中国医疗器械设备市场前景看好

截止2007年8月，共有近12家企业拿到VC/PE的资金，涉及金额近2亿美元，数据表明，这些企业大都集中在医用设备、医用软件和信息服务三个细分领域。就中国内地医疗器械及服务市场而言，这是自2003年以来投资最多的一个年份。不难发现，传统制药和生物技术仍然入不了风险投资的“法眼”，反倒是医疗衍生品——和医疗有关的设备器械以及服务（以下简称医械）受到了VC的首肯。国际趋势无不如此，据美国权威研究机构发布的数据显示，美国第二季度投资最明显的特征是医疗设备行业投资连续创新高，融资达10亿美元，同比增加58%，交易数量达75笔。

    长期以来，医疗行业由于产品同质化竞争激烈，投资期长，风险大，再加上医改等众多不确定政策因素的制约，一直让VC裹足不前。但是，2007年上市的中国医药外包服务商药明康德和较早前上市的医疗器械制造商迈瑞医疗在海外市场良好的表现，触动了VC的神经。而中国“十一五”规划，2007年“新农村合作医疗”及社区医疗的推广，到2010年由此产生的近1500亿元的市场，再次为VC注入了一针兴奋剂。

    除了医疗设备与器械，这个行业中另外一个值得关注的就是医疗服务。最近陆续获得投资的佳美口腔、慈济体检以及爱康网等企业就是明证。由于生物医药研发周期长、投入大、在中国产业化机制不健全等原因，海外很多对药业投资很有经验的VC最后都落点在医疗器械和服务上。究其原因，医械领域投资的运作模式简单，基本以销售设备、软件、服务等为主，只要符合医院及百姓的需求即可。

    面对中国庞大的人口基数，以及即将爆发式增长的市场，VC们又怎么会放弃这个医械“金矿”呢？

    中国的医疗健康支出已成为继食品、教育之后的第三大消费支出，但该产业的总体规模还仅占到国内生产总值不到2%的比例，中国医疗健康产业也因此成为中国最有投资价值的产业之一。中国医疗企业不断上市的消息也再一次证明其价值所在。

    2007年8月11日，中国医药外包服务企业，无锡药明康德新药开发有限公司在纽约证交所上市，首日股价飙升40%至19.60美元，成功融资1.85亿美元，上市当天公司市值超过11亿美元；去年9月，在纽交所上市的中国医疗设备企业深圳迈瑞医疗，目前估价高达40美元以上，总市值超过23亿美元；同属医疗器械行业的纳斯达克上市企业中国医疗技术有限公司（CMED），自上市以来估价已经上涨一倍，近期股价为23美元以上，公司市值接近6亿美元。

    然而，与此形成反差的是，2007年2月6日登陆纳斯达克的沈阳三生制药股份有限公司（以下简称三生制药）IPO价格为每股16美元，首个交易日股价升至18.10美元后即开始走下坡路，至今虽略有回暖，但仍徘徊于发行价左右。同样遭遇了下挫命运的还有今年3月登陆纽交所的中药概念股同济堂药业，上市后即跌破发行价10美元，迄今仍在这个价位附近徘徊，而今年2月初在香港主板上市的武夷药业上市之后其股价也表现平平。

    如果仔细观察会发现三家在海外资本市场表示良好的公司，都有一个共同的特征——医疗器械（以下简称医械）及服务。究其原因，红杉资本中国基金副总裁徐峥在接受本刊记者采访时一语道破：“医械比较符合VC投资的周期，并且企业的利润要比医药企业高很多。 

”  

　　目前中国的制药企业数量众多，药品核心技术缺乏，专利药品少之又少。然而自2006年以来中国医疗体制的改革对医药的降价又使得医药公司利润下降。从市场因素看，中国医药市场，尤其是医药流通市场，尚无法形成公正合理的估值标准。不规范的市场机制在很大程度上扭曲了企业在市场中的真正价值。高端医疗设备商家的利润率目前仍保持在25%以上，中低端器械厂商利润往往也不会低于13%。这也许就是同为医疗类上市企业，为何价值却不同。  

　　进入2007年以来，医械及服务领域可谓是风声水起，2007年1月华平投资入股医械产品生产商乐普医疗；2007年3月启明创投500万美元投资医疗设备的研发制造与服务商上海伽玛星医疗；同月IDGVC投资医疗服务商39健康网；6月，美国中经合联手软银中国共同投资化学发光免疫诊断试剂制造商北京科美东雅生物技术有限公司500万美元；8月，海纳亚洲基金与马丁可利共同投资口腔医疗连锁机构佳美口腔1000万美元，种种迹象表明越来越多的VC开始关注医械及服务领域。 

　　巨大的蛋糕  

　　在中国每人花一元钱的生意绝对是诱人的概念，而中国医械市场符合这个概念。面对这样巨大市场中的投资机会是每一个身居中国的VC都不愿放弃的。作为2006年底刚刚进入中国，管理超过2亿美元的启明创投基金，已经在该领域快速投下两单——奥泰科技和伽玛星医疗集团两个医疗设备供应厂商，前者主要从事医用磁共振影像医疗系统的研发和生产，后者是一家在肿瘤治疗技术领域处于国际领先地位的高科技医疗集团。启明创投基金合伙人梁颖宇在接受本刊记者采访时表示：“我们非常看好中国的医疗市场，尤其是医械及服务的市场空间。”启明创投为了更好地发现中国医疗行业的投资机会，还专门组建了医疗领域的投资团队。由此可以看出启明创投在该领域的投资决心。  

　　中国医疗器械行业协会会长姜峰在接受采访时表示：“近十年，中国医械持续年增长率达到15%-18%，2005年销售额已逾730亿元，2006年全行业利润总额同比增长30.05%，远快于医药行业的平均发展水平。预测到2010年中国医疗器械行业总产值将达1500亿元。”  

　　在中国VC圈中大名鼎鼎的红杉资本中国基金同样在该领域搜寻着“猎物”，徐峥说：“我们已经投资了一家医疗试剂类的公司，我们很看好这个领域。中国有13亿人口，人口的老龄化问题逐渐严重起来，所以对于医疗服务和器械的需求会越来越大，而且有很多富有阶层需要更好的治疗，未来市场的前景是巨大的。目前中国这个领域和当年早期的互联网很相似，处于一个有待开垦的时期，所以只要抓住这个行业发现优秀的企业，我们就会果断下单。”   

　　根据中国食品药品监督管理局2006年发布的数据显示，2005年中国医械市场已成为继美国和日本之后世界第三大医疗市场，高端医疗设备销售更是达到20%以上的增长速度。照此发展速度来看，在未来5-7年内，中国将超过日本，成为全球第二大医疗设备市场，预测市场超过6000亿元。然而根据记者调查发现，面对如此巨大的市场，众多VC基金还处于观望阶段，是什么原因使得众多VC如此谨慎呢？ 

　　作为专业的医疗投融资顾问，北京合众世纪投资顾问有限公司总裁曹越认为：“这个巨大的市场人人都可以看到，但是因为医械与服务是一个很多学科交叉的领域，所以当下在中国投资医疗行业的基金还不是很多。不过目前一些VC开始招募专业领域的合伙人加入，相信未来两年内这个行业会越来越火。”  

　　医械成主角  

　　自2003年以来，中国企业累计在海外股票发行融资725亿美元，其中医疗企业为11.5亿美元，所占比例还微乎其微，仅有1.6%。但基于中国巨大的市场容量、强劲的增长势头、明显的成本优势及国家的大力支持，中国的医疗行业将有望成为继电信、媒体、科技（TMT）行业之后，国际资本市场上的第二轮投资热点。然而医疗行业是一个很大的产业，为什么VC要去投资医械及服务这样细分的行业而不去投资医药企业呢？  

　　对此问题，曹越认为，“中国的医药研发能力现在还没有达到海外的实力，一般新药的研发需要投入的资金最少也要达到3亿美元，并且研发时间少则8年多则10年，风险极大。而医械研发与生产的成本和时间就相应少得多，研发金额一般在1亿美元以下，时间在3-5年左右。而一支VC基金的存续期大都为7年左右，所以不管在资金还是周期上都比较符合VC投资运作的周期。”  

　　据曹越介绍，长期以来医疗行业由于产品同质化竞争激烈、投资期长、风险大，再加上医改等众多不确定政策因素的制约，一直让VC裹足不前。但是投资医械有一个重要优势在于投资回报期相对较短。与药品相比，一个医用仪器生产一年时间可以拿证，而药品审批需要3-5年。一家医疗设备公司从无到有、从小到大，时间不过5年左右，与投资基金的投资周期大致吻合。而对制药企业来说，这个周期至少要10年以上，对于“只争朝夕”的VC来说太过漫长。  

　　在医疗价值链中，医械与服务是我们最为看好的一个行业。中国改革开放以来虽然国家的综合实力增强了，但是从整个医疗机构的硬件设备来看，相比国外还非常弱。目前，很多医疗机构都在更新器械，尤其是国家最近提出的‘社区医疗’计划更让我们感到其中蕴涵的投资价值是巨大的。”徐峥说。  

我国医疗设备市场概况

　　从今后发展趋势来看，包括高科技医疗设备在内的我国医疗器械市场，其发展空间很大。主要因素是：我国医疗机构的整体医疗装备水平还很低，需要更新换代；医疗器械向多功能的方向延伸，其产品结构会不断调整。

　　然而，由于研发水平的差距，在我国医疗设备市场中，国产医疗设备难以与进口医疗设备相抗衡，市场上大有“西风压倒东风”之势，国产品市场占有情况不容乐观。

　　洋产品一统天下

　　据不完全统计，仅美国一国生产的医疗设备就占了全世界医疗设备总量的40％多，欧洲占了30％左右，日本占了15％～18％，加起来几乎垄断了世界市场。同样，世界发达国家医疗设备在我国市场上也占尽风流。

　　只要稍加注意就不难发现：目前除了一些简单的消耗性材料，国内三级医院一般都采用进口器材。即使是二级医院，也有三分之二的器材依靠进口。

　　如今到医院看病的患者所接触到的医疗器械，大到CT、伽玛刀、核磁共振仪、手术台，小到螺丝钉、手术缝合线、各种试剂，大部分都是进口货。洋玩艺充斥我国医院的原因很简单：国内提供不了或提供的产品达不到要求。如一种名为“豪特”的心脏实时监测仪，国产豪特体积大，戴上它犹如背了个书包，很不方便；相比之下，进口豪特只有一个烟盒大小，可方便置于口袋内。且不论两者的质量优劣，仅尺寸上的悬殊就立见差异。

　　此外，时下国内各类手术中需要的钢板、螺丝钉很多是从国外进口的，其中一个很主要的原因不是医院不肯用国内的产品，而是因为国产的钢板使用时不尽人意，螺丝钉容易断，而且企业不敢承担质量保险。相比之下，国外厂家敢于对产品打包票，螺丝钉断了不要钱。

　　 国内产品的五大症结

　　国内的医疗设备不敌进口医疗设备，症结何在？

　　国内医疗器械企业的良莠不齐导致其整体竞争力不高。统计数据显示，我国现有医疗器械生产企业3000家左右。事实上，这只是得到主管部门认证的医疗器械企业的数量。若把没有经过认证的医疗器械企业一起统计，可能一个省的医疗器械企业就能达到3000家左右。如此众多的企业，其中有很多是规模偏小、厂房陈旧、工艺落后的乡镇企业，这些企业多数从过去的五金加工厂改行而来，根本不具备研发医疗设备的能力，充其量只能小打小闹。这些不正规的企业所生产的医疗器械也存在着多方面的质量隐患。

　　缺乏新品开发资金。在国外，医疗器械新品开发投入的资金一般要占到销售额的10％左右，而我国的医疗器械企业新品开发资金只占销售额的1％左右；而且，由于很多企业销售长期处于低迷状态，生产不景气，因此连这个比例都难以保证。有些国产医疗器械虽有好的第一代产品，但苦于缺乏继续创新必需的资金，导致后劲不足，竞争力越来越弱，最终失去市场。

　　产业化水平不高，可靠性问题尚未得到根本解决。医疗设备新产品开发完成后，研发机构没有足够的后续资金投入，因而无法在短时间内形成规模生产能力，技术的优势随着时间的推移而逐渐丧失，最终便无优势可言。“七五”、“八五”、“九五”的15年间，国家“科技攻关”计划对医疗器械研发的投入仅为2700万元人民币，根本无法实现有效的技术转移，这已成为制约我国医疗器械快速发展的瓶颈。

　　过于追求低成本导致质量不稳定。作为治病救人的特殊产品，医疗设备的可靠性显得十分重要。目前，一般国产医疗设备的价格仅为进口同类产品的二分之一或三分之一，高档次的产品与国外同类产品相比价格差距更大。与国外医疗设备相比，国产医疗设备的最大优势在于价格。所以，部分企业为降低价格片面地追求元器件的低成本化，这很容易造成系统可靠性的降低和返修率的升高。质量不稳定当然会影响到用户使用国产医疗设备的积极性。

　　医疗服务收费不平等的价格政策制约了国产医疗设备产业的成长。有关部门在制定医疗设备使用收费时忽视了技术性能，而笼统地规定国产医疗设备收费低于同类进口产品。尽管进口医疗设备价格昂贵，但是由于医疗服务收费也昂贵，因此高投入后有高回报，能够取得可观的经济效益。这对于已经商业化的医院来讲，无疑如同一根无形的指挥棒，将医院的采购行为首先指向了进口医疗设备，国产医疗设备在市场竞争中已经处于了劣势地位。

　　加大投入是关键