诱情转驳百度云:关注超预期因素 2011年股市运行轨迹四大猜想

关注超预期因素 2011年股市运行轨迹四大猜想年12月24日 15:11中国证券报  　　当前，对明年股市预测最具代表性的观点是：明年总体呈现“前低后高”的格局。“前低”主要来自于通胀持续上升，导致政策性紧缩氛围难以缓解，由此经济增长可能会受拖累而走低，市场预期整体较为悲观。“后高”则来自于物价企稳后，从稳定增长的角度出发，管理层可能会逐步放松紧缩性政策，从而令股市在下半年重回上行通道，市场预期也由此发生反转。
　　然而，这样的逻辑下，依然存在着超预期的可能性。如当前价格管控可能会使物价上行的压力低于预期，也就是说，明年一季度通胀上行的压力明显放缓，从而降低紧缩政策的必要性。同时，明年是“十二五”开局之年，诸多项目启动以及前期投资的延续，可能也会令经济增长的动力超出预期。再者，明年如果美国经济复苏超出预期，从而令美元走强，也可能会令输入性价格的压力大幅降低。由此，在明年市场整体运行格局形成高度一致的同时，各家提出的超预期因素及关注点不同，也构成了具体运行节奏的些许不同。
  年前部分股有望一飞冲天! 秘闻!行情近期将出现逆转 机构资金流向已发生巨变! 主力资金正密谋全新布局 　　长江证券：
　　三重唱的“睡美人”行情
　　我们认为，明年市场将呈现为一个平躺的“S”型走势。其中，第一个上行阶段可能幅度较小，第二个下行阶段则相对剧烈，而第三个阶段便是缓慢向上的过程。全年来看，经济出现二次滞胀的可能性较小，指数波动区间不会太大。三季度之前的经济运行主要来自于本轮经济周期的延续，属于库存周期的延续，并没有叠加新的经济增长动力，因此这些阶段的行业配置思路都是阶段性的。
　　具体来看，一重唱属于估值向上的回归(当期的主导产业)，二重唱属于估值的向下回归(中小板)，三重唱才真正属于中期的投资机会(长期的经济增长动力).
　　安信证券：
　　明年或呈“锅底”形走势
　　在企业盈利和流动性均无亮点的情景下，我们预计2011年资本市场将继续保持平淡格局，上证综指突破箱体高点3500点的概率很小。相对而言，一季度(信贷大量投放期)和四季度(通胀快速下降期)资本市场的表现将好于二、三季度。
　　国金证券：
　　市场或呈倒V形走势
　　我们对于2011年A股的判断仍然比较乐观，伴随着经济增长的触底回升，A股的估值水平也将逐步抬高，从而推动A股的牛市征程。上证指数先抑后扬，波动区间为2700-4200点。
　　当前到2011年一季度，压制市场的主要因素是通胀以及货币紧缩的压力，但十二五规划等政策的陆续出台将提供热点，市场将以结构性行情为主，一般消费、新兴产业有更好的表现机会。二季度以后，随着经济增长的加速和对通胀适应度的提高，我们认为可以更多的观察水泥、机械等投资品以及耐用消费品的表现。下半年，随着经济增长的平稳和政策环境的改善，我们认为受到抑制的大盘周期股具有强烈的估值修复要求，建议重点关注。当然，如果政策对通胀容忍度提高、房地产调控能见度改善，或者信贷额度好于市场预期等因素出现，则蓝筹周期估值修复的时点可能会提前。
　　中信证券：
　　全年将呈N形走势
　　我们认为，转型期市场将不是单边的趋势，市场博弈可能会进一步加深，其结果不会简单取决于空间，而是很大程度上依赖于事件。我们预计2011年上市公司业绩将增长22%，业绩波动空间为14%-27%，PE估值区间为15-20倍，上证指数估值中枢为3500点。
　　全年市场表现仍具有典型的“周期股的阶段性和成长股的持续性”特征。一季度建议关注中央经济工作会议的延续，预计期间将伴随产业政策出台和人民币升值；二季度货币政策预期变化、欧债风险提升、内外博弈及QE2结束等或带来市场压力；三、四季度则应关注经济回升的力度。我们对2011年四个季度的市场走势分别判断为：“上涨-下跌-修复-上涨”。 时值2010年年末，券商机构开始展望2011年行情，推荐看好的板块和股票，具有可持续发展潜力的水泥、地产、航运和新能源产业进入他们的选股视野。
　　水泥：供需与政策给力
　　山西证券推荐水泥板块，认为由于供需与政策给力，2011该板块将不乏投资机会。该券商发布的报告认为，明年水泥行业基本面情况无论是需求端还是供给端均有亮点。
　　从需求端来看，保障住房建设全面加速，所占比重越来越高，完全可以弥补商品房投资下降的风险，另外，房地产调控政策未导致房价明显下降，商品房购房有回暖迹象，商品房开发投资也有上升的可能性；在基础设施方面，“十二五”高铁将是优先发展的战略性新兴产业；同时水利建设和城市轨道交通也将迎来黄金发展期，为水泥行业提供新的需求增长点。
　　从供给端来看，预计今年新增产能约2亿吨，明年将减少至1亿吨，考虑到落后产能淘汰，今年将是行业净新增产能的最后一年，明年水泥净新增产能为负，供给环境非常乐观。
　　政策给力，行业整合时机已经成熟。《国务院关于促进企业兼并重组的意见》和《水泥行业准入条件》均提出鼓励现有水泥企业兼并重组，调整产业结构和提高行业集中度。在新建生产线艰难情况下，企业提高水泥产能方式由新建转为并购为主，山西证券认为企业之间并购重组时机已经成熟，并购主体将由以大型央企为主变为央企+地方区域水泥龙头共同参与。
　　山西证券给予水泥行业“看好”评级。在上市公司选择上，该券商认为可以关注明年业绩弹性较大的中、东部水泥股，如海螺水泥、江西水泥、华新水泥、塔牌集团等。
　　另外，收购整合是长期主线，将贯穿整个“十二五”。山西证券认为水泥上市公司均有可能参与并购，只是目前来看资金实力较强的上市公司将走在前列，比如海螺水泥、冀东水泥、亚泰集团、华新水泥、青松建化、天山股份和祁连山。还可以关注未来需求增长较快的西部区域性主题，投资标的包括天山股份、青松建化、祁连山、冀东水泥等。
　　地产：趋势行情启动
　　日信证券认为，近日地产板块的大幅上涨不是简单的估值修复，而是地产板块趋势性行情的起点，主要动力来自房价与成交面积稳定增长、政策接近阶段性底部、快速增长与估值背离，这几方面形成的共振会推动地产板块走出跨年度上涨行情，空间在50%—100%。
　　此外，因为预计明年4月70个大中城市房价同比增速只有3%左右，而C
PI估计要超过4%，在这一背景下，政府明显不具备对地产再次出台更严厉调控政策的基础，这个压制地产板块走弱一年半的大山在明年4月前都会处于平静期，因此日信证券认为现在至明年上半年地产板块有望走出趋势性上涨行情。
　　日信证券维持地产板块整体看好的评级，并建议重点关注大型龙头地产公司，如万科、保利、首开等，它们会成为前期推动板块走强的主要动力。日信证券表示，随着产业集中度的逐渐提升，大型房企将成为主要受益者，2010年的旺销会造成对这些公司2011年业绩的向上重估；同时，后期还可关注2011年业绩出现爆发性增长的区域性地产公司，如华业地产、苏宁环球、格力地产、宁波联合等。
　　航运：特散货运输复苏
　　国都证券关注明年的航运市场，并认为投资机会在特种散货运输市场。
　　该券商发布的报告认为，虽然运力严重过剩将制约干散货运费上涨，但是中国因素在油运市场影响力已经开始显现。
　　国都证券表示，受益于经济率先回暖、原油储备及汽车消费旺盛，2010年前11个月中国原油进口量增长20%，增量居前，而欧美2010年合计原油消费量与2009年持平，2010年全球油运量在中国等国进口增长带动下增长2.7%，但由于中国进口绝对量比欧美仍有较大差距，中国因素成为影响市场的主导力量尚需时日。
　　报告指出“国油国运”和长期运输协议的签订给中国的油运公司带来了良好的发展机遇。
　　集运市场有望最先复苏。欧美消费是影响集装箱市场需求的最大因素，预计2011年全球经济将延续复苏之路，由于新船订单稀少，目前手持订单占现有总运力比重已下降到27%，是三大船型中最小的，集运市场有望最先复苏。欧洲主权债务危机、人民币升值及贸易保护主义抬头使后市需求变得不明朗，但因集运市场集中度最高，若市场需求再次下调，则联合封存运力又会被严格执行，国都证券判断2011年集运市场将呈现价稳量增局面。
　　经济回暖将带动航运需求增长，但国都证券认为行业总体供大于求趋势明显，行业复苏尚需长时间等待，航运股仍不具备整体性投资机会，海运股随价格波动而产生的交易性投资机会也已丧失，2011年海运市场的主要投资机会在特种散货运输市场。
　　国都证券看好以运输出口大型机电设备为主且未来运力快速增长的中远航运的投资机会。另外建议稳健投资人捕捉业绩相对稳定、市净率已处历史低位的沿海运输股中海发展的超跌反弹机会。
　　核能：设备供应商先获益
　　华创证券看好明年新型能源产业的表现，并重点推荐了核能、光伏和风电行业。在核能行业中，华创证券认为明年行业业绩将出现拐点，设备供应商将最先获益。
　　该券商发布的报告称，核电建设当前需要的装机需求将撬动总额超过15000亿元的庞大市场，而其对周边产业如大型铸锻件制造、大型压力容器生产、超大型汽轮机发电机设备、特殊材料的开采和提纯、精密核级设备、仪表电控设备等产业的辐射效应也将非常巨大。
　　核电的设备市场在核电投资中占比最大，达到35.8%，累积十年间将投入近3800亿元，平均每年的市场容量在380亿元左右。根据今后核电规划的建设进度，预计在2011—2016年间，每年核电设备生产商将获得89.3、128.0、175.7、262.0、322.1亿元的市场容量。
　　2011年预计将是增速的最低点，市场容量只增长5%左右，原因是从2005年开始的二代半机组的建设已近尾声，而第三代A
P1000核电站的建设遇到一定的技术困难，大规模量产的时间有所推迟，所以2011年在收入确认上将是一个“青黄不接”的时间段。
　　但是华创证券估计，这种情况会随着A
P1000技术难点的克服而得到改善。因此华创证券判断，2011年设备生产厂商全年的业绩将呈“前低后高”走势，明年年底，随着新一波核电建设审批上马，核电设备厂商的业绩将重回高速增长的轨道上来，在2012年到2014年将迎来三年超40%的年增长预期。投资核电设备制造商将会获得长期收益。建议重点关注成套设备、阀门、锆材生产企业。其中，成套设备企业可重点关注东方电气，大型铸锻件制造关注二重重装.
　　光伏：看好原料设备耗材
　　对光伏行业，华创证券认为明年国内将出现产能过剩，拥有规模生产和品牌优势的企业料将胜出，看好上游原料和设备耗材市场。
　　华创证券表示，由于受到装机需求刺激，我国光伏产能急剧扩张，2010年底，前十五大光伏厂商的累积产能已经超过了15G W
，中小企业的扩张程度就更加无法统计。最保守估计，国内光伏企业的产能将达到20G W ，假设明年世界20G W
的光伏电池中的一半都由我国生产，那么我国明年的光伏电池供需比将会达到2:1.
　　明年前三季度，我国的光伏企业的订单依旧饱满，但预计到明年四季度的时候，供销失调效应将逐步展现，光伏终端将会出现较大程度的价格下跌。届时，大企业可通过规模化生产或者产业链扩张继续维持一定毛利水平，并凭借其品牌优势保有甚至扩大自己的市场份额，而小企业将会处境艰难，很可能会发生第二轮行业整合。
　　事实上，对产能过剩的担忧已经体现在现货价格中。今年以来上游的硅原料价格一直保持坚挺，并开始缓慢走高，而下游无论是多晶硅还是单晶硅组件的价格已经随着订单量减少、供应量增多而进入下降通道。可以预计，明年这种现象仍将继续，中游的电池、组件生产厂商的利润空间遭到了两头打压，明年的盈利状况可能会有较大程度的削弱。
　　在光伏产业链中，电池环节的利润率一直保持稳定，而硅片和组件的利润率都随着供求关系展现较大幅度的波动。目前电池和硅片的毛利润率维持在一个较合理的水平，约为30%和23%，而组件的毛利率水平出现徘徊，约为6%左右。预计明年，组件的利润率将进一步走低，个别厂商将出现亏损。硅片和电池行业则会维持在相对合理的水平。
　　华创证券认为，上游原料制造领域可关注银星能源，耗材生产看好福星股份、奥克股份.
　　风能：潜力在质优龙头
　　对风能行业，华创证券认为，受风电装机增速放缓、风电价格走低影响，明年企业整合将加速，应该重点关注行业内的龙头和质优企业。
　　华创证券表示，今年风电结束了连续4年总装机和新增装机容量双翻番的局面后，增幅分别跌落至23%、62%。装机速度放缓主要是因为基数效应以及国家对风电并网问题的日益重视，预计在明年，新增装机增幅还将进一步放缓到30%左右。
　　风电累计并网率依然在低位徘徊。虽然今年的风电并网率好于前两年，但是由于风电供应的随机性，对电网的冲击，以及低电压穿越等技术还没有达到电网要求，电网的接纳意愿仍然处于低位。这种情况短期内仍难改变。
　　风电价格走低加速产业整合。风电机组单位千瓦成本大约每年下降1000元，如此激烈的价格竞争，致使产量较小和产业链深度较浅的中小风机厂商已经很难保证盈利，预计今年风机价格继续下行的趋势还将持续。只有标准化、规模化生产和产业链衍生才能保证企业在这种竞争环境下保持一定的利润水平。预计2011年风电行业将迎来一次产业整合，产量小的企业将从风电领域消失。