九乡新闻网达菲事件:资本效率低下 券商急需创新模式
来源：百度文库 编辑：九乡新闻网 时间：2024/04/29 00:28:32
资本效率低下 券商急需创新模式
2011年05月21日 00:09
来源：经济观察报
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张勇
虽然监管部门已给券商一定的创新业务空间，但从目前的规模和利润影响来看，券商创新业务还远未形成气候，在许多业内人士看来，券商的资本效率依然不足。
数据显示，目前中国证券业的净资产占GDP的比重为1.5%，但是创造的营业收入仅为GDP的0.4%。作为金融业的其中一环，证券业自身的负债杠杆几近于无，这虽然阻断了风险，却大大降低了创新能力。“长期以来，券商之间比较的并不是谁走得快，而是谁更加稳。”华泰证券[13.14 -0.30% 股吧]的一位副总裁称。
资本效率低下
中信证券[12.88 0.16% 股吧]董事长王东明不久前表示，中国证券业净资本规模占GDP的比例与美国差不多。但从资本使用效率看，我国证券业却是一个利用资本最不充分的金融行业。“金融行业的一个特点就是资本放大，这种资金密集、人才密集的行业，如果被捆绑住手脚，效率自然是不会高的。”一位券商行业研究员称，证券行业由于历史原因，监管的严格程度比其他金融业要更高，因此利用杠杆放大的尺度非常有限。
以中信证券和海通证券[9.15 0.00% 股吧]为例，截至2010年末，两家券商净资产规模分别为720.07亿元和458.29亿元，实现的净利润分别为113.38亿元和37.03亿元，净资产收益率仅为1.88%和2.59%。
相比之下，资本规模远大于证券的银行和保险的资本效率要高得多，工商银行[4.54 -0.66% 股吧]、中国银行[3.38 0.00% 股吧]、中国人寿[19.78 -0.15% 股吧]的2010年净资产收益率分别为6.36%、5.06%和3.78%。
国泰君安[99.28 0.00%]的一位高管认为，金融企业能否实现利润最大化，取决于盈利的来源是否丰富多样，盈利的结构是否合理。“如果按照目前监管部门对券商的监管，券商对于资本的要求的确不高。”南方某中型券商总经理告诉本报，“开营业网点和进行承销业务能花得了多少钱呢？只有在主动的买方业务里，券商才对资金有着更大的渴望。”
但传统业务利润率并不高，导致券商对资本的使用效率不可能很高。
急需创新
海通证券研究所的数据显示，券商经纪业务、承销业务占整体收入的比例依然高达七成以上，而以集合理财、融资融券、股指期货、直接投资为主的创新业务给券商提供的利润一直没有形成气候。
依靠传统业务为主的券商盈利经常不稳定，例如2007年，国元证券[11.93 0.00% 股吧]总收入近40亿元，而2008年股市暴跌，其总收入锐减为12亿元。
实际上，券商自身也意识到了这一点，并一直在寻求转型。而到资本市场上直接上市融资，以及最近几年在一些创新业务上的人力、财力投入，都是券商试图改变现状的一些努力。
但是，券商众多业务的开展依然面临严格的净资本扣减问题，这或许是券商创新一直难有重大突破的一个重要原因。
即使是已经开展了一年的股指期货交易，券商在其中受到的正面影响也十分有限。虽然多数券商都已经收购了期货公司，但这些期货公司给券商带来的业务收入仅仅是几个百分点，甚至还不到1%。“如果创新业务都无法让券商感到有足够的动力，最终就会失去意义。”上述国泰君安高管表示，券商急需业务创新，但也希望创新的同时能够获得更多的空间。
王东明之前也呼吁，希望调整券商净资本的扣减比例，基于风险价值设定扣减比例，如目前的股权投资和房地产投资均为100%扣减，建议降低到适当水平；其次，王东明还建议推动证券业综合经营，允许自主选择对子公司的控股比例(例如“一参一控”问题)。
此外，王东明还表示，目前证券公司各项业务之间有严格的隔离墙要求，建议放宽相关部分限制，以充分的信息披露、备案和辩方举证等监管方式，取其监管精神、弃其固化形式。 