双汇大底：56元

理财一周报见习记者/柴宗盛

因“瘦肉精”事件而停牌近一个月的双汇发展(000895)，传出有望在本周复牌的消息。
    出人意料的是，在事件发生后发布的6份券商研报中，除平安证券表示“暂不评级”和华泰证券“建议观望”外，其余4份研报都给予“推荐”、“买入”和“增持”评级。
    国泰君安分析师指出，“股价如果跌到65元以下会非常有吸引力，大跌提供了买入机会。”
半个月损失超过121亿元
    “双汇万岁，万隆万岁。”一位双汇的经销商高喊道，董事长万隆连忙摆手叫停。这一幕发生在3月31日双汇集团在漯河召开的万人职工大会上。显然，万隆清楚，“万岁”对于此时的双汇发展是那么的不合时宜。
    肉类加工巨无霸双汇发展此前一直笼罩在绩优蓝筹股光环之下，但是在今年3月15日爆出“瘦肉精”丑闻之后变得面目全非。全国各地不断传出产品被卖场下架的报道；股票跌停，市值瞬间蒸发103亿元；16家生猪养殖场被关闭，涉嫌使用“瘦肉精”的生猪及134吨猪肉制品全部被封存处理，直接损失预计3000多万元；生猪检查模式改为生猪头头检查，全年预计增加检测费3亿多元；3月16日起到25日，10天时间影响销售10多亿元，相当于双汇销售额每天损失超1亿元。近日董事长万隆表示，“瘦肉精”丑闻令双汇集团半个月左右的时间损失超过121亿元，而且这个数字每天还在增长，而双汇2009年全年的盈利也只有9亿元，仅仅填补这个窟窿就需要耗尽十数年的利润。
    同时还不断传来双汇经销商大量流失的坏消息。更糟糕的是，品牌形象遭受沉重打击，长期积累的信誉在消费者心中几乎荡然无存。理财一周报记者就双汇的具体损失数据致电双汇董秘，但未获告知。同时，原本定于3月31日发布的2010年年报，现延迟近1个月至4月29日披露。
    不仅双汇遭受严重损失，此前投资双汇的基金也遭到巨额损失。
    截至去年年底，已公布2010年年报的基金中，有145只基金持有双汇发展，共持有2.07亿股，若以3月15日开盘价86.61元和华安基金给予的双汇预估值63.14元计算，基金将损失48.58亿元。另外，市场目前还预期双汇发展原来的重组方案或将流产，资产评估、增发价格也或将面临调整。
销售渠道受损严重
    在召开职工大会时，双汇邀请各地的经销商参加，一律以奔驰车接送，销售渠道之重要可见一斑。
    双汇的零售渠道有这样几种，加盟店、直销店和超市大卖场。4月9日，记者走访了沪上数个大卖场、超市、菜市场的加盟店，除了直销店，双汇的其他零售渠道损失惨重。
    在周浦乐购的冷鲜肉柜台前，已经没有了双汇冷鲜肉的踪影。工作人员告诉记者，在“瘦肉精”曝光后不久双汇的冷鲜肉就被撤柜了，“卖不动，问都没人问，我们换其他牌子了。”果然，柜台上已贴上一个产地在江苏品牌，标志崭新。
    在熟肉制品货架上，双汇的火腿虽然未被撤柜，但出厂日期几乎都是3月15日之前的，负责双汇火腿销售的推销员告诉记者，“虽然已经下架检查过了，但是卖得不好，连以前的三四成都不到，还有不少人来退货。”
    记者同时还走访了家乐福、大润发、文峰千家惠、卜蜂莲花等大卖场，情况大致一样。双汇冷鲜肉彻底被清场，甚至有几个卖场连双汇的火腿都遭到撤柜处理。
    自从“瘦肉精”事件以来，一直有双汇的加盟店改投竞争对手的报道。在记者走访的七个菜市场中，只发现了一家双汇的加盟店选择坚守，问及缘由，摊主告诉记者：“一个肉类品牌在一个菜场只能有一家店，在这个菜场里其他的品牌都有人在做了，没有可以换的牌子了，只有硬撑。” 据记者观察，在早上8：40至9:40一个小时里该摊位只做成2笔生意，而相邻的一个同样大小的摊位已经做成了7笔生意。摊主告诉记者：“虽然我们的肉现在受的检测最严格，没有一点问题，但生意还是难做，事情刚出来的一个多星期，一个人都没有，还有老主顾骂上门来的。现在稍好点，但还是连原来的一半都没有。”
    上午9点，在上海最大的蔬菜批发市场——上海农产品批发市场，记者看到一字排开的数家白条猪批发商，其他商家的顾客盈门，唯有双汇关门歇业。一管理员解释道：“因为批发是在夜里12点到早上6点之间，双汇的批发还在做，现在是零售时间，双汇零售卖不动，所以歇业了。”
    记者就销售渠道流失致电东吴证券分析师姜飞，他认为渠道流失对双汇短期内影响严重，后续的情况要视双汇的公关应对，“就上海市场来说，竞争激烈，各个品牌势在必得。所以双汇要重建渠道，只能给经销商一些补贴或优惠，这势必要影响到它的盈利。关键还是要尽快挽回消费者的信心。”天相投顾的食品研究组研究员表示：“双汇的冷鲜肉销售渠道损失很大，高温肉制品的销售渠道受到的影响没那么大。”据2010年三季报，双汇的高温肉生产能力80万吨，冷鲜肉生产能力30万吨。记者就双汇对代理商补贴事宜求证双汇集团，但未获明确答复。
56元是大底
    “三聚氰胺后伊利、蒙牛的股价表现也给投资者提供了比较好的历史参照。” 国泰君安证券分析师胡春霞表示。2008年9月16日，伊利被爆出三聚氰胺的丑闻之后，股票出现了大幅下跌，伊利股份（600887）一个月内跌幅达到50%，但是经过两年的恢复，伊利股份咸鱼翻身，从2008年11月2日最低点的6.45元上涨到2010年11月30日的46.10元。于是很多人开始憧憬，经过恐慌性暴跌的双汇，也能复制伊利那样的一波恢复行情。
    2008年光明、伊利、蒙牛三大奶企都卷入了三聚氰胺丑闻之中，整个行业集体遭受深度打击。但是，此次“瘦肉精”事件只有双汇一家落水，当双汇在漩涡中挣扎时，其他的品牌却在大肆抢占双汇的销售渠道、市场份额。对此，姜飞认为双汇销售渠道受到竞争者的吞噬，势必会加大双汇复苏的难度。长期来看，猪肉消费将恢复平稳，甚至由于饲料价格上涨将维持供不应求的状态，有助于双汇的恢复，但是消费者对双汇品牌的信任一时难以恢复，这为其他肉食品加工企业扩大市场份额提供了机会。双汇的经营规模庞大，但现在的营业额大幅滑落，同时还要应对危机，营业成本会大幅推高。
    天相投顾的分析师认为，虽然“瘦肉精”没有像三聚氰胺那样造成人员伤亡，但市场肯定会受到同行业对手的激烈争夺，整体上市的前景不乐观。
    国泰君安证券分析师胡春霞研究报告对双汇给出“增持”评级，记者电话采访了胡春霞，她说：“猪肉是必需品，影响并没有此前预想的那么严重。”在该分析报告中她指出：“从博弈的角度来讲,当存在事件冲击导致股价大跌后能再涨回来的预期时,下跌也就不会那么深,更何况‘瘦肉精’的影响还弱于三聚氰胺事件对行业和公司的冲击。总体上来看，股价如果跌到65元以下（以2011年业绩算，21.7倍市盈率）会非常有吸引力,大跌提供了买入机会,维持增持评级,按照2011年每股3元的业绩预测,给予30倍左右的估值,目标价90元。” 该报告还指出，“根据2010年双汇要约收购报告书摘要所披露的内容，本次实际控制人变更与双汇发展重大资产重组同时推进，但二者独立操作，并不互为前提，要约收购价56元/股。虽然现在来看资产注入的事实并不会有所更改，只是时间或有推后，但即使按照最最悲观的情况下假设资产注入不做了，此前公告披露的实际控制人变更所触发的要约收购依然有效。”
    东吴证券的姜飞也认为56元是双汇跌不破的大底，双汇股价在50元的时候，有很多资金进入，而且停牌大半年也是在这个点位，很可能跌不到这个位置。关于后市操作，他说：“刚开始一定还会有连续大跌，跑也是跑不掉的，在两三个跌停板后若能企稳，同时成交量有效放大，就是反转的信号。情况复杂，走一步看一步，可能会有部分资金抄底。”
    另外一位不愿具名的分析师认为，“肉制品市场的生态环境已经改变，双汇将遭受更激烈的竞争，双汇的资产注入可能会有变化，若资产注入生变，一定会跌破56元。”
    截至4月12日，在6家券商就双汇“瘦肉精”事件给出的研究报告中，国泰君安、银河证券、华泰联合证券、东莞证券、兴业证券均给出“推荐”或“看好”评级，仅平安证券和华泰证券给出了“不做评级”和“观望(下调)”评级。
    国泰君安的研报同时指出，预计双汇本周复牌。双汇一位工作人员对记者表示：“双汇很快将复牌，具体时间还未确定。”

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双汇“瘦肉精”
事件影响

股票跌停，市值瞬间蒸发103亿元；
    16家生猪养殖场被关闭，涉嫌使用“瘦肉精”的生猪及134吨猪肉制品全部被封存处理，直接损失预计3000多万元；
    生猪检查模式改为生猪头头检查，全年预计增加检测费3亿多元；
    3月15日起到25日，10天时间影响销售10多亿元，相当于双汇销售额每天损失超1亿元。
董事长万隆表示：“瘦肉精”丑闻令双汇集团半个月左右的时间损失超过121亿元，而且这个数字每天还在增长，而双汇2009年全年的盈利也只有9亿，仅仅填补这个窟窿就需要耗尽十数年的利润。