九乡新闻网风弄:通胀背景下的人民币升值预期
来源：百度文库 编辑：九乡新闻网 时间：2024/04/28 07:36:41
通胀背景下的人民币升值预期
韩复龄
自从2010年6月中国深化人民币汇率形成机制以来，人民币汇率的波幅显著增加。今年上半年，人民币对美元升值2.2%，对欧元升值接近6%，但对日元贬值8%。8月6日美债危机爆发后，欧洲随之出现主权债务危机蔓延和经济滞涨，而中国的对外贸易规模创历史新高，国内外经济形势风云变幻，使得市场再度形成强大的人民币升值预期。
在经济高度全球化的今天，中国作为世界第二大经济体和第五大资本输出国，人民币升值不仅会广泛涉及到国内各经济主体的利益，还会通过贸易和资本流动，对其主要贸易伙伴国的经济增长、就业、物价产生一定的冲击。
国际收支变化始终是决定人民币汇率调整的基本因素。人民币汇率的调整将更多地反映市场供求的变动，而国际收支变化是决定外汇市场人民币汇率的重要因素，它反映了外汇市场供给变化对人民币汇率的影响。如果国际收支盈余，外汇市场外币供给将增加，外币将贬值，人民币将升值。
当前，人民币升值呈现加速趋势的外部因素，是美元的疲软。虽然美国国会通过法案提高了规定的债务上限14.3万亿美元，但长期看美元贬值的趋势仍然不可逆转。在美元下行趋势之下，人民币“被升值”也在情理之中。围绕美元汇率的争论，超低利率也好，量化宽松也罢，本质仍是美国经济能否真正复苏。
除了对美元这个主导汇率外，还有人民币对欧元、日元和英镑等汇率。人民币对美元升值并不意味着人民币对欧元、日元和英镑等货币升值。目前来看，尽管人民币对美元持续升值，但美元指数的贬值幅度要大于人民币兑美元的升值幅度，从而导致人民币名义有效汇率不升反降。
理论上，中国出现通胀的外围因素，来自全球商品价格飙升以及美国的量化宽松政策，内因则包括如外汇储备增长导致的被动发钞、四万亿刺激计划以及由于生活水平改善而引起的需求增长。
今年以来，伴随着物价水平及输入型通胀压力的高企，央行在货币政策手段的使用上正在开打组合拳，抗通胀已成为货币政策的第一政策目标，而在准备金率、基准利率多次上调后，汇率工具也正在纳入抗通胀的政策组合之中。
在加息与上调准备金率等紧缩手段密集推出之后，从保持单一货币工具的调控弹性来看，汇率工具完全可以进一步跃至前台。从某种意义上说，在控通胀的政策目标下，人民币升值相对于利率、准备金率等政策手段可以发挥独特作用。
人民币在合理水平上加快升值，有助于缓解来自外部的输入型通胀压力。央行已多次表示，继续按照主动性、可控性和渐进性原则，进一步完善人民币汇率形成机制，增强汇率弹性，减缓输入型通胀压力。
再来看美元、黄金价格与国际储备资产之间的关系。
美元汇率是影响金价波动的重要因素之一。长期以来，由于黄金的价格以美元计价，受到美元的直接影响，因此，一般在黄金市场上有美元涨则金价跌，美元降则金价扬的规律。美元汇率波动将导致世界范围内黄金的供需状况发生改变。
需求方面，美元贬值，则使用其他货币例如欧元的投资者就会发现使用欧元购买黄金时，等量资金可以买到更多的黄金，从而使需求增大；供给方面，多数黄金矿山都在美国以外，当美元贬值时，相当于美国以外的生产商的生产成本提高了，如果本币升值幅度大于金价上涨幅度，则会导致黄金矿山盈利减少，这样最终导致黄金产量下降。需求增大与供给减少必然将抬升金价。
美元是世界公认的硬通货，黄金也是重要的国际储备资产，美元贬值就削弱了美元作为储备资产和保值功能的地位，黄金可作为保值工具对冲美元下跌时的贬值风险。此外，美元下跌，各国将重新选择黄金作为国际储备资产，从而增加对黄金的需求，导致金价上涨。
事实上，当前的黄金已不再是纯粹的投资品，其价格已成国际经济与政治的博弈，其中牵扯到美元、欧元的地位，也关系到相当多国家一揽子货币的政策取向。显然，黄金已成为很多政府抵御通胀的工具，在标普给美国主权信用降级之前，各国央行已开始提高黄金储备。
在美元逐渐贬值的现实面前，为分散外汇储备，减轻对美元和其他货币的依赖，全球各大央行买入黄金已成为趋势。各国央行在过去20年大力抛售黄金后，2010年首次出现对黄金的净买入现象，累计买入了73吨。随着储备资产多元化，各国黄金购买量将继续增长，黄金越来越被视作防范纸币贬值和金融动荡的工具。而中国目前的外汇储备仍冠居全球，但黄金储备远远低于全球平均水平。