九乡新闻网项目偏差处理分:拖延还是伪装：美国高息债务不撞南墙不回头
来源：百度文库 编辑：九乡新闻网 时间：2024/04/29 14:03:30
作者：Gordon T LoNG/海杲译注 文章发于：乌有之乡 点击数： 3614 更新时间：2010-4-25 顶 荐 【字体：小大】
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上篇博文说到“符号”，再再上篇博文说到“伦敦-华尔街”，其实也是笔者编造的“符号”。不过，“伦敦-华尔街”根本不是“阴谋论”，实则“阳谋”。本篇博文讲述的便是此种机制的表现形式，《拖延还是伪装：美国高息债务不撞南墙不回头》。
http://blog.sina.com.cn/s/blog_60f2861d0100i7bo.html
谈到符号，想起一句话，“人类一思考，上帝就发笑。”智慧的人，一般不会称自己是思想家。有个头发很长的许知远，却能直言自己《思想的冒险》，不知见识到底短不短。
笔者给许知远的建议是，看懂此篇博文，《受困的心》就不要再往下写了。
符号是可以杀人的。没有自觉性，被“符号”堆积起来的“思想者”从来都是可怜的小动物。有人为了解困而创造“2012”的符号，不是解构了很多人的脑袋？理解了这层涵义，便是明白，许知远的“集权、极权、专制、黑暗、压抑”，其实也是别人解构他脑袋的工具，而中国此类知识分子，脑袋不过是长在别人的胯下罢了。
笔者很欣赏一个匿名回帖——
{
一个只能革命的地方是很悲哀的，一个只能市场的地方同样悲哀。不管白猫还是黑猫，脱离了四项基本原则的猫，不知道是个什么样的猫，可惜大革命家邓先生作古很多年，天都不知道了！
生命只是用来参悟生命，生命也只有生命才能补偿。生命力是最最顽强的，无论多大的回报，都抵不上生命力的耗费。
市场那是杀人的地方，只不过换了一种道具和方式而已，市场的顶部和底部都是庄家的，差价的绝对分成也是庄家的，每一轮下来最后肯定是散户、小庄家、老鼠仓的多杀多，而且一定是杀得一点脾气都没有，就是死了葬礼也是构成交易，构成gdp的一部分，构成一个保八的一个动人节奏。
起始于1937年的八年抗战往事如烟，起始于2005年人民币汇改的货币战争持续到现在，人民币战略足够失败，未来还要继续反抗斗争，因为美国早已成功把转危机转化出去，把世界带向深渊，本质上美国已经足够成功,美国人与汉奸官僚裙带买办得逞。
中国气运的强盛让中国现在还有机会，最大机会就在于主动跟庄，不断折腾地降低自己的成本、掂高美国的成本，让美帝国吸盘难受、不吸盘也难受；洗盘难受、不洗盘也难受；拉抬难受、不拉抬也难受；出货难受、不出货也难受。在跟的过程中慢慢把美帝国的血给抽干，最后让美帝国这个人类历史上前所未有的超级庄家高台举着，举不动了，和庄股一样，资本大量逃离连续崩盘跳水死去，在未来日益惨烈的政治、经济、文化和军事等全方位斗争中成就中国的领导地位，实现中华民族的伟大复兴。
各式各样的战争在继续，生活也在继续，而生活仍然可以有很多欢快乐趣，还有革命的浪漫主义乐观主义和英雄主义精神照耀着，太阳早上都会升起，人类的那些不朽的群星永远闪耀。
}
拖延还是伪装：美国高息债务不撞南墙不回头
作者：Gordon T Long
译者：海杲
美国政府还能拖延或装逼多久？美国公共政策还要继续捉迷藏多久？沿着一条未能解决根本原因的不归路。这类关键问题，学术上一般称作“临界点”，有个评论员John Mauldin把它叫作《不稳之指》（Finger of Instability），而我则更为实用主义，作为投资者，你必须要知道那个关键点，撞南墙（到期之墙）的时间。
最近一篇文章《掉期之王：举债恐惧！》（Sultans of Swap:Fearing the Gearing!）中，指出了未来几年即将到期、需要重新募资的不断高攀的债务数量。分析报告发布之后，现在的规模也许已经无法估量，而我们终将撞向南墙。这种级别的债务，足以判断出关键的时间点，投资者必须保持高度的警惕。
根据摩根大通的说法，澳大利亚布里斯班时报去年12月列出债务数字，美国到期债务之墙，大致如下所示：
摩根大通的固定收入研究与经济部指出，届时美国需要4.2万亿美元的新资金，才能给到期的抵押品价值提供不太可行的贷款，维持现有信贷条款。
高息债务
3月15日星期一，标准普尔公司全球固定收入研究部主管Diane Vazza，据说讲过这样的话，“很多2009和2010年债务到期的公司，得以拖延它们的贷款，不过这间特别的吸氧室，只能维持到2012年及以后。那是因为，发行了创纪录的债券和贷款，用以资助一般将会在5至7年时间内到期的那些交易。”[2]
纽约时报在《企业债务到期或将挤破信贷》（Corporate Debt Coming Due May Squeeze Credit）一文中如此陈述，“结果就是，潜在的金融清算日，或是某些债券分析师称作的南墙。今年到期210亿美元，垃圾债券2012年时到期数量是1550亿，2013年是2120亿，2014年是3380亿。”
如果我们把这些数字同摩根大通2009年4季度报告参照对比的话，便会被如此规模的数字震动。
下图表示与高息债券项目有关的到期南墙。
美国政府最近发布的债务资金需求怎么样？还有投资级的债务？摩根大通发布报告几个月之后，根据他们的数据，算出最低限度的“障碍栏”，如下所示（没法加入2013年和2014年“可靠投资级债务”的数字）：
这张表还只是限于美国而已，明显的问题在于，全球有无充足储蓄满足美国如此数量重新募资的需求，不要忘记，除了美国之外，世界其它地方也需要钱。
毫无疑问，这是奥林匹克般的创纪录撑杆跳，2012年跳过这一高度，即便再强壮的运动员，都会感到无力。
美国政府债务
让人惊讶的是，媒体很少注意到，美国政府逐步减少到期的国库债券，以此降低财政赤字。无论是利率上升，还是将来成为美国财政部不断给不断扩大到期“债务池”再融资的麻烦，两者都表明，债务南墙就在前方等待着，不会迟于2012年，很可能由下一波金融违约恐慌触发。
长痛不如短痛？
下表非常有益，利率掉期的期限都低于1年，而美国银行保持如此利率已经超过10年。
现在，我们已经有了75万亿的利率与外国货币掉期，低于1年期，由美国商业银行持有。如果利率开始趋向摩根大通2010年估计的10年期美国国债的5.5%，小心吧！你可以想象，当75万亿的衍生工具开始重新调整，会出现什么样的市场行为。
目前，我们谈论的还都是美国的事情，欧洲和全球的情况，Reggie Middleton在BoomBustBlog.com上写了一些不错的文章：
http://boombustblog.com/Reggie-Middleton/1356-This-Guy-is-Really-Pessimistic.-He-Must-Be-Using-That-Math-Thing.html
利率掉期逆转给出另外一个信号
“历史来看，政府债券利息对衍生品打折交易，掉期是货币市场工具，可是，国债风险打分却记为AAA。给掉期交易提供资金，较之国债越来越贵，资产负债表的限制，使得交易者更是难以做这样的生意。在较高政府债券供应的驱动下，掉期利率与国债利息最近几周已经汇聚，而投资者也更加希望使用掉期来迎合远期债务，而不是提交资本购买债券。”[3]
以下是让摩根大通“兴奋”的数据，也可能是10年期国债爬到摩根大通估计的5.5%的催化剂。
掉期利差仅仅只是不匹配的表内（美国国债）与表外（伦敦银行同业拆借利率）资产负债表供给函数吗？
赤字—>供给—>掉期价差：高收益
摩根大通说，这都是供给、供给、供给。美国国债表内供应，却缺少伦敦银行表外（影子银行 - 结构投资工具）供应。
“美国国债发行大过伦敦相关发行。例如，我们预计美国国债净投放为1.7万亿美元，抵押支持证券为零，这样的话，伦敦产品比对的美国国债相关发行就占掉期利差逆转的大部分，这是第一个压力信号，美国国债利率会更高，这不会错。”[5]
不过，这仍非简单的供给与到期问题（貌似不错？）。
搞清了来龙去脉的话，再来看看美国联邦政府的利息开支。
http://www.treasurydirect.gov/govt/reports/ir/ir_expense.htm
你会注意到，美国2009财年债务升高了很多，不过利息开支竟然下跌了——比较可观（15%）。但是，2010年的利息开支，如果看看账本最近5个月的记录，将从3830亿美元升到4340亿美元，大概增加了13%——几乎抹掉了从零利率政策中赚来的“收益”。
2009年9月30日，未偿还的债务为11.909万亿美元，总体公共债务平均利率是3.22%。
现在设想一下，如果短期利率回到5%的范围——历史性的共鸣点，而长期利率进入7%的范围（这是该表逆转的关键点，顺便要说的是，很可能是未来两年）。
如果美国财政部继续滑向该曲线的劣势局面，战略上来看，将伴随极高的到期风险，息票平均利率可能升高到5.5%。
这样的话，利息开支到2011年9月时，便会升高到7800亿美元。
请注意，如果要保持历史平均值，那么美国财政部便需要收取大概1.2万亿的个人所得税。苛捐杂税之后，利息开支也只能是前述7800亿的2/3。
再考虑一下吧，利息开支将会是2011财年全年预算赤字的80%。[6]
路线图
考虑到492万亿名义未尝的全球利率掉期交易，得出这样的结论便很合理了：交易对手双方，当利率升高时，必有一方受伤。仅仅45万亿的全球经济体，痛苦的数量应该比较可观。
所有迹象表明，到2012年时，全球经济将直接冲向南墙（资金之墙）。
市场一般提前6个月预测事件，而这面墙是如此之大，我怀疑市场自己都等不及了，很有可能，在未来12-14个月内开始调整！
所有的预测都不算数了，如果美国政府与地方政府再给你一个惊讶的话，而这，将让南墙距离更近！
一经售出，概不负责！
注释：
(1) 12-16-09Wall of debt a barrier to US recovery – The Brisbane Times, Malcolm Maiden
(2) 03-15-10Corporate Debt Coming Due May Squeeze Credit New York Times – Nelson Schwartz
(3) 03-23-10Swap rate falls below 10-year Treasury yield Financial Times
(4) 03-29-10Strategic Outlook: Greece, Negative Swap Spreads, Near-Term Caution In Europe, MBS Spreads And More Zero Hedge
(5) 03-27-10More Than Meets The Bottom Line: Are Banks Getting Crushed Due To Negative Swap Spreads And The $154 Trillion IR-
Derivative Market? Zero Hedge
(6) 03- 27-10Deficits And Debt-Financed Government The Market Ticker Karl Denninger
(7) 03-04-10Corporate Debt Coming Due May Squeeze Credit Gordon T Long
(8) 03-31-10Are There Signs From The Bond And Swap Spread Markets That Government Debt Risks Will Derail The Expansion? Zero Hedge
(9) 03-27-10What does the Greek Debt Crisis Mean for you? John Mauldin
(10) 03-26-10This Guy is Really Pessimistic. He Must Be Using That Math Thing! Reggie Middleton’s BoomBustBlog
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上篇博文说到“符号”，再再上篇博文说到“伦敦-华尔街”，其实也是笔者编造的“符号”。不过，“伦敦-华尔街”根本不是“阴谋论”，实则“阳谋”。本篇博文讲述的便是此种机制的表现形式，《拖延还是伪装：美国高息债务不撞南墙不回头》。
http://blog.sina.com.cn/s/blog_60f2861d0100i7bo.html
谈到符号，想起一句话，“人类一思考，上帝就发笑。”智慧的人，一般不会称自己是思想家。有个头发很长的许知远，却能直言自己《思想的冒险》，不知见识到底短不短。
笔者给许知远的建议是，看懂此篇博文，《受困的心》就不要再往下写了。
符号是可以杀人的。没有自觉性，被“符号”堆积起来的“思想者”从来都是可怜的小动物。有人为了解困而创造“2012”的符号，不是解构了很多人的脑袋？理解了这层涵义，便是明白，许知远的“集权、极权、专制、黑暗、压抑”，其实也是别人解构他脑袋的工具，而中国此类知识分子，脑袋不过是长在别人的胯下罢了。
笔者很欣赏一个匿名回帖——
{
一个只能革命的地方是很悲哀的，一个只能市场的地方同样悲哀。不管白猫还是黑猫，脱离了四项基本原则的猫，不知道是个什么样的猫，可惜大革命家邓先生作古很多年，天都不知道了！
生命只是用来参悟生命，生命也只有生命才能补偿。生命力是最最顽强的，无论多大的回报，都抵不上生命力的耗费。
市场那是杀人的地方，只不过换了一种道具和方式而已，市场的顶部和底部都是庄家的，差价的绝对分成也是庄家的，每一轮下来最后肯定是散户、小庄家、老鼠仓的多杀多，而且一定是杀得一点脾气都没有，就是死了葬礼也是构成交易，构成gdp的一部分，构成一个保八的一个动人节奏。
起始于1937年的八年抗战往事如烟，起始于2005年人民币汇改的货币战争持续到现在，人民币战略足够失败，未来还要继续反抗斗争，因为美国早已成功把转危机转化出去，把世界带向深渊，本质上美国已经足够成功,美国人与汉奸官僚裙带买办得逞。
中国气运的强盛让中国现在还有机会，最大机会就在于主动跟庄，不断折腾地降低自己的成本、掂高美国的成本，让美帝国吸盘难受、不吸盘也难受；洗盘难受、不洗盘也难受；拉抬难受、不拉抬也难受；出货难受、不出货也难受。在跟的过程中慢慢把美帝国的血给抽干，最后让美帝国这个人类历史上前所未有的超级庄家高台举着，举不动了，和庄股一样，资本大量逃离连续崩盘跳水死去，在未来日益惨烈的政治、经济、文化和军事等全方位斗争中成就中国的领导地位，实现中华民族的伟大复兴。
各式各样的战争在继续，生活也在继续，而生活仍然可以有很多欢快乐趣，还有革命的浪漫主义乐观主义和英雄主义精神照耀着，太阳早上都会升起，人类的那些不朽的群星永远闪耀。
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拖延还是伪装：美国高息债务不撞南墙不回头
作者：Gordon T Long
译者：海杲
美国政府还能拖延或装逼多久？美国公共政策还要继续捉迷藏多久？沿着一条未能解决根本原因的不归路。这类关键问题，学术上一般称作“临界点”，有个评论员John Mauldin把它叫作《不稳之指》（Finger of Instability），而我则更为实用主义，作为投资者，你必须要知道那个关键点，撞南墙（到期之墙）的时间。
最近一篇文章《掉期之王：举债恐惧！》（Sultans of Swap:Fearing the Gearing!）中，指出了未来几年即将到期、需要重新募资的不断高攀的债务数量。分析报告发布之后，现在的规模也许已经无法估量，而我们终将撞向南墙。这种级别的债务，足以判断出关键的时间点，投资者必须保持高度的警惕。
根据摩根大通的说法，澳大利亚布里斯班时报去年12月列出债务数字，美国到期债务之墙，大致如下所示：
摩根大通的固定收入研究与经济部指出，届时美国需要4.2万亿美元的新资金，才能给到期的抵押品价值提供不太可行的贷款，维持现有信贷条款。
高息债务
3月15日星期一，标准普尔公司全球固定收入研究部主管Diane Vazza，据说讲过这样的话，“很多2009和2010年债务到期的公司，得以拖延它们的贷款，不过这间特别的吸氧室，只能维持到2012年及以后。那是因为，发行了创纪录的债券和贷款，用以资助一般将会在5至7年时间内到期的那些交易。”[2]
纽约时报在《企业债务到期或将挤破信贷》（Corporate Debt Coming Due May Squeeze Credit）一文中如此陈述，“结果就是，潜在的金融清算日，或是某些债券分析师称作的南墙。今年到期210亿美元，垃圾债券2012年时到期数量是1550亿，2013年是2120亿，2014年是3380亿。”
如果我们把这些数字同摩根大通2009年4季度报告参照对比的话，便会被如此规模的数字震动。
下图表示与高息债券项目有关的到期南墙。
美国政府最近发布的债务资金需求怎么样？还有投资级的债务？摩根大通发布报告几个月之后，根据他们的数据，算出最低限度的“障碍栏”，如下所示（没法加入2013年和2014年“可靠投资级债务”的数字）：
这张表还只是限于美国而已，明显的问题在于，全球有无充足储蓄满足美国如此数量重新募资的需求，不要忘记，除了美国之外，世界其它地方也需要钱。
毫无疑问，这是奥林匹克般的创纪录撑杆跳，2012年跳过这一高度，即便再强壮的运动员，都会感到无力。
美国政府债务
让人惊讶的是，媒体很少注意到，美国政府逐步减少到期的国库债券，以此降低财政赤字。无论是利率上升，还是将来成为美国财政部不断给不断扩大到期“债务池”再融资的麻烦，两者都表明，债务南墙就在前方等待着，不会迟于2012年，很可能由下一波金融违约恐慌触发。
长痛不如短痛？
下表非常有益，利率掉期的期限都低于1年，而美国银行保持如此利率已经超过10年。
现在，我们已经有了75万亿的利率与外国货币掉期，低于1年期，由美国商业银行持有。如果利率开始趋向摩根大通2010年估计的10年期美国国债的5.5%，小心吧！你可以想象，当75万亿的衍生工具开始重新调整，会出现什么样的市场行为。
目前，我们谈论的还都是美国的事情，欧洲和全球的情况，Reggie Middleton在BoomBustBlog.com上写了一些不错的文章：
http://boombustblog.com/Reggie-Middleton/1356-This-Guy-is-Really-Pessimistic.-He-Must-Be-Using-That-Math-Thing.html
利率掉期逆转给出另外一个信号
“历史来看，政府债券利息对衍生品打折交易，掉期是货币市场工具，可是，国债风险打分却记为AAA。给掉期交易提供资金，较之国债越来越贵，资产负债表的限制，使得交易者更是难以做这样的生意。在较高政府债券供应的驱动下，掉期利率与国债利息最近几周已经汇聚，而投资者也更加希望使用掉期来迎合远期债务，而不是提交资本购买债券。”[3]
以下是让摩根大通“兴奋”的数据，也可能是10年期国债爬到摩根大通估计的5.5%的催化剂。
掉期利差仅仅只是不匹配的表内（美国国债）与表外（伦敦银行同业拆借利率）资产负债表供给函数吗？
赤字—>供给—>掉期价差：高收益
摩根大通说，这都是供给、供给、供给。美国国债表内供应，却缺少伦敦银行表外（影子银行 - 结构投资工具）供应。
“美国国债发行大过伦敦相关发行。例如，我们预计美国国债净投放为1.7万亿美元，抵押支持证券为零，这样的话，伦敦产品比对的美国国债相关发行就占掉期利差逆转的大部分，这是第一个压力信号，美国国债利率会更高，这不会错。”[5]
不过，这仍非简单的供给与到期问题（貌似不错？）。
搞清了来龙去脉的话，再来看看美国联邦政府的利息开支。
http://www.treasurydirect.gov/govt/reports/ir/ir_expense.htm
你会注意到，美国2009财年债务升高了很多，不过利息开支竟然下跌了——比较可观（15%）。但是，2010年的利息开支，如果看看账本最近5个月的记录，将从3830亿美元升到4340亿美元，大概增加了13%——几乎抹掉了从零利率政策中赚来的“收益”。
2009年9月30日，未偿还的债务为11.909万亿美元，总体公共债务平均利率是3.22%。
现在设想一下，如果短期利率回到5%的范围——历史性的共鸣点，而长期利率进入7%的范围（这是该表逆转的关键点，顺便要说的是，很可能是未来两年）。
如果美国财政部继续滑向该曲线的劣势局面，战略上来看，将伴随极高的到期风险，息票平均利率可能升高到5.5%。
这样的话，利息开支到2011年9月时，便会升高到7800亿美元。
请注意，如果要保持历史平均值，那么美国财政部便需要收取大概1.2万亿的个人所得税。苛捐杂税之后，利息开支也只能是前述7800亿的2/3。
再考虑一下吧，利息开支将会是2011财年全年预算赤字的80%。[6]
路线图
考虑到492万亿名义未尝的全球利率掉期交易，得出这样的结论便很合理了：交易对手双方，当利率升高时，必有一方受伤。仅仅45万亿的全球经济体，痛苦的数量应该比较可观。
所有迹象表明，到2012年时，全球经济将直接冲向南墙（资金之墙）。
市场一般提前6个月预测事件，而这面墙是如此之大，我怀疑市场自己都等不及了，很有可能，在未来12-14个月内开始调整！
所有的预测都不算数了，如果美国政府与地方政府再给你一个惊讶的话，而这，将让南墙距离更近！
一经售出，概不负责！
注释：
(1) 12-16-09Wall of debt a barrier to US recovery – The Brisbane Times, Malcolm Maiden
(2) 03-15-10Corporate Debt Coming Due May Squeeze Credit New York Times – Nelson Schwartz
(3) 03-23-10Swap rate falls below 10-year Treasury yield Financial Times
(4) 03-29-10Strategic Outlook: Greece, Negative Swap Spreads, Near-Term Caution In Europe, MBS Spreads And More Zero Hedge
(5) 03-27-10More Than Meets The Bottom Line: Are Banks Getting Crushed Due To Negative Swap Spreads And The $154 Trillion IR-
Derivative Market? Zero Hedge
(6) 03- 27-10Deficits And Debt-Financed Government The Market Ticker Karl Denninger
(7) 03-04-10Corporate Debt Coming Due May Squeeze Credit Gordon T Long
(8) 03-31-10Are There Signs From The Bond And Swap Spread Markets That Government Debt Risks Will Derail The Expansion? Zero Hedge
(9) 03-27-10What does the Greek Debt Crisis Mean for you? John Mauldin
(10) 03-26-10This Guy is Really Pessimistic. He Must Be Using That Math Thing! Reggie Middleton’s BoomBustBlog