迅雷9怎么关闭右侧:经济大势的转变

燕山大讲堂现场

时间：2008年11月23日

地点：中国政法大学(蓟门校区)

主题：经济大势的转变——对当前国际及国内经济形势的分析

主持人黄一琨(腾讯财经编辑)：感谢大家来到燕山大讲堂，我们是一个由中国政法大学法学院主办，腾讯网承办的公众论坛。论坛的目的是倡导公民理念和法治社会。今天，我们特别邀请到北京大学中国经济研究中心主任周其仁教授。大家知道这场金融风暴已经演变成为全球性的金融危机，可能跟我们每个人的生活和就业发生了关系，让我们用掌声欢迎周其仁教授开始今天的演讲。

周其仁：大家都已经看到了，国民经济形势遇到了前所未有的困难。首先，中国作为一个高度依赖外向的经济，受到很大的影响，出口一紧缩，订单减少，很多工厂面临关门，很多农民工就要返乡。

第二是国内的情况，外需和内需本来就互相联在一起的，以往我们大量的给国外出口，同时赚回钱在国内买东西，现在出口减少了，自然买东西也减少了。2004年以来，中国经济一直处在比较热的过程当中，所以政府一直采取的是抑制性政策，不断地调控，包括对一些重点的产业，钢铁、水泥、电解铝、房地产，调控了好多年，现在国内也在急速地收缩，差不多所有产品的价格都往下掉，CPI下来了、PPI也下来了。

第三是资产市场的价值，股市、房市都处于低迷，很多家庭和企业，帐面资产损失非常大，这样会影响信心，然后就会影响所谓的流动性。货币还是很多，但是大家都不买东西。这三种问题一起来，对于经济增长、就业、财政收入，尤其是大家对未来的看法就产生了很多负面的影响，“过冬”、“海啸”之说四起。

我们应该对这些情况做一些分析。第一，中国一直是一个高度外向的经济，外向型经济占GDP的比重达60%-70%。国际市场为什么说收缩就收缩？很多报道说，美国发生次贷危机演变金融危机，影响到实体经济。这个故事我们听很多媒体天天都在报道。有次贷问题也好、金融衍生品也好，可能都是一些资本形势的变化，其中有一个问题我比较关心，就是大量的货币。通俗来讲美国有很多钱。

美国政府为什么会有这么多钱

什么叫次贷？次贷的结果就是把钱贷给还款能力不强的家庭。从商业银行的角度来看，这些家庭没有很强的还款能力，但是美国联邦政府通过政策、通过担保、通过扶持手段，特别是通过美国的中央银行多年连续降低利息，把贷款发给还款能力不高的家庭。好处当然很明显，美国很多家庭买上了房子。但是，用辅助的手段帮其买上房子，并没有直接提高这些家庭的收入，虽然是零首付，但是在美国买了房子就要开始交物业税，很多家庭连物业税的支付能力都没有，买完的这些房子就会退出来。

最近十年，美国家庭拥有自身房产的比例涨了10个百分点，这相当于是一件“民生工程”。在美国，有房子经常是衡量中产阶级的标志之一。但问题是，美国政府哪来这么多钱搞巨额的次贷？美国是个储蓄率不高的经济体，大家都超前消费，借未来的钱花，美国家庭的储蓄率几乎是零，除了在社保帐户里有一些个人帐户，有一些商业保险可以算作CAB。跟中国家庭比，其家庭储蓄非常少。换句话说，美国大手花出去的放贷来自于一部分家庭的储蓄，我们的钱现在不花，通过商业银行可以让别人花，然后将来再花。

美国居民的帐户里面没有多少钱给别人用，美国政府的帐户里面也没有多少赢余，在伊拉克战争以后美国政府一直是赤字，这次国会答应7000亿美元救市之前，美国联邦政府的赤字已经达到5000多亿美元，所以奥巴马政府即将面临上万亿赤字的压力。换句话说，美国不是因为政府帐户里有钱，才把钱借给中低收入者买房，那么这个钱从哪来呢？目前看是借来的。这也是当今世界非常有意思的事情，最发达的国家大手借钱，我们原来以为发达国家资产雄厚，是资本输出的，现在整个债务占美国GDP的350%。美国的GDP达到11万亿美元一年，在全球最高。很多国家不如美国富裕，但是都把钱借给美国，其中一个大户就是我们中国，我们把大量的钱借给美国，买国债或者美国联邦政府担保的“两房”的债款。亚洲很多国家日本、韩国、俄罗斯、中东石油国家都用他们的钱买了美元资产，这样美国就很有钱，联邦政府有目标的扩大居民的住房。但是如果政府用自己的钱，这没有问题。但联邦政府没有用这个办法，他组织了两个联邦支持的公司，就是“两房”房地美、房利美。它不是商业公司也不是私人公司，是联邦在后面支持的公司，就是联邦用自己的信用支持这两家公司，用联邦的信用买这些次贷，这就是所谓的衍生产品。这两年在美国衍生产品已经登峰造极，已经达到美国GDP的35倍。这个游戏看起来很好，美国政府不花多少钱，然后还能实现目标，问题是基础非常脆弱。房子拿到手里，不要贷款、不要首付，利息又非常低，但是很多家庭收入水平没有提高，拿了房子养不起房，然后就把房子退出来，房子就由银行持有。然后房价从高位往下跌，再加上联储升息，很多国家就持有不了，银行要卖房子，房价一跌，就是负资产了，所有危机就开始了。由于这个事情经过金融创新、经过金融衍生的产品已经分散到全球，所以危机出来的时候很奇怪，美国一些人有房子还不了债、银行拍卖房子出现了资产和财务之前的麻烦，好多其他国家出问题，最早是德国银行出问题，然后美国、英国出问题，这就是全球化的现象，然后就开始连锁反应。大家都说以后会更好，就像我们股市到6000点的时候，高杠杆游戏可以把很多资本吸收过来，但危险是在于信息一逆转，危机就开始了。