九乡新闻网蜀食包子店内实景:苏宁电器:业绩符合预期,持续增长可期
来源：百度文库 编辑：九乡新闻网 时间：2024/05/01 18:37:51
苏宁电器:业绩符合预期,持续增长可期
苏宁电器 002024 批发和零售贸易
研究机构：中金公司 分析师：郭海燕,钱炳 撰写日期：2011-03-16
2010年业绩符合预期:
公司实现营业收入755亿元,同比增长30%;净利润40.1亿元,同比增长39%,大象起舞,实现高基数下高增长,符合我们预期。
同店增长保持较高水平,经营效率持续提升。公司全年同店增长16%,毛利率提升0.5个点,期间费用控制有效,拉动净利润增长达到39%,利润率提升0.4个点。去年4季度公司在净增105家门店的基础上仍实现了29%的利润增长,彰显经营实力。今年1-2月销售预计增长近30%,趋势向好。
渠道下沉、品类拓展、物流后台建设和电子商务四轮驱动,有望成为公司今后业绩增长的重要拉动力量。
1)全年新进入31个地级以上城市,开店396家,关闭、置换26家,净增370家,门店总数1342家。2011年公司计划新开门店370家,新进入32个地级城市,渠道进一步下沉。
2)3C数码产品拓展加速,销售增长超过50%,毛利率明显提升。新增OA办公、运营商、厨卫电器三个品类部门。OEM、ODM产品线继续丰富,自主产品也由惠而浦空调、松桥小家电拓展到了先锋彩电、法迪欧厨卫电器等。
3)4个物流基地投入运营,10家施工,另签约储备17家;针对电子商务运营的物流配套体系已规划完成。2011年将继续启动筹建10个物流基地,至2015年建成60家。
4)苏宁易购平台积极推进,2010年实现含税销售金额约20亿元,2011年将确保实现50亿元,力争突破80亿元。
推出期权激励计划,彰显可持续增长空间。行权价格为14.5元,行权条件相当于至2013年公司的盈利实现翻倍,持续增长的确定性增强。
发展趋势和盈利预测:
2011是苏宁新十年战略开局之年,公司前期信息管理系统搭建、营销改革、人员储备等均已为快速发展打下坚实基础,渠道下沉、品类拓展、物流后台建设和电子商务将有效保障未来增长空间。
维持盈利预测,2011-2012年增速31.1%和28%,略高于股权激励25%的底线。
估值建议:
公司盈利增长确定且具备持续增长动力,值得重点关注,目前预测下公司2011年市盈率18倍,处于板块最低水平,性价比优势明显。后续我们将密切追踪苏宁易购的发展趋势,若能实现较高销售目标,有望在一定程度上提升公司估值水平。