荣成政府领导班子:申银万国：特高压建设进展有望大幅超预期(荐股)

申银万国：特高压建设进展有望大幅超预期(荐股)

　　国网公司 2011 年电网投资将达2925 亿，同比增加约281 亿，考虑南网约1000 亿投资，预计2011 年电网总投资达4000 亿元，投资规模巨大。国网公司在2011 年工作会议上表示，2011 年公司电网投资将达2925 亿元。而2010 年电网实际总投资达2644 亿元，较年初规划的2274 亿元增长约370 亿元；2010 年上半年电网招标量大幅减少，但下半年招标量明显增加，因而实际投资规划超过此前规划。如果考虑南方电网投资约1000 亿，2011年电网总投资约4000 亿元，投资规模巨大。
　　特高压是国网公司"十二五"电网发展的重中之重，投资规模或超过5000 亿元。根据国家电网规划，到2020年将建成以三华地区为核心，联结我国各大区域电网和主要负荷中心的特高压骨干电网；"十二五"期间 "三华"地区特高压交流线路将建成"三纵三横一环网"；十二五特高压直流线路将新建11 条，特高压交流和直流总投资超过5000 亿，与我们此前对特高压投资的预期基本相符，其中特高压交流投资约3000 亿元，特高压直流约2000 亿元。我们认为，国网公司将特高压发展作为电网发展的重中之重，未来物力和财力有望得到优先保障，推进特高压建设快速发展。
　　特高压建设进展有望大幅超预期，公司预计2011 年将有7 条特高压交直流线路获批。 对于2011 年特高压工作进度，公司明确要求确保淮南（皖南）-上海特高压交流工程一季度核准，力争锡盟-南京、淮南（南京）-上海特高压交流工程上半年核准，蒙西-长沙、靖边-连云港特高压交流工程和溪洛渡-浙西、哈密-河南特高压直流工程年内核准，因此今年将确保7 条特高压交直流线路核准，因此特高压建设进展有望大幅超预期，特高压设备商将显著受益特高压建设加快。
　　"十二五"期间电网投资或达2.55 万亿，相对"十一五"期间的1.5 万亿大幅增长约70%，带来电力设备行业性机会。根据中电联《电力工业"十二五"规划研究报告》预测，"十二五"期间全国电力工业投资将达到5.3万亿元，其中电源投资2.75 万亿元，电网投资2.55 万亿元，分别占总投资的52%和48%；相对"十一五"期间1.5 万亿的电网投资大幅增长约70%。我们认为，"十二五"是智能电网的全面建设阶段，投资规划显著增长，电力设备供应商将显著受益电网投资加大，带来电力设备行业性机会。
　　我们认为，特高压建设进展有望大幅超预期，看好在特高压领域技术领先的供应商，依次推荐：中国西电（特高压变压器、GIS、直流换流阀、电子互感器）、特变电工（特高压变压器）、平高电气（GIS）、荣信股份（可控串补、无功补偿器），天威保变（特高压变压器）。（申银万国证券研究所）
华泰联合：静待特高压启动(荐股)

　　（1）1 月7 日，国网召开2011 年工作会议，公布了2010 年国网投资情况，并且公布了2011 年的投资规划。同时，国网也明确表示，发展特高压将是"十二五"电网发展的重中之重。
　　（2）2010 年初，国网规划2010 年电网投资2,274 亿元，比2009 年同比下降24%。但2010 年国网实际投资2,644 亿元，与规划值提高16%。国家电网规划2011 年电网投资2,925 亿元，比2010 年增加投资300 亿元。
　　（3）国网2011 年工作会议还明确表示，发展特高压是"十二五"电网发的重中之重。会议明确下达任务：不但要确保淮南（皖南）-上海特高压交流工程在一季度获得核准，而且年内力争另外6 条特高压线路也获得核准。
　　（4）我们在2011 年度策略报告已经反复强调，"十二五"期间，特高压和智能电网将是电网投资的主流。其中，未来2～3 年特高压将出现爆发式增长。
　　（5）根据国网2011 年工作会议规划，要确保淮南（皖南）-上海特高压交流工程2011 年一季度核准，力争锡盟-南京、淮南（南京）-上海特高压交流工程上半年核准，蒙西-长沙、靖边-连云港特高压交流工程和溪洛渡-浙
　　（6）按照国网、南网规划进行测算，1000kv 交流特高压方面，2011 年将有5 条线路开工建设，年内投产1 条，另外两条线路完工50%。±800kv 直流特高压方面，将有4 条线路开工，年内投产2 条，另外两条完成招标。我们预计，2011 年国网特高压投资规模将达到700 亿元。
　　（7）同时，国网还计划2011 年推广应用智能电表5,000 万只。2010 年国网智能电表招标四次，共计4,600万只。其中，2010 年实际交货量为2,700 万只。智能电表根本特征在于数据交互，所以我们更加看好可以提供数据传输模块的企业，重点关注：福星晓程（300139）、浩宁达（002356）。
　　（8）在传统电网领域，2011 年我们更加看好特高压。随着招标进度的展开，相关公司都将充分受益。重点推荐：经纬电材（300120）、平高电气（600312）、荣信股份（002123）、中国西电（601179）。（华泰联合证券研究所）
兴业证券：电力设备板块侧重智能化及特高压(荐股)
　　1 月7 日，国家电网总经理刘振亚在2011 年工作会议上表示：2011 年国网发展和经营目标是完成固定资产投资3220 亿元，其中电网投资2925 亿元；同时要加快推进特高压及智能电表建设进度。
　　点评：
　　1）2011 年国网投资同比提速约10%，结构性变化侧重智能建设。国网计划十二五期间共投资1.7 万亿元，以90%用于电网投资计算，我们预计未来五年国网用于电网投资金额约1.5 万亿元，较十一五期间增长约45%；其中，2011 年国网计划完成电网投资2925 亿元，同比增长约10%。我们认为国网投资结构将更加向智能建设倾斜，预计11 年用于智能化建设投资约500 亿元，同比增长150%。
　　2）国网计划大力发展交/直流特高压建设，但建设进度有待观察。国网"十二五"电网建设的重点是特高压，规划建设"三纵三横"的特高压骨干网架和10 项特高压直流输电工程，到2015 年形成"三华"、西北、东北三大同步电网。如果计划可以如期完成，我们预计将带动约5000 亿元的交/直流特高压项目投资，但我们提示投资者注意特高压项目核准进度延期风险。
　　3）智能电表仍为十二五电网智能化建设主要投资对象。国网规划4~5 年间共投资460 亿元用于智能电表采购，其中2011 年计划采购智能电表5000 万只，较10 年增长约11%。我们预计电表平均价格将维持在180~200 元/只，即11 年智能电表投资约为90~100 亿元，约占智能化建设投资的20%，仍为十二五期间智能电网建设主要投资对象。
　　4）推荐公司：科陆电子，特变电工，许继电气。（兴业证券研发中心）
中金公司：受益于智能电网的个股排序
　　国家电网公司的坚强智能电网规划仍未最终定稿，要想精确预测投资规划的数据是不容易的。我们在这篇报告中希望搭建一个分析框架，去探讨1）电网公司应该投多少钱，才能确保2020年底全面建成一个智能型的电网；2）这些钱在各种设备的投资分布是怎么样才最合理；3）具备什么特征的上市公司才能受益于智能电网的盛宴。
　　中国智能电网将于2011年进入全面建设期，二次设备是重中之重。从驱动因素出发寻找受益产品。多维度挑选智能电网个股。我们从二次设备占比、进入壁垒、电网建设迫切程度、电网认可程度以及新业务对原业务的冲击等五个维度给上市公司打分并排序。前五名受益于智能电网的个股依次是荣信股份、理工监测、比亚迪、思源电气和国电南瑞。推荐荣信股份和思源电气。（中金公司研究部）
国泰君安：智能电网第二、三批招标公告点评(荐股)
　　国家电网11月10日公布了2010年智能电网第二批和第三批招标结果，年内三批招标均针对一次设备，涉及变压器、互感器、组合电器等共八大类。第二、三批招标互感器和组合电器数量增加明显，但整体规模较小，对上市公司业绩贡献有限。
　　第二、三次中标结果：特变电工变压器占比大幅提升至 64%和50%；中国西电依然保持组合电器43%和39%的市场份额，同时避雷器产品稳居龙头；平高电气组合电器产品继续回落至25%和3%；国电南瑞在第二批招标中互感器中标96 台，占比32%。
　　智能电网全面建设启动在即，我们认为前三次招标结果能较好反映上市公司在细分行业竞争地位，其指导意义大于实际业绩贡献。综合考虑前三次招标，中国西电整体实力突出，变压器、组合电器、避雷器占比分别为33%、40%和38%；特变电工变压器占比40%位居龙头；长高集团隔离开关产品优势明显。
　　目前来看智能电网招标进度低于市场预期，二次设备（三批）尚在评标年内有望公布。我们认为进入"十二五"将正式开启智能电网建设高峰，整体投资有望达到2 万亿，设备企业将依循"智能化"、"特高压"的逻辑从投资结构调整中获益，未来长期看好一次设备龙头企业和二次设备中涉及智能监测、控制保护、无功补偿等概念的上市公司。
　　投资建议：关注智能电网一次设备前三次招标中的龙头企业，特变电工（600089）、中国西电(601179)和长高集团(002452)，综合考虑2010 年业绩和估值，分别给出增持、谨慎增持和谨慎增持的评级，并长期看好电网建设尤其是特高压全面启动后对三家公司的业绩拉动。（国泰君安证券）
申银万国：十二五"特高压进入建设高峰期(荐股)
　　结论与投资建议：我们认为，随着西部煤电基地的开发以及清洁能源风能的大规模接入电网，"十二五"期间特高压将进入建设高峰期。看好在特高压领域技术领先的供应商，依次推荐：中国西电（特高压变压器、GIS、直流换流阀、电子互感器）、特变电工（特高压变压器）、平高电气（GIS）、荣信股份（可控串补、无功补偿器），天威保变（特高压变压器）。
　　有别于大众的认识：（1）我国能源资源分布不均，目前输电占比低；未来东部可能实行煤炭消费总量控制，因此需要建立特高压电网大规模输送西部电力资源。我国2/3 的煤炭资源、风能、太阳能分布在西北部， "三西"（山西、陕西、蒙西）输煤对输电比例按电煤外调口径计算为15∶1，通过输电方式配置的煤炭资源不足7%；如果未来东部地区实行煤炭消费总量控制，将需依靠特高压电网大规模输送西部电力资源。
　　（2）"十二五"智能电网将进入全面建设阶段，特高压作为坚强智能电网的骨干网架预计也将进入建设高峰期。根据国家电网的规划，2009-2010 年是智能电网规划试点阶段，"十二五"智能电网将进入全面建设阶段，特高压作为我国坚强智能电网的骨干网架，因此也将进入建设高峰期。
　　（3）"十二五"特高压投资预计将达5000 亿元，其中特高压交流投资达3000 亿元，特高压直流线路投资将达2000 亿元。根据国家电网规划，到2020 年将建成以三华地区为核心，联结我国各大区域电网和主要负荷中心的特高压骨干电网，特高压交流变电站将达60 座；"十二五"期间 "三华"地区特高压交流线路将建成"三纵三横一环网"，新增变电站约37 座，总投资将达3000 亿元；十二五特高压直流线路将新建11 条，总投资约2000 亿，因此特高压设备商将显著受益特高压建设加快。
　　（4）"十二五"电网投资预计将大幅增长，总量或超2 万亿元。随着智能电网建设的全面推进，我们认为，"十二五"期间国网和南网的电网投资将大幅增长，预计年均将超过4000 亿元，总量超过2 万亿元，显著高于"十一五"期间的1.5 万亿，一次设备供应商将显著受益电网投资加大。
　　股价表现催化剂：特高压建设项目获批，国网南网投资加大。（申银万国证券研究所）
安信证券：2010年智能电网第一批项目主设备招标点评(荐股)
　　国家电网公司公布2010 年智能电网第一批项目主设备招标公告，我们对此做出点评。
　　真正意义上智能电网招标的开始：智能电网包含发电、输电、变电、配电、用电和调度几个环节，之前的国网智能电表招标属于用电环节，本次集中招标智能变电站试点项目属于变电环节，并第一次涉及智能变电站内主设备，国网公司首次对集中招标冠以"智能电网"字样，我们理解这是真正意义上智能电网招标的开始，我们预计年内后续智能电网项目招标会陆续进行。
　　本次招标共涉及6 座智能变电站的站内设备：6 座变电站分别东北电网500kV 长春南变、河南电力公司500kV 巩义变和220kV 鄢陵变、陕西省电力公司330kV 户县变和750kV 延安变、以及江西省电力公司220kV 泰和变，均为新建变电站。其中5 座属于国网公司2010 年第一批和第二批76 个智能变电站试点项目，220kV 泰和变是国网公司全寿命周期试点站。本次招标涉及设备包括主变压器、电抗器、电子式互感器、GIS、断路器、隔离开关和避雷器。其中750kV 延安变和220kV 泰和变的主变等其他设备前期已招标，本次主要招标电子式互感器。
　　推广有源还是无源电子式互感器暂无确定性结论：本次共招标电子式互感器97 台，其中有源电子式互感器82 台，无源电子式互感器15 台。在750kV 延安变和220kV 鄢陵变中同时使用有源和无源电子式互感器，智能变电站中推广有源互感器还是无源互感器暂无确定性结论，待国网试点以观后效。
　　智能变电站试点项目二次设备预计2010 年完成交货：我们注意到与二次设备密切相关的互感器最迟交货时间为2010 年10 月，根据变电站一次二次设备调试的需要，我们判断的今年智能变电站试点项目二次设备能够在同期完成交货。
　　智能变电站大面积推广可期：从交货时间来看,通常最后交货的主变最晚交货日期为2011 年5 月，我们估计这几座变电站在明年上半年能够竣工，如果其他试点项目亦进展顺利，我们预计2011 年9 月以前国网公司将根据试点结果制定智能变电站的推广方案和建设标准，随后智能变电站将在国网范围内大面积推广。
　　涉及上市公司：目前电子式互感器相关上市公司有国电南瑞、国电南自、许继电气、思源电气、长园集团、长高集团。
　　行业评级和重点公司：我们维持电气设备行业"领先大市-B"投资评级，电子式互感器细分行业我们重点推荐国电南瑞、许继电气、国电南自和思源电气。（安信证券研究中心）