诛仙3封神装跟神魔装:化工行业黑马出自资源技术旺需(附股)_

化工行业黑马出自资源技术旺需(附股)

    来源：黑马营

    化工新材料是战略性新兴产业中新材料的一个重要组成部分，作为化学工业中的高端产品，早已成为国际大型公司竞相争夺的制高点。化工新材料的研发水平已成为衡量一个国家经济发展水平的重要标志。纵观20世纪以来的发展历程，每一项重大技术的突破和发展都离不开化工新材料的发展和进步。超纯硅、砷化镓的研制成功，直接导致了大规模和超大规模集成电路的诞生，使计算机的运算速度从每秒几十万次提高到现在的每秒千万亿次以上。无论是推进大飞机、高速列车、电动汽车等重点工程，还是发展电子信息、节能环保等重要产业以及低碳经济的发展，都需要一系列关键化工新材料的支撑。
　　“一代材料，一代技术，一代装备”，新材料领域的自主创新往往是其他领域开展创新实践的重要前提条件之一。要发展新材料产业，必须“材料先行，应用带动”。新材料从研发到数据齐全、工艺稳定的工程化一般需要较长的周期，新材料的开发设计需要未雨绸缪。否则一旦大飞机、航天飞行器等设计出来之后，就会出现“等米下锅”的局面。专家认为，化工新材料的发展应围绕产业升级中的重点项目提前有计划地布局。如大飞机、国防军工、新能源汽车、太阳能发电、风力发电、高铁等领域。只有把材料做好，才能把握住相关下游产业发展壮大带来的市场机遇。中国化工新材料的发展水平整体落后于国际先进水平，但有的子行业正奋力直追，技术水平和产业化水平不断提升，有望逐渐替代进口，分享有关新兴产业成长的“盛宴”。这些子行业包括高性能纤维、工程塑料、功能性膜材料、氟硅深加工材料、纳米化工材料、数字级复合材料、无机功能材料等。
　　2010年化工行业延续了2009年的复苏趋势，收入和利润加速上涨，主要化工产品产量增长同时增速超过2009年水平，并且四季度以来呈现上涨加速的局面。我们认为主要是由于美国量化宽松的货币政策，大宗商品价格迅速攀升。同时，在原油的带动下，与之联动的石化产品价格相应上涨。
　　2011年国际货币的流动性过剩依然会冲击大宗商品价格，然后传导至下游领域，进而是宏观经济的通货膨胀。因此，化工产品价格继续上涨的趋势明显，在原料与成本价格共同上涨的情况下，建议关注资源、技术、旺需三大主题投资机会。

　　一、商品价格上涨有利资源类公司
　　资源股包括：钾肥、磷化工、油服行业。农产品价格上涨，下游对化肥价格的接受能力提高，由于海运费价格的提高以及进口到岸价的上涨，国内钾肥价格存在补涨空间；国际磷肥缺口推动磷矿石价格上涨，利于国内低关税的磷酸盐出口；随着原油价格的上涨，油服行业景气度触底回升，中海油服(601808)在海上油田服务行业蓬勃发展中成长。
　　1、钾肥行业相关公司：盐湖钾肥(000792)、盐湖集团(000578)、冠农股份(600251)、中信国安(000839)。
　　资源一体化的企业具有资源自给优势，在通货膨胀预期下，资源品价格的上涨对于这些企业来说，具有较大的抗风险能力，建议关注钾肥、磷化工和油服行业。其中，钾肥价格仍然处于较低水平，未来还有较大的上涨空间。
　　2、磷化工行业相关公司：兴发集团(600141)、澄星股份(600078)、ST马龙(600792)、湖北宜化(000422)、六国化工(600470)。
　　2010年前十个月，我国出口二铵300万吨左右，假设年出口400万吨，则国际磷肥贸易可能出现400万吨的缺口，国际高成本磷肥重返市场，推高磷矿石的价格，进而影响国内磷矿石价格和磷酸盐的价格。由于未来3~5年不再新建磷肥项目，现有产能将受益。
　　3、油服行业相关公司：中海油服、准油股份(002207)、宝莫股份(002476)、三聚环保(300072)。
　　从全球的行业整体发展形势来看，决定海上油田服务行业的三大驱动因素是：全球的GDP增长率、石油天然气的供需关系和全球及区域石油勘探开发的支出。由于长期原油价格上涨趋势明确，全球钻井平台使用率从2009年三季度触底回升，到2010年三季度大致回升3个百分点接近90%。由于钻井船使用率与原油价格之间存在3~6个月滞后期，预计随着油价震荡走高，钻井日费率将逐步回升，并且波及的地理区域越来越广。

    二、技术优势企业附加值较高
　　氟硅有机材料走的是非石油路线，不以传统的石油、天然气等化石能源为原料，并且氟、硅资源相对丰富，符合当前低碳经济的要求。随着化石能源的逐渐减少，世界各国有机氟硅材料产业高速发展，在相关领域正在逐步替代传统的合成树脂、合成橡胶等产品，某些性能比传统材料更优越。随着生产技术日趋成熟，氟硅有机材料产品原本高昂的产品价格正逐渐降低，市场空间巨大。氟硅材料的战略意义还表现在为航空航天和为新兴产业配套方面。例如作为火箭和卫星的密封材料、表面涂层材料、宇航员的航天服等；光伏产业的核心原材料多晶硅、太阳能电池背板用聚氟乙烯材料；用作LED和电子器件的封装材料；用作高档汽车部件和高级个人护理品等。
　　国内上市公司氟硅行业的较少，以三爱富(600636)为代表，主要产品有机氟材料为主，东岳集团香港主板上市公司，是中国氟硅行业的龙头企业、亚洲规模最大的氟硅材料生产基地，东岳氟硅材料产业园，是国家发改委批准设立的国内第一个氟硅材料专业园区。园区按照国际一流水平和国家级园区标准发展规划，建设循环经济示范园区，努力打造国际一流的氟硅材料产业园，预计到“十二五”末，氟硅材料产业将发展成为千亿元产业集群。
　　技术优势股包括有机硅、精细氟化工、中间体。三个行业均以技术研发优势在竞争中占得先机。主要以精细化工为主，产品差异度大，企业对价格有一定控制能力，客户忠诚度高，并且随着技术垄断能力的加强，利润空间增大。其中有机硅行业上市公司中建议关注产业链一体化的龙头和深加工企业；氟化工以电子氟化工产品为主；中间体建议关注医药中间体和农药中间体。
　　技术优势企业具有较强的成本转嫁能力，产品附加值较高，产品价格上涨幅度大于原料价格上涨幅度。
　　1、有机硅行业相关公司：新安股份(600596)、宏达新材(002211)、ST新材、硅宝科技(300019)、回天胶业(300041)。
　　2000年有机硅产品的消费量(按有机硅单体计算)约150万吨，2009年有机硅单体消费量达到283万吨，年均消费量增速达到7.3%，高于全球经济增长速度。通过比较上市公司有机硅业务毛利率，产业链最长的新安股份在有机硅一体化的公司中毛利率较高，而深加工产品的毛利率明显高于初级产品。
　　2、中间体相关公司：建新股份、天马精化(002453)、新开源(300109)、青松股份(300132)、联化科技(002250)、九九久(002411)、永太科技(002326)。
　　中间体泛指有机合成过程中得到的各种中间产物。上市公司中，建新股份和新开源净利率和毛利率水平比较高，其主要产品为医药中间体。建议关注目前估值相对较低的联化科技以及九九久。
　　3、氟化工相关公司：三爱富(600636)、巨化股份(600160)、多氟多(002407)、永太科技、九九久、江苏国泰(002091)。
　　氟化工产业链越向下游延伸，产品创造的附加值也越高，其技术门槛也越高。
　　作为锂离子动力电池的重要原料六氟磷酸锂，目前市场存在较高的预期。从行业角度来说，市场前景广阔，但是上市公司业绩释放可能会低于预期。目前氟化工上市公司的估值均处于较高水平。建议关注多氟多、永太科技、九九久。

　　三、需求旺盛支持产品价格
    1、芳纶
　　芳纶在高性能纤维领域占据主要地位。其中，对位芳纶是芳纶纤维中最重要的品种，在宇宙探索、航空航天、国防军工、水陆交通、绳索光缆、体育休闲等领域有着重要应用。
　　对位芳纶主要包括以下几种：芳纶14，也称芳纶Ⅰ；芳纶1414，也称芳纶Ⅱ；多元共聚芳纶；杂环芳纶，我国生产的芳纶Ⅲ产品属于这类。
　　对位芳纶由美国杜邦公司于上世纪60年代开发成功，1972年实现产业化。国外对位芳纶的总产能2009年约为62650吨，2011年预计将达70000吨左右。我国对位芳纶的研究始于上世纪70年代，但产业化进展缓慢。目前，国内有10多家企业正在进行对位芳纶产业化发展，包括中国化工集团、烟台氨纶、仪征化纤股份等，2009年我国芳纶1414企业的试生产产能约为1770吨。
　　研究报告显示，2007年全球特种纤维市场销售额为56亿美元，预计到2012年将增加到92亿美元以上，平均年增长率为10.5%，其中市场份额最大的是芳纶；芳纶2007年的销售额为32亿美元，预计到2012年为51亿美元，年均增长率9.8%。
　　目前芳纶市场需求缺口较大，产品价格保持高位，芳纶1414 的毛利能达40%左右，主要用于防弹服装、头盔、防刺和防割材料以及缆绳和传送带等，国内市场需求6000吨左右，产能仅255吨左右，计划扩产的企业很多，但多数停留在中试或放大阶段。
　　上市公司中相关公司主要是烟台氨纶。公司目前拥有100吨芳纶1414的试生产线，募投1000吨芳纶1414产品预计明年投产，同时预留了将产能扩增到5000吨的空间。
    2、特种工程塑料
　　工程塑料是指可以作为结构材料承受机械应力，能在较宽的温度范围和较苛刻的化学及物理环境中使用的塑料材料，在航空航天、电子电气、汽车、石化、国防军工等领域被广泛运用。
　　工程塑料分为通用工程塑料和特种工程塑料两类，前者包括聚酰胺(PA)、聚碳酸酯(PC)、聚甲醛(POM)、聚酯(PBT)、聚苯醚(PPE)等，后者包括聚苯硫醚(PPS)、液晶聚合物(LCP)、聚砜(PSF)、聚酰亚胺(PI)、聚芳醚酮(PEEK)、聚芳酯(PAR)等。
　　特种工程塑料上世纪被列为战略物资，国外对我国禁运。“十二五”期间国家将继续加大政策和资金支持力度，同时考虑在合适时机引进国外技术，特种工程塑料将迎来比较好的发展机遇，其市场需求的增速也高于通用工程塑料。
　　行业数据显示，我国通用工程塑料的消费量2004-2009年的复合年均增长率为10%，2009年需求量为248万吨，主要用于电子电器、建筑和汽车领域。“十二五”期间通用工程塑料需求量仍将保持快速发展，2009-2015年复合年均增长率为5.8%。我国特种工程塑料2009年消费量约为2.25万吨，2009年-2015年需求量的复合年均增长率预计为17.3%。
　　国内上市公司中，与特种工程塑料相关的公司有普利特、深圳惠程等。中金公司研究报告称，未来三年，随着电子工业的发展，全球对液晶高分子材料(TLCP)需求仍将保持14%左右的增速，而中国的TLCP需求尤为旺盛，需求年增速可高达20%，供需缺口不断扩大。
　　此外，聚酰亚胺是性能优异的耐高温材料，国内主要应用于高温除尘电子行业和军工航天领域。由于技术门槛极高，国内市场主要依赖进口，但国外技术和产品基本不对中国出口，这使得国内聚酰亚胺市场的消费能力长期受到压制。聚酰亚胺技术集中在少数几家公司手中。聚酰亚胺纤维的供应商家仅奥地利赢创一家，俄罗斯也有少量军工产品，但不对外销售；聚酰亚胺薄膜的供应商有杜邦、宇部兴产、SKC等公司；聚酰亚胺工程塑料的供应商有沙特基础化学公司、杜邦等公司。
    3、锂电池隔膜
　　锂电池隔膜是锂电材料中技术壁垒最高的一种高附加值材料。目前，商品化的锂离子电池隔膜以聚烯烃微孔膜为主，包括聚乙烯单层膜、聚丙烯单层膜以及由聚乙烯和聚丙烯复合的多层微孔膜等。隔膜吸取电解液后，可隔离电池正负极以防止出现短路，同时允许锂离子的传导；在过度充电或者温度升高时，隔膜通过闭孔功能来阻隔电池中的电流传导，起到防止爆炸的作用。隔膜在电池成本中占15%-30%。
　　数据显示，历年锂电池隔膜市场保持了10%左右的增长率，而随着电动汽车市场的启动，这一增长率有望大幅提升。2013年锂电池隔膜需求量预计达到5.63亿平米，产值近17亿美元，为2009年市场容量的1.76倍。目前只有日本、美国等少数几个国家拥有锂离子电池聚合物隔膜的生产技术和相应的规模化产业，相关企业有日本旭化成、美国Celgard及东燃等，下游电池企业有三洋、索尼、松下、三星等。
　　中国是世界最大的锂电池生产基地，2009年生产锂电池17.85亿只，但所需隔膜大部分依赖进口。由于技术水平落后，大型动力锂电池厂家尚不敢选用国产的隔膜，未来真正取得技术突破还需要时间。
　　我国锂电池隔膜80%依赖进口，而产品的毛利率高达60%以上，未来在电动车市场的带动下，锂电池隔膜市场前景广阔，越来越多的国内公司将涉足这一领域，随着技术和质量的提升，实现进口替代的潜力巨大。
    4、纺织化学品和节能环保产品
    我国纺织行业近10年年复合增长率达到13%。受棉花价格上涨的影响，涤纶类的产品出现了较大幅度的上涨，景气指数直线攀升。而在“十二五”开征环保税的预期下，节能环保产品需求增加，重点关注清洁生产、以塑代钢和建筑节能三个方面的投资机会。
　　纺织化学品行业相关公司：德美化工(002054)、传化股份(002010)、浙江龙盛(600352)、安诺其(300067)、闰土股份(002440)。
　　近年来，我国纺织化学品的产量每年以超过10%的速度递增，品种已达到1500多个，呈现出强劲的发展势头。纺织助剂行业小企业众多，全国有2000多家公司，但是营业收入超亿元的只有9家。由于短期内棉花价格很难回到较低的水平，因此建议关注专门用于涤纶产品的纺织化学品，包括分散染料和化纤油剂。

    四、投资主题
    1、通胀预期下的资源类个股，基础化工行业中具有资源属性的子行业有：磷矿石为基础的磷化工、钾矿为基础的钾肥、萤石为基础的氟化工以及煤炭为基础的煤化工。
    拥有煤炭资源的基础化工企业有：中泰化学(002092)、广汇股份(600256)、远兴能源(000683)和柳化股份(600423)；
    拥有磷矿资源的基础化工企业：兴发集团(600141)、澄星股份(600078)和湖北宜化(000422)；
    拥有盐湖资源的盐湖钾肥(000792)、中信国安(000839)和冠农股份(600251)；
    氟化工龙头企业巨化股份(600160)和三爱富(600636)。
　　2、新兴产业相关公司迎来黄金发展期，基础化工行业与这些新兴产业相关的子行业有：锂电化学品、电子化学品、液晶化学品、化工新材料。
    重点依靠自己技术有望实现六氟磷酸锂国产化的多氟多(002407)；生产液晶中间体、正在进军单晶领域的永太科技(002326)；有望实现彩色聚合碳粉产业化的鼎龙股份(300054)；下游汽车制造和维修、风能、太阳能、高铁的高速发展将推动高性能有机硅龙头回天胶业(300041)高速发展；芳纶1414的产业化将打开烟台氨纶(002254)的成长空间。    
    五、重点公司简介
　　具有长期投资价值的节能环保、低估值双重优势品种奥克股份(300082)、普利特(002324)、中海油服、盐湖钾肥、传化股份、烟台万华(600309)是关注重点。
    烟台万华(600309)：
    世界级MDI龙头：公司目前占有国内MDI市场36%份额，共有烟台和宁波两套MDI装置，目前投产的宁波二期工程新建MDI产能30万吨，使公司总产能达80万吨，占国内总产能的56%，成为亚洲最大MDI生产厂商，世界第五的MDI供应商;预计2013年建成的烟台八角项目使公司MDI产能扩大40万吨，总产能达120万吨，成为仅次于拜耳和巴斯夫的全球前三的MDI生产巨头。  
    MDI前景：MDI目前在国内的应用主要是冰箱，鞋底浆料，氨纶等，而在国外主要是建筑节能材料，国际市场建筑保温材料占据MDI需求的50%。2009年5月，我国建设部等部门正研究制定《建筑节能三年规划》，2009年将全面推动建设领域节能减排，力争全国新建建筑施工阶段执行节能强制性标准的比例达到90%以上。我国每年新建建筑需保温面积约5亿平米，存量建筑待保温面积500亿平米。据测算，我国新建建筑节能在2009-2010年将提升MDI需求量4.7万吨和6万吨左右，最多将达到19万吨和24万吨。聚合MDI目前全球仅6家大规模化MDI生产企业，我国内资企业仅烟台万华一家生产商。
    60万吨MDI搬迁扩产：2009年12月，公司烟台老厂搬迁MDI一体化项目获国家发改委批复同意。拟通过搬迁项目扩大MDI装置产能，项目建设地点为烟台经济技术开发区临港工业区内，项目总投资131.9亿元，占地215公顷。项目异地建设包括60万吨/年MDI，30万吨/年TDI，配套建设30万吨/年离子膜烧碱，24万吨/甲醛，54万吨/硝酸，18万吨/年合成氨，48万吨/年硝基苯，36万吨/年苯胺，48万吨/年氯化氢氧化制氯等11套生产装置。 
    自主创新+国际化：公司正利用独有技术MDI光气化技术致力于PC(聚碳酸酯)，HDI的技术研发。公司也是世界上首家实现MDI废盐水循环使用的MDI制造商，并已申请国家专利保护。公司于2006年入选由科技部等发布的首批创新型试点企业，荣获2007年度国家科技进步一等奖。公司自2005年起实施海外战略布局，2006年欧，美，日子公司建立完毕，并在中东和俄罗斯设立办事处，产品遍布全球36个国家和地区。2007年12月公司在美国休斯敦市设立研发中心--全资子公司万华美国研发有限公司(注册资本20万美元)。
     节能建材：公司与建设部合作组织编写了聚氨酯墙体保温技术导则，并提出全面推进建筑节能计划。公司开发成功低成本的改性MDI粘合剂技术，为低成本，大规模，产业化生产秸秆板奠定了基础。公司规划2008年至2009年在国内粮食主产区建设八条年产5万立方米秸秆板生产线，待生产线全部投产后，万华生态板业公司秸板年产能将达50万-70万立方米。
    风险提示：
    2010年公司产品价格处于低位,而原料苯胺价格处于高位,公司毛利率受影响较大。
    宁波工厂由于限电、节能减排影响等因素影响，开工率80%。
    高层建筑必须采用不可燃材料作为保温材料,对聚氨酯材料应用前景造成一定压力。
    国际MDI供需恢复低于预期。
    股本太大。