魔兽祖尔格拉布入口:金学伟：比较本轮A股调整与1929年道指

波浪理论中有一个交替原则，指的是前后相邻的两波调整在调整形态和性质上会互相交替：如果前一波调整是平势型的（也就是C浪不创新低，或虽创新低，但C浪底和A浪底基本上在同一个水平线上），那么后一波调整多半会是逆势型（C浪底大大幅度低于A浪底）；如果前一波调整是简单型的，后一波调整多数会是复杂型的。

但是在实践中我们会看到，除了交替原则，股价调整形态还有一个更重要的演变规则，那就是不断地从简单到复杂，从复杂到简单。其基本的演变轨迹是简单－相对复杂－更复杂－相对简单－更简单；或是复杂－相对简单－更简单－相对复杂－更复杂。以这样的眼光来看沪深股市，我们就会发现从1992年5月1429点以来，中国股市一共出现过6次中等以上级别调整，这6次调整遵循的轨迹正是从简单－相对复杂－更复杂－相对简单－更简单。

1992年5月1429点调整是一轮简单型调整。大盘从1429点开始，基本上是一路下跌，一步到位，直到最低的386点。

1993年2月1558点调整是一轮相对复杂的调整。大盘从1558点开始，到777点后，进入B浪整理，并在777点到1044点之间形成一个明显的箱型整理，时间达5个月。最后再从1044点，跌到325点。这轮调整在形态上是一组比较典型的3－3－5浪型，与1429点的下跌相比，形态上要稍复杂一些。

1994年9月1052点的调整，在形态上比1558点的下跌更复杂一些。其中的A、B、C浪都由明显的3个浪组成，是一组较为明显的“双重三”式的平势型调整。

1997年5月的1510点调整，要比1052点更为复杂。在形态上已不是一组“双重三”调整，而是由ABCDE5个波段组成。其中A从1510点－1025点，B从1025点－1422点，C从1422点－1043点，D从1043点－1300点，E从1300点－1047点，形态上属典型的“三重三”调整或三角形整理。

从1429点开始，到1510点调整，形态上的演变轨迹是简单－稍复杂－更复杂－最复杂。因此，2001年2245点的调整在形态上便趋向于简单。它基本上承袭了1993年的1558点到1994年的325点的调整形态，中间有一个箱型整理作为过渡，其C浪底（1000点）大幅度低于A浪底（1300点）。   由于2245点调整在形态上已经出现了从复杂趋向简单的态势，因此，6124点的调整我们几乎可百分之百地肯定，是一波简单型调整。整个调整的形态在某种程度上会复制1992年5月1429点到11月386点，表现为在调整过程中趋势动力强劲，但最终则会一步到位。

事实上，这轮调整迄今已在很大程度上重复了多年1429点到386点的走势，尤其当我们把6124点以来的周线图与1429点－386点的日线图相对照，这一特征看得特别清楚。

形成简单型调整的市场机理有如下几个。

1、在上升过程中缺乏足够的中间整理，以至在下跌过程中市场找不到一个坚实的平台整理区域可作依托。

2、市场的纠错行为导致形态变化。对绝大多数投资者来说，最容易获得经验教训的往往就是刚刚过去的那轮走势。如果在上一轮调整中投资者过于轻信调整幅度不会太大，而过早地把反弹当作反转，那么，在下一轮调整中，投资者就会吸取上一轮的教训，而把所有的反弹都当作反弹，直到最后把反转也当作反弹。

3、基本面出现重大恶化。1992年5月的调整会成为一轮十分简单、一步到位式的下跌，主要原因是多年5月之前上市的公司家数一共20几家，而在以后的半年之内增加到50几家，整整增加了一倍多，导致市场的大幅度供过于求。

上述3个原因在本轮调整中都具备。998－6124点，除了1540点到1750点之间出现过一次较为像样的盘整外，以后就再也没有出现一波有意义的中段整理；2245点调整中，市场均把1300点当作铁底；6125点下跌后，大小非、金融危机、宏观经济形势严峻等导致市场的基本面严重恶化。

除了对1429点下跌的复制外，本轮调整也在很大程度上复制着道琼斯指数从1929年最高386点到1932年最低40点的走势。尤其当我们把道琼斯指数386点到40点的月线图与6124点以来的周线图相比较，这一特征显得格外明显。

比较这两轮调整最大的意义是，它可以告诉我们：1、本轮调整一定是一步到位式的调整，任何一波较大幅度的反弹，就等于反转，期望像以往那样，B浪之后再走C浪，等到C浪创新低后再进场的如意算盘十有八九会落空；2、目前的市场实际上已经处于底部区，如果还缺少一点什么，也就是最后一个小波段了，风险收益比明显地倾向于收益，而不是风险。

（作者为上海智晟投资管理有限公司首席经济顾问）