西安塞纳河餐厅消费:防御至上 机构锁定四板块低估值蓝筹

防御至上 机构锁定四板块低估值蓝筹

2011-03-26 　　编者按： 本周大盘两阴三阳，在震荡中实现2.44%的周涨幅。市场内部分化依旧，蓝筹股估值优势被市场认同，钢铁、建材、银行、地产等权重板块延续强势，得到主力资金的抢筹。大智慧超赢数据显示，在大盘资金总体净流出近78亿元的背景下，银行、地产却获得48亿元的主力资金进驻。
　　据《证券日报》市场研究中心分析，随着题材股的炒作热情逐步消退，市场可能慢慢回归理性。加上国内外的复杂形势，若无重大利好出现，二季度A股不存在指数上大的系统性行情。显然，在争议之中，“且战且退，防御至上”的投资策略逐渐为心怀“忐忑”的投资者接纳。本期价值投资，我们将带领投资者探寻那些安全性较高，且目前暂时平淡的低估值大盘蓝筹股。
　　大需求+涨价 钢铁股或上演辉煌大戏
　　3月11日日本东北部近海发生9级地震，引发多处海啸，由此造成一系列工厂停产、福岛核电站停止供电并发生泄露，死亡失踪人数达数万人。由于日本钢铁企业主要集中在中部关东地区及南部地区，以及核电发生事故造成电力供应紧张，新日铁等部分钢企都已停产，这将对整个日本钢铁短期内造成较大程度的冲击。因此，国信证券认为此次地震短期内对我国及全球其它地区钢材供给造成一定的影响，将导致钢材价格上涨。
　　平均动态市盈率19.28倍
　　钢铁股具备安全边际
　　据《证券日报》市场研究中心及最新统计，截至3月25日收盘，33只钢铁股剔除负值后整体动态市盈率19.28倍，同期全部A股的动态市盈率为22.95倍。在大盘持续震荡的背景下，这一低估值赋予钢铁股较为安全的投资边际。
　　从整个资本市场来看，钢铁行业估值相对比较低，目前市净率是1.6倍左右，平均市盈率也低于20倍。目前高新技术产业的中小板和创业板估值比较高，分别是46.51倍、63.06倍，而周期类股票比如金融、地产、钢铁股还有蓝筹股估值相对比较低。从钢铁行业基本面来看，钢价从今年1月份开始上涨，通常来讲，钢价和股价有正向的相关性，钢价上涨将为股价上涨提供动力。因此，钢铁行业在一季度已基本具备了估值修复行情的条件，和大盘相比是跑赢大盘的。截至3月25日，今年以来钢铁指数上涨10.64%，同期上证指数上涨6.04%，跑赢大盘4.6个百分点，收益率相当于领先大盘76.16%。
　　具体来看，宝钢股份在所有钢铁股中估值最低，该股截至3月35日收盘动态市盈率为9.66倍，最新市净率为1.20倍。该股今年以来累计上涨9.70%。1月11日披露的业绩快报现实，公司2010年度每股收益0.73元，每股净资产5.98元，净资产收益率为12.87%；实现营业总收入2024.26亿元，同比增长36.29%，净利润128.06亿元，同比增长120.18%。值得注意的是，2010年6月宝钢集团抛出了最新的五年规划，提出到2012年，粗钢生产能力达到5000万吨，2015年达到6600万吨以上的目标。今年3月11日，日本地震使位于这些地区的日本汽车及其核心零部件生产企业遭受重创；此外，JFE、住友金属、新日铁君津等钢铁厂也已停产或减产。宝钢紧急填补日产汽车板空白，及时启动宝钢南方汽车用钢紧急应对方案，全力支持东风日产、广汽本田、广汽丰田等广州三大日系汽车厂稳定生产。借此机会布下长期供应链条，成为宝钢业绩增长的直接动力。
　　杭钢股份、凌钢股份、大冶特钢紧随其后，最新动态市盈率分别为13.28倍、13.74倍、14.16倍；最新市净率为1.32倍、2.20倍、3.13倍。三只股票今年以来已经累计大涨13.37%、16.99%、15.23%。
　　日本灾后重建
　　大需求提振钢铁出口
　　对中国钢铁行业而言，由于日本钢铁行业主要集中于中高端钢材的生产，如硅钢片、高档轿车板、特殊钢等。我国2010年从日本进口钢材747万吨，地震将会直接影响日本高端钢材的出口，这将对中国高端板材类生产企业形成利好；此外，由于日本基本不生产相对低端的建筑用钢材，而灾后重建也将对此类钢材形成需求，有利于我国的钢材出口。但对铁矿石价格影响偏负面，短期内现货类矿价已出现下跌。因此，总体上分析，日本地震短期内将对中国钢铁行业有利。特别是宝钢股份、武钢股份等生产硅钢等高端板材类企业将直接受。近期，宝钢股份、武钢股份已上调硅钢片价格约1000元/吨。
　　日本钢铁行业在全球钢铁行业有着世界举足轻重地位，产量仅次于中国，位列全球第二，但其出口量是全球第一。本次特大地震以及次生灾害导致钢厂减产或停产，影响生产和出口。
　　从最新近况来看，国际上日本地震对全球钢铁供需格局产生了一定的影响。2010年日本是全球第二大产钢大国，第一大钢材出口国，全年粗钢产量接近1.1亿吨，出口钢材约4340万吨。此次日本地震后，短期内对日本钢材生产及出口形成一定的打击，这将导致钢材价格的上涨。而在震后重建过程中，又将加大对更多钢材的需求，也有利于刺激钢价上涨。从国内来看，一是受到高成本的影响，钢价的下行空间比较小；二是春季正是开工季节，钢材需求量将逐步加大。因此，国信证券预计钢材价格未来一段时间内仍然有上涨动力。
　　另外，三大汽车厂的停产减少钢铁需求。受地震影响，日本三大汽车巨头14日起全面停产，且未公布复产时间表。地震后本田汽车的崎玉县工厂等3个工厂已经停产，生产曲轴和变速箱的零部件工厂被迫关闭；日产公司除受灾的2家组装工厂外，福冈县苅田町的九州工厂、制造发动机的福岛县磐城市的磐城工厂也将停产，不少核心零部件生产企业位于地震灾区，未来零部件供应将受影响。汽车行业的整体停产将大大减少对相关汽车板、结构钢等钢材的需求，需求的恢复要等汽车行业的整体复产。
　　在多因素影响下，日本钢厂减产或停产，产能总体开工率将大幅下降。山西证券表示，一是地震及海啸直接影响钢铁企业的正常运行，生产基地甚或遭到严重损坏，致使多家企业减产或停产；二是福岛核电站的爆炸直接影响到日本电力供应的短缺，钢铁生产是电力消耗大户，电力短缺将直接影响钢企的开工运行；三是外下游需求减少也支持钢企的减产，恢复重建需要相当长一段时间。四是其它因素，如交通中断等。
　　钢材涨价
　　低估值钢企投资机会凸显
　　近期对钢铁行业最大的变动因素即库存的下降和日本地震及灾后影响，包括市场替代，原料需求减少导致的降价等，这两方面总体看都是利多，暂无明显利空预期，因此据此逻辑长城证券认为后市钢铁上涨概率明显大于下跌，继续给予推荐。另外，据调研了解到保障房建设再度加速，今年的实际投入力度和工程量可能会超出之前预期。而日本地震后市场由于对钢铁利好的强预期使得钢铁股出现快速上涨后，当第一波概念消退后钢铁板块集体回落。长城证券推荐受益于日本灾后利好概念的宝钢股份、武钢股份和太钢不锈，ST钒钛和酒钢宏兴可继续持有。
　　从行业基本面来看，3月11日日本地震可能短期内对我国及全球其它地区钢材供给造成一定的影响，预计将导致钢材价格上涨。对中国钢铁行业而言，日本钢铁行业主要集中于中高端钢材的生产，如硅钢片、高档轿车板等，地震将会直接影响日本高端钢材的出口，这将对中国高端板材类生产企业形成利好；此外，由于日本基本不生产相对低端的建筑用钢材，而灾后重建也将对此类钢材形成需求，有利于我国的钢材出口。但对铁矿石价格影响偏负面，预计短期内矿价将下跌。因此，总体上分析，日本地震短期内将对中国钢铁行业有利，特别是宝钢股份、武钢股份等企业将直接受益。
　　从估值来看，国信证券认为，钢铁板块仍然处于超跌区域。目前钢铁板块的PB为1.64倍左右，与全部A股2.97倍PB的比值在0.55左右，相对估值仍处在所有行业中的较低水平，在钢铁板块较全部A股的历史估值水平(钢铁板块PB/全部A股PB=0.62)中也处于较低水平。建议投资者近期重点关注突发事件对钢铁形成有利变化。ST钒钛、宝钢股份、武钢股份、大冶特钢、新兴铸管、恒星科技等。
　　中投证券也认为，目前，板块PB约为1.6倍左右，处于历史中枢水平。安全性较高，但上行空间也有限。行业整体成长性缺失，未来只能在细分子行业中发掘成长性公司。建议两条线，一是，重点推荐高端化和资源化：常宝股份（高端项目4季度投产+业绩拐点）、鄂尔多斯（未来煤炭资产注入预期强烈+多晶硅项目关键年）、*ST钒钛（2012 年铁精粉产量大幅增长+钒电池应用）；二是，有业绩有弹性的常规钢铁股：新兴铸管、凌钢股份、八一钢铁。
　　随着行业需求增速放缓，兴业证券表示，关注具备相对竞争优势钢企的中长期投资机会，一是，具备区域和产品差异化优势的新兴铸管、大冶特钢； 二是，基于11年铁矿石价格环比持续上涨的预判，投资者仍可关注具有铁矿石资源优势的上市企业如ST钒钛、凌钢股份；三是，推荐具备区域优势和长材占比高的三钢闽光和八一钢铁。四是，短期内仍看好由于地震等引发的板材供应偏紧受益的宝钢股份、华菱钢铁、马钢股份、本钢板材等板材类公司。
保障房+水利 建材股业绩有望超预期
　　2月CPI低于预期，中短期减轻市场对宏观调控的担忧。长期看，虽然2011年仍然存在加息、房地产调控、信贷紧缩等政策利空因素，但是，千套保障房建设、水利新“四万亿”、高铁建设、新疆大发展及西部大开发等均对水泥行业形成政策面利好，很大程度上削减了宏观调控带来的不利影响。因此，中金公司认为政策面不应对水泥板块估值造成压力，市盈率中枢15倍为合理水平。
　　建材指数昨创历史新高
　　受国家保障房建设等刺激，水泥建材板块是近期反复活跃的板块。3月25日，建材指数冲高至5496.54点，创出历史新高。今年以来，该指数累计上涨22.09%，远远把大盘甩在了后面。
　　具体来看，华新水泥今年以来累计大涨67.81%，成为整个建材板块的领头羊。该股最新动态市盈率已经达到70.8倍，最新市净率也达到4.51倍。涨幅第二的则是巢东股份，今年以来累计上涨63.67%。值得注意的是，该股目前市盈率已经达到99.8倍，最新市净率也达到10.24倍。据统计，还有狮头股份、江西水泥、同力水泥、濮耐股份等4只建材股，今年以来股价涨幅超过50%；中国化学、四川双马、天山股份、海螺水泥、祁连山等9只建材股涨幅超过30%。
　　尽管股价涨势强劲，但仍有不少股票市盈率较低。祁连山目前动态市盈率为22.29倍，市净率4.51倍。据记者了解，祁连山近期刚刚下达涨价通知，除了平凉市场外，其余市场平均上涨15-20元。甘肃省“十二五”规划基本确立，固定资产投资未来5年年均增长25%，兰州新城等大量新项目将于今明两年开工建设，“十二五”末甘肃水泥需求容量将达到7000万-8000万吨。该公司长期规划也发生变化，预计2015年末，总产能达到4500万吨。祁连山在2010 年甘肃境内投产9条生产线，2011年将投产6条生产线的情况下，近期仍然上调水泥价格，说明实际需求情况超出市场预期。
　　水泥年需求达8000万吨
　　据悉，震前日本是水泥净出口国，供大于需。日本2010年有18家水泥企业、32家工厂、57 条水泥生产线，共计水泥产能6147.7万吨。中兴证券对于震后供给缺口的测算为，2011年不存在供给缺口；2012年，供给偏紧假设下供给缺口约1152万吨，中性、供给偏松假设下供给缺口约为152万吨。总体而言，供给缺口并不大。
　　重建水泥年需求可能达8000万吨以上。中投证券采用两个维度，对日本灾后重建的水泥需求进行了测算后表，一是，假设灾后日本的基础设施恢复到经济高峰时期的水平，水泥需求也相应恢复到同等水平，水泥需求将增加100%以上，水泥的年度绝对增量为4500万吨；二是，对比了汶川地震和本次地震，如果本次地震的破坏程度和灾后的重建速度与汶川地震一致的话，在未来两年新增的水泥需求量将达到4838万吨。综上认为，日本国内的水泥需求有可能在2012-2013年恢复到8000-8500万吨，相对2010年的增幅为91.52%和103.5%
　　关于此次日本大地震对国内建筑建材行业的影响，东北证券认为其心理影响重于实质影响。理由是：日本是建材大国，以水泥为例，根据日本水泥协会公布的数据，2009年日本水泥产量为5836.8万吨，同比下滑11.4%，出口约1000 万吨，而受到企业削减设备投资和基础设施建设项目建设的影响，预计2010年需求约4000万吨，需求逐年下滑，由此可以看出，第一，日本国内水泥行业整体存在产能过剩和产能利用率不高的状况，此次地震或会对日本国内疲弱的水泥市场造成一定的刺激，对日本国内的水泥企业形成产量提升；第二，日本本身是水泥净出口国，国内水泥供给情况相对于需求来说并不是处于紧张状况，其本身的水泥需求应该可以从自身的供给中得到满足。
　　对建筑行业方面的影响，东北证券认为，日本的建筑施工行业同样非常的发达，因此无需大力借助周边国家的建筑施工来帮助其完成灾后的施工重建工作。对国内建筑行业的思考是，从大地震对基础设施项目和建筑物的损毁来看，或促使大家更加思考建筑物的牢固性和安全性，钢结构建筑未来将日益国内建筑的选择，钢结构行业将迎来大的发展；另外出于对灾后的安置需求考虑，市场或将对国内生产集成房屋的企业雅致股份（主要出口中东、东南亚、非洲等，出口收入占比6%不到）产生一定的联想和热情。
　　水泥股估值依然诱人
　　在股价已经涨幅较大的情况下，业绩确定性强、超预期可能性大、长期成长空间大的股票应当成为优选。A股个股推荐顺序略有变化，东部推荐华新水泥和海螺水泥，西部推荐祁连山、天山股份和赛马实业。关注青松建化和冀东水泥。中金公司认为，华新水泥作为中部水泥龙头，区域水泥需求较快增长，且区域新增供给大幅缩减，业绩确定性强且未来存在进一步超预期的可能。海螺水泥作为直接收益于行业反转的行业龙头，业绩超预期可能性也较大。祁连山、天山股份和赛马实业为中长期成长股，受宏观调控影响小，业绩确定性强。其中，祁连山从去年9月以来，涨幅仅16.35%，同期其他水泥股涨幅为40%-120%。
　　按照调整后盈利预测，2011年市盈率均值12.8倍，2012年市盈率均值10.3倍，其中华新水泥、祁连山和海螺水泥2012年市盈率低于10倍。中金公司认为2011年市盈率合理区间为15-20倍，2012年市盈率合理区间为10-15倍。同时，板块表现优异的主要原因有三：一是，企业每个月业绩都在超预期，1月和2月，海螺水泥、华新水泥等公司吨毛利超出市场预期。二是，行业结构发生重大变化，高盈利可持续。从淡季价格合理调整和节日前后限产保价来看，水泥行业竞争秩序得到很大改善，目前的高价格可以在未来1-2 年中维持甚至进一步提高得到市场越来越多的认可。三是保障房建设、水利投资加大、高铁建设、西部大开发等政策面利好支撑。
　　本轮行情上涨的外因是保障性住房政策的催化，真正影响股价的因素的内因是水泥的基本面（供需、集中度、协同、业绩）的明显改善。长城证券表示，建立的胀库-去库-补库的驱动三阶段框架已经进入去库初期，短期供给失衡将逐步被消化，即使价格略有调整也无法改变今年水泥行业景气上行的趋势。个股推荐顺序为：金隅股份、赛马实业、祁连山、冀东水泥、海螺水泥。
　　从区位优势和出口条件两个方面考虑。中投证券不认为日本地震对我国水泥行业的供求关系会造成重大影响，但不排除市场短期可能借此炒作。建议从区位优势和具备出口条件两方面来选择标的。区位优势就是选择离日本较近在东北地区有产能的水泥生产企业，标的为冀东水泥和亚泰集团。具备出口条件，就是在历史上曾经出口过水泥或者熟料的公司，标的为海螺水泥、华新水泥。