关于欧元贬值和放水

    之前几天我提到了欧元放水的问题，认为欧洲区会把伯南克的接力棒接过来，放水贬值稀释债务，遭到绝大部分人的反对，可能是本人的观点存在硬伤，或者也有可能是各种定势思维或者厌恶放水而做出的先入为主的判断。但是无论如何，先把分析说清楚，再扔砖头。

我过去提到，欧元央行可能会主动选择贬值货币，然后把欧元做成套利货币，其中顺带让黄金下跌做个银行利益输送。

而经过后面的留言，我看出来，绝大部分人简单认为放水就是大通胀，放水就是国债没人买，欧猪国家都得倒闭掉。也有人说，我不能简单把日本模式套到欧盟区身上，当然，很多都不无道理，但是要做出这样一个结论，必然存在其可行性，至少，我是欧洲央行，我会走这样一条路。下面从几个方面探讨下欧元贬值和形成套利的一些个人观点。

1：是不是贬值和放水就是通胀

2：比较下欧洲和日本的差异

3：内部债循环问题

第一，   看看是不是贬值加上放水是不是就会通胀。

对于贬值降息放水就会引起通胀，这个观念似乎被很多人用得太死了。日本放水10多年，貌似并没有通胀，原因在于，由于低利率，日元成了套利货币，套利资本拆借日元，外流其他国家进行利差操作，赚取差价，因此资本根本没有在日本本土滞留，何来的通胀? 相反，越是印钱，越是低利率，反而是通缩。对此，单纯就中国的国情用利率和流动性管理通胀，在套利货币上面，作用甚微。

我们回头看看美国，美国QE了两次，但是通胀比不上任何一个新兴经济体，而彼岸的新兴经济体货币利率全部都是3%以上的; 这里足以证明，在套利货币面前，利率管理，降息带来通胀，就是一个伪命题。提出这个观念，可能是对于套利资本流动存在误解。

我记得刘军洛在9月中，写文章就已经提过这个问题了，伯南克降息导致了股灾，导致了资本流出，希望各位可以细细品味下套利者游戏的游戏规则，这对分析起到很大作用。

第二，   看看欧洲区和日本的比较。

反观历史，广场协议，是德国和日本一起签署的，但是日本悲催了，德国没事。而这两个国家在二战后，就被美国佬打造得差不多，可以说，这两个国家在行业上，完完全全就是竞争对手。到大街上，看看是不是德国车和日本车最多，去医院看看，高端一起是不是几乎都出自德国、美国、日本，看看高级机床，是不是也是日本、德国货居多。其实日本和德国在产业上看，相似度是非常高的，在很多行业上，竞争也是不分伯仲。

看看90年代初，为什么日本悲催了，德国却避过一劫了，这其实跟东西德合并和欧洲经济联盟有很大关系。

就在日本高度泡沫的时候，引导资本进入日本，最后日本悲剧掉了。

但是德国，在资本流入的时候，东西德却合并了，柏林墙倒了，而这个合并使得贫穷的东德消化了大部分流入德国的资本。

而后面，随着欧盟区建立欧盟货币的预期，在日本出现经济拐点的时候，资本狂抛售英镑买入德国马克，最后英国佬狂加息抑制资本卖空英镑，最后就是以索罗斯狙击英镑结束了。如果1989年柏林墙没倒，我相信德国一样也会跟日本一样悲剧掉的。

过去我卖空过日元，现在想起来就觉得愚蠢，其实现如今，欧元坚挺下，日元和日本央行压力并不大; 因为日本最大的行业对手是德国，欧元坚挺，日本经济压力并不大，只有当欧元贬值的时候，日本佬才会真正坐不住的。所以，日本肯定会出手救欧盟区和欧元的，不然对自己的产业会造成巨大压力的。

也就是说，单纯用德国替换掉整个欧盟，欧元是可以做成套利货币的，我们再把其他国家加起来，看看欧元能不能够做成套利货币。

第三：内部循环问题

现如今，只要一说欧洲，就说欧猪垃圾国，但是别忘了，法国和德国加起来，占了欧盟大部分的经济产出，什么希腊葡萄牙等等，算个屁。即使是意大利和西班牙，虽大，但是起不到关键作用。而对于德国法国这两个工业大国，如果欧元贬值30%，对这两个国家的贡献有多大。过去，在欧元因为希腊问题贬值到1.18的时候，我就认为欧元被低估了，因为这是一个典型的以点盖面的线性思维模式。希腊问题施压了欧元，欧元贬值却利好了法国和德国的经济，这就是一个制约。甚至希腊烂透了，违约了，最终欧元贬值到0.8，我估计受伤最大的不是欧盟，而是日本，而对于德国和法国经济，绝对就是利好了，这又制约了欧元的进一步下跌; 所以，从欧元分析上，不能单纯看希腊的问题，还要看到欧洲整体的经济走势。

说说为什么存在内循环吧。

我们看到，希腊西班牙各国出问题了，德国国债甚至比美国国债走势还强势。为什么欧元利空，却使得德债极度强势，因为一个国家的债券，是受到一个国家的信用和产出支撑的，欧元贬值，对于德国经济就是利好，所以德国股市会相对坚挺，德国债券会极度强势。

当经济好转，欧元上涨的时候，也就是经济扩张期，美元贬值，最好的操作应该是拆借美元买入欧元，然后做空德债买入西班牙或者意大利债券。或者买入债务掉期，买入欧猪债，跟别人换成德国债，签份协议，以后最后以市场价回购回来，持有一段时间。然后借入德国债后，卖掉，跌了买回来，等等。

这时候，欧盟区的各种套利玩法就更加多了，多得有点吓人了，甚至是借债卖掉买股票等等。所以，欧盟区的内部经济制约，使得德债有望成为日债的角色，而我们只需要把欧猪债看成高风险资产，就可以看到脉络了。

解决了经济结构和通胀问题后，看看实施。

说到实施，第一点必须做到，就是必须让欧洲人持有绝大部分欧猪债券，我相信EFSF可以做到这点，而这点的关键就是扩容，扩大到1.5万亿以上，以此有足够能力去购买大部分债券。而EFSF又是由各个经济集团集体担保的，其实这就相当于其他经济集团用信用去购买欧洲国债。而EFSF最终会形成一个统一的经济管理机构的雏形。

当持有问题一解决，后面就是降息和印钱了，因为可以肆无忌惮了，随便降息到零，只要自己人持有自己国债，怕啥，就是国际资本流出欧洲，问题不会很大的，而且他们还有德国国债这个超级避险品种支撑。而德国国债就更加像是美国国债的角色了。这里，看美国国债和美元指数走势了解吧。

当EFSF的规模足够大后，欧元贬值就不会引起欧债收益率暴涨了。

我们看看如今的问题，现在欧元区无法让欧元贬值，因为贬值意味着抛售潮。而经济差，想降利率又降不下去，一降就是欧元贬值，欧债抛售潮。不降息，不贬值，法国工业就被打击，德国也受不了，这本身就是一个矛盾； 而欧债危机必须先解决这个矛盾，让降息成为可能，让印钞成为可能，这样才能把银行拆借利率降下去，缓解银行资本危机。当然，首要就是EFSF扩容，抵押债券市场进行干预。

当扩容成功后，下一步就是降息和放水了，而且不会造成通胀，因为资本会拆借欧元买入美元进行避险期套利，买入美股和美债。

而这就是美国最愿意看到的，自己不用印钱，欧盟区帮美国把钱印了，钱却去了美国。而德国得到喘息，利率降下去意大利和西班牙债券利率就会走低，银行拆借也会走低。问题并不是无解的。

最惨，估计是中国，中国无解，只有崩盘，至少我现在看不出方案。

1：国债体系落后

2：地方财政入不敷出，靠卖地，我就不信他能卖一辈子地

3：人民币不是国际货币，连自由兑换都不行，注定国债市场自己烂掉

4：金融监管极度不透明，简直就是乱来，现在连自己背了多少债，都没人有准确数字. 而希腊尚且知道自己到什么时候就没钱了而且精确到天，中国知道吗？意大利法国西班牙尚且已经开始缩减开支了，我们后面单纯公车加油，人家就够发工资了，我们还IPHONE做U盘用，如果觉得欧债无解的，先看看我们自己，看看我们是不是要裁掉3分2的公务员再说吧。

而且，人家政府不会乱贷款开销的，我们居然可以贷款了，上头还不知道他贷了多少，这比欧洲佬，甚至比希腊人强大10000倍了，我担心我们把这种情况登到欧洲头条，连希腊人都会觉得自己是伟大的。