简直的博客--普及常识

简直:A股：预测、观点及论据

有个投行专家叫龚方雄，这几年一直唱多A股，好象从6124点一直唱到1664点，又从1664点唱到现在。这种执着于一个方向的研究人员值得表扬。

 　　    从任何时点来说，股市“接下来”只有涨和跌两种可能，按说押任何一头都有五成胜算，但市场上声音最大的“预测者”们屡屡押错方向，长期来看，似乎这些机构出错的概率接近百分之百。比如在市场狂涨中激动地说“牛市下半场”的，在市场下跌后只好解释自己说的“牛市下半场”其实是说牛市的背面——熊市。预测几乎百分百出错的原因在于，要取得平均概率的五成胜算，最好不换牌，模范是谢国忠，和这位龚方雄。那些屡押屡错的，貌似用智，实则是软弱人性被情势左右，当他在某个时点觉得应该换张牌打时，他的思维也是来自彼时的市场情绪。古今中外，没有人认为一时一地的市场情绪会是正确的。  　　    不过这位坚持打红牌的龚总，为了给他永远唱多找理由，曾经说“过去9年，巴西涨了7倍，俄罗斯涨了6倍，印度涨了5倍，然而A股只涨了10%”。言下之意是A股即使相对追齐其他砖头国，也有巨大的上涨潜力。这种话专家论证起来非常复杂，小散赌民喜欢直接说“补涨”。不幸的是，用上证指数看中国资本市场的变迁，只能叫做目无全牛，书生之见。事实上，过去五年不到的时间，上海市场流通市值增加了十倍，这才是中国股市的真正涨幅，只不过涨出来的部分归了原来的非流通股股东。  　　    无独有偶。按说人不可能踏进同一条河流，但不同的人还真是有可能做到。令人尊敬的陈志武教授今天在微博上说，“09年，以及99到09年的十年里，拉美股票指数增幅都超过中国股票。这说明：GDP增速高并不意味投资回报多会高！一方面，公司销售多，但利润不一定高，甚至利润数据高，但你不一定相信这些利润！其次，中国的资本供给越来越多，资本不再稀缺，就不值钱了，回报就低。拉美资本稀缺，资本越值钱，回报就高！”教授用了很多感叹号，我猜是他想表达的核心观点是“中国资本回报低”。首先我要说教授这个观点错了，中国过去十五年，包括陈总说的这个十年在内，可能是资本回报全球最高的国家之一。万科A是其中一个不太惊人的例子，从1996年到2010年，股价按复权计，上涨了60倍。注意，万科是白马股，没有经过什么重大重组。不过我这里不是要跟教授争论中国资本回报率高低这个观点问题。让我气急败坏的是陈总居然也使用了“指数增幅”这个愚蠢的指标来看资本回报。  　　    指数增幅的比较应当发生在两个正常市场中间。所谓正常，就是这个市场的总流通股数会有新上市及退市的渐进影响，但总得来说是一种自然增长的过程，在总流通股数保持自然增长状态时，股票的平均市价才有意义，主要依据股价加权算出的指数，对这个资本市场的总市值而言，才有一定的指标意义。到目前为止，我们身处于一个错误定位的、不正常的资本市场之中，这个市场在6124点时，总流通市值约为10万亿；三年之后的今天，总流通市值约为15万亿，按目前的解禁步伐，将在几个月之内达到18万亿。这么急剧的市值增长，若非股权分置改革所形成的“横向扩容”（不是要批判这个改革，此前的畸型分割市场不正常，必须搞全流通改革），按6124点的市值推算，目前上证指数应处于到10000点左右。上证指数理论上的10000点和实际上的2800点，表明市场以7200点的指数下跌（也就是指数没涨）承受了空前绝后的早期股市设计决策大失误。  　　    读者可能看不懂了，什么？你居然说A股从2007年的顶峰到2010年的现在已经上涨了50%？是的。不过上涨的这些市值属于那些限售解禁股东们，它们享受了早期市场定位错误、后期残酷纠错过程中的利益大转移。否则房价怎么可能从8000元上涨到40000元,宝马奔驰奥迪在中国市场上按美国售价的2.5倍出倍为何仍然供不应求——知道么？预订一辆X5现在需要等6到12个月，这些豪车在德国、保加利亚和美国的工厂，因为中国需求，圣诞节据说都不休假了！  　　    至于市场能够承受市值从10万亿到15万亿，再接下来如果不跌的话、平稳过渡到18万亿的能量来源，不得不说，这就是所谓金融危机吓坏了官府，给市场带来的巨大货币供应。流通中的股市市值总是要靠流通中的货币来支撑的。如果没有股权分置改革这件事，换句话说，如果我们的市场从头开始就是正常的，那么，在西方世界发生了银行危机、我们这里并没有危机的情况下，2008年，被吓坏了的主管领导所决策的四万亿贷款计划，将把上证指数轰上目前的10000点。如若不信，看中小板指数。中小板指数受股权分置的影响可能只有600及000板块的一半不到，这个指数已经超过2007年10月位置不少了。  　　    世上的事就是这么吊诡，单说股权分置改革、限售股解禁，市场需要流通货币的增加，这个理由说不服领导。如果没有2008年的西方银行危机，咱们这里没有玩那个四万亿贷款大跃进，上证指数现在可能是在1500点（总市值没理由增加，流通股数增加70%）。所谓“失之东隅，得之桑榆”，以及“歪打正着”，说的都是这样的事情。如果连一个大国的股市设计、宏观决策都这样充满着误判和戏剧性，你能指望研究员们正确地预测下一年的行情么？  

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