防御至上 机构锁定四板块低估值蓝筹(附股)

编者按： 本周大盘两阴三阳，在震荡中实现2.44%的周涨幅。市场内部分化依旧，蓝筹股估值优势被市场认同，钢铁、建材、银行、地产等权重板块延续强势，得到主力资金的抢筹。大智慧超赢数据显示，在大盘资金总体净流出近78亿元的背景下，银行、地产却获得48亿元的主力资金进驻。

据《证券日报》市场研究中心分析，随着题材股的炒作热情逐步消退，市场可能慢慢回归理性。加上国内外的复杂形势，若无重大利好出现，二季度A股不存在指数上大的系统性行情。显然，在争议之中，“且战且退，防御至上”的投资策略逐渐为心怀“忐忑”的投资者接纳。本期价值投资，我们将带领投资者探寻那些安全性较高，且目前暂时平淡的低估值大盘蓝筹股。

■本报记者 赵学毅 张 颖

大需求+涨价 钢铁股或上演辉煌大戏

3月11日日本东北部近海发生9级地震，引发多处海啸，由此造成一系列工厂停产、福岛核电站停止供电并发生泄露，死亡失踪人数达数万人。由于日本钢铁企业主要集中在中部关东地区及南部地区，以及核电发生事故造成电力供应紧张，新日铁等部分钢企都已停产，这将对整个日本钢铁短期内造成较大程度的冲击。因此，国信证券认为此次地震短期内对我国及全球其它地区钢材供给造成一定的影响，将导致钢材价格上涨。

平均动态市盈率19.28倍

钢铁股具备安全边际

据《证券日报》市场研究中心及WIND资讯最新统计，截至3月25日收盘，33只钢铁股剔除负值后整体动态市盈率19.28倍，同期全部A股的动态市盈率为22.95倍。在大盘持续震荡的背景下，这一低估值赋予钢铁股较为安全的投资边际。

从整个资本市场来看，钢铁行业估值相对比较低，目前市净率是1.6倍左右，平均市盈率也低于20倍。目前高新技术产业的中小板和创业板估值比较高，分别是46.51倍、63.06倍，而周期类股票比如金融、地产、钢铁股还有蓝筹股估值相对比较低。从钢铁行业基本面来看，钢价从今年1月份开始上涨，通常来讲，钢价和股价有正向的相关性，钢价上涨将为股价上涨提供动力。因此，钢铁行业在一季度已基本具备了估值修复行情的条件，和大盘相比是跑赢大盘的。截至3月25日，今年以来钢铁指数上涨10.64%，同期上证指数上涨6.04%，跑赢大盘4.6个百分点，收益率相当于领先大盘76.16%。

具体来看，宝钢股份在所有钢铁股中估值最低，该股截至3月25日收盘动态市盈率为9.66倍，最新市净率为1.20倍。该股今年以来累计上涨9.70%。1月11日披露的业绩快报现实，公司2010年度每股收益0.73元，每股净资产5.98元，净资产收益率为12.87%；实现营业总收入2024.26亿元，同比增长36.29%，净利润128.06亿元，同比增长120.18%。值得注意的是，2010年6月宝钢集团抛出了最新的五年规划，提出到2012年，粗钢生产能力达到5000万吨，2015年达到6600万吨以上的目标。今年3月11日，日本地震使位于这些地区的日本汽车及其核心零部件生产企业遭受重创；此外，JFE、住友金属、新日铁君津等钢铁厂也已停产或减产。宝钢紧急填补日产汽车板空白，及时启动宝钢南方汽车用钢紧急应对方案，全力支持东风日产、广汽本田、广汽丰田等广州三大日系汽车厂稳定生产。借此机会布下长期供应链条，成为宝钢业绩增长的直接动力。

杭钢股份、凌钢股份、大冶特钢紧随其后，最新动态市盈率分别为13.28倍、13.74倍、14.16倍；最新市净率为1.32倍、2.20倍、3.13倍。三只股票今年以来已经累计大涨13.37%、16.99%、15.23%。

日本灾后重建

大需求提振钢铁出口

对中国钢铁行业而言，由于日本钢铁行业主要集中于中高端钢材的生产，如硅钢片、高档轿车板、特殊钢等。我国2010年从日本进口钢材747万吨，地震将会直接影响日本高端钢材的出口，这将对中国高端板材类生产企业形成利好；此外，由于日本基本不生产相对低端的建筑用钢材，而灾后重建也将对此类钢材形成需求，有利于我国的钢材出口。但对铁矿石价格影响偏负面，短期内现货类矿价已出现下跌。因此，总体上分析，日本地震短期内将对中国钢铁行业有利。特别是宝钢股份、武钢股份等生产硅钢等高端板材类企业将直接受。近期，宝钢股份、武钢股份已上调硅钢片价格约1000元/吨。

日本钢铁行业在全球钢铁行业有着世界举足轻重地位，产量仅次于中国，位列全球第二，但其出口量是全球第一。本次特大地震以及次生灾害导致钢厂减产或停产，影响生产和出口。

从最新近况来看，国际上日本地震对全球钢铁供需格局产生了一定的影响。2010年日本是全球第二大产钢大国，第一大钢材出口国，全年粗钢产量接近1.1亿吨，出口钢材约4340万吨。此次日本地震后，短期内对日本钢材生产及出口形成一定的打击，这将导致钢材价格的上涨。而在震后重建过程中，又将加大对更多钢材的需求，也有利于刺激钢价上涨。从国内来看，一是受到高成本的影响，钢价的下行空间比较小；二是春季正是开工季节，钢材需求量将逐步加大。因此，国信证券预计钢材价格未来一段时间内仍然有上涨动力。

另外，三大汽车厂的停产减少钢铁需求。受地震影响，日本三大汽车巨头14日起全面停产，且未公布复产时间表。地震后本田汽车的崎玉县工厂等3个工厂已经停产，生产曲轴和变速箱的零部件工厂被迫关闭；日产公司除受灾的2家组装工厂外，福冈县苅田町的九州工厂、制造发动机的福岛县磐城市的磐城工厂也将停产，不少核心零部件生产企业位于地震灾区，未来零部件供应将受影响。汽车行业的整体停产将大大减少对相关汽车板、结构钢等钢材的需求，需求的恢复要等汽车行业的整体复产。

在多因素影响下，日本钢厂减产或停产，产能总体开工率将大幅下降。山西证券表示，一是地震及海啸直接影响钢铁企业的正常运行，生产基地甚或遭到严重损坏，致使多家企业减产或停产；二是福岛核电站的爆炸直接影响到日本电力供应的短缺，钢铁生产是电力消耗大户，电力短缺将直接影响钢企的开工运行；三是外下游需求减少也支持钢企的减产，恢复重建需要相当长一段时间。四是其它因素，如交通中断等。

钢材涨价

低估值钢企投资机会凸显

近期对钢铁行业最大的变动因素即库存的下降和日本地震及灾后影响，包括市场替代，原料需求减少导致的降价等，这两方面总体看都是利多，暂无明显利空预期，因此据此逻辑长城证券认为后市钢铁上涨概率明显大于下跌，继续给予推荐。另外，据调研了解到保障房建设再度加速，今年的实际投入力度和工程量可能会超出之前预期。而日本地震后市场由于对钢铁利好的强预期使得钢铁股出现快速上涨后，当第一波概念消退后钢铁板块集体回落。长城证券推荐受益于日本灾后利好概念的宝钢股份、武钢股份和太钢不锈，ST钒钛和酒钢宏兴可继续持有。

从行业基本面来看，3月11日日本地震可能短期内对我国及全球其它地区钢材供给造成一定的影响，预计将导致钢材价格上涨。对中国钢铁行业而言，日本钢铁行业主要集中于中高端钢材的生产，如硅钢片、高档轿车板等，地震将会直接影响日本高端钢材的出口，这将对中国高端板材类生产企业形成利好；此外，由于日本基本不生产相对低端的建筑用钢材，而灾后重建也将对此类钢材形成需求，有利于我国的钢材出口。但对铁矿石价格影响偏负面，预计短期内矿价将下跌。因此，总体上分析，日本地震短期内将对中国钢铁行业有利，特别是宝钢股份、武钢股份等企业将直接受益。

从估值来看，国信证券认为，钢铁板块仍然处于超跌区域。目前钢铁板块的PB为1.64倍左右，与全部A股2.97倍PB的比值在0.55左右，相对估值仍处在所有行业中的较低水平，在钢铁板块较全部A股的历史估值水平(钢铁板块PB/全部A股PB=0.62)中也处于较低水平。建议投资者近期重点关注突发事件对钢铁形成有利变化。ST钒钛、宝钢股份、武钢股份、大冶特钢、新兴铸管、恒星科技等。

中投证券也认为，目前，板块PB约为1.6倍左右，处于历史中枢水平。安全性较高，但上行空间也有限。行业整体成长性缺失，未来只能在细分子行业中发掘成长性公司。建议两条线，一是，重点推荐高端化和资源化：常宝股份（高端项目4季度投产+业绩拐点）、鄂尔多斯（未来煤炭资产注入预期强烈+多晶硅项目关键年）、*ST钒钛（2012 年铁精粉产量大幅增长+钒电池应用）；二是，有业绩有弹性的常规钢铁股：新兴铸管、凌钢股份、八一钢铁。

随着行业需求增速放缓，兴业证券表示，关注具备相对竞争优势钢企的中长期投资机会，一是，具备区域和产品差异化优势的新兴铸管、大冶特钢； 二是，基于11年铁矿石价格环比持续上涨的预判，投资者仍可关注具有铁矿石资源优势的上市企业如ST钒钛、凌钢股份；三是，推荐具备区域优势和长材占比高的三钢闽光和八一钢铁。四是，短期内仍看好由于地震等引发的板材供应偏紧受益的宝钢股份、华菱钢铁、马鞍山钢铁股份、本钢板材等板材类公司。

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