苏堤春晓古诗阅读理解:抑制通胀对股市中长期利好 2011年不必悲观

　　腾讯财经：2010年股市持续低迷，甚至延续到了2011年的年初。您认为是什么原因造成的？

　　华生：我觉得看股市还是要稍微拉长一点看，因为现在赔钱大家心态都不好，感觉是最差的股市。如果你往前看，2009年咱们是世界上最好的股市之一。所以，2010年这个股市走得不好，跟2009年走得太好了是有关系的。

　　2010年初为什么我会不乐观，认为可能是虎头蛇尾，是说一个比较长的判断。经过2008年的金融危机冲击之后，2009年全球经济、中国经济迎来复苏的信号，市场又有了非常乐观的预期。而大牛市的基础并不具备，2009年一定程度上透支了市场的预期，因此这样2010年后劲就显得不足。现在大家普遍认为市场太低迷，好像看不到希望了，我倒觉得，2011年的股市不必过于悲观。这是我总体的判断。

　　腾讯财经：您为什么会有这样的判断？持续的货币紧缩，加上通胀压力和房地产调控的预期之下，股市承压不小。

　　华生：这个肯定会有影响。心理上的影响会多一些，回过来说，实际上这是好事情。因为通货膨胀的压力在这个地方，影响老百姓的生活，大家都不愿意。从这个情况下，中央采取措施来收缩过度流动性，抑制通胀，就为经济的下一步健康发展创造了条件。

　　从而对股市从中长期来说就变成一个利好的因素。要看到像这种货币收缩的影响还是短期的影响。反过来你要看到货币收缩不是没有止境的，因为他是为了抑制通货膨胀。那么，保证经济比较平稳快速的增长，仍然是中央政府的基本目标。如果通货膨胀的压力缓解了，紧缩政策显然就会缓解下来。我觉得货币政策所谓稳健就是这么一个意思，并不是全面紧缩。

　　股市依然是经济晴雨表 只不过会反应过头

　　腾讯财经：上市公司很赚钱，经济快速增长，股市却持续低迷，股指维持在差不多十年前的高度。股市现在还是经济的晴雨表吗？

　　华生：在一定意义上可以这么说。现在和十年前的市场完全不一样，那个时候的市场非常小，指数在很大程度上是失真的，因为三分之二不流通，流通股市值才一万多亿。现在市场里面的成分都不一样了，已经都不是当时的那些股了。我觉得还不能那么简单地去比较，包括美国的市场有可能十年都不涨，美国经济也不是有十年停滞。纳斯达克现在连十年前指数的一半都不到，那是不是经济都倒退了？也没有。所以说，所谓经济的晴雨表，我觉得从两个意义上，一个是从长期来说，这个股市不会脱离经济，他可以跳出去，跳很远，又被拉回来。反应过头了可能就落到后面去了，就像现在。

　　华生：就好像你用市盈率来看，你反正在一个大的区间里面，你跑不出去。如果从这个角度来看，我们这个变化，这个股市确实是经济的晴雨表。特别是股改以后，市盈率跑不了太高。跑到2007年那样，上了五六十倍的时候，对不起，就给你拉回来了。随后又赶上2008年的金融危机，然后他又过调，调到1600多点去了。所以这种偏离的情况倒是常态。晴雨表不是温度计，不是消极被动的，这也是股市的魅力之所在。

　　因此，所谓晴雨表是说股市有敏感性。对经济的可能表现预先有反应，而且反应可能过头。现在大家恐惧的通货膨胀的压力大，肯定要紧缩，实际上这个反应在某种意义上也可以说已经晚了，通货膨胀最严重的时候是11月跟12月初，我们知道那时候物价涨得很厉害，最猛的势头已经过去，开始回落，虽然今年会维持在一个较高水平上波动，但那个凌厉的势头很难再来了。

　　2010年股市低迷跟制度缺陷关系不大

　　腾讯财经：您觉得2010年股市低迷除了您刚才说到的原因，还有没有制度上的原因？跟融资额创新高有没有关系？

　　华生：跟融资量肯定有一定的关系，但你说跟制度不完善，这就很难说了，我觉得这个不太成立。融资量最大的是大盘股。大盘股发行价挺低，说新股发行制度上的问题造成大盘失血下跌，有点勉强。大家说创业板“三高”发行，但创业板尽管多募，毕竟这些企业还小，加起来的总量还是小。况且恰恰发行量多价高的中小板、创业板股，2010年其实走的是小牛市。

　　三管齐下解决创业板“三高”问题

　　腾讯财经：对于解决创业板“三高”现象的途径，有专家说严格的退市制度最有效，您如何看？

　　华生：我同意，我多少年来一直就主张退市，但是不可以夸大退市这一招的效果。退市就像休克疗法一样，会死人的，不能随便叫人死。这个我觉得大多数投资者也是不接受的，也未必是合理的。与其还没有上市就想着不怕，以后让你们死一大批，不如制度上控制严一点。我觉得任何时候不要走极端。完全靠退市和搞得特别严格的大量企业退市来解决“三高”的问题，也是不现实的。各个层面的阻力都有，包括投资者本身。

　　腾讯财经：您认为哪些方法会更有效？

　　华生：我认为要从三个方面出手，改变创业板的问题。一是禁止高送转。

　　证监会说不能超过10送10，这两天的方案已经有10送15。实际这个规定严格执行也是虚的。一次10送10，中报再10送10，想送总有变通的方法。

　　腾讯财经：禁止送转是不是有些有违市场化？

　　华生：现行体制就不是市场化。我们现在这个送股方式是行政规定的，不是市场化，我专门写了一篇文章，什么是市场化？市场化就是企业可以把这个股一拆十，十送一百……国际市场都有这样的，我们是不允许的。那是真正的市场化，就像紫金矿业是票面一毛钱上来的，那是特批的。明天比如说我也有一个上市公司，我把我的股也变成一毛钱，也一股拆成十股，行不行？肯定不行。所以当时紫金矿业用一毛钱上的时候，我就反对了。反对的意思是什么呢？是你又来特批了一个，所有人都没有，就他搞了一个特权。

　　第一，要认识到我们国家现在的股本转增不是市场化，是行政规定。这个行政规定在旧的情况下，基本上还好用，到了市场化发行出现了高募集以后，老革命遇到了新问题，就产生大量的毛病，就助长了炒作和高估值。为什么呢？因为高募集了以后，你资本公积金特别多，你就可以10送10，按照现在的规定，我可以一年送几次，年年送，可以送好多年，这个市场肯定被炒作了。这是你的规定造成的，这不是市场化，所以很多人以为这是市场化，其实这不是真市场化。所以，这个制度、这个行政规定在过去的计划价格下面，在20倍市盈率募集价格下面不会出多大问题，因为每个公司的公积金差不多，20倍市盈率给你卡住了，谁也不能多募集。现在有了高募集以后，你在守以前的老规定，你就自己给这个市场制作了炒作空间。

　　腾讯财经：你觉得应该如何改？

　　华生：很简单，所有高募集的股本五年内不准转增。只有自己赚来的钱可以送红股，这个规定，没有伤害任何人吧？这些“三高”板块的股价，至少会掉20%，因为题材没有了。有些措施听起来不是那么激进，但是他可行还管用，中国要得就是这个。

　　腾讯财经：您说的第二个办法是？

　　华生：禁止卖壳重组。因为你卖壳的时候已经违反了从上市以来的所有承诺。你是干什么的？比如说你上市的时候，招股说明书说，把募来的钱做电子产品、汽车或什么。最后说我经营失败了，啥都没搞成，我卖了，让别人干去了，我捞一笔钱走人，什么损失都没有，损失的是投资者。这样行吗？

　　华生：国外规定很多，国外的卖壳重组是受到严格限制的，所以西方基本上没有卖壳重组这一说。香港卖壳被视为重新上市，要按照IPO标准审查。这样借壳就没多大意思了。这要跟退市结合起来，因为这个做法比退市轻一点。退市是最后手段，起威慑作用。休克疗法，但是在前面的限制重组，不准卖壳，这都属于死缓、有期徒刑，你得都上才行，我们重点是要防患于未然，目的不是把人整死了。

　　华生：第三条，快速申诉通道，主要是解决询价高的问题。现在跌破发行价了，没人有责任，如果有快速通道呢？虚假包装可以起诉，夸大其辞可以索赔。美国就是靠这一套。我们中国在美国上市的企业，跌破发行价了，大家受损失了。律师马上用放大镜找你的招股书有什么问题。

　　腾讯财经：保荐人要承担一定责任。

　　华生：就让你承担责任，让上市公司和保荐中介机构赔偿，发起集体诉讼，这样就有制约机制了。所以为什么西方市场上发行人经常跟保荐人打架，保荐人为什么拼命压你的价格。保荐人就是怕价格定高了，将来投资者损失了以后，来秋后算帐。中国的保荐人是拼命往上抬价，多分钱，出了事没人管。所以我说如果有这一条，招股书的水分就会大大减少，高询价马上就下来。证监会说，明天成立一个快速申诉通道，凡是跌破发行价造成投资者损失的，投资者发现招股说明书里有夸大、不实的成分，快速受理立案。这个威慑一出来，那些保荐人马上跟上市公司说的话就不一样了，他会劝发行人，话说满了、大了，认购人、投资人受损，以后我们两家都要倒霉，都要被追诉的。

　　华生：所以要从这三个方面，从询价约束上市公司的要价；限制不让转增是降低市场的估值预期；禁止卖壳是减少炒作空间；退市制度增加下市风险，多管齐下，这样价格就会回到合理水平。

　　地产银行股预期仍不明朗 建筑业长期有机会

　　腾讯财经：现在说经济增长模式要转型，您觉得传统行业的发展会怎样？像银行、地产、钢铁、汽车，而且这些在二级市场上的估值也是非常低了，但大家对未来还是看不清，您帮我们分析一下？

　　华生：我们经济转型实际上确实还有问题，我主要的认为我们没有抓住转型的中心。最大的转型是什么转型，就是城市化转型，是我们最基本的问题，但是这个没有被提到政府的议事日程上。

　　银行股估值低是低了，但是有一个问题，如果利息市场化，银行股价格低是有道理的，因为他的利润要马上被消化掉。 “十二五”如真搞利率市场化，银行股股价就不低了，市盈率就不是这么低了，那就变高了。所以，不能说市场是非理性的。

　　地产股，取决于下多大力度的控制房价，如果真正出台严格的措施控制房地产的话，地产股估值也不算特别低。地产和银行业调控预期还是不明朗。钢铁汽车还是有发展的，特别是钢铁行业，希望还是很大的。因为中国城市化的进程还在推进，我一直认为建筑业是支柱产业，房地产不是支柱产业。

　　腾讯财经：房地产不就是建筑业？

　　华生：不是，真正消耗钢筋水泥建材的这是建筑。房地产里面不包括政府保障房、廉租房、公租房和基础设施建设，但是建筑就包括了。所以这两个概念是不一样的，建筑业里面还包括建工厂，包括发展第三产业区，建立商业区等。房地产只是其中一小块，而且是寄生在别人身上，它本身并不消耗什么。

　　腾讯财经：那是不是意味着未来钢铁、汽车，这些跟城市化进程有关的行业，在二级市场上还是有所表现。

　　华生：这个我不清楚，因为我没做这方面的行业研究。我们只能说和城市化相关的产业，它确实还有希望。因为中国在这个高速增长的过程中，这些产业肯定还会有发展的。此外还有新兴产业，每个时代都要通过新兴产业来进步、创新，这是一个永恒的话题。但这个东西也不是绝对的。不知道的东西不能随便预测。

　　腾讯财经：您愿意展望一下未来三五年股市的趋势吗？

　　华生：我觉得中国只要解决好城市化转型的核心问题，我认为在未来的三五年，我们可以看到真正的牛市的到来。我以前就这么说的，所以我当时就说调整，是要用年来衡量。