贰之皿百度云:上市公司跟踪 ------紫光古汉

1、战略：

    紫光古汉公司发展与定位战略调整到位。

    2008年公司基于“不断提高资产规模”的思路提出了“着重打造三大产业链”，中药、生物技术和化学药三业并举；2009年，公司开始战略调整，变“不断提高资产规模”为“促进利润增长为出发点”，提出“公司重点推动销售市场发展方向的转型，坚持以中药保健品产业为核心”，丰富养生保健品，拓展全国市场，不再中药、生物技术和化学药全面发力。但“公司继续关注和发展血液制品、生物技术产业，适时增加生物制药企业投入，扩大产业规模”；经过不断思考和实践，公司2010年年报中发展战略逐渐清晰、务实，强调“着重以古汉养生精为基础发展中药保健产业，打造“中国养生专家”第一品牌”，对大输液为主的西药“进行产权重组”，对血液制品、生物技术产业提出“尽快处理公司在南岳制药公司的相关问题，使公司合法权益得到保护”，对南岳生物不再持过高奢望。至此，公司加快发展以古汉养身精为主的保健品，重组、处理、剥离西药、南岳股权的战略已然定型。

2、产品：

    紫光古汉公司的产品理顺工作基本完成。

    紫光古汉共有三块业务：衡阳中药公司（控股100%）的以古汉养生精为主的中药保健品；衡阳制药公司（控股100%）以大输液为主的西药；南岳公司（参股36%）以血制品为主的生物制品。三块业务并没有都为紫光古汉带来希望与辉煌。南岳公司虽持有湖南唯一一块血液制品生产许可证，但因股权纠纷，生产不太顺。加上只参股，依靠不上。公司已有转让股权心态；衡阳制药公司的西药年年亏损，已经在2010年12月与综合生产能力位列全国输液三甲的辰欣药业签订了合作框架协议，三方对衡阳制药公司进行股权重组，辰欣药业将成为控股股东，紫光公司和同德祥药业将成为参股股东。这样，紫光古汉就只留下了衡阳中药公司的中药业务。

    衡阳中药公司是紫光古汉最优良资产，其王牌就是古汉养生精。这可不上一个普通中药产品，它是从西汉出土的《养生方》研制而来，有养肾补脑的良好功效，既有药品“准”字批文，又具有快速消费品特质（它这方面特点强过阿胶），这在两市并不多见。尤其难得的是其处方和工艺是国家科委、保密局的保密项目，阻挡了觊觎者的复制（不足的是缺少专利保护）。 

    如果说阿胶是补血的第一品牌，那古汉养生精就是补肾的第一品牌！

    古汉养生精是具有一定专有权的中药保健快速消费品，存在护城河。中药药食同源，深入国人心智，无需品类的市场培育，只需加强自身品牌宣传。古汉养身精适合老人使用，在中国老年化趋势越来越明显的背景下，其发展空间非常广阔。 

3、经营：

    公司生产销售正常，营销正在转型，销售有放量迹象。

    公司其他两块业务正在重组、剥离，无需赘述。公司的主营收入近3年每年有14%的增长，其主要分公司衡阳中药生产的古汉养生精为主的中药保健品销售也以20%左右递增。虽然2009年公司亏损，那是计提损失导致。按分项目计算，衡阳中药公司2009年销售1.8亿，按25%利润算，应产生净利润4500万左右（依据：中药公司2010年销售2.1亿，产生净利润5310万，则利润率25%；按计提倒推也可算出）；这样，衡阳中药2008---2010年净利润增长分别为23%、93%、18%，古汉养生精经营发展有加速迹象。

    公司经营拐点在2009年已经开始，而不是普遍认为的2010年.

    公司营销正在转型，省外发展快速。我们从省内、省外销售分指标可看出，2008--2010年省内增长6%、16%、9%（2010的9%低于保健品省内外合计17%平均增速）；而省外增长152%、12%、52%，发展快速，但因省外业务基数较低，暂时难贡献较大利润。数据里中药业务2009高增长后，2010年复归平稳，估计是省内销售出现了瓶颈，而外省业务又没有大幅打开所致。

    公司2011年3月设立“紫光古汉集团销售有限公司”，估计是集团将掌控养生精等保健品的销售权，有利于营销、生产的专业划分，公司向外省扩展的力度、步伐将加速。

    （申万预测古汉养生精2011年销售超3亿，我认为可能性小。古汉今年涨价可能不大；2009年古汉养生精销售增长23%，2010年增长17%。2011年增速不可能超过50%，预计25%，即销售达到27000万）

4、财务：

    公司主要财务指标良好，日趋健康。

    公司销售毛利率2008--2010年为51%、52%、57%，毛利较高，且逐年提升；净资产收益率6.3%、-38%、16.9%，2009年的-38%为计提所累，正常在13%左右。净资产收益率也不断向好，跨过了15%的良好线。

    公司目前主要工作在清理历史遗留问题，2009年计提近1亿坏账，甩掉了包袱；今年引进辰欣药业重组衡阳制药公司，又将解决最后一个大包袱。成功后不谈盈利，至少使每年亏损的7--9百万将减亏400万，经营得好将使填亏的900万转成利润。

    公司生产、销售平稳。目前盈利的超预期增长将来源于包袱甩掉后，斩断了侵蚀公司利润的黑手。另一方面，保健品的加速虽不是很明朗，但有可能的趋势。

5、前景：

    公司积极布局未来，以便2010、2011年清理完遗留问题后，能迅速集中全部精力将公司做强做大。 

    2011年1月18日，衡阳中药有限公司4亿支古汉养生精口服液技改扩能项目，成功签约。工程建设周期2年，目前已平整完土地。根据进度，2012年底建成。厂方公告介绍，此项目建成后生产销售收入将达到6亿，也就是在现在基础上翻2倍；年利润1个亿，是现在公司总利润的一倍。

    公司另一个项目紫光古汉科技园2008年7月23日举行奠基仪式。公司投入的3000万主要建设基础配套设施项目，原计划2009年完工，目前正在外墙装饰。紫光古汉科技园分为五大区域，分三期建设，整体建设投资预计12亿元。2012年工程全部建成。但从年报看，科技园基建略慢计划。这个项目是公司未来的看点，目前意义不大。

6、结论：

    a、公司打造“中国养生专家”第一品牌战略清晰、务实，能引领企业向正确道路快速发展。

    b、公司聚焦空间较大的中药保健品，古汉养生精有较好的品牌知名度，存在护城河。

    c、公司经营正常、平稳，正进行营销改革。古汉养生精的省外销售将决定改革成败，成功

       可能大，但省外销售快速增长会低于预期。

    d、公司近期盈利的超预期增长将来源于对历史问题的处理。包袱甩掉后，斩断了侵蚀公司利润

       的黑手。衡阳制药公司重组和南岳股权的处理将送来意外惊喜。

    f、公司发展的最佳想象空间在4亿支口服液技改扩能项目。

    e、公司总股本2亿，市值30亿，单价15，有提升空间。