九乡新闻网车窗玻璃 升到 异响:调控房地产泡沫要触及货币核心-搜狐证券
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调控房地产泡沫要触及货币核心
来源：21世纪网-《21世纪经济报道》 2011年04月27日07:37 近日，有媒体报道海南省海口市因为楼市“限购令”造成房地产相关税费收入大幅度减少，加上海口市今年第一季度一直没有拍卖任何地块，形成地方财政上的紧张，因而有意停止执行楼市限购令。不过，海口市住建局市场管理处处长戴开权就表示，媒体误读了海口市长冀文林表示要“充分利用国务院给予海南的优惠政策，按照限价不限购的原则，积极出台相关实施细则”的言论，其实海口只是想对限购令进行微调，“不限购”是指海口或将对产权式酒店等旅游地产实行差异化管理。
无论是哪一种言辞上的调度，基本的格局已经明朗。对一些工业和服务业比较发达的一线城市而言，限购令也许暂时并不表现为财政上的吃紧，但是对诸多像海口这种财政高度依赖房地产行业的城市来说，严格的限购令是一种很难消化的事情。
这些地方的曲线反弹给我们一个启示：调控泡沫政策如果建立在行政基础之上，它迟早会引发反应。不过，也不应该过度夸大地方政府的反弹。我们认为，调控房地产泡沫是要触及其核心，而并不是一定要寄希望于地方政府的自觉，因为“没有人愿意自己长期损害自己的利益”。
坦率地说，房地产核心就是货币问题，当然很多人认为还有一个核心是土地财政，这也是一个重要的问题，不过，我们认为，货币问题始终是第一位的，甚至只有解决货币问题之后，才有底气推动土地财政问题的解决。跟流行的观点不一样，很多人将房价飙升视为通胀的动力，房价高房租高等等，因而导致其他成本都上涨。房地产成为成本推动型通胀的源头是错误的见解，高房价是一个理性的结果，因为货币超发引发了高通胀，负利率则吞噬勤劳者的辛苦储蓄，迫使他们去购买房产；货币超发可以加速城市化的进程，让更多的土地和劳动力卷入扩张的超级城市圈以及其分工网络，刺激GDP的快速增长和外贸顺差的大量积累，而汇率又将外储增强变成基础货币，又螺旋式地强化了货币超发的强度。超级宽松货币能短暂带来强度很高的繁荣幻觉，也能大规模地推进市场容量，但是它将一种在中性货币下正常的经济增长的节奏“拔苗助长”为一种过于亢奋的强度，同时它也是一种财富分配，让财富尽量分配到跟城市化基础因素有关的利益方，比如城建土地、比如大宗商品投资、比如重化工业等等；而其牺牲方，则是普通民众的储蓄、很难进入国有银行垄断体制下信贷市场的下游链条的民营部门等等。
一旦中央政府决心通过大幅度提高利率来刺破泡沫，很多人马上担心大规模坏账问题，比如地方融资平台。这似乎挺让人感到掣肘。但是我们需要提醒的是，宽松货币形成的未来坏账是很难转移出去的，它就在那里，有增无减。如果坏账是在中性货币下形成的，它意味着是由一些企业家错误判断造成的，它可以被经济高峰期的生产率增长所化解，这就是所谓熊彼特所说的“一个伟大企业家的正确可以弥补无数企业家的错误”。但如果是宽松货币形成的系统性资源错配，它相当于向所有企业家发出错误信号，它产生的错误不会被经济周期所“熨平”，相反，它可能像“投鼠忌器”机制一样，反而要求不断的信贷宽松来支持它输血它。所以，货币超发越早扭转越好，否则它会不断壮大和衍生。
历史已经证明并将继续证明，泡沫经济下的改革力度是远远不够的。只有在泡沫破灭之后，土地财政改革才会得到推进。地方政府无法依靠热得烫手的土地出让金，它们就会在“冷环境”下重新考虑房产税的作用，而地方政府此时的财政状态也是更加透明的，从而愿意在“冷环境”下探讨分税制改革。