节能减排大决战，后期必定产生大牛股（附股）

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海上风电 谁来分羹？

相比陆上费用，海上风电的地基和维护费用较高。由于海上风场有可能申请到更高的电价，因此从经济性上看有望获得比陆上风场更高的收益。海上风电特许权项目开始招标。

湘电股份09年成功收购荷兰达尔文公司海上5MW风机项目，预计也能在首批招标中占有一席之地。

关注零部件生产商的中材科技、时代新材

工业、建筑业和交通运输业是我国能源消耗的三个主要领域，而在这三大节能领域中，工业占全国总能耗的67.34%，因此，工业节能是节能减排的重中之重。

　　电机节能首当其冲

　　在我国的工业耗能比例中，电机耗电占工业耗能的60%~70%，而发达国家工业耗能只占45%左右；我国能源利用效率低，其中电机系统效率比发达国家低约20%～30%，因此电机节能成为了工业节能中首当其冲最为关键的项目。

　　目前电机节能主要有三种方式：变频调速节能、采用高效节能电机以及采用无功补偿器（SVC）提升功率因素，提高电机效率。其中通过变频器对电动机进行变频调速，在不同负载运行工况下输入不同的能量，平均可节能30%以上，节能效果显著，同时适用范围广，易于对原有电机系统进行改造。

　　在申银万国分析师黄燕铭看来，高压变频器的未来市场最为看好。2005年至2008年，高压变频器市场年均复合增长率达到46%，2008年高压变频器市场规模只有约34亿，2012年中国高压变频器市场规模将达到148亿，市场空间巨大。目前高压变频器已经成为许多新建项目的标准配置。如国家水泥设计标准规定自2008年5月1日后，新上水泥旋窖生产线高温风机必须采用高压变频调速；很多新上火力发电机组已把凝结水泵采用变频调速作为辅机招标的标准项目。

　　 黄燕铭看好在高压变频器领域具有技术和品牌优势的公司，如合康变频、九洲电气、荣信股份。其中合康变频2008年在国内高压变频器市场排名第三，仅次于利德华福和西门子。截至2009年，公司订单约5.5个亿，订单中约50%已经交货，有4.3亿元还没有确认收入；

荣信股份在大功率高压变频器领域技术领先，此业务收入增长达到100%。

　　当电动机常处于恒速运行时，采用高效节能电机节能效果更好。而“最新出台的高效节能电机补贴方案中，财政补贴力度大，并且直接补贴给电机生产企业更有利于推广。

　　“能够享受《通知》补贴的公司我们判断为上海电气、湘电股份、卧龙电气、江特电机、长城电工，由于缺乏数据，各公司能享受多少补贴尚无法准确测算。”安信证券分析师黄守宏表示，卧龙电气刚刚完成增发，其项目之一就是投资3亿元建设高效节能中小型交流电机技术改造项目。

　　工业余热利用步入黄金期

　　在钢铁、水泥等高排放行业，工业余热资源约占其燃料总热量的 17%～67%，其中可回收率达60%。目前我国余热资源利用比例低，未来余热资源利用提升空间大。与电机节能相类似，工业余热利用工程也属于十大重点节能工程之一。

　　目前余热利用的途径主要有两种，第一种是采用余热锅炉发电，是工业余热利用的主要形式；第二种是采用热泵、溴冷机系统回收余热，适用于工业和民用的低温余热回收。

　　申银万国行业分析师矫健表示，随着国家节能减排工作的积极推进，特别是钢铁、焦化、水泥等重要行业节能减排工作的推进，预计余热锅炉市场将加速发展，未来5年，国内余热锅炉市场容量预计达到680亿元。

　　“余热锅炉行业集中度高，前五名约占市场份额80%以上，龙头企业将受益行业增长。”矫健表示目前上市公司有海陆重工  华光股份和川润股份。

其中海陆重工在氧气转炉余热锅炉、干熄焦余热锅炉和有色冶金余热锅炉领域均处领先地位。公司一季度获得余热锅炉订单约3~4亿元；随着全球经济的复苏，公司余热锅炉出口市场预计有望继续增长。在核电领域，海陆重工的表现同样出色。核电承压设备将成公司利润增长点。

　　海陆重工董秘张郭一对《红周刊》表示，现在国家的节能政策有利于公司，公司的生产一直运行顺畅，但受到公司产能的限制，短时间内公司的产量很难有大幅度提高。中金公司分析师朱亚锋预计，公司2010、2011年的EPS分别为1.22元、1.6元，目前股价对应2010、2011年市盈率分别38倍、29倍，短期估值虽然较前期已有所回归，但仍略显高估。

　　热泵和溴冷机系统既可用于工业，回收工业低温余热；也可民用，利用低温余热为民用建筑提供制冷或供热。2009年双良股份 生产研发出世界上最大的热电余热回收机组，在溴冷机市场，双良股份也处于领先地位约占21%的市场份额。

　　合同能源管理开始爆发式增长  

　　泰豪科技是上市公司中在合同能源管理领域中最为领先的公司。 2009年10月，泰豪科技投资控股深圳卓克，以合同能源管理的模式在建筑节能领域推广发展。卓克公司是国内能源合同管理模式先行者之一，目前已在城市道路、工业建筑物等领域有多项成功案例。日前，泰豪科技按照EMC方式运作，对太原钢铁集团临汾钢铁有限公司实施了照明系统全面改造。

与新能源相比，节能行业的机会可能会更大。因为新能源目前在技术、价格方面都存在问题，短期内仍为政府主导，并不具备大量市场空间。

而节能技术在降低碳排放的同时，能给企业带来经济效益，一举两得。

　 分析师提醒投资者要谨慎投资。“现在这个板块上的各个热点都被挖掘得差不多了，现在市场这么不好，很难说哪个领域会成为市场上的持续热点， 需审慎区别对待，寻找潜力个股。”肖俊华如此提醒投资者。

新能源汽车盛宴 电机股谁主沉浮？

　　电机厂商竞争集中

　　 新能源汽车动力及控制系统的上市公司有3家，其中表现最为积极的是大洋电机 2009年10月，公司公告投资5.2亿元进军新能源动力及控制系统产业化项目。今年6月2日，公司又宣布拟公开增发募集资金不超过12.2亿元，投向于新能源动力及控制系统产业化项目、新能源动力及控制系统研发及中试基地建设项目、驱动启动电机及控制系统建设项目、大功率IGBT及IPM模块封装建设项目等4个有关新能源汽车关键部件项目。

　　比大洋电机更早涉足该行业的是宁波韵升，公司早在2008年6月就与上海安乃达、北京中科易能共同发起成立“上海电驱动公司”，向包括奇瑞在内的多个新能源汽车厂商供应电驱动机，同年11月26日，上海电驱动公司又与上海华普汽车公司签署了产业化合作协议。宁波韵升目前主营业务是钕铁硼，总产能接近5000吨，仅次于产能8000吨的中科三环，位居国内第二。钕铁硼是第三代稀土永磁材料，被广泛运用于各种电机的开发，宁波韵升钕铁硼的销售收入占主营收入的66%，新能源汽车市场对永磁电机的需求，将带动公司永磁体的产销。

　　另一家尚在“襁褓”中的企业是南车株洲电力机车研究所与曙光股份合作的湖南南车黄海电动汽车公司，有消息称，公司组建之后，两年内形成年产10000台以上新能源客车整车与年产20000套电机驱动系统等关键零部件的产业化规模。

　　国金证券研究员张锦告诉本刊记者，做好电控系统的前提是和整车厂商合作，因为电控系统要和整车匹配实验，过程很漫长。

大洋电机的合作方包括北汽福田、深圳五洲龙、大连客车、苏州金龙；

南车时代（南车株洲电力机车研究所旗下公司）的合作方有南京汽车、中通客车、湖南南车时代电动车、东风汽车上海申沃、黄海汽车；

上海电驱动的合作方是奇瑞。

　　大洋电机转型积极

　　2009年7月，大洋电机先后与北理工和北汽福田分别签署了《纯电动及混合动力车辆整车控制系统研发及产业化》合作协议以及《新能源汽车电机及驱动系统开发战略合作协议》。据公司介绍，大洋电机新能源汽车电机及控制系统是北理工研发团队的重大科技成果，与北汽福田的合作可以保证大洋电机向北汽的优先供货权。

　　光大证券分析师袁瑶分析认为，如果此次增发完成，公司电动机及控制系统的生产在3年内由5000套增至3万套；届时公司的产品将不局限于客车领域，还将横向延伸，进入混合动力客车、轿车领域。2009年，公司已经成为北京市纯电动环卫车、公交大巴车等新能源汽车量产车辆中惟一的永磁同步电机及驱动系统的供应商。和北汽福田合作后，公司产品还将应用于北汽福田汽车生产的大中型客车、MPV、中重卡及轻卡等全系列商用车。此外，公司还将进入大功率IGBT封装领域，IGBT占电机控制系统成本的50%，属于电机控制系统的上游领域，而目前国内大约三分之二的份额依赖进口，公司将大幅提升成本优势。

　　订单最关键

　　广发证券分析师黎韦清认为，目前国内生产电动汽车电机和电控系统的厂商不多，技术领先，还能产业化的厂商更少，可一旦行业发展起来，并不排除新的竞争对手出现。另外还有国外厂商强有力的竞争，毕竟从技术上说，在电控单元领域我国较国外技术差距较大。

　　“电机和电控系统有技术上的壁垒，但没有想象中的那么大，”袁瑶告诉《红周刊》，“更多的应该是供应商的转换壁垒。”

这是因为既定车型难以更换驱动系统，所以整车厂一般与驱动系统厂长期合作，而新厂商的新产品需要10万公里以上测试周期，专业化趋势、产品测试周期和品牌忠诚度构成行业壁垒，所以先进者有先发优势。

　　因此对这些电机厂商来说，产品能否获得厂商认可，拿到订单是最为关键的因素。从上述分析来看，与整车厂合作范围广的大洋电机和南车受益会更多一些。

电力设备与新能源12月月报：节能减排引领行业发展

　　 12月份 行业组合是：浙富股份 海通集团 精功科技、国电南瑞、荣信股份 、科陆电子 、卧龙电气 、龙源技术 

　　继续看好行业发展，尤其是节能减排推动下的用电侧领域。随着电气化的不断深入与国家对战略新兴产业的政策支持，我们继续看好本行业的发展，在子板块领域，我们更看好用电设备和新能源以及智能电网的细分领域机会。

　　第四批智能电表招标，中标厂商多导致均价进一步下滑。11月27日，国网公布了2010年第四批智能电表招标的结果，此次中标呈现出了参与厂商众多、中标分散和中标均价进一步下滑等特点。我们认为，参与厂商众多是此次中标均价下滑的主要原因，维持智能电表的价格、毛利率已经见底、有所回升的判断。

　　《电力需求侧管理办法》将促进节能产业发展。为进一步加强电力需求侧管理工作，落实国家节能减排战略，发改委、电监会等六部委最新联合印发《电力需求侧管理办法》，并决定自2011年1月1日起正式实施。需求侧管理是节能减排的长远解决方案。《办法》中明确提出鼓励电网企业使用节能变压器(非晶合金、S11及以上)，鼓励用户使用变频器、无功补偿、高效电机等节电设备。我们认为电力需求侧管理将成为实现节能减排的重要实现方式，政府将把更多的精力放在引导电力用户使用节电设备上面。看好智能电表、储能设备、节能型电力设备(节能变压器、变频器、无功补偿、高效节能电机等)等行业的发展。

“十一五”的节能减排工作，在各地以“拉闸限电”这种颇为荒谬的方式，进行着最后的冲刺。

节能减排的任务，成为高悬地方政府头上的达摩克利斯之剑。

按图索骥，“十二五”期间的节能减排任务，或可以成为A股市场的投资地图。除了此前被市场广泛炒作的新能源电池、LED等传统概念外，环保设备、电力电气、节能材料、农林牧渔等领域中，或许存在更多实质性的节能减排功效。

在目前的市场环境里，稀土永磁、锂电池等众多概念股已经被资金轮番炒作，市盈率也被推高，而目前具有实质性业绩支撑的节能减排的公司还有哪些没被“市场先生”挖掘，又具有真实投资价值呢？

环保设备之春

根据《环保机械行业“十一五”规划》，2010年环保机械行业的总产值将达到1000亿-1200亿元，其中：大气污染防治设备350亿-430亿元；水污染防治设备375亿-455亿元；固体废物处理和资源综合利用设备110亿-120亿元。

根据渤海证券的推算，未来5年间，三大类设备产值规模的复合增长率将达到40%左右。

在大气污染防治领域，以行业龙头龙净环保（600388.SH）为例，其主营业务为除尘器及脱硫工程项目，其中除尘器主营业务收入占比为65.06%，脱硫工程主营业务收入占比为23.40%。

除尘器为龙净环保最主要的收入来源，根据长江证券的测算，除尘器每年市场容量为200亿元左右，而龙净环保一般可以获得10%左右市场份额，除尘器总体能获得20亿左右收入。

这部分业务亦有政策支持。

“十二五”期间，国家对部分地区和新建项目实行除尘50mg/Nm3，甚至30mg/Nm3的新标准，龙净环保在电除尘器、电袋除尘器、布袋除尘器上的技术优势将得到更加广泛的应用。

而脱硫设备，龙净环保主要的服务对象是电厂和钢铁厂，每年也可以为其带来相对稳定的收益，长江证券预测其脱硫业务年收入在12亿-13亿元左右。

但整个脱硫市场容量存在缩小的可能，在此背景下，龙净环保开始开拓脱硝设备领域，并进军海外。

根据环保部《2009-2010年全国污染防治要点》，在京津冀、长三角和珠三角，新建火电厂必须安装脱硝装置。而2015年年底前，现有火电机组将全部完成脱硝改造。市场普遍预期后续将会有脱硝补贴等政策出台。

龙净环保亦开始开拓国际市场。

2010年7月，该公司取得印尼加里曼丹电厂项目工程总包合同，工程项目包含两台60MW火力发电机组及电除尘设备，合同总额约为11.3亿元人民币。

根据申银万国的业绩预测，龙净环保2010-2012年的每股收益为1.26元、1.45元和1.68元，以30倍市盈率计算，给出38元的目标价。11月29日，龙净环保收报35.63元，跌0.86%。

目前龙净环保前十大流通股股东中，除了控股股东福建省东正投资股份有限公司以及龙岩市国有资产投资经营有限公司，其余全部为机构阵营。

而除了四只公募基金外，进驻该股的还包括两家QFII——法国爱德蒙得洛希尔银行和国际金融－汇丰－JPMORGAN CHASE BANK, NATIONAL ASS0CIATION。此外中国人寿和社保基金也进入该股前十大流通股股东名单。

在水污染处理领域，透过碧水源（300070.SZ）和万邦达（300055.SZ）两只市盈率均超过200倍的创业板个股，亦可以一窥市场的狂热。

万邦达主营工业污水处理，而从2007年开始，太湖水污染事件、中石油大连输油管爆炸、紫金矿业污染事件等层出不穷，此类上市公司的估值也被机构一升再升。

根据长江证券的预测，万邦达2010-2012年EPS分别为1.56/2.24/2.75元，即便给予公司2010年65-68倍PE，对应股价也不过101.4-106.0 元/股，而11月29日，万邦达收报131.50元，对应动态市盈率高达273倍。

碧水源则头顶94.52倍发行市盈率上市，该公司今年三季报每股收益0.48元的业绩，能否支撑132元的股价，仍属疑问。

电力设备是“手术刀”

对于节能减排而言，部分电力设备更像是一把手术刀，通过技术改造，从而实现节能的目标。大致分类，这一领域主要包括余热利用、垃圾焚烧炉及余热锅炉、燃气轮机等细分行业。

余热利用是指工业生产中未被利用的热量，主要集中于钢铁、有色、建材、化工、垃圾焚烧等行业。

余热设备收集工业生产中的余热，用以发电、制蒸汽、制冷等，达到节能降耗，降低成本的目的。

在余热锅炉发电领域，涉足的上市公司包括海陆重工（002255.SZ）、川润股份（002272.SZ）、华光股份（600475.SH）、荣信股份（002123.SZ）等；

在空间冷 却领域，则包括烟台冰轮（000811.SZ）、双良节能（600481.SH）；

在建筑加热领域，包括盾安环境（002011.SZ）、同方股份 （600100.SH）。

根据申银万国的测算，未来五年，余热锅炉的市场容量将达到680亿元。

但在余热锅炉最主要的利用领域钢铁企业，市场空间或许已经不大。

华泰联合证券在其报告中表示，“十一五”期间，我国重点大型钢厂在转炉余热发电方面做了大量改进，已经基本上完成了转炉方面的改造。“与发达国家的钢铁企业对比，我国重点企业在除了烧结和转炉外，其余能耗标准已经低于国外发达国家。”

而在烧结和转炉领域，目前我国烧结余热利用比例仅为4%，距离2015年达到30%的目标，仍有不少差距。而我国钢铁转炉的利用率更低，仅为1%。

海陆重工可谓余热发电的龙头，其余热发电锅炉主要利用在钢铁、焦化和有色行业。代表的主要产品是氧气转炉余热锅炉、干熄焦余热锅炉和有色冶炼余热锅炉，该公司这三个主要产品市场占有率均为国内第一。

而另一方面，承接工程总包也被看作是此类公司的发展方向。

目前，海陆重工与江苏联峰实业合资成立苏州海陆环境能源工程公司，开展余热利用工程设计、承包安装总包业务。

南京证券在其报告中表示，以干熄焦环保系统计算，总包价值量约2亿元，而以往单独制造干熄焦余热锅炉仅有不到2000万元的收入。“公司此块领域的发展状况值得期待。”

此外，海陆重工还具有核电概念。该公司主要生产核反应堆内构件吊篮筒体，核岛部件如压力容器（安注箱、硼注箱）、热交换器等核电设备及部件。

但目前这部分主营业务收入占比甚少。海陆重工半年报显示，其核电产品主营业务收入仅为589.74万元，但产品毛利率高达74.40%。

海陆重工前十大流通股股东，也全部为机构所充斥，其中泰信先行策略持有该公司150.21万股，占其流通盘的比例高达4.98%。

而在制冷领域，双良节能此前因海水淡化而被市场轮番炒作，相对估值较低的烟台冰轮，在余热制冷、核电、地铁空调等诸多领域均有布局。

烟台冰轮主营业务收入全部来自制冷设备，是国内最大的自制螺杆制冷压缩机、活塞式压缩机以及工业制冷成套设备生产企业，和大冷股份（000530.SZ）并列为国内工商业制冷两大龙头。

其中冷冻冷藏设备领域是该公司的传统强项，该公司能自产螺杆式压缩机，为客户提供冷库工程解决方案、工业冷冻解决方案等。

而根据我国出台的冷链发展规划，目标到2015年冷库容量在目前880万吨的基础上增加1000万吨。

而另一方面，烟台冰轮在节能环保领域参股公司甚多，投资收益也贡献了该公司大部分利润。

其中该公司参股45%的烟台现代冰轮重工，主营流化床锅炉和余热锅炉；参股45%的烟台顿汉布什工业主营中央空调，其产品在核电、高铁和城轨均有应用，目前该公司成功中标中广核电站项目离心机订单。该项目共使用顿汉布什离心机24台，合同总金额超过3500万元。

此外，烟台冰轮参股40%的烟台荏原空调设备主营大型溴化锂机，东方证券预测，“在工业流程能量回收，以及合同能源管理产业大发展等的拉动下，未来三年年均增速有望达到25%以上。”

烟台冰轮还是烟台万华 的第四大股东，持有烟台万华2470.45万股。

除前两大股东外，烟台冰轮前十大流通股股东全部为机构所占据，仅汇丰晋信就有三只产品进驻前十，包括汇丰晋信动态策略、汇丰晋信中小盘以及汇丰晋信龙腾。

CDM金矿之忧

CDM（清洁发展机制）交易也开始为A股上市公司带来实质性业绩。

这一机制源于《京都议定书》，根据该协议，从2008~2012年，发达国家需要将温室气体排放量在1990年的基础上降低5.2%，若其帮助发展中国家成功降低温室气体排放量，就可以获得等量的温室气体排放权。

而中国成功实现的温室气体减排量，可以按CDM机制作为有价商品向发达国家出售。

目前，A股市场上参与CDM交易的上市公司，包括三爱富（600636.SH）、巨化股份（600160.SH）、柳化股份（600423.SH）等。

其中，三爱富的CDM项目是与世界银行签署的协议，该协议规定世界银行将在2013年以前以6欧元/吨的价格购买公司二氧化碳的减排量，该协议在2013年前均有效。

但这部分收益存在诸多不确定性。

以巨化股份为例，今年上半年该公司确认的CDM收益为3680万元，而此前机构对其CDM收益的预算，则在1.9亿元左右。之间的差距很大程度上源于联合国对CDM减排量审核更为严格，周期更长，导致收入确认时间延后所致。

而另一方面，随着《京都议定书》行将终结，2012年之后，CDM交易何去何从，也仍是疑问。

另一个渐行渐近的，则是碳捕获和封存。

碳 捕获与封存（Carbon Capture andStorage，简称CCS）是指将大型发电厂、钢铁厂、化工厂等排放源产生的二氧化碳收集起来，并用各种方法储存以避免其排放到大气中的一种技术。CCS技术包括二氧化碳捕集、运输以及封存三个环节，它可以使单位发电碳排放减少85%-90%。

目前中国华能集团已经在北京东郊的高碑店热电厂和位于上海的石洞口第二热电厂开展碳捕获和封存项目。

此外，神华集团和中电投，也在此领域有所涉猎。

“ 一旦碳捕获和封存有实质性的推动，这对林业类上市公司将是个利好。”上海一家PE产业投资总监表示。而一旦“碳汇交易”成行（因为发展工业而制造了大量的温室气体的发达国家，在无法通过技术革新降低温室气体排放量的时候，可以投资发展中国家造林，以增加碳汇抵消碳排放，这就是所谓的“碳汇交易”），拥有森林的上市公司也将从中觅得新的机遇。

节能减排之电力设备： 工业节能的3大重点之一

工业余热利用和电机变频调速节能都属十大重点节能工程。

会议要求加强重点用能单位节能 管理，突出抓好千家企业节能行动，确保形成2000 万吨标准煤的节能能力

　 余热利用和电机变频调速节能是工业节能的两大重要途径，因此节能设备供应商将受益行业加速发展。

余热锅炉领域： 海陆重工 、荣信股份 ，川润股份 、华光股份 ；

热泵(溴冷机)领域  双良股份 、烟台冰轮；

变频器领域 ：合康变频 、荣信股份、九洲电气 ，智光电气，卧龙电气、英威腾、科陆电子

　　八大主线深挖节能环保投资机会

　　 8大主线中去重点追踪，它们分别是：

高效环保发电，其中包括：东方电气 、凯迪电力 、华光股份 、烟台冰轮 、双良股份 、科远股份 、海陆重工等；

机电节能，包括合康变频 、荣信股份 、台基股份 、华微电子 、安泰科技 、置信电气、卧龙电气 等；

建筑节能材料，包括南玻A 、红宝丽 等；

节能照明，包括佛山照明 、三安光电、士兰微 、恒顺醋业 等；

节能与新能源汽车，包括宁波韵升 、佛塑股份等；

合同能源管理范围内的公司，包括泰豪科技 、延华智能 、卧龙电气、智光电气 等；

环保产业，包括桑德环境、龙净环保、九龙电力 等；

有碳交易收益空间的股票，包括巨化股份 、三爱富 、兴化股份等。

　　 节能环保股中具备估值优势的股票是价值投资者应该关注的，如荣信股份、东方电气、海陆重工、士兰微、合康变频、南玻A、桑德环境、龙净环保。特别是处于细分行业龙头且业绩持续稳定增长的股票，荣信股份是不折不扣的大白马。

 铁的手腕淘汰落后产能，加快实施重点节能工程 着力抓好工业、 建筑、交通等三大领域

　　多个节能行业直接受益

　 燃煤锅炉改造、区域热电联产、余热余压利用、节约和替代石油、电机系统节能等行业料将受益。

　　 抓好建筑、交通、公共机构等重点领域节能减排。

　　 节能建筑材料、节能照明、节能汽车等 受益

1、看好工业余热利用设备行业

　　结论与投资建议:我们看好工业余热利用设备行业。随着国家积极推行节能减排以及合同能源管理机制的推广与落实,我们预计工业余热利用设备行业将获得加速发展。

在余热锅炉设备领域具有技术和品牌优势的海陆重工 ,荣信股份 ，川润股份 、华光股份 ;

推荐在热泵领域具有技术优势的双良股份 ,烟台冰轮 

　　  随着国家积极推行节能减排和提高能源利用效率,余热利用设备行业将获得加速发展,原因如下:

　　（1）工业余热资源丰富,余热资源利用提升空间大。工业余热资源约占其燃料总热量的17%-67%,其中可回收率达60%。目前我国余热资源利用比例低,大型钢铁企业余热利用率约在30%-50%,其他企业则更低,未来余热资源利用提升空间大;

  （2） 大力支持和推广余热利用。在全国37家重点钢铁企业,对82台烧结机推广实施烧结余热发电技术

　　（3）08年国内余热锅炉企业销售额约34亿元,未来5年国内余热锅炉市场容量将达280亿元,国际市场约400亿元,市场前景广阔。

　　（4）热泵（溴冷机）是工业低温余热利用的首选设备,目前水源热泵市场容量约18亿元,预计未来将继续保持20%-30%左右的行业增长。

　　股价表现催化剂:企业订单增长得到验证

2、环保行业将迎来确定性投资 

  固体废弃物处理领域有望迎来快速发展。 推荐：蓝星清洗、九龙电力、桑德环境、 

南海发展、洪城水业技术走势有待确认

3、节能建筑领域推荐个股一览

　 包括光伏发电与建筑一体化（BIPV）、节能低辐射玻璃、内部装饰材料、外墙保温材料进行进一步的分析和投资标的筛选。我们认为世博会的举行将把这种“节能就是低碳”的建筑理念进行一次更好的传播和示范,对相关行业起到催化剂的效果。

　　节能建筑领域推荐上市公司:中航三鑫 、泰豪科技 、 巨化股份 、双良股份、南玻A。

智能建筑节能股票，红宝丽 延华智能

　　公司硬泡组合聚醚生产规模居国内第一,异丙醇胺生产规模排名亚洲第一、全球第三。异丙醇胺的4万吨技改项目将在2010年初完成,届时公司将成为全球最大的异丙醇胺生产企业。公司异丙醇胺具有较高的技术壁垒。随着建筑保温与节能越来越受到重视,建筑节能市场的发展将对公司硬泡组合聚醚行业带来实质性的需求拉升作用。同时,在跨年度基建投资的拉动下,水泥的需求将会带动水泥外加剂的需求量增长,从而给公司的异丙醇胺构成利好。

　　三季报显示,该股十大流通股东中有7家为基金资金,其中仅易方达和泰达荷银两家公司的基金品种已占5席,合计持22.74%的流通股。值得注意的是,该股三季度的户均持流通股环比增幅高达62.45%,筹码高度集中。

　　延华智能

　　公司是我国最早专业从事建筑智能化工程总承包服务的综合性工程企业之一，具备建设部智能建筑系统集成技术专项甲级资质和智能建筑工程专业承包一级资质以及计算机信息系统集成二级资质，还具备公共安全防范工程设计施工一级资质、消防设施工程二级资质证书、上海市卫星地面接收设施安装许可证等，是目前国内资质最齐全的智能建筑服务商之一。公司形成了覆盖全国的服务体系，并开始走向海外。今年2月份，公司被认定为上海市智能建筑企业技术中心。同时，公司亦与HONEYWELL、BOSCH、ABB等多家国际公司建立了战略合作关系。

　　从公司的三季报来看，由于公司的流通盘仅为3789万股，因此尚无机构资金进驻。但从筹码的流动来看，三季度该股户均持流通股环比增幅达13.48%，说明筹码正向小部分人群集中。

4、节能建材重点个股推荐

　　根据我们对建筑节能产品发展趋势的推荐,建议投资者重点关注以下具有代表性的新型节能建材公司:新型建材综合制造商和系统集成商-北新建材;特种玻璃生产商-中航三鑫、南玻A、方兴科技

5、耐火材料行业紧扣节能步伐,抓住整合契机

　　耐材行业有“两高”,原材料占成本的比例高于50%。毛利率高达30%以上,远高于一般制造型企业。主要原因是耐材行业对技术有着比较高的要求,而且下游企业需要得到稳定的有质量保证的耐火材料,以保障其生产的持续性、稳定性与安全性。所以,四家技术型上市公司都以其高新技术与研发能力取胜。

　　行业趋势一二:耐材行业整合兼并为必然趋势。形式主要是上游整合与行业内整合。动因一是行业内公司为了避免毛利率波动,二是因为下游行业的整合触发了目前公司众多的耐材行业的整合,下游大型企业需要大型优势耐材提供更好的耐材与服务,上市公司的整合将发生在拥有资源或拥有客户的耐火材料企业中。

　　行业趋势三:由于节能的需要,目前采用高档耐火材料代替低档耐火材料趋势显著,对行业内技术好,产品优的企业利好。

　　行业趋势四:钢铁生产领域整体承包趋势显著。耐火材料的更换频率高,如果有专业公司提供相应服务,对钢铁生产是有力保障。钢铁行业的整合将加强集团化管理,整体承包有助于其降低成本。

　　行业趋势五:拓展海外市场,追求进一步发展。目前濮耐做得最好,海外销售占比达20%。

　　濮耐股份 2010-11年EPS0.48、0.65元,PE为30、23倍,公司在上下游整合战略上明显快于利尔,而整体承包占比亦有较大提升空间,同时考虑行业需求处上升周期,建议增持,目标价17.4元。鲁阳股份 的产品为新兴的陶瓷纤维,用途广性能好,前景可期,2010-11年EPS0.8、1.1元,谨慎增持。瑞泰科技 随节能政策投建碱性耐材,10年产能释放业绩也将有所表现。北京利尔 的表现出最高的成长性与毛利率,均达40%左右。

6、新能源与电气设备 投资策略 

　　国家推广的节能技术中,变频器、智能建筑和煤气化 综合推广潜力最佳;

变频器领域建议关注:合康变频 、九洲电气 、 英威腾 ;

建筑智能控制节能项目的推广潜力位居第二,建议关注泰豪科技,其业务涵盖了光电建筑、建筑配电和空调系统多个方面;

煤气化设备企业中建议关注科达机电。

　　特高压是输电节能的实现方式之一,但2010年国家电网及南方电网的建设投资下降,2009年特高压招标情况也为负增,因此该板块的投资标的难有表现。智能电网处于试点研发阶段,技术和市场的先发优势预计将集中在国家电网的系统内企业,建议关注国电南瑞 、许继电气。

　　新能源中,核电行业的成长性较为明确,资质壁垒高,核心设备订单主要集中在传统优势企业,格局是强者恒强,外围设备中小供应商可能超预期,建议关注东方电气 、二重重装 、中国一重 、南风股份 。

　　风电行业门槛降低,但下游需求仍将保持增势。风电行业新秀将会迎来出货量快速增长期,风机零部件行业非核心部件进入门槛有限,质量及技术领先的新进入企业也将进入高成长期, 天奇股份、银星能源。、湘电股份。

　　久立特材核能。作为行业龙头,公司拥有领先的技术和先进的设备,2009年已正式通过认证核级和超超临界等特种不锈钢管认证,成为少数生产高等级特种不锈钢管的企业之一,这将为公司新产品构建较高的竞争壁垒。

　荣信股份:智能电网。公司新产品高压变频器(HVC)在工业节能方面市场空间巨大,未来十年HVC年均市场约81亿元。荣信 HVC走四象限变频和超大功率的高端技术路线,未来则希望打入通用型变频市场。公司HVC收入已出现爆发性增长,但市场份额仍然较低,预计09~10年公司HVC业务收入将连续翻番。

　　科陆电子: 智能电表作为科陆电子的主要业务之一,在经过了2009年国家电网的统一招标后,更加确立了其行业龙头的地位,预计未来5年智能电表年均市场容量104亿元,科陆凭借其优质的产品和服务可以在未来高度竞争的电表行业保持载波电子表5%左右的市场份额和非载波电子表2%的市场份额,未来两年都有望保持较高水平的稳定增长。 

　　 三花股份 （CPV）;

 荣信股份（柔性输电）

东方电气（核风水设备）估值安全,下半年股价刺激因素多。

7、新能源汽车主题投资关注两条主线(荐股)

  电动汽车关键零部件环节的优势公司应获得持续的“战略新兴产业成长溢价”。电动汽车关键零部件从无到有,未来10-20年内将成长为上千亿美元市场规模,对此领域公司的投资应采取“重质轻价”原则,即关注未来胜出概率、淡化短期估值压力。

　　 万向钱潮 、曙光股份 、江苏国泰 、杉杉股份 、华芳纺织 、佛山照明 

　　作为新的支柱产业,电动汽车的发展将推动产业链条多个环节的技术进步。从上游的稀土、碳酸锂、永磁体等基础材料的生产、到锂电池、超级电容、燃料电池等能源存储部件的研发,再到高效节能电机、驱动智能控制系统的技术创新,覆盖了新材料、新能源、智能控制等多个新兴行业,能有效地拉动产业升级和经济增长模式的转型。

　　看好电动汽车产业链未来的投资机会,根据对产业链各个环节的梳理

　　1）上游原材料生产企业:包钢稀土、西藏矿业、中科三环

　　2）电池类企业: 科力远 、中炬高新、同济科技 

　　3）高效电机生产企业:万向钱潮、大洋电机、宁波韵升 

　　4）整车生产企业:曙光股份、中通客车

　　5）汽车充电网络企业:国电南瑞。

大洋电机,公司是国内新能源汽车电控系统龙头企业之一,是新能源汽车产业链上具有最高业绩弹性的投资标的。

　　新能源汽车业务享受市场确定性爆发增长,传统节能电机业务享受国家节能政策的强力推动,公司业绩未来3年将呈60%的复合增长:1）新能源汽车驱动及控制系统3年净利润贡献增长4倍,2012年净利润占比将超过50%;2）空调电机产品升级换代,直流无刷电机迅速替代传统产品,价格毛利率双翻番,盈利能力大幅提升;3）受益金融危机后空调电机市场整合,国外空调厂加大中国电机采购比例,大洋作为国内空调电机龙头,未来三年电机出口部分40%复合增长。 

8、海上风电渐行渐进,分食者为数不多 

　　海上风电特许权项目启动。国家能源局已于近日向辽宁、河北、天津、上海、山东、江苏、浙江、福建、广东、广西、海南等省市的有关部门下发通知, 要求各地申报海上风电特许权招标项目。而海上风电特许权招标工作于4月份启动,将在11个沿海省份范围内确定项目并进行公开招标,招标将面向所有市场主体。

　　江苏省可开发的海上风能资源丰富,无强台风,有望成为海上风电场大规模建设的排头兵。 福建、广东、海南地区受台风影响较大,不适于最先应用海上风机。 未来海上风电的大规模建设,将主要集中在江苏省。

　　风机企业将制造基地向沿海省份倾斜。 风电机组生产企业必须具备生产单机容量2.5MW以上、年产量100万千瓦以上的能力。目前达到此标准的风机制造企业仅有十家左右,多数具有大型海上机型的研发能力。A股上市公司中包括金风科技、湘电股份、 东方电气、长征电气、华仪电气。

 湘电股份在5MW机型方面技术和推出进度领先可在未来与华锐风电的5MW机型一较高下。 

电机股
 2010年3月3日国家质量监督检验检疫总局、国家标准化管理委员会发布了新的《房间空气调节器能效限定值及能效等级》强制性国家标准。

    该标准将于2010年6月1日起正式实施，目前市场份额50%的高效节能空调，2010年高效空调市场份额将翻番，占领整个市场。考虑生产销售周期，下游空调厂家将很快全面采用节能型电机，拉动高效空调电机及其上游钕铁硼磁性材料市场的爆发式增长。

    ◆高效节能电机在空调市场的渗透率将持续快速提升

    国家将高效空调推广由补贴转为强制执行，我们对政策的解读是：1）为期一年的补贴期，是高效空调推广的过渡期，一方面培育市场，同时等待国内相关产品推出。目前大规模推广时机已经成熟；2）国家将继续采用补贴强制相结合的手法，滚动提升电机能效标准；3）包括永磁直驱电机在内的高效节能电机在空调市场的渗透率将持续快速提升。

    政策对行业的影响主要体现在以下几个方面：1）节能型电机龙头企业受益市场整合及盈利能力提升；2）磁性材料生产企业受益于永磁同步电机渗透率提升。

    ◆受益公司中我们首推空调电机行业龙头：大洋电机、卧龙电气
 
空调电机行业龙头：大洋电机、卧龙电气

    大洋电机是A股唯一专业空调电机行业龙头，2009年87%的销售收入来自空调电机行业，目前非高效的Y5、Y6系列电机销售收入占比40%，2010年其一方面是空调节能政策的最大受益者，盈利能力较高的高效微特电机将全面替代Y5、Y6；同时受益于出口复苏，高端Y7系列电机将会呈现量价齐升的良好局面。另一方面新能源车用电机的先发，也将给公司带来持续增长的动力和估值提升的空间。

 2010-2012年净利润分别为3.42亿、4.56亿和6.13亿元，折合EPS为1.36元1.81元和2.43元，目标价50元。

    卧龙电气是国内电机节能领域的领跑者，2010年公司电机产品将成为业绩主推动力。1.空调电机：受益国家强制推广节能空调带来的结构性机会，市场集中度提升，盈利能力增强；2.中小电机：国家对生产环节的补贴政策即将落实，2011年强制推广节能产品，同样带来市场集中，盈利能力增强。欧洲2010年6月开始高效电机推广政策改为强制标准，利好中国电机出口龙头企业；3.公司传统业务增长稳定，目前在低碳经济板块中估值存在优势；4.公司正在向电机节能、储能技术、新能源汽车领域加大投入，存在估值提升空间大。

预计2010-2012年净利润分别为2.81亿、3.55亿和4.60亿元，折合EPS为0.76元、0.96元和1.24元，目标价22元。

大洋电机:新能源汽车、高效智能电机起步 

年报业绩符合预期,内销电机下滑,出口电机成业绩主推动力。

09 年,受经济危机影响,海外空调企业加大国内企业采购力度,公司Y7 系列电机实现正增长,毛利率大幅上升至41%,成为业绩主推动力。而国内空调厂商订单向自身电机厂转移,公司Y5、Y6 系列电机营业收入、毛利率均出现较大幅度下降。2010 年,公司新能源动力及控制系统有望拿到800 台左右订单,预计实现销售收入2 亿元。今年6 月我国强制推行高效空调,公司高效智能电机将快速增长。目前公司订单全满,Goodman、开利等大厂加大采购,电机出口继续维持高增长。

2010-2012 年新能源汽车动力系统行业复合增速300%。

我 们预测 2010-2012 年我国新能源汽车推广量将分别达到1 万、2.6 万和5 万辆。根据目前各城市规划判断,纯电动轿车和混合动力客车将占初期新能源汽车主流。混合动力客车用动力系统价格30 万左右,轿车8-10 万。综上我们测算,2010-2012 年新能源汽车动力系统市场规模将分别达到30 亿、80 亿和174 亿元,复合增速300%。

大洋与北汽控股、福田汽车等多家整车厂商均有合作,2010 年公司新能源汽车动力及控制系统有望拿到800-1000 台订单,实现销售收入2 亿元。我们预测,2010-2012 年,公司新能源汽车业务将为公司贡献净利润分别为0.40 亿、1.04 亿和2.08 亿元,折合EPS 为0.09、0.24 和0.49 元。

高效空调强制标准出台,大洋受益产品升级。

2009 年,受益政府补贴,高效定频空调实现快速发展,目前市场占有率50%。

我国将于2010 年6 月后强制推行高效空调,高效定频和直流变频将成为空调市场主流,普通交流电机将大量被高效交流电机和直流无刷电机替代,产业升级在即。

大 洋的 Y5 系列电机多用于中低能效空调,2010 年开始,Y5 系列将逐步向直流无刷和高效交流电机过度。直流无刷电机价格和毛利率均较Y5 系列电机高出一倍,公司将受益产业升级。根据我们的测算,2010-2012 年,直流无刷和高效交流电机为公司新增净利润0.28、0.49 和0.91 元,折合EPS 分别为0.06、0.11 和0.21 元。

出口订单强劲,公司Y7 系列电机仍将是业绩主推动力。

综合以上我们测算,公司2010-2012 年每股收益分别为0.78、1.22 和1.98 元,复合增速60%。

   

海陆重工 :独占核电优势,注重稳健增长
    
    新增订单 7 亿元,主要以有色冶炼余热锅炉和氧气转炉为主.中国连续十几年有
色产量世界第一,所以有色冶炼方面的减排压力尤为严重. 这也造成了今明两年有色
冶炼余热锅炉市场景气. 由于氧气转炉的工作环境温度极高,造成氧气转炉使用寿命
为2~3年,频繁更换的特点也确保了氧气转炉的饱有市场.同时我们根据公司预收账款
和财务结算特点,估算出公司目前在手订单在10亿元以上.
    核电吊篮制造保持垄断优势,在手订单15 个.  上海第一机床厂是国内唯一核电
吊篮制造企业,公司至今仍是第一机床厂的唯一协造核电吊篮的企业.上半年,核电业
务产能遭受原材料瓶颈,释放受阻,业绩不佳. 但后续潜能巨大.目前核电吊篮在手订
单15 个,公司核电吊篮的理论产能为10 套. 2012 年再融资项目达产后,核电产能可
扩大2 倍,预计2011 年核电业务收入或将超过6000 万元. 此外还有高温气冷堆心2 
个.

    川润股份获得机械工业科学技术奖公告

    2010年度中国机械工业科学技术奖日前揭晓，川润股份全资子公司四川川润动力设备有限公司自主研发的《日产5000吨水泥生产线余热发电锅炉成套设备研制》项目获得一等奖，并获得中国机械工业联合会及中国工程机械学会共同颁发的获奖证书，证书编号：1004062-01。

    维赛特财经提供（仅供参考，风险自担）

川润股份(002272):盈利增长出现拐点

    ■民族证券
    前3 季度订单增长40%.前3 季度公司整体新增订单5.72 亿元,同比增长40.46%,
已接近去年全年水平. 分产品看,前3 季度润滑液压系统新增订单3.06 亿元,同比增
长18%;锅炉产品新增订单2.53 亿元,同比增长85%.
    新产品订单占一半.前3 季度公司风电润滑系统新增订单7428 万元,相当于2009
 年全年的2500 万元的近3 倍左右;余热锅炉新增订单为2.12亿元,是2009 年全年订
单的1.5 倍左右;新产品风电润滑和余热锅炉合计新增订单2.86 亿元,占公司全部新
增订单的50%左右.
    盈利预测与投资评级.预计公司2010 年-2012 年净利分别为0.62 亿元,0.82 亿
元和1.02 亿元,分别增长1.6%,33%和24%左右,每股收益分别为0.61 元和0.81 元和1
.0 元左右.公司的合理估值区间为27.3 元—30 元,上调评级至推荐.

川润股份(002272):风电助推未来发展,增持评级

    ■湘财证券
    节能减排政策及固定资产折旧导致公司毛利率下降
    公司1-9 月份的营收为3.96 亿元, 同比增长40.36%,归属于上市公司股东的净
利润同比下降15.55%.公司润滑设备毛利率下降, 是净利润负增长的主要原因.这主
要是受到国家的节能减排政策的影响,水泥产能扩张的受到限制,相关润滑设备新增
需求增长明显放缓;为了缓解成本压力,核心客户联合降价约10%,导致公司毛利率降
低7 个百分点;于此同时,成都现代港工业园正式达产,产生固定资产折旧;因此前三
季度虽然营收同比大增,但毛利率却同比下降15.55%.
    募投项目进展顺利,2011 年将实现规划产能
    募投项目中的5000 台润滑设备建设项目预计明年将达到预定生产规模,比原先
预计2012 年达产提前一年时间;非公开发行的"年产 1.5 万吨发电设备及压力容器
生产线改扩建项目"(一期)基本达到1 万吨的年生产能力, "年产1.3 万吨余热发电
设备生产线改扩建项目"(二期)已于2010 年8 月完成设备安装,开始试生产.两期项
目预计2011 年实现规划产能.
    余热锅炉正在升温,产能逐步释放
    1-9 月份, 公司锅炉产品在手订单达到2.5 亿元,同比增长85.15%.其中余热锅
炉为2.1 亿元,同比大增95.37%.2010 年锅炉业务收入将至少能达到1.9 亿元(1.5 
亿元余热锅炉+0.4 亿元其他锅炉与部件).2009 年余热锅炉产能1 万吨,2010 年产
能将至少达到1.5 万吨.拟建的余热锅炉产能是2.8万吨, 但是生产基地的产量弹性
很大, 当订单充足时,公司可以采取"外包+自产"的方式生产.09 年毛利率较低的原
因是生产规模较小以及加工工艺不成熟,但随着产能逐步释放,余热锅炉的毛利率将
回升至23%-25%.
    风电润滑液压助推公司未来发展
    风电润滑液压产品正处于国产化进程之中,营收有望出现爆发性增长,但短期营
收占比不大.从3 季度披露的订单情况来看,风电产品1-9 月份的订单金额达到7400
 多万,同比增长313.51%,增长幅度巨大.风电润滑装置目前还是国外厂商把持着,对
于川润这个新进入者来说,前期的验证和试用过程是必不可少的.近几年项目收入确
认时间长达一年到一年半.风电润滑液压产品的毛利率为45%, 一套风电润滑液压产
品的单价在17 万元左右,国外同类型的润滑液压产品单价在27 万元左右,以一台1.
5MW 风机750 万元计算,如果风电润滑液压产品用国产代替进口,约能提高毛利率1.
33%.
    6-12 个月目标价32.2 元,"增持"评级
    预计2010, 2011,2012 年EPS 分别为0.46 元,0.78 元,1.06 元.虽然2010年余
热锅炉营收大幅增长, 但是由于固定资产增加折旧增加导致盈利能力并没有充分释
放, 所以估值时我们还考虑到2011 年的净利润.我们给予6-12个月目标价32.2 元,
给予"增持"评级.
 

节能减排大投入利好：卧龙电气、大洋电机、合康变频等