十位大佬打破砂锅论到底

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　　昨日，沪指再创新低2365.345点。大跌之下，有人悲观，有人看到希望。华西都市报记者就此连线十位市场大佬，请他们结合后下半年宏观经济谈谈对资本市场的看法。

　　有人认为年底恐有“喝粥行情”，有人继续坚守死多头不变，有人认为市场上下两难，还有人坚信市场下行的过程，就是释放风险的过程。这个市场上，永远不缺乏观点，虽然事后看这些看法仅有部分是正确的，但这些都不重要，重要的是他们的逻辑，以及如何形成自己的逻辑。

　　兼听则明偏信则暗。你可以不信，但一定要听。

　　广发基金投资总监朱平

　　股市底部的三种可能

　　今年股市与2008年的股市非常神似，股市、债市、大盘股、小盘股、中国股市、外国股市统统没有机会，而且黑天鹅事件也不时光顾，要说不同，可能也有两点：一是下跌幅度没有2008年大，二是2008年大多数投资者都来不及逃走，全关在里面；今年一则民间信贷收益不菲，二则不少投资者接受教训，止损观望，所以场外资金倒有不少。

　　现在投资者都在观望到底何时见底，市场上大致有三种观点：一是民间信贷可能会崩盘，或者欧洲债务会崩盘，引起突发性经济休克，然后股市在暴跌中见底，中外政府再来一次救助，股市再次反转。第二种是政府已没有资源刺激经济，股市进入熊市，底部漫漫。第三种认为中国经济可以软着陆，通胀和资金状况都将会好转，时间大约在年底或明年一季度。股市的见底还需三个月。

　　这三种观点的分歧在两个方面：一是我们至今无比憧憬的黄金十年是否早在专家们明确地提出来的时候就开始结束了。二是现在回忆，那可能是一辈子只能遇到一次的美好年代。

　　首先那时股票不多，公司业务也不复杂，不需要投资者花多少时间或有多少知识才能理解，而且股票一涨，涨一串，买哪个都差不多；其次有一次股改，流通股东额外多赚了30%；第三那些年有些公司的业绩真是好，比如地产、资源、工程机械等，经常连年翻番；最后到2007年股市还吹了一个泡泡，让逃顶者的收益又膨胀了一到两倍，2009年政府经济刺激，杀个回马枪，又能赚一倍。

　　或许，不管怎样，每个经历过这个牛市的投资者应该会永远怀念那段美好时光。

　　独立经济学家谢国忠

　　A股从没有真正牛市

　　A股从来没有过真正的牛市。股市从1000多点快速涨到6000多点，之后又在一年内又跌回1600多点，这只能算是资金推动的暴涨暴跌，而不是牛市。

　　目前导致股市不好的主要原因应该是民间借贷市场的畸形发展，这里面也有楼市的原因。由于货币政策收紧，而地产商不肯让房价下跌以价换量，就只能依靠民间拆借资金来支撑，民间拆借的实际利率越来越高，30%、40%甚至更高的利息大行其道。这就对股市构成了压迫——如果你将手里的钱借出去，一年能有40%的收益，你何必还要炒股？也就是说，高利率的民间借贷市场把流动性抢走了，A股市场没有资金推动，才会越来越低。

　　只有降低税收、控制物价和房价，藏富于民，才能真正刺激消费需求，形成消费和投资之间的良性循环，上市公司才能进入中长期的增长周期，真正的牛市也会随之启动，我认为，这个开始的时间点要等到2013年。

　　秉健投资刘杰

　　年底恐有“喝粥行情”

　　“指数肯定没见底。”成都秉健投资公司总经理刘杰表示。

　　他认为，目前有一种声音，说现在是估值的底部，是只看到了市盈率，这是由银行股决定。然而，投资者必须要看到，目前题材股、概念股的股价是相当高的，后市下跌概率很高。“目前股价普遍在8元以上，2008年见底的时候，很多个股股价只有3元多。”

　　刘杰指出，市场下跌是内外不利因素叠加在一起所致的。其中有一个因素，大家应重视，就是今年债券跌破面值，大规模亏损，债券基金也是全面亏损。这种情况在前几次熊市中都没有出现过。说明了两件事，一是整个金融体系可能出现了些问题；二是流动性非常紧。

　　不过，他认为，到了11月份，欧洲等外围情况明朗；国内CPI回到5.5，货币出现“定向”宽松时，可能会有一波反弹，出现“喝粥”行情。

　　因此，当出现放量杀穿2319点(2009年低点)，到2200点左右，可能出现一个短期底部。”

　　对于投资目标，刘杰表现，当前应考虑上市公司本身，盈利上涨有明确预期，公司法人治理结构完善，估值不能太低的。这些股票可以在新兴产业，有成长性的公司里寻找。至于金融(除券商股外)、地产股、周期性股票，以及题材股等，应回避。

　　新浪著名股票博客写手徐小明

　　2319低点难破

　　市场讨论是否下跌2319点的呼声比较高，我认为就算跌穿2319点，也应该不在这一波。可能会是反弹上去之后的下跌，即日线走5浪下跌结构。但就这里而言，这波低点已经不会破2319点了。

　　阶段性最底部的大阳线，其上涨的高度代表了反弹的意愿，通常为后面整个行情上涨的力度打下基础。所以在阶段性最底部是容易出现大阳线的，多方一直被压抑，大阳线是一种情绪的宣泄、积蓄已久的力量的爆发。我感觉在近期内，还是会出现类似于上周三的单日大阳，甚至比上周三的规模更大。

　　低点就在附近形成，时间、空间、结构都形成了，目前低点的级别还无法确定，但我们按最坏的情况分析，也是要有一个类似于2611至2826点的上涨的，即这里是3186点以来的3浪下跌结束，日线的上升周期。如果乐观一点的，就是3478点以来的周线的3浪下跌结束，走周线的反弹周期(2319点至3186点)。最乐观的就是3478点的大二浪调整结束，走1664至3478点的大周线三浪上升。

　　星石投资杨玲

　　股票是安全资产

　　星石投资总裁杨玲认为，目前房地产价格处历史高位，需高度警惕其风险。而股票已经处于历史性低位，虽然受全球经济形势影响，有大幅震荡，但在各类资产中，仍属于比较安全的资产，其中，“抗周期”股票是值得持有的。

　　她这样看，有两个原因。

　　一是估值处于历史低位。目前A股静态市盈率只有15倍左右，其中金融股普遍不足10倍，即使是前期受到热捧的消费股也只有30倍左右，这已经与2008年的估值水平基本趋同了。单从估值角度看，A股已经具备一定的吸引力了。

　　二是国内整体经济形势尚可。在具有吸引力估值的前提下，市场仍上涨乏力，主要原因是，大家普遍担忧，随着四季度通货膨胀高点渡过，经济增速也将随之下滑，从而压低上市公司盈利增速，尤其是周期性行业。相对于欧美主权信用危机和其经济再度恶化糟糕前景，我国国内的整体经济形势还算不错。

　　杨玲认为，目前“抗周期”类股票尤其值得持有。股票作为大类资产相比国内其他资产相对安全，但其中也有一定结构性分化，包括我国在内的新兴市场国家存在着较大的资产泡沫风险。“抗周期”类股票则对于资产泡沫风险具有一定免疫力。

　　“所谓‘抗周期’股票就是，即使我国经济碰到了硬着陆，这类企业依然保持稳定的盈利增长。这类股票主要集中在大消费类，这其中我们主要看好服务类股票。”

　　2011年9月27日，《人民日报》刊文：“A股很难再次暴跌2245点上都安全”。

　　文中专家指出，对于未来走势，目前以银行为代表的大盘股已经调整到位，短期内A股大幅下跌无可能，跌幅收窄，只要A股仍在2245点之上来回震荡都是安全的。

　　股坛传奇人物叶荣添(微博)

　　机会再次来了！抓紧吧！

　　虽然股市最近下跌，但每晚我依然睡得很香，首先我于心无愧，于你们无愧，于上帝无愧，我们应该幸运在此刻我们能作出这样的尝试。到了它应该上涨的时候，我有10000%的直觉我们能连本带利地一起拿回来。因为我们的尝试

　　是在市场最底部的时候，别去在乎别人在嘲笑我们，到了4000点我们一样地去嘲笑他们。

　　中国水电即将上市，我相信而且有理由和充分的证据认定这就是大盘启动和转势的强烈信号，因为当到了2400点这个点位还敢于发行超

　　大盘股，以逆大众思维的操盘方法进行操作，本身就已经说明这是约定和预谋好的一场反击，有哪一次不是？请告诉我！！抓紧机会兄弟姐妹们，如果你为你去年此刻错失了10天之后的超级反击而后悔踏空800点，那么请记住，机会再次来了！抓紧吧！

　　华西证券曹雪峰

　　市场上下两难

　　华西证券研究所研究主管曹雪峰认为，从中期来看，如果政策不发生明显的变化，则市场将处在上下两难的境地之中。

　　“当上市公司的净利润增长率为10%时，对应市场的市盈率在15倍左右，也就是沪指2500点。”曹雪峰认为，今年中期上市公司净利率增长率达到23%，所以目前的估值是较低的。2400点-2500点是底部区域。

　　曹雪峰同时指出，正因为如此，现在暴跌的可能性不大。那么，市场为何还会跌破2400点呢？他表示，这是因为缺钱，缺信心。“每天沪市成交量也就500亿元左右，是无法发动一波行情。现在民间借贷出现一些问题，会不会回流股市呢？我感觉是不一定的，除非有政策。”

　　“2008年市场在11月见底，是因为‘4万亿‘再加上地方政府的‘22万亿’，去年市场在国庆节前后发起的‘吃饭’行情，是因为美国推出量化宽松政策。然而，今年流动性还可能遇到这么好的政策吗？很难了。”由于今年之内，流动性层面难以得到太大改变，所以市场大涨的可能性也不大。

　　华泰柏瑞投资总监汪晖

　　A股面临空前困境

　　A股市场今天所面临的困境比过去任何时候都要大得多。

　　为应对2008年次贷危机，中国推出四万亿刺激计划，投放10万亿信贷。产生的结果是：好的方面，中国成功抵御金融危机影响，经济很快复苏；不利方面，是居民和政府部门大幅度提高杠杆率。

　　居民杠杆率提高表现在房地产价格飙升，负债增加。政府部门高杠杆表现在地方政府融资平台，地方政府累计债务达到10.7万亿元，其中近8.5万亿元为银行信贷，今明两年进入还贷高峰，40%贷款将到期。这意味着财政政策已经没有继续扩张能力，能做的仅仅是结构调整。货币政策方面，经过一年多的持续紧缩，货币信贷已经回归常态，增速大幅度回落。但是调控效果很不理想，通胀水平居高不下。

　　从股票市场供求关系看，我们面临的是无限的供给和相对有限的需求。中国股票总市值从2000年末5万亿元上升到今天30万亿元。中国证券化率已经达到75%，未来仍将快速增长。需求的有限从流通市值与储蓄余额之比来度量，2000年末，该比值仅0.24，2005年末为0.07，今天该比值上升至0.60。供给相对于需求快速膨胀使估值中枢系统性向下，这是我们面对的又一困境。

　　广发基金李巍

　　不一定有大行情

　　广发制造业精选基金李巍认为，即使通胀有所改善，股市也不一定有大行情。

　　他认为，今年上半年出台的很多政策其实就是在不断收缩流动性，“单单在控通胀方面的6次调整准备金率、3次加息说明政策已经很严厉了，政策的累积效应在下半年或者明年会慢慢体现出来。”

　　“因为通胀是表象，中国经济的关键词是转型和去杠杆化。转型意味着经济增速下行，因为潜在增长率是下降的。在这样的情况之下，传统行业景气度不会太高，新兴行业增长确实很快，但利润贡献非常有限，无法拉动整个盘子的快速增长。”

　　“另外一个是去杠杆，上半年上调准备金率、加息和控房价都是在去杠杆。去杠杆意味着整个资金不断收紧，未来几年市场的估值不会得到系统性的提升，利润没有大的增长，指数不会有大的涨幅。”

　　那么，投资者还有可关注的行业或个股吗？

　　李巍表示，股市赚的是成长股业绩增长的收益，这些成长股就来自于整个经济转型升级的方向，即制造业的升级以及新兴产业，如机械行业。

　　其中相对看好三个子行业：一是符合人口红利变化的行业；二是石油服务行业，工业化的推进将促进石油服务的需求加速增长。未来中国石油(9.87,0.06,0.61%)服务需求很大；三是农业机械，民以食为天，目前中国农民每亩劳动投入是美国的2倍，未来，随着经济的发展，农业机械未来的长期需求是巨大的。

　　1664

　　著名财经评论员侯宁

　　空头司令没有意思

　　自2007年10月16号创出6124新高以来，整个市场应该是在一个熊市中运行。尽管2009年有相对比较大的反弹，但总体的下降通道应该是从来没有改变的，这是大家需要认清的。我们股市的质地不具备大牛市的条件，这种情况下，是靠释放流动性、靠大家一时做多热情、靠单边交易的股市制度，促成的2007年那样的“疯牛”行情，那么随后我们看到很多人为此付出了代价。

　　8月以来欧美股市或者中国股市整天跌，好多人也因此而叫我空头司令，我都觉得没有意思了，这个市场整天跌还像什么市场？我也希望它能止跌，给一些短线高手、一些股民朋友止损、解套的机会。而且真正跌到技术支撑的时候，就像1664当年一样，我就知道多头可以在这儿发动抵抗，它也确实具备了抵抗可能性。目前来看，显然这个市场还处于惯性下跌的过程中，反弹随时可能有，但是反弹也仅仅是反弹，也找不到后市能够持续走强的核心动力。

　　我实际上是非常想看多的，因为只有看多大家才能赚钱，我也才能赚钱。但是除去个别的个股之外，总体上这个大盘目前还难以给我这样坚定的信心。我经常给人讲熊市有熊市的好，熊市中让好多股能跌出价值来的，这是你的机会。第二熊市中你交易的机会少，然后你可以尽心观察一下个股。