。”

不过，同样在申请支付牌照的另一家第三方支付公司财付通却没有回避协议控制的方式。其股东为本土企业深圳市世纪凯旋科技有限公司和深圳市腾讯计算机系统有限公司，外资控股的腾讯控股有限公司的招股说明书显示，这两家公司与其上市业务部分存在协议控制关系，马化腾并没有像马云那样把财付通装进自己的口袋。

暧昧的雅虎

在路透社一则报道中，路易斯维尔大学的公司法教授曼宁·沃恩（Manning Warren）说，“我简直难以相信，在正常状况下，来自雅虎的董事会成员会坐视一个有价值的资产就这么转移到阿里巴巴CEO名下，没有任何异议。”

其实不仅是资产的转移，外界对这笔资产在转移过程中是否被低估也颇有微词。

两次股权转移的价格总计3.3亿元人民币。而在Gabeli　公司的分析师布雷特·哈里斯（Brett Harriss）的报告中，支付宝的估值约为50亿美元；股市研究机构Oppenheimer估算，支付宝约占雅虎240亿美元市值中的17亿。

如果仔细看雅虎和阿里巴巴集团的声明会发现，雅虎的诉求是对2010年8月的易主、2011年3月末的业务拆分不知情；而阿里巴巴澄清的却只是2009年7月董事会上的告知，强调的是支付宝对阿里巴巴集团发展的重要性，对雅虎的这两个诉求语焉不详。

支付宝股权的转移，是否一定需要阿里巴巴集团董事会通过呢？

北京市凯文律师事务所律师张诗伟，曾参与过数十起境内外上市和跨国并购项目。他对南方周末记者表示，阿里巴巴集团和Alipay都是开曼群岛注册公司，按照当地公司法，一般都是以董事会为中心取向。资产处置行为是否需要经过董事会，取决于具体额度等情况，对此公司章程可能有更为细化的规定。目前Alipay的公司章程并不对外公布。

理论上，如果支付宝的资产处置行为违反了公司法，雅虎可以诉诸法律，让该资产转移行为无效，直接要回自己的权益。

南方周末记者试图就此采访雅虎美国总部发言人，但对方表示，除了公开声明外不做任何评论。

雅虎的暧昧态度是否缘于其当初对股权转让知情却没有及时向公众披露信息呢？美国一家律师事务所TrippLevy　PLLC表示，将调查雅虎在2009年7月是否知道但没有披露支付宝所有权的转让交易。股东们质疑，雅虎在3月末就知悉此事，为何在4月19日第一季度财报中及电话会议上没有吱声？

“信任是以透明为开始”

这场遮遮掩掩的支付宝股权之争，让人们想到了雅虎股权争夺战的延续。

2005年8月，雅虎与阿里巴巴集团签订合作协议，雅虎以10亿美元及雅虎中国全部资产，换取阿里巴巴集团39%的股权，阿里巴巴则收购雅虎中国，并享有雅虎品牌及技术在中国的独家使用权。

马云与雅虎前任CEO杨致远两人私交不错，不过他的继任者巴茨与马云处得并不愉快。

2009年初，马云赴美拜访初上任的巴茨，后者当着阿里巴巴管理层的面，指责马云没有把雅虎中国做好。

从2010年2月开始，阿里巴巴希望从雅虎手中回购股权，但雅虎坚持不卖。两家的矛盾由此公开化。

随着阿里巴巴的发展壮大，它在这场争夺中表现得越来越强势。按照最初的合作协议，2010年10月后，雅虎的投票权将由35%增至39%，马云等管理层则从35.7%降至31.7%，雅虎也将获得阿里巴巴集团董事会的第二个席位。但至今还没有雅虎新董事进入的消息。

前述消息人士对南方周末记者透露，雅虎积极谋求保持对支付宝的参股，但支付宝坚持以补偿雅虎的方式解决争端。

受困于主营业务疲态，雅虎股价一直不振。近来受益于360、人人网等中国互联网概念股在美上市，雅虎因为持有阿里巴巴集团股权，也受到了投资者的追捧，股价一度冲到18.35美元，创下52周新高，甚至还引来对冲基金Greenlight Capital买入。5月初，CNN Money一则报道戏称雅虎是不是下一只热辣的中国概念股。

支付宝易主消息一出，雅虎的股价应声下跌。它想做的也许是如何选择一个更恰当的时机，为争夺支付宝赢得主动权，但是这损害了股东的利益。

让雅虎的投资者们担心的是，既然马云能够将支付宝从阿里巴巴集团转移出去，他是不是也会以同样的办法把淘宝股权转移走？

在这起事件中，因中国政策原因带来的不确定性，或许还会波及海外投资者对其他在海外上市的中国公司的信任。《福布斯》记者盖德·爱普斯坦（Gady Epstein）在博客中写道——即使在此事件中是清白的，马云也应该做更多的事情，以驱散外国投资者心中中国企业不可信的阴霾。他充满激情地谈论要创建一个值得人们信任的全球化的中国公司。信任是以透明为开始，而并非以克敌制胜为能事。