九乡新闻网西安市规划局班子成员:动态市盈率和买入价格
来源：百度文库 编辑：九乡新闻网 时间：2024/05/06 06:56:30
小兵的最近博文，其中关于不买白马股的定量分析，和我以前的想法很类似，触发我再次考虑买入价格的问题。
最近两年2笔最让我不爽的交易。26元买入过李宁，6.3元买入过思嘉（后面的最低点都下降到50%左右）。即使动用的资金都不多，但是也一直触发我的反思。
对于估值，PE估值虽然不全面，但是也是我最常用的一个估值方法。我一般估值主要还是以PE为主，另外还结合一些其他的手段：比如公司总市值的思考、当年盈利能力点位判断等等。
上面两个问题，有一些共同的错误。
1、害人的动态市盈率
26元买李宁，大概是2010年上半年的时候，当时估值如果以出了年报的2009年静态PE计算，大概为26倍。但是当时我是以2010年估计的动态PE考虑，自以为2010年增长40%，那么2010年PE将在18.5倍，好像还不错。谁知，从年报看，26元买入的话，实际2010年PE已超过20倍。
思嘉的偏差就就更荒唐了，6.3元我今年1月份估值是2010年动态PE13倍，3月份年报出来后实际PE达到了接近20倍。这个错误也忒大了一点。
所以，估值一定要保守，尽量不要用动态PE去估，即使要用，也要尽量的保守再保守。
2、多大PE买入够安全
2008年，邓春明曾经分析过：没有几家企业能连续多年保持火箭般的成长速度，环顾沪深港三地，能够连续4年保持40%以上年均成长的明星企业，廖若辰星，千中方觅其一：苏宁电器，贵州茅台，华兰生物，腾讯控股，威高股份，比亚迪股份。就我们所知，只有苏宁一家保持了连续5年80%以上的年均成长。
上面是2008年的数据，再看看2009/2010年上面的这些公司，可能除了腾讯控股，都要全军覆灭了。
所以，能找出这些公司，都是事后诸葛亮，我从来不以为自己火眼金睛，能够事前做到这些。
以5年为例，能事先找到25%的复合成长率的公司，是我的极限。如果5年后，公司成长率可能会降为20%或更低，那时，悲观的PE可能会降到15倍，甚至更低。这是极有可能的。
对这样的公司，如果
40PE买入，5年的总盈利为14%，复合增长率为2.6%；
30PE买入，5年的总盈利为52%，复合增长率为8.5%；
20PE买入，5年的总盈利为128%，复合增长率为18%；
15PE买入，5年的总盈利为205%，复合增长率为25%；
10PE买入，5年的总盈利为357%，复合增长率为36%；
结论是非常悲观的，如果你期望的年收益为30%，你最多付出的买价只能是10-15PE。
如果结合上面的25%的复合增长率的预测，那么这样的投资机会在哪里。
1）熊市；
2）还未被关注的优秀公司；
3）遇到了大问题，导致股价非理智下跌的白马股；