蓬莱马静个人资料:大棋局和大变局20110306

本文承接上一篇《关于美元指数的长期费氏周期研究来看美元的长线牛市筑底20110312》。

在这里用黄金分割的方法来研究美元指数的长期周期问题，费波纳契各数字比例本身就是黄金分割关系，所以此方法实际上也是费氏周期分析方法。

看月线图：

把美元指数从1978年10月至1985年2月为期6年多的牛市做为一个完整的牛市周期（在此文中为叙述方便我称为第一个牛市周期）来做为后市周期预测的起点，我们来看：

1、 在从85年3月至91年2月，即是费氏周期1至2倍（实际是2倍—4个月）的周期之内经历了一个完整的熊市周期，时间上大约等于第一个牛市周期；

2、 在从91年2月至95年4月，即是费氏周期2至2.618倍（实际是2倍—4个月至2.618倍—1个月）的周期之内经历了一个完整的振荡筑底周期，时间4年＋2个月；

3、 在费氏周期的约2.618至约3.618倍的周期之内经历了一个完整的牛市周期，时间上大约等于第一个牛市周期；

4、 在费氏周期的约3.618至约4.618倍的周期之内经历了一个完整熊市周期，时间上大约等于第一个牛市周期；

5、那么现在美元指数处于什么阶段呢？

从图中可见，现在美元指数所处阶段大约类似于费氏周期2至2.618倍的周期之内的振荡筑底周期，而且这个周期已经接近后期，按上次4年振荡周期来计算，从08年3月算起美元指数应该在2012年一季度最迟2季度见一相对低点后结束为期约4年的筑底周期进入长期牛市上涨周期。如果此判断成立，那么此轮美元指数长期牛市周期应基本等于第一个牛市周期，也就是要至2016—2017年此轮牛市才会见顶。

关于美元指数的此结论对于大多数人很可能认为不可接受，因为现在市场中的人们已经被美元的20多年的长期熊市固化了思维，但我相信此判断应该成立。即使2012年起始的美元牛市不能持续6年，但至少也要有一段跨年度的目标为100左右的中期牛市行情。如果此判断成立，以美元为参照物，黄金2011年3季度或2012年上半年开始的熊市的目标位应当在哪里？

结论：

美元指数在1978年10月至1991年2月、1995年4月至2008年3月经历了两个完整的牛、熊市循环，其平均周期长度约为13年（12—14年）；两个完速循环中间是过渡的为期4年的振荡筑底周期；而美元指数现在正处于2012年1或2季度将要开始的下一轮长期牛、熊市循环周期之间为期4年的振荡筑底周期的后期。

1.1                  美元指数的过去、现在和未来

美元指数历史上的重要高低点：美元指数1985年1月见高点165，1987年12月见低点85，1989年6月见高点107，1992年9月见低点78，1994年1月见高点97，1995年4月见低点80，1998年8月见高点108，2001年7月见高点121.。

现阶段美元指数的下一步走势判断请见博文《美元指数近期筑底后将开始中线上涨20110302》。

美元指数的未来：2008年3月见历史低点70以后一直处于大的底部振荡。 2010年10月3日在博文《85 中国房市2012年上半年左右开始进入主跌浪20101003》中给出判断：“个人判断，美元未来一年多大约在74—86这一较大区间振荡筑底，更大形态来看，美元指数从08年3月已进入长期牛市的筑底阶段，这一筑底过程如果乐观的看会在明年一季度结束，悲观来看会至2012年一季度结束，也就是说最迟2012年一季度左右美元结束筑底进入大牛市上升行情。 美元指数长期牛市目标位应该是至少100或更高。”。个人认为美元指数大约会在今年四季度或明年一季度开始长期牛市之征程。

1.2                  美元贬值推高全球资产泡沫

美元指数在2001年7月见高点121后就进入长期贬值周期，直至现在处于底部振荡阶段。与美元指数此轮长期贬值对应的是全 球资产泡沫的不断放大：大宗商品以CRB指数为例从2001年的182上涨至现在的686，美国原油08年7月见历史高点147，农产品的棉花已上涨至100多年的历史新高，LME铜创10190美元/吨的历史新高。发展中国家以中国为例，07年上证指数最高见6000多点，中国房价大约从02年开始启动至今已上涨数倍。

1.3                  全球主要央行已进入长期加息周期

2010年10月3日在博文《85 中国房市2012年上半年左右开始进入主跌浪20101003》中给出判断：“根据我的判断，在澳洲、印度先行进入加息周期以后，中国央行今年第四季度将会有一次小幅加息出现，这将开启中国央行货币紧缩周期的时间之窗；欧洲和英国央行不会再推出新的量化宽松刺激措施，并有望在明年2季度左右进入小幅加息周期；如果经济不能继续改善，美联储可能会在11月份的议息会议上象征性的增加量化宽松刺激措施，这将是美联储进入加息周期前的最后一次量化宽松刺激措施，明年年中左右美联储也将开启中长期加息时间之窗进入货币紧缩周期。”现在的形势发展完全符合当时的判断：美联储在去年11月推出了第二轮规模为6000亿美元的量化宽松货币政策。

现在预计欧盟央行将会大约在4月7日或5月5日的议息会议后宣布加息决定，从而进入长期加息周期。美联储不会再有第三轮量化宽松货币政策推出并将会于今年第四季度开始第一次加息从而进入长期加息周期。

在博文〈大宗商品牛市倒逼中国央行急刹车〉中指出：“从去年10月开始至今央行已经频繁上调存款准备金率及加息，其政策出台的密度是近10多年来首次。其根本原因在于以农产品为代表的大宗商品持续上涨，造成国内CPI持续走高，在就业和居民收入难有明显好转的情况下物价的持续上涨使国内民怨越来越高，使中央政府面临很大的执政压力，于是出现了与08年10月金融危机刚暴发时央行“踩油门”即持续大幅放松货币政策相反的央行连续“踩刹车”即紧缩政策的组合拳持续出台。虽然当时预期第四季度央行将会有加息紧缩政策出台，但近阶段央行紧缩银根政策的密度和力度已经超出了当初的预期。个人判断在2011年第一季度，央行频繁“踩刹车”的动作还会继续进行，第一季度将会有2至3次“踩刹车”政策出台。与之相伴的是大宗商品牛市的持续进行。”。至现在为止中国央行的政策举动完全符合当时的判断，在博文发出来后央行已有三次紧缩政策出台。

1.4                  大宗商品大约会在今年二季度进入长期做空周期

大宗商品以CRB指数为依据大约会在今年二季度进入长期做空周期，时间上只能说是大约，个人判断的最可能的时间点就是今年的5或6月份见长期顶（如果推迟就可能至四季度或明年初见长期顶，但这种可能不大）。

长期是指以年为单位的至少2、3年或数年的时间周期。

判断依据从基本面来讲是全球央行进入长期货币紧缩周期，从09年开始的最近一轮牛市最主要和最重要的推动力就是全球天量的货币供应量。具体论述请见博文〈商品的长期牛市没有终结20090215〉，〈12、做好应对高级别通胀的准备20091228〉、〈     牛市远没有结束〉。全球同步收紧信贷必将终结本次大宗商品的长期牛市。

从技术分析来看CRB指数也应在今年年中左右见长期顶部。

这是从CRB指数来看的，当然商品内部也会有强弱分化，见顶时间会有先后之别，在几种重要的有代表性的商品中，个人认为糖会第一个见顶，在2或3月见顶，具体请见博文〈郑糖即将进入长线熊市周期20110219〉。然后是胶见顶，再次是铜和锌为代表的基本有色金属，大豆很可能最后见顶。黄金、原油见顶时间不确定性较大，受地缘紧张炒作因素影响较大。棉花视逼空行情而定，重要时间窗口是3月和6月。

1.5                  金融视角解读1989的日本、1996年的东盟和2011年的中国

1985 年9 月，美国、日本等五个发达国家财长达成“广场协议”即美元下调、日元升值协议。1986 年2 月，时任美国联储主席沃尔克开始下调利率，日本利率1987 年以后进入2.5%的宽松货币政策时期，美国资本的流入加上本国的宽松货币政策，由此刺激了日本经济快速增长，大量资本涌入房地产等行业，泡沫越吹越大；在这几年，日本股价与地价也随着货币供应量的伸缩而疯狂上涨。美元对日元汇率由1985年的263持续下跌至1988年底的120。1989 年2 月美联储主席格林斯潘大幅提高利率50 个基点，由6.5%到7%，吸引全球资本回流美国，日本国也被逼随着美国而开始上调利率。美元对日元汇率由88年底的120迅速上涨至1990年的160，日元贬值、日本国内资本开始涌入美国资本市场。1990 年后，由于资本外流和政府紧缩银根，使日本股价与地价等泡沫纷纷破灭，日经指数从最高时39000跌至1998年的13000以下，日本许多地区房价则跌去60％以上，从此进入漫漫寒冬达十年之久。日本称之为失去的十年。日本学者吉川元忠在《金融战败》一书中悲哀地写到：“太平盛世中，谁能意识到战争已经打响？”。

1990年代的东盟重复着80年代日本走过的道路。在引暴了日本泡沫之后，美元对日元汇率由1990年的120下跌至1995年的80，而同时期是东盟经济的快速增长的黄金时期，东盟股市和房地产业如80年代的日本一样牛气冲天。1995年开始美元对日元汇率由80迅速升值至1998年的147，日元的快速贬值开始吸走东亚经济圈的流动性，于是又上演了1997年东盟经济崩盘的大戏。

2002年以后的中国，特别是2005年以后的中国完全复制了上世界80年代日本和90年代东盟的道路。无论是在本币升值、股市和地产泡沫、经济结构的迅速恶化等方面都如出一辙。

2010年北京地区地产价值已超过去年美国GDP总值，1989年东京及周围三个地区的理论地价超过美国整个国家的地价与在纽约上市的所有公司的净资产值之和；1989年的日本和1996年的东盟人谁也不相信本国房地产业和经济即将崩盘，同样2011年的中国也没有人会相信中国地产业会在不久的将来崩盘。

1.6                  农业帝国的崛起和传统农业大国的衰落

中国历史上是农业大国，以农为本，农业人口也占全国人口的大多数，但中国这个传统的农业大国的农业却在直线衰落。

1994年，美国科学家莱斯特·布朗发表专著《谁来供养中国》，对于中国在21世纪初的粮食安全表达了自己的担心，这被认为是“中国粮食威胁论”的起源。随着中国加入WTO和经济更多地融入世界经济，中国企业在国际竞争中面临着很大的劣势。而农业无疑成为其中最危险的一块短板，但在WTO入世谈判中，农业却是我们做出很大让步的行业，我们小农经济生产率和美国、澳洲的现代化大生产决不可同日而语，我们国内粮食加工企业更是拼不过国外跨国公司强大的供应链管理能力。中国的很多企业都已经被外资企业收购或控股的局面。而这与我们的体制正在抑制一些国内企业成长是密不可分的。对外资的优惠政策，给予外资超国民待遇，让内资在受歧视的环境下与强大的外资竞争，国企重组中偏爱外资而压制内资，对外开放而不对内开放，不为内资企业的并购提供融资平台等等，这都制约了我们企业的成长。

进口大豆之所以能在当初获得优势挤占国内市场，在于其低廉的价格，而这和美国政府的高额补贴是分不开的。除了成本的优势之外，前几年跨国粮商通过收购、控股等手段完成了对国内油脂加工企业的蚕食。目前，ADM、嘉吉、邦基、路易达孚等跨国公司占有了中国进口大豆量的80%。在大豆油加工领域，已经将80%的市场份额让位于进口大豆。他们只是想通过参股来获得进口大豆的话语权，把我国大豆加工业作为他们国际贸易的一环。 就这样，进口大豆取得了中国大豆市场的主导权和定价权，国产大豆只能根据进口大豆的价格进行定价。现在国内大豆期货和国际期货市场的关联系数可以说在９０%以上，因为中国是世界最大的大豆进口国，美国是最大的大豆出口国，美国CBOT的价格本身就具有世界性的表现。时刻都在影响中国的大豆市场。

在中国大豆市场沦陷之后，2011年预计中国棉花用量的近40％需要从国际市场进口，2010年中国成为玉米净进口国。试问，一个有着14亿人口的大国，如果作为中国主粮的小麦或大米也需要从国际市场上大量进口，中国和国际市场粮价将会怎样？

美国已经成为事实上的农业帝国，2010至2011年度美国农产品顺差预计将超过300亿美元，美国占据了全球农产品出口一半的市场，随着巴西、阿根廷的人口增加和工业化进程推进，和全球人口的持续增长，未来10年以后只有美国才拥有大量肥沃的农田，全球农产品进口的70％可能来自于美国的供给。那时美国CBOT农产品价格的一点波动都将牵动全球人民和各国元首的神经！

1.7                  繁荣早已耗尽了自身的力量，可是为了避免一次大萧条，它的生命周期被人为地延长了

始于2001年的美元大贬值周期迅速推升全球资产泡沫，中国房地产业成为泡沫的中心。近10年来的中国房地产运动和大炼钢铁及基础设施大跃进运动，迅速的侵占了中国的巨量良田，房地产业和以中石油、中石化为代表的垄断国企一枝独大，而中小企业、民营企业在夹缝中生存，使中国经济结构完全被打散。房地产财政运动使中国农业结构完全被摧毁。中国农产品各品种将会先后完全丧失定价权，只能成为美国CBOT的跟屁虫。

在中国农业和经济结构完全被打散以后，中国经济只能被动应对全球经济波动；中国央行只能被动应对国际金融市场波动；中国农产品只能被动跟随CBOT农产品价格波动。于是，我们就看到了中国央行从08年底的踩油门到去年4季度开始的急刹车组合拳这些拙劣的政策出台。

美国供应管理协会（ISM）公布的最新数据显示，美国2月制造业采购经理人指数（PMI）创下2004年5月以来的最高水平，达到61.4。作为全球经济的引擎，美国经济强劲的复苏动能传达出全球经济正在加速增长的强烈信号。与此同时，欧元区制造业指数同样喜人。欧元区2月PMI指数从1月份的57.3上升至59，创下了近11年新高。这不仅表明欧元区正处于十多年以来的最快扩张速度，同时也为欧洲央行尽快加息的可能性提供了依据。相对于欧美国家强劲的经济数据，中国制造业指数相对偏弱。本周三，中国物流与采购联合会公布的数据显示，中国2月份制造业采购经理人指数（PMI）为52.2，这已经是该指数第三个月下滑，扩张速度创6个月来最慢。中国制造业指数的下滑表明中国为控制通胀而采取的紧缩政策已经见效，不过这同样也暗示着中国政府在近期将会放慢控制流动性的举措。

中国央行面对着是紧缩政策控制资产泡沫但减慢经济增长速度还是继续宽松政策让经济快速增长但却让资产泡沫越吹越大、通胀失控的两难选择。显然现在中国高层选择了前者，总理在昨天的政府工作报告中强调控制物价是今年10大工作之首已明确传递了这一政策取向。

1.8                  大棋局和大变局

走到2011年的今天，大棋局已经接近收尾，大变局将在2012年开启。

现在美元对日元汇率在82，技术分析来看从07年至今走出了一个标准的将要向上反转从而进入长期上涨周期的楔形结构，这与1990年以后至95年的走势如出一辙，时间周期上也基本相等。本人判断：美元对日元汇率将在大约今年4季度开始走出类似于1996年三季度开始的行情，其基本面因素很可能是日本国债问题暴发，日元的迅速贬值将强力收缩东亚地区的货币流动性。美元指数在今年四季度或明年1季度也将强力上涨走出长线大牛市行情收紧全球货币回流美国。

国际金融资本暴力做多全球大宗商品，美国农业部从去年10月开始不断操纵每月的供需报告数字从而节节推升全球农产品价格，预计在下周的月度供需报告和3月底的种植意向和供需报告中美国农业部将继续操纵报告推升美国农产品价格。中国央行只能被动应对连续急刹车。中国宏观经济环境在2011年以后将继续恶化。

那么未来数年，中国的房地产业将会有一次泡沫的破裂过程。泡沫破裂时中国的房地产价格究竟会有多大的跌幅？根据个人推断，对于沿海多数一、二线大中城市，具体量化应该有50％的跌幅。中国房地产业开始大幅下跌的时间之窗将会在何时开启？综合各种因素，个人判断中国房地产业2012年上半年左右开始进入主跌浪。更多论述请见博文〈中国房市2012年上半年左右开始进入主跌浪20101003〉。

1.9                  道琼斯指数和上证指数

如果中国房地产业泡沫破裂，那么将对全球经济形成中线冲击，全球大宗商品和股市将会形成中期下跌行情。

道琼斯指数也将会有为期数个月的中线调整行情，但个人认为调整之后将会继续长期牛市行情，其过程将类似于日本1990年衰退时的行情，当时道指在1990年经过中线下跌调整后走出了10年大牛市行情，由2300多点上涨至2000年的11750点。。而上证指数今年可能还会有一次权重蓝筹股的中期补涨行情，但从长期来看：从2007年10月开始上证指数已进入了长达10年的熊市周期。

改革纵横谈之五  汇改，一个难以突破的困局

  引子：
     1992年，在英国政府和中央银行的对面，蜇伏着一群能量巨大却鲜为人知的金融投机家，他们来自一种叫做对冲基金的金融投资机构。一位天才的基金经理加上几个聪明的分析师就足以指挥一只数亿美元的基金，如果再加上几位优秀的交易员，这只基金就几乎可以制造任何风浪了。1992年，英国金融监管者在还没有充分意识到对冲基金能量的时候，世界上最强大的宏观对冲基金在犹太人乔治•索罗斯的率领下，与英国政府展开一场面对面的决斗。对决的结果是英国政府一败涂地，索罗斯的对冲基金获利十几亿美元。

一、汇率的经济学概念

由于汇改本来就是个复杂的问题，所以本篇会涉及到比较多的金融知识，由于许多朋友可能不了解汇率这一概念，所以我们先从汇率的经济学概念谈起，以此作为铺垫。
    汇率简单来说，其实是外汇市场上一种货币买卖另一种货币的相对价格。目前除了央行之外，各个商业银行之间存在一个外汇交易市场。在这个市场中，各商业银行按照一定的牌价调配参与外贸活动的各个企业对外汇的供给和需求。有两类企业要卖出美元∶一类是外国来华投资的企业，它们把美元换成RMB，然后购买中国的生产要素等；另一类是中国的出口企业，在正常情况下，它们把商品卖到国外，收回美元，再把美元换成RMB（由中国的结汇制度决定的）。有两类企业要买入美元∶一类是中国的进口企业，它们用RMB兑换美元，用美元购买外国商品，供应到国内；另一类是中国到外国投资的企业，它们用RMB换美元，用美元到国外去购买生产要素。所以，在外汇市场上，对RMB的需求源于外国对中国商品和生产要素的需求，这种需求同时也表现为美元的供给。对美元的需求源于中国对外国商品和生产要素的需求，这种需求同时也表现为RMB的供给。简单来讲可以把货币看成外汇市场上的商品。RMB兑美元的汇率就由这两对需求和供给来决定。
     中国是一个发展中国家。在发展的过程中，会有更多的外国企业来中国投资，也一定会有越来越多的中国廉价商品出口到国外，也就是说对于RMB的需求会大于对美元的需求。因此，在发展的过程中，如果央行不加干预实行自由浮动汇率，结果RMB必然升值。在RMB升值之后，中国的商品和生产要素的价格就会相对提高，进而会遏制外国对中国的投资和商品需求，增加中国对外国的商品和生产要素的需求，同时也有利于本国的产业升级，恢复中外投资和贸易的平衡，形成均衡汇率。当今世界上，英、法、美、德、加、澳等国都是实行的自由浮动汇率。均衡的汇率不仅保证了两国投资和贸易额的平衡，还有优化资源配置的作用。

二、央行强行干预外汇市场，制造了投机者投机的机会

     国际投机热钱的目的就是赚钱。在外汇市场上投机资金赚钱的方法是寻找当前汇率与未来汇率的差价。在投机者大量存在的外汇市场上，任何偏离市场均衡的汇率都会很快被投机活动抹平。另一方面，如果某个投机者要在均衡汇率下制造价格波动的话，其它大部分投机者会利用他制造出的差价，进行反向交易，把他的资金吸干。
     近几年中国外商直接投资（FDI）和中国外贸顺差急飓增加，中国2005年全年实现贸易顺差1018.8亿美元，顺差额为2004年全年319.8亿美元的3倍多。06年，中国累计实现贸易顺差1900多亿美元。其中的多数顺差产生与欧美特别是美国的贸易中，中国对东南亚和J国是净逆差。如此巨大的顺差无疑将加大RMB的升值压力。与此相对应的是中国外汇储备的惊人增长：中国1991年外汇储备184亿美元，1992年外汇储备212亿美元，而 2001年∶2100亿美元，2002年∶2900亿美元，2003年∶4000亿美元，2004年∶6100亿美元，2005年∶8000亿美元，06年已突破万亿。
     然而我们的中国政府强制不想让RMB升值，按现在的中国外汇管理制度，央行把出口商得到的外汇和外国人来投资的美元通过商业银行统一收购起来。因此，每一亿美金进来，央行就要发行近8亿基础RMB进入流通领域。这样，汇率就能保持不变。这么做的同时，央行将积累一笔外汇储备，而国内的RMB数量也会增加。为了避免通货膨胀，央行通过向商业银行发行央行票据把这些增加的RMB换回来。同时央行为增值的目的把所得的外汇去购买美国的国债。据资料说央行外汇中9成左右是美元资产，而这其中的多数都去买了美国国债。最后的结果是：央行增加了一笔资产——外汇储备，同时增加了一笔负债（对商业银业的负债，说到底还是对国民的负债，因为是企业向商业银行结汇）——央行票据，而RMB汇率保持不变。这样，我们可以清楚地看到：第一，外汇储备不是一笔财富，账目上，它属于央行的资产，但央行同时背上一笔负债，两者互相抵销。第二，中国实际上变成了一个资本输出国。其背后的关系是：美国人拿钱买中国人的商品，中国人把这些赚的钱（是美元）存到中国银行，银行用钱购买央行票据，央行则把这些钱拿去购买美国的国债，美国人再拿这些钱投资和去购买中国人的商品……。这就基本上构成了一个环。所以表面上我们是世界上吸引外资最多的国家，其实我们从一个渠道引来的钱又从另一个渠道借给美国人花。而这种外汇政策的结果就是给国际炒家制造了投机的机会。
     我们不断的生产大量产品源源不断的输往国外，换回大量的外币，国内人民却无法消费。换回的大量外币又被国家通过购买美国等外国的国债等方式，流回美国等国家。这样，中国以纸币标志的GDP不断增加，但是用于国内消费的财富却不见增长甚至可能下降。又由于内需不振，外需就占了总需求的相当比重，所以人们就以为外需更加重要，内需的不足又导致工资进一步降低，再加上贫富严重分化，反过来又致使内需进一步下降。但是中国的产品多是低级产品，在国际市场上的竞争主要是靠廉价。而这种廉价又主要依靠中国的廉价劳动力来完成的。长久的压低劳动力的工资，国内内需没有启动的可能，会进一步依赖外需；而依赖外需又需要再压低劳动力的工资，而压低劳动力工资又将继续压抑内需。进一步不惜抑制内需来扩张外需，于是国家经济进一步走向歧形。其表现形式是外汇出现大量顺差，国内需求萎靡不振。同时由于错误的吸引FDI用市场换技术和管理的政策引得外资源源不断的进入中国（以上两点请见外贸篇，已有详细的论述）。以上两点是导致RMB升值的最重要原因，但我们也可以看出，这个升值的动力也是相当脆弱的，因为这种靠外资和世界工厂的增长模式是不可能持久的（下一篇并不遥远的危机会有进一步的论述）、是耗尽我们国家资源的增长方式。所以即使没有热钱的冲击，RMB也必然是先升值然后再贬值。传统的国际贸易比较优势理论在美国的金融霸权下也不完全适用，对于中国而言：外贸之输赢，不在逆差还是顺差，而在产品的附加值是否高。倘若产品的附加值低，你顺差越多，国力便越是衰退。
         我们只所以采用这种盯住美元的固定汇率政策一方面是由于美元是强势货币，其实世界上许多发展中国家都是这样做的。还有一个很重要的原因，这就是中国的金融市场问题百出，银行业亏损严重。经不起外资的冲击。只好采用固定汇率。

三、认清美元的全球金融霸权本质和汇率也是实现政治目的的手段

     有人说，美国不断对中国施压要求中国RMB升值甚至要求RMB可自由兑换，与美国对中国巨额贸易逆差有关，我承认和这一点确实有很大的关系。但另一方面，汇率不仅仅是经济问题，有时也是实现政治目的的手段。其实，美国政要对于两国贸易之间的巨额顺差还有另一种理解，下面我们从二战后说起，来看看这种理解：
     在二战期间，美国大发战争横财，大量黄金从世界各地涌向美国。到１９４５年战争结束时，美国联储已拥有世界７０％的黄金储备，美国的ＧＤＰ达到全世界的５０％。美国凭借着巨大的国力和财力，在１９４４年由４４国参与的布雷顿（这是美国的一个地名）协议中，全面压倒老牌金融霸主英国，达成各国货币和美元挂钩，美元同黄金挂钩，并担保证３５美元可兑换一盎司黄金，美元终于取代英镑成为世界最坚挺的硬通货，号称“M金”。布雷顿协议还催生了世界银行和国际货币基金组织，这两个组织在美国领导下，把所有成员国对发展中国家的贷款全部实现美元化，从而进一步加强了美元的霸主地位。这一体系实际上催生了美元作为世界通货的作用。和所有的法定货币体系一样，美元体系的根本漏洞在于人的贪婪本性（欧盟为了克服这个问题成立了欧洲中央银行，而不是使用某一个成员国家的货币作为欧盟的法定货币）。法定货币存在的前提条件就是ZF在印发钞票方面的严格自律，可是，这种自律由于人的贪婪本性是不可能持久的。而战争常常的成为摧毁这种自律的外在因素。从５０年代开始，美国联储就开始大规模增发纸币。到约翰逊总统开始提升越南战争规模时，大家感觉到世界上流通的美元犹如洪水泛滥一般。于是其他国家纷纷要求向美国按３５美元兑换一盎司黄金，，美国的黄金开始流向世界各地，美国开始撑不住了。１９７１年８月１５日，尼克S总统终于撑不下去了，宣布中止美元兑换黄金，布雷顿体系轰然倒塌。
     ２００６年３月２３日，美国联储在它的网站上公布了一个很不起眼的通知，美国联储在一个非常简短的解释中提到, “鉴于M3没有提供比M2更多的经济活动的信息，而且多年以来对货币政策没有影响，所以收集和发布这些信息的费用超过了它所能带来的益处，所以取消以后定期公布美元的M3供应量”。M3 是美国最广义的货币定义，简单的讲，它包括了美国所发放的所有的美元，尤其重要的是它包含了外国ZF和金融机构所持有的大额美元储备，美国不再公布美元发行量的信息，你如何知道这个世界到底有多少绿花花的美元？？他的印钞机开个不停你又能如何知道？
     金价２００１年是２５０美元一盎司，06年曾暴涨到７１０美元，从35美元一盎司，到06年的７１０美元一盎司，美元贬值20倍，除去经济发展正常发行的货币，美国向全球输出了多少货币呢？而对应于这些货币的正是各国的实物商品。这其实相当于美国大开印钞机，拿着绿花花的纸来购买各国的资源。受害者先是上世纪经济起飞的J国、亚洲四小龙等国和地区，现在中国接替上述各国成了美国廉价甚至是免费商品的供应国。今天，美国民众借了几万亿美元用于消费，美国的跨国公司在海外拥有几万亿美元的投资。有人说是美国的债务与债权相减，美国的债务是几万亿美元。请小布S和伯克N来解释，他们会告诉你：美国民众用一堆纸免费消费了全球大量资源，美国跨国公司用一堆纸占有了全球大量资源。而美国则掌握了世界各国的资源与世界经济的主导权。说的过份一点，难道不是变相的经济殖民地吗？美国历代政要对此都有足够清醒的认识，所以他们是在借贸易逆差之名使用汇率这个工具来达到不可告人的政治目的。
     美国ZF从里G时代起就把重建和强化美元的全球金融霸权作为ZF的一项根本国策。为了达到这一目标，我们看看从80年代开始由格林斯P领导的华尔街和美国联储都做了什么：
      理解美国的经济，必须要先理解美国的金融霸权，美国的金融霸权是美国经济的本质之一，只要美国的金融霸权一日不被别人取代，美国就不会发生1929年那种大危机，最多就是经济萧条而已。而美国金融霸权地位的丧失，至少从中期和短期来看几乎是不可能的。当然从长期来看，例如15年、30年，如果美国ZF和人民不能自律自已过上更节俭的日子，美元肯定要崩掉。许多人会提及美国的财政和外贸的双赤字来说明美国问题的严重性，甚至于更有人说中国的经济危机必然波及美国。那下面我们看看这两种观点是否正确：我的想法是在当今美国金融霸权的世界格局下，对于美国而言：外贸之输赢，不在逆差还是顺差，而在产品的附加值是否高。倘若产品的附加值低，你顺差越多，国力便越是衰退。这个逆差也是美国想要的，他用绿色的只值每张四M分的票子买走了别人的实实在在的商品和资源！！你出了问题，他可以选择别人来购买。如果你还不明白，我就提几个问题你来回答一下：美国从92年开始连连发动中东、南斯拉夫、阿富汉、伊拉克战争，他的战争是为什么服务的？你因为真地是仅仅为了石油和世界警察这个虚名吗？在全球经济一体化的今天，90年日本、92年英国、94年南美、97年东南亚、韩国、98年俄罗S金融和经济危机为何没有危及美国？美国从80年代里G总统时代保持了20多年的增长和低通涨局面没有大的萧条，除了他的教育、技术进步、管理创新等因素外，另一个最重要的因素是什么？美国海军学院教授Thomas在他的一篇文章中揭示了问题的本质：“我们只用很少的纸币（美元）去交换亚洲地区丰富的产品和服务，我们也足够聪明地知道这一切并不公平，当我们送去这些纸币时，我们必须要提供真正有价值的产品：美国太平洋舰队”。
     所以，美元保持一定时期的稳定，然后贬值，然后再保持一定时期的稳定，然后再贬值，是美国的一项长期既定战略而不是什么突发危机使然。所以，外交、军事、打击潜在的对手国经济、思想渗透等等手段都有为金融霸权服务的目的。当其他国家都储存太多的美元储备后，例如中国这样的国家积累了万多亿美元的外汇储备，美国就开始考虑贬值了。贬值的结果就是其它国家的外汇储备缩水，即财富缩水，同时美国也可以增加出口减少贸易逆差，一举两得。
     说的夸张一点，现在的美国经济是传统经济学解释不了的，传统的国际贸易比较优势理论在美国的金融霸权下也不完全适用，不理解美国的金融霸权，不理解美国为了维护金融霸权所做的一切，不理解我上面说的这几点，你就不会真正明白为何美国人民的储蓄率不足1％、平均每个家庭要分摊11万美元国债、贸易逆差高如悬河，而他的经济却可以持续发展（试问，这一点除了美国外那一个国家可以做得到？？）；你就不会真正明白美国经济的本质和现在的许多与之相关的世界经济问题！！例如近几年世界战略资源的通涨和全球股市的狂长！
     冷战结束后，美国成为世界上唯一一个超级大国，世界出现中国、美国、欧盟、J国、俄罗S多极化局面。俄已经在意识形态和政体上沦为西方列强的附庸，中国和美国的矛盾成为社、资两大意识形态阵营的主要矛盾。中国和美国的博奕成为当今的中国面临的基本地缘战略格局。美国除了使用军事打击外，外交、美元资本垄断、和思想上的渗透是美国维护霸主地位的重要工具。美国希望有第三世界为他提供廉价的商品，但同时又不能容忍任何强大的经济体挑战他的霸主地位。《孙子兵法》已经翻译成了英文被世界列强拿来研究。孙子曰：“夫用兵之法，全国为上，破国次之；全军为上，破军次之；全旅为上，破旅次之；全卒为上，破卒次之；全伍为上，破伍次之。是故百战百胜，非善之善也；不战而屈人之兵，善之善者也。故上兵伐谋，其次伐交，其次伐兵，其下攻城。攻城之法，为不得已”, 美国除了用战争军事手段外，还在金融这个战场上伐谋杀敌于无形，力求不战而屈人之兵。二战后，美国金融体系和华尔街金融机构建立了他的国际主导地位；它使许多国家特别是南部国家的金融体系和汇率，越来越受到美国金融市场发展的影响。更为重要的是，在这一体系中，美国在政策选择上的自由度相当大，一切以符合美国的国家利益为标准，J国、俄罗S、E国、拉美、东南Y无一例外在金融危机中体会金融战败的恶果。
     我们查阅一下资料就可以发现给中国造成升值压力最大的是哪两个国家。从2002年以来，国际社会上要求RMB汇率升值的呼声日益高涨，并在03年达到第一个高潮。03年10月，在曼谷举行的APEC首脑非正式会议上，美国总统小布S正式要求中国国家主席HJT实行灵活的浮动汇率制度。10月30日，美国众议院以411票对1票通过决议，促请ZF向中国ZF施压，实现RMB自由兑换。03年，J国财相在八国集团（G8）财长会议上提交了一项迫使RMB升值的议案，引起国际社会的广泛关注。他们从政治上、外交上、媒体上以及怂踊民间和学界给中国施加升值压力，我们应该识破他们的司马昭之心。据资料显示，同期流入中国的游资也是这两个国家最多。当RMB升值到某个临界点后，这些游资就会加速流出，形成对RMB的冲击，从而加速RMB的狂跌，这样游资在完成自已获利目的的同时，也完成了背后宗主国的政治目标。
     二千年前秦、赵两国对垒长平，秦、赵两国实力悬殊，赵国老将廉颇采用坚守不出、以逸待劳的战术，使秦国名将白起手足无措。后秦国采用反奸计让赵国任用只会纸上谈兵的赵括领兵，赵括主动出击，结果长平一役，赵国全军覆灭。今天，中国汇改、金融改革本应采取当年廉颇的以守为攻的战术，但遗憾的是，现在多么相似的一幕再现：中国金融行业主动大开国门，银行大跃进式的纷纷海外上市、QFII和QDII已全面展开、股指期货箭在弦上、没有加强监管就先渐渐开放资本项目意图实现自由汇兑。美国采用全国为上、上兵伐谋、兵不血刃的金融战将可能再一次得逞，历史上的那一幕将再次上演。而许多人还蒙在鼓里。

四、一个难以突破的汇改困局

1、央行已失去货币政策的主导权
     美国联储利率政策的变化将对其他国家的货币政策产生直接影响。根据“开放经济中的三难选择”，一国很难同时实现货币政策自主性、资本自由流动和汇率稳定这三个目标，一国最多只能实现其中的两个目标，但是是以放弃第三个目标为代价的。在全球资本流动日益汹涌的今日，各国越来越难以管理资本进出国境，于是，一国所面临的选择常常是究竟放弃汇率稳定以换取宏观政策自主性，还是放弃宏观政策自主性以换取汇率稳定。中国现在就是选择的放弃宏观政策自主性以换取汇率稳定。现在，每一亿美元进来，央行就要发行近8亿基础RMB进入流通领域。这样，汇率才能保持不变。但同时央行也丧失了货币政策的主导权，这么做的同时，央行将积累一笔外汇储备，而国内的RMB数量也会暴增，出现流动性过剩的局面。
2、汇改是政府信用的进一步丧失过程
     05年7月21日，央行突然宣布进行汇改，推出RMB汇率调整方案。在这之前，央行高官一直表态不会迫于政治压力进行汇改。那现在为何又突然宣布汇改呢？一个解释是内部利益集团斗争的结果；更可能的解释应该是央行想打破炒家的预期，给他们一个突然袭击。然而，最终的结果是炒家你没打击到，却是政府信用的被破坏。你说不调整，然后突然调整，那政府的信用何在？以后你再说不调整，别人还会相信吗？所以此后虽然央行表示不再调整汇率，但国际热钱却源源不断的进入中国。
     从目前政府的政策来看，为了避免美元资产更大的损失，政府一是要逐渐减持美元的比例，抛售美元，购入欧元、黄金、石油。另外一方面，为了避免大量持有美元造成政府手中美元资产的大幅贬值，就想把手中的外汇卖给老百姓，就是所谓“藏汇于民”，把贬值的风险转嫁给老百姓了。所以，06年五一起老百姓凭身份证即可在国有银行兑换美金。同时，可能是为避免国际热钱大规模出逃影响金融安全，将金额限制为2万美金。

3、恶性通涨在所难免
     在上一篇的金融改革篇我已经说过，央行向各商业银行注资1000多亿美元，这是基础货币（注意是基础货币，如果不了解这个概念可以自已搜一下）。基础货币的投放对象是商业银行，基础货币由商业银行进入最终流通领域会产生乘数效用（这个乘数在不同的国家和经济体中会有不同），按一般的估算中国现在的货币乘数可以定为3或更大。近两年每年外汇储备都要增加两千亿美元，04、05、06年仅上面说的两项央行投入流通领域的基础货币约是7000亿美元，即约5.6万亿RMB，再乘以货币乘数3，就是17万亿RMB。前期由于房价的疯狂上涨，消化了大部分投放的货币，所以日常消费品的通涨不明显。
     现在外汇储备已达万亿多，按现在的增长速度会越来越快，09年就将达到二万亿多外汇储备。第一点，也就是说二、三年内中国央行将再增发近8万亿RMB基础货币进入商业银行。由于乘数作用，也就是在最终流通领域今后两三年会多产生24万亿左右的RMB。看看我们的GDP，就知道问题有多严重，现在的GDP才是20万亿RMB左右（据我估计这个数值约有三成的水分，也就是说GDP实际应是15万亿RMB左右）。前期为了避免通货膨胀，央行通过向商业银行发行央行票据把这些增加的RMB换回来，但这样是治标不治本。第二点，再考虑到中国金融市场的开放速度正在加快，例如QFII已全面展开、股指期货箭在弦上、资本项下的管制正在渐渐放松，所以外部投机资金今后两三年肯定会更快的进入中国来逐利，由于这点，央行又要被迫大量投放基础货币。还有第三点是美国的大开印钞机会形成全球的通货膨涨，前几年全球美元计价的战略资源价格上涨就是明证（请见本篇的汇改之二对于美元的情况的评述），由于现在中国经济已经渐渐与国际接轨，国外的通涨会渐渐传导进国内。
    前几年，由于房价的疯长吸纳了多数资金，现在房价涨幅正趋缓，对于资金的吸纳作用已大为减弱。基于以上三点的论述，我可以负责任的说，今后两至三年，如果不发生大萧条或危机，也必将出现席卷全国的恶性通货膨涨，并且资本市场（股市）的上涨将使许多人看不明白！看看近几个月日常生活品的价格变化吧！！
4、一个难以破解的困局
    另一方面，如果放开管制，自由浮动，任其升值，达到一定币值后热钱会流出，国际炒家会趁势而为，RMB必将狂跌，炒家在完成自已获利目的的同时也完成了它背后宗主国的政治目的。另外，现在固定资产等投资居高不下，RMB流动性严重过剩，央行只有采取紧货币搭配中性的财政政策（我预测07年上半年央行至少还会上调一次存款准备金率或利率）。但如果上调利率，则由于中美利差的缩小，必将使得游资更疯狂的涌入国内来逐利，所以央行只能选择上调存款准备金率，去年已上调两次，今年元旦后刚上调一次，但看来效果不明显（这是由央行为了维持固定汇率而被迫大量投放基础货币引起流动性泛滥决定的）。加息似乎又成为下一步利率政策的首选，而这又会引起中美利差的缩小，必将使得游资更疯狂的涌入国内，结果是RMB面临更大的升值压力和升值幅度，央行又要被迫大量投放基础货币，又会引起更大的流动性过剩即通胀。这就形成了一个恶性循环圈。
一个难以破解的困局！！

5、盯住一揽子货币和自由汇率
    有一种汇改方案是盯住一篮子货币，拟定的一篮子货币是盯住欧元、日元、美元等。盯住一揽子货币是否是可行方案？现在世界上主要的结算货币所属国基本上与美国是同一阵营。所以，如果盯住一揽子货币，美国或金融大鳄只要打击其它货币（或与一揽子货币中的其它货币所属国在外汇市场默契的操纵相应的货币）就可以间接打击RMB。
     中国现行的脆弱的金融体系根本抗不住国际游资的冲击（请看前面的金融篇），同时中国企业普遍缺少金融外汇人才，当然也就不知如何规避外汇风险。再加上国内创新的金融工具和有效监管的缺失，所以如果施行自由的外汇制度，必将由于国际热钱的冲击而造成恶性的金融甚至经济社会危机。从长期来看，当中国的金融体系比较成熟了，以上条件都具备了时，才是实行自由汇率制度的真正时机。2007-1-15